أكبر آلام تداول استثمار بيتكوين! استراتيجية الأسهم بزيادة 50%، مستثمر التجزئة يخسر 17 مليار

أظهر تقرير 10X Research أن مستثمر التجزئة فقدوا 17 مليار دولار من خلال شركات مثل Strategy في سعيهم للاستثمار غير المباشر في بيتكوين. تنبع هذه المعاملات المؤلمة من تحولات التقييم، حيث وصلت علاوات هذه الأسهم إلى مستويات سخيفة في ذروة الارتفاع، وفي بعض الحالات كانت أسعار الأسهم للشركات أعلى بنسبة 40% إلى 50% من صافي قيمة بيتكوين لكل سهم.

عيوب خطيرة في التداول بالوكالة: انزلاق التقييم وفخ العلاوة

كل موجة من موجات العملات المشفرة تحمل معها نوعًا من التماثل القاسي: فكرة نابعة من الحرية تُعبأ في النهاية، ويتم تحويلها إلى أوراق مالية، ثم تُباع مرة أخرى للجمهور، وهذه المرة بسعر مذهل. وفقًا لأحدث تقرير من 10X Research، حاول مستثمر التجزئة القيام باستثمارات في بيتكوين من خلال الشركات المدرجة مثل Metaplanet وStrategy التي تُعرف بـ “مخازن الأصول الرقمية”، مما أدى إلى خسائر مؤلمة في التداول بلغت 17 مليار دولار.

تبدو هذه المنطقية منطقية على الورق. بما أنه يمكن شراء أسهم الشركات التي تمتلك بيتكوين مباشرة، فلماذا ينبغي إضاعة الوقت في إدارة المحافظ الشخصية أو التعامل مع عدم كفاءة صناديق المؤشرات المتداولة (ETF)؟ لقد حولت Strategy هذه “الاستراتيجية” إلى نوع من الاستراتيجية المتحمسة، حيث أثارت موجة من تقليد الشركات من طوكيو إلى تورونتو.

بحلول منتصف عام 2025، ستظهر عشرات من “صناديق بيتكوين” الصغيرة والمتوسطة، بعضها حقيقي والبعض الآخر انتهازي، حيث ستقوم بتحديد موقعها كوكيل خالص لارتفاع بيتكوين. ولكن هناك عيب قاتل: انحراف التقييم. تشير 10X Research إلى أنه خلال ذروة الارتفاع، وصلت علاوات هذه الأسهم إلى مستويات سخيفة. في بعض الحالات، كانت أسعار أسهم الشركة أعلى حتى من صافي قيمة بيتكوين لكل سهم بنسبة تتراوح بين 40% و 50%.

هذا مدفوع بشكل أساسي بحماسة متداولي الزخم ومستثمري التجزئة، وليس بالأصل الأساسي. وفقًا لتقرير بلومبرغ، لم يعد هذا استثمارًا في بيتكوين بسرعة، بل أصبح تداولًا مؤلمًا مكشوفًا على نفسية الجماعة. عندما يدفع المستثمرون 1.5 ضعف السعر لشراء أسهم تساوي في الأساس 1 ضعف بيتكوين، فإنهم في الواقع يدفعون علاوة ضخمة مقابل “الراحة” و"الإدارة المهنية". ومع ذلك، فإن هذه العلاوة تفتقر إلى الأساس المتين، وبمجرد أن تنعكس مشاعر السوق، ستختفي العلاوة بسرعة أو حتى تتحول إلى خصم.

عندما تلتقي الأقساط مع الواقع: تبخر الثروة بسرعة مضاعفة

مع تراجع بيتكوين بنسبة 13% في أكتوبر، تأثرت هذه السندات الحكومية بشكل مضاعف. لم تتبع هذه الأسهم فقط انخفاض بيتكوين، بل شهدت أيضًا انهيارًا، وكانت سرعة تبخر الثروة على الورق أكثر من ضعف سرعة انخفاض الأصول المستهدفة. تراجعت Strategy بنحو 35% من أعلى مستوياتها الأخيرة، بينما انخفضت Metaplanet بأكثر من 50%، مما محا معظم عائدات المضاربة في الصيف.

بالنسبة لمستثمر التجزئة الذي دخل السوق لاحقًا، فإن هذه الخسارة ليست مؤلمة فحسب، بل مدمرة أيضًا. تقدر 10X Research أن خسائر محفظة مستثمري التجزئة التي تركز على الأسهم الحكومية للأصول الرقمية منذ أغسطس قد بلغت حوالي 17 مليار دولار. يتركز هذا بشكل رئيسي على المستثمرين الأفراد في الولايات المتحدة واليابان وأوروبا الذين لم يقوموا بالتحوط. إن حجم هذه التداولات المؤلمة مذهل، حيث يعادل حوالي 0.5% من القيمة السوقية الكاملة لسوق العملات المشفرة.

آلية تضخيم التداول المؤلم:

بلون أخضر：بيتكوين涨 10%，代理股因溢价扩大可能涨 15-20%，吸引 مستثمر التجزئة追高

عند الهبوط: بيتكوين تنخفض 13%، والأسهم الممثلة قد تنخفض 30-50% بسبب اختفاء العلاوة، مما يؤدي إلى تضاعف خسائر مستثمر التجزئة

هذه البنية غير المتماثلة للمخاطر والعوائد تجعل استثمار البيتكوين من خلال الأسهم الوكيلة مقامرة عالية المخاطر. على الرغم من أن المستثمرين التجزئة يستفيدون من الأرباح المضخمة عند الارتفاع، إلا أنهم يتحملون خسائر أكثر فظاعة عند الانخفاض. والأسوأ من ذلك، عندما يتحول السعر من علاوة إلى خصم، حتى لو استعاد سعر البيتكوين قيمته، قد يكون من الصعب على سعر الأسهم استعادة قيمته بالكامل.

استراتيجية انخفاضها بنسبة 35% من أعلى نقطة هي مثال بارز للغاية. إذا انخفضت البيتكوين من أعلى نقطة بنسبة 13% فقط، فإن انخفاض استراتيجية يصل إلى 35%، مما يعني أن معامل بيتا الخاص بها مرتفع للغاية، حيث يصل إلى 2.7. هذه الخاصية عالية البيتا تعتبر ميزة في السوق الصاعدة، ولكنها كارثة في السوق الهابطة. كما أن انخفاض Metaplanet بأكثر من 50% هو أمر مبالغ فيه، مما يظهر أن الأصول الرقمية الصغيرة أكثر ضعفاً في تقلبات السوق.

علم النفس في التوقعات من الدرجة الثانية: الدورة المفرغة الساخرة لاستثمار البيتكوين

من المثير للسخرية أن التصميم الأصلي لبيتكوين كان كأصل مستقل ذو سيادة، غير خاضع لرقابة المؤسسات المالية. ومع ذلك، مع تنظيم بيتكوين، وجد مستثمر التجزئة نفسه مرة أخرى في مكان مألوف، حيث يقوم بشراء نسخ من بيتكوين من خلال سوق الأسهم العامة. هذه الصفقة المؤلمة تخون جوهر فكرة بيتكوين.

تتزين هذه الوكالات بواجهة «معتقدات الشركات» اللامعة، مليئة بالرؤساء التنفيذيين الجذابين والعلامات التجارية المفتوحة المصدر. لكن في الواقع، هم فقط يستغلون الميزانية العمومية للشركات للقيام بعمليات رافعة على بيتكوين؛ في بيئة تتقلص فيها السيولة، هذه بلا شك رهانات محفوفة بالمخاطر. عندما يؤدي الرياح المعاكسة الكلية من واشنطن وبكين إلى جولة جديدة من تخفيض الرافعة المالية، قامت هذه الوكالات بإغلاق المراكز بدقة. إنهم يستهدفون بالضبط أولئك المستثمرين الذين يعتقدون أنهم وجدوا طريقة «تخزين» أكثر حكمة.

هذه الفخاخ النفسية شائعة جدًا في مجال استثمار البيتكوين. غالبًا ما يبالغ المستثمرون الأفراد في تقدير سهولة الاحتفاظ غير المباشر ويقللون من خطر البنية الوسيطة. يعتقدون أنه من خلال شراء أسهم الشركات المدرجة، يمكنهم الحصول على تعرض للبيتكوين بينما يستمتعون في نفس الوقت بسيولة سوق الأسهم وحماية تنظيمية. ومع ذلك، فإن الواقع هو أنهم يتحملون خطرين مزدوجين: تقلبات البيتكوين نفسها، وتقلبات تقييم الأسهم.

الأكثر سخرية هو أنه عندما يكون هناك ذعر في السوق، فإن سيولة هذه الأسهم البديلة غالبًا ما تكون أسوأ من بيتكوين نفسه. يمكن للمستثمرين الذين يمتلكون بيتكوين بشكل مباشر بيعه بسعر السوق في أي وقت، بينما قد يواجه المستثمرون في الأسهم البديلة فروقات كبيرة في أسعار البيع والشراء ونفاد السيولة.

170 مليار دولار دروس: الواقع القاسي لمثالية اللامركزية

هذه الأرقام لا تجلب الكثير من الراحة. ولكن بالنسبة لأي شخص يهتم بدورة بيتكوين بين الابتكار والهوس، فإن هذه الدروس لها مصداقية. كلما اقتربت العملات المشفرة من الأسواق التقليدية، زادت سهولة وراثة تشوهاتها. قد يكون من الملائم أو حتى المثير امتلاك فكرة من خلال شركة تحول الإيمان إلى عملة، لكن هذه الراحة تأتي بتكلفة.

كما يشير 10X Research بصراحة، فإن تغليف حقوق الملكية للأصول الرقمية لا يمكن أن يحل محل الأصول نفسها. في هذا الفصل من قصة بيتكوين، قد جعل هذا الاختلاف المستثمرين التجزئة يفقدون 17 مليار سبب لتذكر لماذا كانت اللامركزية جذابة للغاية في البداية. طبيعة هذه الصفقة المؤلمة هي: عندما تختار الراحة وتتنازل عن الاستقلالية، فإنك تتخلى أيضًا عن السيطرة على المخاطر.

توزع 170 مليار دولار من الخسائر على مئات الآلاف من مستثمري التجزئة، وقد تكون قصة كل شخص مختلفة، لكن الدرس واحد: القيمة الأساسية لاستثمار بيتكوين تكمن في السيطرة الذاتية، وليس من خلال الهياكل الوسيطة. عندما انهار سعر سهم Strategy وMetaplanet، لم يتمكن هؤلاء المستثمرون من اختيار توقيت استردادهم واستراتيجيتهم كما يفعلون عند امتلاك بيتكوين مباشرة. لقد تم قفلهم في هيكل الميزانية العمومية للشركة، مما يجعلهم يتحملون تأثير قرارات الإدارة ومشاعر السوق.

على المدى الطويل، قد تدفع هذه الدروس المؤلمة التي تبلغ 17 مليار دولار المزيد من المستثمرين للعودة إلى جوهر البيتكوين: الاحتفاظ الذاتي والامتلاك المباشر. يوفر طرح صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين طرقًا غير مباشرة للامتلاك أكثر شفافية وأقل تكلفة، ولكن حتى صناديق الاستثمار المتداولة توجد بها رسوم إدارية وفجوات تتبع. بالنسبة للمستثمرين الذين يفهمون فلسفة البيتكوين حقًا، لا يمكن لأي هيكل وساطة أن يحل محل الحقيقة المطلقة “ليس مفاتيحك، ليست عملاتك”.