تقرير Tiger Research: تقييم بيتكوين في الربع الرابع من عام 2025 سيكون 200000 دولار

المؤلفون: دانيال كيم، رايان يون، جاي جو؛ المصدر: أبحاث تايجر؛ الترجمة: شو، المال الذهبي

تقدم هذه التقرير توقعات Tiger Research لعملة البيتكوين في الربع الرابع من عام 2025، حيث الهدف هو 200,000 دولار، وذلك بسبب استمرار المستثمرين المؤسسيين في الشراء وسط تقلبات السوق، وتخفيض الاحتياطي الفيدرالي لمعدلات الفائدة، وانخفاض أكتوبر الذي يؤكد الهيمنة المؤسسية في السوق.

النقاط الرئيسية

• المستثمرون المؤسسيون يواصلون زيادة الاستثمارات وسط التقلبات - حافظت التدفقات الصافية لصناديق ETF في الربع الثالث على استقرارها، حيث زادت MSTR من حيازتها 388 بيتكوين في شهر واحد، مما يثبت إيمانها بالاستثمار على المدى الطويل؛
• مفرط ولكن ليس بشكل متطرف - مؤشر MVRV-Z هو 2.31، مما يشير إلى أن التقييم مرتفع ولكنه لم يصل بعد إلى مستويات متطرفة، وقد أزال تصفية الأموال الرافعة التجار على المدى القصير، مما خلق مساحة للموجة التالية من الارتفاع؛
• تحسن مستمر في بيئة السيولة العالمية - تجاوز العرض النقدي الواسع (M2) 96 تريليون دولار، مسجلاً رقماً قياسياً تاريخياً، وزادت التوقعات بخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ومن المتوقع أن يتم خفضها 1-2 مرة أخرى هذا العام.

المستثمرون المؤسسيون يشترون في ظل عدم اليقين التجاري بين الصين والولايات المتحدة

! IMzvyNMZ5TW1Y0tfLuczNFlluqUXF7EWntDmjgQy.jpeg

في الربع الثالث من عام 2025، تباطأ سوق البيتكوين بعد الزيادة القوية في الربع الثاني (زيادة بنسبة 28% على أساس ربع سنوي)، ودخل في مرحلة تذبذب جانبي (زيادة بنسبة 1% على أساس ربع سنوي).

في 6 أكتوبر، سجلت البيتكوين ارتفاعًا تاريخيًا بلغ 126,210 دولارًا، لكن حكومة ترامب فرضت مرة أخرى ضغوطًا تجارية على الصين، مما أدى إلى تراجع سعر البيتكوين بنسبة 18% إلى 104,000 دولار، وزادت التقلبات بشكل ملحوظ. وفقًا لمؤشر تقلبات البيتكوين (BVIV) من Volmex Finance، مع زيادة استثمارات المستثمرين المؤسسيين تدريجياً، انخفضت تقلبات البيتكوين من مارس إلى سبتمبر، لكنها ارتفعت بعد سبتمبر بنسبة 41%، مما زاد من عدم اليقين في السوق (الرسم البياني 1).

بدفع من إعادة ظهور الاحتكاكات التجارية بين الولايات المتحدة والصين والتصريحات القوية من ترامب، يبدو أن هذه التصحيحات مؤقتة. في الواقع، فإن الاستثمارات الاستراتيجية من المؤسسات بقيادة Strategy Inc. (MSTR) تتسارع. كما لعبت البيئة الكلية دورًا في تعزيز ذلك. لقد تجاوز المعروض النقدي العالمي الواسع (M2) 96 تريليون دولار، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا، بينما خفض الاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.00%-4.25%. كما أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه سيفعل ذلك مرة أو مرتين هذا العام، مما يخلق ظروفًا مواتية للأصول ذات المخاطر بفضل سوق العمل المستقر واستعادة الاقتصاد.

تظل تدفقات الأموال المؤسسية قوية. في الربع الثالث، بلغت التدفقات الصافية لصندوق ETF للبيتكوين 7.8 مليار دولار. على الرغم من أنها أقل من 12.4 مليار دولار في الربع الثاني، إلا أن التدفقات الصافية المستمرة خلال الربع الثالث تؤكد على الشراء المستقر من قبل المستثمرين المؤسسيين. لقد استمر هذا الزخم في الربع الرابع - حيث تم تسجيل 3.2 مليار دولار فقط في الأسبوع الأول من أكتوبر، ليحقق أعلى تدفق أسبوعي منذ عام 2025. يشير ذلك إلى أن المستثمرين المؤسسيين يعتبرون تصحيحات الأسعار فرص دخول استراتيجية. استمرت Strategy في الشراء خلال تصحيحات السوق، حيث اشترت 220 بيتكوين في 13 أكتوبر، و168 بيتكوين في 20 أكتوبر، ليصل إجمالي الشراء خلال أسبوع واحد إلى 388 بيتكوين. وهذا يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين يؤمنون بقوة بالقيمة طويلة الأجل للبيتكوين، بغض النظر عن التقلبات قصيرة الأجل.

إشارات البيانات على السلسلة ساخنة للغاية، الأساسيات لم تتغير

! Nj7Hl96eL35uz8KKB9ad4yOQvbk1XZbOp4SfKTpB.jpeg

تكشف التحليلات على السلسلة عن بعض علامات overheating، لكن التقييم لا يزال غير مقلق. مؤشر MVRV-Z (نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المدركة) يقع حاليًا في منطقة overheating، عند 2.31، لكنه استقر مقارنةً بمجالات التقييم القصوى القريبة من يوليو وأغسطس (الشكل 2).

! hjLXPyUF7Iemz1GyRcC1AAv7EwLA0EnMP80c9on2.jpeg

! ggPu9dRGbuULm4qHBbBVueCVJfGwboy1XNICxyyU.jpeg

نسبة الربح والخسارة غير المحققة الصافية (NUPL) تُظهر أيضًا مناطق متجاوزة، ولكنها قد تم تخفيفها مقارنةً بحالة الأرباح غير المحققة العالية في الربع الثاني (الشكل 3). معدل الربح من النفقات المعدل (aSOPR) يعكس الأرباح والخسائر المحققة من المستثمرين، وهذه النسبة قريبة جدًا من القيمة المتوازنة 1.03، مما يشير إلى أنه لا داعي للقلق (الشكل 4).

! 1Toc5i6RI8kwCvBYRdD9S3ixHZxucntBm7AW3G2A.jpeg

تظل عدد معاملات البيتكوين وعدد المستخدمين النشطين عند مستويات مشابهة للربع السابق، مما يدل على أن زخم نمو الشبكة قد تباطأ مؤقتًا (الرسم البياني 5). في الوقت نفسه، يظهر إجمالي حجم المعاملات اتجاهًا صاعدًا. يعني انخفاض عدد المعاملات وزيادة حجم المعاملات أنه تم نقل أموال أكبر في عدد أقل من المعاملات، مما يدل على زيادة التدفقات النقدية الكبيرة.

! tHcbGCGRGOduniPZj7F5qgF5jeO2Sv2qVPbLAnBH.jpeg

ومع ذلك، لا يمكننا أن نعتبر توسع حجم التداول إشارة إيجابية بشكل بسيط. لقد زادت الأموال المتدفقة إلى البورصات المركزية مؤخرًا، مما يشير عادةً إلى أن الحائزين مستعدون للبيع (الشكل 6). في ظل عدم تحسن المؤشرات الأساسية مثل عدد المعاملات والمستخدمين النشطين، فإن زيادة حجم التداول تشير أكثر إلى حركة الأموال القصيرة الأجل وضغط البيع في بيئة ذات تقلبات عالية، بدلاً من توسيع الطلب الحقيقي.

11 أكتوبر انهيار يثبت أن السوق قد تحول إلى قيادة المؤسسات

إن انهيار البورصة المركزية في 11 أكتوبر (انخفاض بنسبة 14%) يثبت أن سوق البيتكوين قد تحول من سيطرة الأفراد إلى سيطرة المؤسسات.

النقطة الرئيسية هي: رد فعل السوق مختلف تمامًا عن السابق. في نهاية عام 2021، انتشرت مشاعر الذعر في السوق التي يقودها الأفراد، مما أدى إلى الانهيار. هذه المرة، كان تصحيح السوق محدودًا. بعد تصفية كبيرة، استمر المستثمرون المؤسسيون في الشراء، مما يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين يدافعون بشدة عن مساحة الانخفاض في السوق. علاوة على ذلك، يبدو أن المؤسسات تعتبر هذا تصحيحًا صحيًا، مما يساعد على القضاء على الطلب المفرط على المضاربة.

على المدى القصير، ستؤدي عمليات البيع المتسلسلة إلى خفض متوسط سعر الشراء للمستثمرين الأفراد، وزيادة الضغط النفسي، وقد تؤدي إلى تفاقم التقلبات بسبب تراجع معنويات السوق. ولكن إذا استمر المستثمرون المؤسسيون في الدخول خلال فترة التماسك، فقد تؤسس هذه التراجعات للارتفاع التالي.

تم رفع السعر المستهدف إلى 200000 دولار أمريكي

استخدمنا طريقتنا TVM لإجراء تحليل الربع الثالث، وخلصنا إلى أن سعر الأساس المحايد هو 154000 دولار، بزيادة 14% عن 135000 دولار في الربع الثاني. بناءً على ذلك، قمنا بتطبيق تعديل أساسي بنسبة -2% وتعديل كلي بنسبة +35%، مما أدى إلى سعر مستهدف قدره 200000 دولار.

-2% من التعديلات الأساسية تعكس تباطؤ النشاط الشبكي مؤقتًا، وزيادة الودائع في البورصات المركزية، مما يدل على ضعف قصير الأجل. يتم الحفاظ على التعديل الكلي عند 35%. يستمر التوسع في السيولة العالمية وتدفق الأموال المؤسسية، حيث يوفر موقف الاحتياطي الفيدرالي من تخفيض أسعار الفائدة محفزًا قويًا للارتفاع في الربع الرابع.

قد تكون التصحيحات قصيرة الأجل ناتجة عن علامات ارتفاع مفرط، لكنها تندرج تحت تصحيح صحي، وليس تحول في الاتجاه أو في إدراك السوق. تستمر الأسعار الأساسية في الارتفاع، مما يشير إلى أن القيمة الجوهرية للبيتكوين تتزايد بثبات. على الرغم من الضعف المؤقت، إلا أن آفاق الارتفاع على المدى المتوسط والطويل لا تزال ثابتة.