بيتكوين تقاعد عصر

المؤلف: تيجاسوينى

!

المقدمة

في معظم فترات القرن العشرين، كان جواب هذا السؤال بسيطًا: تحدده صاحب العمل الخاص بك. تقدم الشركات معاشات التقاعد، وتدير الاستثمارات، وتتحمل المخاطر. إذا كانت أداء الصندوق جيدًا، يحتفظون بالعائدات الإضافية؛ وإذا كان أداء الصندوق ضعيفًا، فإنهم يعوضون الخسائر. ليس لديك صوت، ولكنك لن تتعرض للخسارة.

بعد ذلك، أدت ظهور خطة 401(k) إلى تحويل المسؤولية إلى الأفراد. أنت من تختار الاستثمار وتتحمل المخاطر. لكن اختيارك ليس حرًا تمامًا. لا يزال صاحب العمل يعمل كحارس، ويقدم فقط مجموعة من الخيارات “المتأنية”. في البداية، اعتبرت المحكمة أن الأسهم العادية تحمل مخاطر مرتفعة جدًا لحسابات التقاعد. بعد ذلك، اعتُبرت صناديق المؤشرات سلبية للغاية. تعريف الحذر يتطور، لكن أسلوب الوصاية لا يزال موجودًا.

في 15 أكتوبر 2025، أعادت مورغان ستانلي تحديد الحدود. يمكن الآن لـ 16,000 مستشار مالي في الشركة تقديم توصيات لعملائهم بشأن استثمارات البيتكوين، بما في ذلك العملاء الذين يمتلكون حسابات IRA و 401(k). لا توجد متطلبات حد أدنى من الثروة، ولا توجد متطلبات تحمل مخاطر صارمة. يظهر البيتكوين ببساطة بهدوء بجانب السندات والأسهم الزرقاء، في المحافظ التي تمول حياة كبار السن في الولايات المتحدة.

المخاطر كبيرة. إجمالي أصول التقاعد في الولايات المتحدة يبلغ 45.8 تريليون دولار. حتى لو تم تخصيص 1% فقط من الأصول نحو العملات المشفرة، فهذا يعني دخول 270 مليار دولار إلى السوق. وإذا كانت النسبة 2%، فإن ذلك يعني أكثر من 500 مليار دولار.

ما هي المبادئ الرياضية الجميلة وراء ذلك؟ لدي بعض الأفكار التي أود مشاركتها.

مورغان ستانلي يفتح عصر جديد من الاستثمار في العملات المشفرة للتقاعد

حتى أكتوبر من العام الماضي، كانت مورغان ستانلي تقيّد الوصول إلى العملات المشفرة للعملاء الذين يزيد أصلهم عن 1.5 مليون دولار، والذين لديهم قدرة عالية على تحمل المخاطر ويمتلكون حسابات وساطة خاضعة للضريبة. كانت حسابات التقاعد محظورة تمامًا.

الآن لم تعد هذه القيود موجودة.

لن يقوم المستشارون بشراء البيتكوين مباشرةً للعملاء. بدلاً من ذلك، سيقومون بتوزيع الأموال على منتجات الاستثمار في العملات المشفرة المنظمة، والتي تأتي أساسًا من صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة الخاصة بـ بلاك روك وفييدليتي. في المستقبل، بمجرد الحصول على الموافقة، قد تشمل أيضًا صناديق الإيثيريوم وسولانا المتداولة في البورصة.

يعمل نظام المحفظة الآلية في الشركة على تتبع التعرض لأصول التشفير لكل عميل في الوقت الحقيقي، لمنع التركيز المفرط. توصي اللجنة العالمية للاستثمار في مورغان ستانلي بأن يتم تخصيص 4% لمحفظة “نمو الفرص” للمستثمرين الشباب أو المتحمسين، و2% لمحفظة النمو المتوازن، بينما تكون استراتيجيات الحفاظ على القيمة أو الدخل 0%.

تعتبر هذه القيود درعاً قانونياً. وفقاً لقانون دخل التقاعد للموظفين لعام 1974 (ERISA)، الذي يدير خطط التقاعد ويحدد “الاستثمار الحكيم”، فإن الشركات التي ترعى خطط 401(k) لديها واجب ائتماني للعمل لمصلحة المشاركين. إذا قدمت الشركة استثمارات غير حكيمة أو ذات مخاطر عالية دون إشراف مناسب، يمكن للمشاركين مقاضاة الشركة بسبب الخسائر. للفوز بالدعوى، يجب على المدعي إثبات أن الأوصياء قد انتهكوا واجباتهم من خلال تقديم استثمارات غير مناسبة أو عدم كفاية إدارة المراقبة.

تم تصميم الحد الأقصى بنسبة 4% ورصد المخاطر في الوقت الفعلي من قبل مورغان ستانلي لمواجهة مثل هذه الدعاوى القضائية. تراهن الشركة على أن القيود التوزيعية المحافظة ورصد المخاطر في الوقت الفعلي ستحميها من الاتهامات بالتسبب في تعرض المتقاعدين لتقلبات العملات المشفرة بسبب الإهمال. لم يتم اختبار فعالية هذه الدفاعات بعد عندما انخفضت بيتكوين بنسبة 70%.

!

يجب على المستشارين تسجيل التوصيات المتعلقة بالتشفير من خلال النظام الداخلي. يتأكد فريق الامتثال من أن العملاء يؤكدون إقرار تقلبات الأسعار وتعديلات تحمل المخاطر قبل الاستثمار.

على الرغم من أن صندوق ETF الخاص بالبيتكوين متاح على الفور، إلا أن منصة E-Trade التابعة لمورغان ستانلي ستطلق تداول البيتكوين والإيثيريوم وسولانا مباشرة في عام 2026، بدعم من بنية Zerohash التحتية.

لا يزال هذا مقيدًا بشدة من خلال التنظيم العالي، وتقييم المخاطر، وبرامج التخصيص. لكنه فعّال في تحويل العملات المشفرة إلى خيار استثماري رئيسي يمكن الوصول إليه من خلال 80% من حسابات التقاعد الأمريكية التي تديرها مورغان ستانلي.

لماذا الآن؟ لقد انفتحت نافذة السياسة للتو

أوجدت ثلاثة تغييرات تنظيمية شروطًا لخطوات مورغان ستانلي.

أولاً ، الأمر التنفيذي الذي وقع عليه الرئيس ترامب في أغسطس يوجه وزارة العمل (DOL) ولجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لإعادة النظر في قواعد الاستثمارات البديلة في 401(k) و IRA. هذا الأمر أعاد فعليًا كتابة حدود استثمار التقاعد ، مما يشير إلى المؤسسات المالية أن رد الفعل التنظيمي لم يعد مشكلة.

ثانيًا، أنشأ قانون “GENIUS” الذي تم توقيعه في يوليو أول تنظيم شامل للعملات المستقرة في الولايات المتحدة. من خلال مطالبة بدعم احتياطي بالدولار بنسبة 1:1 وتدقيق ربع سنوي، يقلل هذا القانون من الثغرات النظامية ويجعل المؤسسات تثق بأن البنية التحتية للعملات المشفرة تمتلك الآن شرعية تنظيمية.

ثالثًا، نقضت وزارة العمل موقفها الحذر بشأن العملات المشفرة في خطط التقاعد لعام 2022. من خلال السماح للأوصياء بتقييم الاستثمارات المشفرة وفقًا لمعايير ERISA التقليدية، قامت وزارة العمل بتطبيع إدراج العملات المشفرة في 401(k) و IRA دون الحاجة إلى إعفاء خاص.

هذه التغييرات خلقت معًا نافذة سياسة ضيقة. كانت مورغان ستانلي أول شركة إدارة ثروات رئيسية تستغل هذه الفرصة، بينما تأخرت المنافسون مثل فيديليتي (Fidelity) وشوواب (Schwab) بسبب مناقشات لجنة المخاطر الداخلية حول قيود التعرض.

استنتجت وول ستريت بعد تفسير إشارات التنظيم: أن المخاطر الحالية لعدم تقديم العملات المشفرة تفوق مخاطر تقديمها. لكن هناك تيار أعمق يدفع هذا التحول: حيث تسمي المؤسسات الآن “تجارة تخفيض قيمة العملات”.

هذا يتماشى مع الحجج التي قدمها عشاق الذهب وداعموا البيتكوين على مر السنين. لن تتوقف البنوك المركزية عن طباعة النقود. ستفقد العملات القانونية قدرتها الشرائية. الأصول التقليدية الملاذ الآمن مثل الذهب تشهد ارتفاعًا، ومؤشر الدولار في اتجاه هبوطي لسنوات، والمستثمرون يتحولون إلى الأصول ذات العرض الثابت. كانت الأفكار التي كانت تُعتبر هامشية في السابق أصبحت الآن إجماعًا مؤسسيًا. تم تصميم البيتكوين الآن كأصل مضاد للتضخم: عرض ثابت، إصدار شفاف، تحقق غير متطلب للثقة. عندما يتم إعادة تسعير العملة نفسها، يبدو أن البيتكوين لم يعد مجرد مضاربة، بل أصبح أكثر شبهاً بالحفاظ على رأس المال.

الخطوة التالية

الإجراءات الحاسمة لمورغان ستانلي وضعت ضغطاً على شركات إدارة الثروات الأخرى التي تمتلك أعمال التقاعد. فيما يلي حالة اللاعبين الرئيسيين.

أطلقت فيديليتي في عام 2022 حساب IRA للعملات المشفرة بدون رسوم، وهي الآن تقدم صندوق تداول بيتكوين الفوري. باعتبارها أكبر مزود لحساب 401(k) من حيث حجم الأصول، حيث تمتلك أكثر من ثلث الحسابات في الولايات المتحدة، قامت فيديليتي بتوسيع خدماتها لتشمل صناديق الإيثيريوم وسولانا. ومع ذلك، لم تقم بعد بدمج العملات المشفرة في محافظ التقاعد التي تُدار يوميًا من قبل المستشارين.

يمتلك صندوق ETF (IBIT) من بلاك روك أصولاً بقيمة 84 مليار دولار، مما يسيطر على 57% من حصة سوق صناديق ETF للبيتكوين. إنه أسرع صندوق ETF نمواً في التاريخ، ومن المحتمل أن يصل إلى 100 مليار دولار في غضون 450 يوماً. تتمثل ميزة بلاك روك في هيمنة المنتج، وليس في قنوات التوزيع.

!

تخطط شركة تشارles شواب لإطلاق تداول العملات المشفرة الفوري في عام 2026، مع استهداف عملاء من جيل Z الذين يمثلون 33% من الحسابات الجديدة، ويكون عمرهم أقل من 28 عامًا. تخطط شركة تشارles شواب لإطلاق مجموعة كاملة من المنتجات في أوائل عام 2026، ولكن لم يتم بعد فتح الوصول إلى حسابات التقاعد.

تدير مجموعة فاندغارد (Vanguard) أصولًا بقيمة 10 تريليون دولار، وبعد سنوات من مقاومة الأصول المشفرة، تستكشف الآن إمكانية الوصول إلى صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة من طرف ثالث. تحت ضغط العملاء ودفع الرئيس التنفيذي الجديد لشركة بلاك روك (BlackRock)، تغيرت سياسة مجموعة فاندغارد، مما جعلها أكثر انفتاحًا على العملات المشفرة. ومع ذلك، تظل مجموعة فاندغارد الأكثر حذرًا بين اللاعبين الرئيسيين.

تسعى شركة جولدمان ساكس (Goldman Sachs) من خلال منصة GS DAP بالتعاون مع بنك نيويورك ميلون (BNY Mellon) إلى التركيز على صناديق السوق النقدية المرمّزة، وتقديم خدمات تسجيل الصناديق على السلسلة. تعمل الشركة على بناء بنية تحتية للأصول المرمزة بدلاً من السعي للحصول على تعرضات للعملات المشفرة بالتجزئة.

يقوم القطاع المصرفي الأوسع أيضًا باتخاذ إجراءات. يقوم بنك JPMorgan بتوسيع استخدام عملته JPM Coin لتسوية المعاملات عبر الحدود وخدمة صناديق التشفير. تخطط مجموعة Citigroup لإطلاق خدمات الحفظ للأصول الرقمية في عام 2026، وقد شاركت في تحالف العملات المستقرة لمجموعة السبع. شاركت كل من بنك أمريكا وبنك دويتشه وبنك UBS وبنك باركليز في مجموعة بحث العملات المستقرة متعددة الجنسيات.

اللاعب الجديد الذي يستحق الاهتمام هو بنك إيريبور، الذي يقع مقره في كولومبوس، أوهايو، وقد أسسه الملياردير بالمير لوكي وجو لونسديل، وكلاهما مؤيد لدونالد ترامب. حصل إيريبور في أكتوبر على موافقة مشروطة من مكتب الولايات المتحدة لمراقبة النقد (OCC). يهدف هذا البنك المتخصص في التكنولوجيا والعملات المشفرة إلى تقديم خدمات للشركات الناشئة في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي والأصول الرقمية. تعتبر موافقته علامة على أن الأبواب التنظيمية تُفتح أمام المؤسسات التي تتخصص في الأعمال المصرفية للعملات المشفرة.

تتنافس المؤسسات التقليدية على دمج العملات المشفرة في البنية التحتية الحالية لإدارة الثروات، بينما يقوم اللاعبون الجدد ببناء مسارات أصلية للعملات المشفرة من الصفر.

على الرغم من أن خطوة مورغان ستانلي قد أدخلت العملات المشفرة في حسابات التقاعد الفردية، إلا أن صناديق التقاعد الحكومية قد تراكمت بهدوء على البيتكوين لأكثر من عام.

ولاية ويسكونسن وولاية ميشيغان تكشفان عن حيازتهما لأصول صندوق بيتكوين ETF من بلاك روك IBIT و ARK، بإجمالي يقارب 400 مليون دولار.

تتسارع تفضيلات المخاطر بين الجمهور العادي ومستثمري وول ستريت. تعمل صناديق التقاعد تحت التزامات الائتمان، مما يعني أن مديريها يجب أن يثبتوا أن كل تخصيص هو حكيم ويتماشى مع المصلحة الفضلى للمستفيدين. إذا كانوا مستعدين للاستثمار في البيتكوين، فذلك لأنهم يعتقدون أن العائدات المتنوعة والارتفاع غير المتماثل أكبر من مخاطر التقلب.

الآن ، من خلال مورغان ستانلي ، انضمت حسابات التقاعد إلى هذا الركب ، مما يبرز إعادة التوزيع الكبيرة ولكن الخفية للمدخرات طويلة الأجل نحو الأصول الرقمية. ستقتصر الاستراتيجيات المحافظة على التعرض بنسبة 5٪ من المحفظة ، بينما قد تصل التوزيعات العدوانية إلى 35٪ ، اعتمادًا على تحمل المخاطر.

تقدّر التحليل البيانية أن 1-2% من أصول التقاعد البالغة 45.8 تريليون دولار ستتحول إلى العملات المشفرة، مما يعادل تدفقًا يتراوح بين 450 مليار و900 مليار دولار، وقد يدفع ذلك سعر البيتكوين إلى 200 ألف دولار. من المحتمل أن تصل الأموال الأولى هذا الخريف، تزامنًا مع احتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة.

لكن إذا انخفضت العملات المشفرة بنسبة 70%، فسيكون ذلك خسارة تقاعدية قدرها 300 مليار دولار، وقد يؤثر ذلك على الإنفاق الاستهلاكي ويقوض الثقة في مستشاري التقاعد.

ماذا يحدث عندما يقلد الآخرون؟

توقع محللو دويتشه بنك أنه بحلول عام 2030، قد تمتلك البنوك المركزية كمية كبيرة من البيتكوين والذهب بسبب انتشار المؤسسات وضعف الدولار. لقد تخطى الذهب حاجز 4000 دولار للأونصة، بينما كان سعر تداول البيتكوين أقل بقليل من ذروته التاريخية.

انخفضت حصة الدولار الأمريكي في الاحتياطيات العالمية من 60% في عام 2000 إلى 41% في عام 2025. وقد دفع هذا الانخفاض تدفق قياسي من الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب والبيتكوين، حيث بلغ إجمالي التدفقات 5 مليارات دولار و4.7 مليار دولار فقط في شهر يونيو.

قدر محللو جي بي مورغان أن نمو سوق العملات المستقرة قد يتحول إلى طلب إضافي بقيمة 1.4 تريليون دولار بحلول عام 2027، على الرغم من أن ذلك يعتمد على اهتمام الاستثمار الخارجي. لا يزال التفاعل بين صعود البيتكوين، واعتماد العملات المستقرة، وهيمنة الدولار مستمراً.

ومع ذلك، من الواضح أن محفظة التقاعد تُعاد بناؤها من خلال ETF بيتكوين، سواء كان المنظمون أو المستشارون أو المتقاعدون يفهمون تمامًا ما يعنيه ذلك أم لا.

إذا تبعت فيديليتي وتشاك وبيونير خطوات مورغان ستانلي، فسوف تقرر الصناعة فعليًا أن العملات المشفرة لم تعد أصولًا بديلة. لقد أصبحت أصولًا أساسية.