GENIUS عملة مستقرة قانون تعرض لثغرات مذهلة! الاحتياطي الفيدرالي (FED) يحذر: قد يتكرر انهيار FTX

مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي مايكل بار ألقى خطابًا يوم الخميس في أسبوع التكنولوجيا المالية في واشنطن، محذرًا من أن مشروع قانون عملة مستقرة GENIUS يكشف عن المخاطر التي تقدم «المراجحة التنظيمية». وأكد أن هذا القانون يترك ثغرات للمنتجات التي تُعرف بأنها عملة مستقرة ولكنها غير محمية من قبل GENIUS، مما قد يسبب الفوضى ويدفع المستهلكين للاعتماد على أدوات الدفع التي يعتقدون أنها خاضعة للتنظيم ولكنها في الواقع تفتقر إلى تدابير الحماية الدقيقة.

محتوى مشروع قانون GENIUS للعملة المستقرة

تم التوقيع على “قانون توجيه وإنشاء ابتكار عملة مستقرة أمريكية” (GENIUS) من قبل الرئيس دونالد ترامب هذا الصيف، ويهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي فيدرالي للعملات المستقرة. يتطلب القانون أن تكون العملة المستقرة مدعومة بالكامل بالدولار الأمريكي أو أصول سائلة مشابهة، ويجبر المُصدرين الذين تتجاوز قيمتهم السوقية 50 مليار دولار على الخضوع لتدقيق سنوي، ويضع إرشادات للإصدارات الخارجية.

أقر بال أن مشروع قانون عملة GENIUS هو تحسين ذو مغزى يساعد في تخفيف مخاطر السحب. إذا تم تصميم العملة المستقرة بشكل صحيح، يمكن أن تقلل من تكاليف التحويل، وتسريع التجارة العالمية. ومع ذلك، أكد بال أن المؤسسات المصرفية الفيدرالية والولايات يجب أن تعمل معًا لوضع مجموعة من القواعد لسد الفجوات الكبيرة، لحماية المستخدمين وتقليل مخاطر النظام المالي.

متطلبات مشروع قانون عملة GENIUS المستقرة الثلاثة الأساسية:

الدعم الاحتياطي الكامل: يجب أن تكون العملة المستقرة مدعومة بنسبة 100% من الدولار الأمريكي أو أصول سائلة مشابهة

آلية التدقيق الإجباري: يجب على المُصدرين الذين تتجاوز قيمتهم السوقية 50 مليار دولار أن يخضعوا لتدقيق مستقل سنوي.

معايير الإصدار الخارجي: وضع دليل واضح للإصدار عبر الحدود، لمنع المراجحة التنظيمية

تبدو هذه المتطلبات صارمة، لكن بال قال إن المشروع لا يزال يحتوي على ثغرات كبيرة على مستوى التنفيذ الفعلي.

مخاطر المراجحة التنظيمية: العيب القاتل لقانون عملة GENIUS

قال بار أن مشروع قانون عملة GENIUS يكشف عن مخاطر تحفيز “المراجحة التنظيمية”. “في الواقع، قد يجادل المُصدرون بأنه طالما أنهم يقدمون البيانات ذات الصلة ويقومون بالمحاسبة المناسبة، فإن هذا القانون يسمح لهم بالقيام بجميع الأنشطة التي قامت بها FTX،” قال بار. تكشف هذه العبارة عن أخطر ثغرة: إمكانية الامتثال الشكلي ولكن الانتهاك الجوهري. جاء انهيار FTX نتيجة لاستخدام أموال العملاء في استثمارات عالية المخاطر، بينما تظهر البيانات المالية الظاهرة حالة صحية.

“ما لم تنسق الهيئات الفيدرالية والولائية بعناية، فقد يؤدي ذلك إلى السماح لبعض الولايات أو الهيئات التنظيمية الفيدرالية بتمكين مجموعة من الأنشطة التي قد تعرض مُصدري العملات المستقرة لمخاطر أكبر”، حذر بار. إن النظام التنظيمي المزدوج الفيدرالي والولائي في الولايات المتحدة معقد بالفعل، بموجب قانون عملة GENIUS، قد يختار المصدّرون التسجيل في الولايات ذات أقل تنظيم، ثم القيام بأعمال تجارية على مستوى البلاد. ستعرض هذه المنافسة التنظيمية سوق العملات المستقرة بأكمله لمخاطر نظامية.

الأكثر خطورة هو أن هناك اختلافات في تفسير “المحاسبة المناسبة” و"البيانات ذات الصلة" من قبل هيئات تنظيمية مختلفة. قد يُنظر إلى مُصدري العملات المستقرة على أنهم متوافقون في ولاية معينة، بينما قد تكون مخاطرهم الفعلية أكبر بكثير من معايير ولاية أخرى. ستخلق هذه التباينات مساحة كبيرة للمراجحة التنظيمية، وفي النهاية سيكون الضحايا هم المستهلكون والشركات التي تعتمد على هذه العملات المستقرة.

مشروع قانون فارغ: منتجات “عملة مستقرة” غير محمية

أشار بار إلى أن مشروع قانون عملة GENIUS يترك فراغًا للمنتجات التي تُعرف بأنها عملة مستقرة ولكنها ليست محمية من قبل GENIUS. “قد يؤدي ذلك إلى حدوث ارتباك، وقد يدفع المستهلكين للاعتماد على أدوات الدفع التي يعتقدون أنها منظمة، ولكن هذه الأدوات ليست لديها أي تدابير حماية مناسبة،” قال بار.

يمكن أن تؤدي هذه الغموض في التعريف إلى ظهور عدد كبير من منتجات “عملة مستقرة” في السوق، والتي تدعي أنها مرتبطة بالدولار، لكنها في الواقع لا تتوافق مع متطلبات تنظيم قانون GENIUS لعملات مستقرة. على سبيل المثال، قد يقدم بعض المصدِّرين “عملة مستقرة قائمة على الخوارزمية” أو “عملة مستقرة مدعومة جزئيًا”، وقد لا تتوافق هذه المنتجات تمامًا مع متطلبات القانون التي تنص على “الدعم الكامل من الدولار أو الأصول السائلة المماثلة.”

الأكثر إثارة للقلق هو أن المنتجات غير المحمية بموجب مشروع قانون عملة GENIUS قد تتمتع بمرونة أكبر وتكاليف امتثال أقل في السوق، مما يمنحها ميزة تنافسية. ستحفز هذه الحوافز العكسية المصدّرين على تجنب إطار تنظيم GENIUS، مما يضعف فعالية هذا المشروع.

متطلبات موثوقية عملة مستقرة: آلية الاسترداد الأساسية

حذر بار من أن عملة مستقرة يجب أن تكون موثوقة. “ستظل العملة المستقرة مستقرة فقط إذا كانت قادرة على الاسترداد بالقيمة الاسمية بشكل موثوق وفي الوقت المناسب تحت مجموعة من الظروف، بما في ذلك تحت ضغط السوق، حتى في ظل الضغوط على قيمة الديون الحكومية ذات السيولة العالية، وكذلك في حالات الضغط على المُصدرين أو الكيانات ذات الصلة بهم،” قال بار.

تُظهر هذه الفقرة مشكلة محتملة أخرى في مشروع قانون عملة GENIUS المستقرة: على الرغم من أن القانون يتطلب دعم احتياطي كامل، إلا أنه لم يُحدد بوضوح آلية الاسترداد في ظروف السوق القاسية. عندما تحدث أزمة سيولة في السوق، حتى الأصول عالية السيولة مثل سندات الخزانة الأمريكية قد تواجه ضغوطات سعرية وصعوبات في الاسترداد.

علاوة على ذلك، إذا واجه المُصدر أو الكيانات ذات الصلة ضغوطًا مالية، فقد تتأثر قدرة استرداد العملة المستقرة. على الرغم من أن القانون يتطلب تدقيقًا سنويًا، إلا أن التدقيق هو إشراف لاحق، ولا يمكنه منع المُصدر من اختلاس الأموال أو تحمل مخاطر مفرطة في الوقت الحقيقي. إن نقص المراقبة في الوقت الحقيقي وآليات الإنذار المبكر قد يؤديان إلى تراكم المشكلات حتى يتم اكتشافها في مرحلة لا يمكن فيها إصلاحها.

موقف بال من التنظيم ودور الاحتياطي الفيدرالي

قبل تمرير مشروع قانون عملة GENIUS، دفع بارل لتنظيم العملات المستقرة، وأبدى رغبة البنك المركزي “القوية لضمان أن أي إصدار للعملة المستقرة يعمل ضمن إطار تنظيمي فدرالي مناسب”. كان بارل قد عُين سابقًا من قبل الرئيس السابق بايدن نائبًا لرئيس الاحتياطي الفيدرالي المسؤول عن التنظيم، ثم استقال من هذا المنصب لكنه استمر في العمل كعضو في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي.

تحذير باريل يكشف عن مشكلة عميقة: قد يكون قانون عملة GENIUS نتاج تسوية سياسية، بدلاً من كونه تشريعاً مبنياً على أفضل الممارسات التنظيمية. دفع إدارة ترامب هذا القانون، ربما من أجل إنشاء إطار تنظيمي أساسي دون تقييد الابتكار بشكل مفرط. لكن هذه التسوية قد تترك ثغرات خطيرة، وقد يتطلب الأمر في النهاية معالجة ذلك من خلال تعديل القانون أو قواعد تنظيمية إضافية.