تحليل منطقي لتقليص حصة بينانس واستثمار MGX: التقييم والدوافع وتأثير السوق

المؤلف: Biupa-TZC، تويتر丨@biupa

!

مع تراجع السوق تدريجيًا، أعلنت بينانس اليوم عن استثمار MGX في بينانس. بالنظر إلى الحقائق الموضوعية حول بيع بينانس الكبير للأصول المشفرة في يناير، أود تحليل منطق الاستثمار المحتمل لـ MGX، ودوافع بينانس لتقليل حيازتها، وتأثير السوق، آملاً في تقديم تفسير منطقي لسلسلة من الأحداث.

**أولاً،**تقييم استثمارات الملكية الأقلية

خلال فترة عملي في بنك استثماري أجنبي، شاركت في صفقة استثمار في حقوق الملكية الأقلية MinorityStakelnvestmentDeal). كان المشتري في الصفقة آنذاك مؤسسة إدارة أصول معاشات أوروبية، والبائع شركة صينية، بينما كانت مصرفنا تعمل كمستشار للمشتري (BuysideAdvisory).

في مثل هذه المعاملات الاستثمارية، يحتاج المشتري إلى تحديد تقييم الشركة المستهدفة، لذلك عادة ما يتم بناء نماذج تقييم معقدة.

استخدمنا نموذج Excel يحتوي على عشرات الأوراق (Tab) لإجراء تقدير القيمة، لضمان أن سعر الصفقة معقول.

نظرًا لأن المشتري يأمل في الشراء بسعر منخفض، والبائع يأمل في البيع بسعر مرتفع، فإن الطرفين عادة ما يحتاجان إلى إجراء عدة جولات من المفاوضات للتوصل إلى سعر متفق عليه.

من المنطق الاستثماري ، فإن عملية استثمار MGX في حصة أقلية في بينانس من المرجح أن تكون مشابهة. في المعاملة ، تحتاج MGX إلى إجراء نموذج تقييم لبينانس والتفاوض مع بينانس بشأن التقييم وشروط الاستثمار.

سعر/تقييم زوج التداول سيكون القضية الأساسية في الصفقة بأكملها. إذا استطاع المشتري خفض السعر، فسيتمكن من زيادة العائد على الاستثمار (IRR/MOIC)؛ إذا استطاع البائع رفع السعر، فسيتمكن من زيادة عوائده، تتعارض مصالح الطرفين، وهذا هو السبب الذي أعتقد أنه أدى إلى بيع Binance في يناير.

ثانياً، الخلفية وطرق الاستثمار في MGX

MGX هي منصة استثمار تأسست بشكل مشترك من قبل صندوق أبوظبي السيادي مبادلة(Mubadala) ومجموعة التكنولوجيا G42، وتتميز بخصائص صندوق شبه سيادي. تُعرف مبادلة برواتبها العالية، حيث يأتي العديد من موظفيها من بنوك الاستثمار الأجنبية في أوروبا / هونغ كونغ / الولايات المتحدة، كما أن هناك من انتقل من صناديق الاستثمار الخاصة(Mega Fund)، مما يجعل مستوى احترافية الفريق مرتفعًا للغاية.

وفقًا للإجراءات المعتادة للاستثمار في الأسهم الخاصة (PE)، ستقوم MGX أيضًا بإجراء تقييم مفصل قبل الاستثمار في بينانس.

لم يتم الكشف عن سعر الصفقة النهائي للجمهور، فقط المؤسسات المهنية المرتبطة بالصفقة مثل البنوك الاستثمارية، والمحامين، والمراجعين يمكنهم رؤية البيانات المحددة. تشمل طرق الحساب المستخدمة عادةً P/E و EV/EBITDA و EV/AUM وما إلى ذلك. هنا يمكن أن نأخذ في الاعتبار كيف يقوم محللو البيع في الولايات المتحدة بتقييم Coinbase، حيث أن المنطق مشابه.

ثالثاً، تكوين أصول بينانس وعدد التخفيضات

في تقييم الشركات التقليدية، تشير الأصول بشكل أساسي إلى الأصول الثابتة، وسيتم تقييمها من قبل مؤسسات متخصصة ( مثل JLL و Cushman&Wakefield ). باعتبارها أكبر منصة تداول تشفير في العالم، لا تشمل أصول Binance الأصول الثابتة فحسب، بل تشمل أيضًا كمية كبيرة من حيازات العملات المشفرة.

وفقًا لإثبات الاحتياطي الذي نشرته بينانس ( Proofof Reserves )، يمكن حساب أصولها الخاصة من خلال “رصيد محفظة أمان” مطروحًا منه “الرصيد الصافي للعملاء”. في عام 2025

• 1 يناير: تمتلك بينانس حوالي 50,000 BTC، 3 مليار USDT، 220,000 ETH، 6 مليون BNB، 450,000 SOL، 70 مليون FDUSD، 100 مليون XRP، 700 مليون USDC، وغيرها.
• 1 فبراير: تمتلك بينانس حوالي 2700 BTC، 270 مليون USDT، 150 ETH، 5 مليون BNB، 4000 SOL، 30 مليون FDUSD، 90 مليون XRP، و 1.3 مليار USDC وغيرها.

من البيانات، يبدو أن بينانس قد خفضت بشكل كبير من حيازاتها في يناير.

• 5 آلاف BTC( حوالي 50 مليار دولار أمريكي )
• 220,000 ETH( حوالي 700 مليون دولار)
• 1000000 BNB( حوالي 6 مليار دولار أمريكي
• 450,000 SOL( حوالي 100 مليون دولار أمريكي)
• انخفض USDT بمقدار 2.7 مليار، وزاد USDC بمقدار 1.3 مليار، ليكون إجمالي تخفيض العملات المستقرة 1.4 مليار دولار أمريكي

إجمالي التخفيض حوالي 80 مليار دولار من الأصول المشفرة.

٤. الأسباب المحتملة لتقليص كميات كبيرة من العملات بواسطة باينانس

قامت بينانس بتخفيض حوالي 8 مليار دولار من الأصول المشفرة في يناير، وهو ما يمثل الجزء الأكبر من أصولها المحتفظ بها. أعتقد أن هناك ثلاثة أسباب رئيسية لذلك.

1، سهل تأكيد التقييم، يقلل من تأثير تقلبات الأسعار

أسعار العملات المشفرة تتقلب بشكل كبير، حيث يمكن أن تصل التقلبات اليومية إلى 5%-10%، في حين أن مشكلة الخصم على السيولة واضحة. تنظيف الأصول المشفرة قبل التداول يساعد في تقليل عدم اليقين في التقييم، مما يسهل على الطرفين المتفاوضين التوصل إلى توافق.

2، مطابقة تفضيلات استثمار MGX

بصفتها صندوقاً شبه سيادي، قد تسعى استثمارات MGX إلى تحقيق عوائد مالية فحسب، بل تتعلق أيضاً بجذب الاستثمارات/ الاستراتيجية الوطنية لحكومة أبوظبي. لذلك، من المرجح أن تركز MGX على الأعمال التجارية الأساسية لبينانس، بينما قد يكون لديها اهتمام منخفض بشراء الأصول المشفرة التي تحتفظ بها. قد تقوم بينانس قبل التداول بالتخلص بنشاط من الأصول المشفرة لتتناسب مع تفضيلات استثمار MGX.

3، توزيع أرباح المساهمين القدامى

من الممكن أن تقوم باينانس بتسييل بعض الأصول المشفرة من خلال تقليص حيازتها، واستخدام جزء من الأموال الناتجة لتوزيع أرباح على المساهمين القدامى، مما يمكّن المساهمين القدامى من الحصول على أموال نقدية قبل التداول. بينما يمكن لـ MGX أن تستثمر في الأعمال الأساسية لباينانس بسعر أقل، مما يحقق فوزًا مزدوجًا.

خمسة، تحليل تأثير السوق

كان لتخفيض حصة بينانس تأثير معين على سوق التشفير في يناير.

• BTC: صافي تدفق ETF في يناير بلغ 52.5 مليار دولار، وقام بينانس بتقليص حيازته من BTC بقيمة 50 مليار دولار، مما يعادل تقريبًا.
• ETH: إجمالي صافي التدفقات الخارجة من ETF في يناير بلغ 6.6 مليار دولار، وقلصت بينانس حيازاتها بمقدار 7 مليار دولار، وهو ما يعادل تقريباً ضعف مقدار التدفقات الخارجة من ETF.

إذا لم تقم بينانس بعمليات التخفيض في هذه الجولة، فقد تكون أسعار إغلاق BTC و ETH في يناير أعلى من 102,500 و 3,300. ومن الممكن أيضًا أن يسجل BTC سعر ATH أعلى من 109,000 في يناير.

ومع ذلك، بسبب انخفاض معظم العملات البديلة في النصف الثاني من ديسمبر بما في ذلك ETH(، حتى في غياب ضغوط البيع، لا يزال من غير المعروف ما إذا كان السوق يمكن أن يدخل في ارتفاع جديد بشكل عام في يناير.

تقديري هو أنه إذا لم يكن هناك ضغط بيع من باينانس، فإن ETH في يناير يميل إلى أن يكون أخضر بشكل عام ) فوق 3300 (، لكن سعر الإغلاق قد يكون أقل من سعر افتتاح ديسمبر 3700. من المحتمل أن تتوافق القيمة السوقية أيضًا مع ارتفاع طفيف إجمالي مقارنة بـ 31 ديسمبر، لكنها لا تزال أقل من ذروة 7 ديسمبر.

انخفاض فبراير يرجع أساسًا إلى عدم اليقين بشأن التعريفات / الركود الناجم عن حكومة ترامب، وهذا لا يتعلق كثيرًا بضغوط البيع من بينانس

ستة، آفاق المستقبل

بعد استثمار MGX، أرى أن الوضع العام لسوق العملات الرقمية محايد أو إيجابي.

• تستخدم MGX العملات المستقرة للاستثمار في بينانس، مما يعني أن جانب الأصول في بينانس قد أضاف العملات المستقرة، وهذه العملات المستقرة قد تستخدم للتداول والإقراض/إعادة شراء العملات المشفرة، مما يعزز السيولة في سوق العملات الرقمية.
• إذا لم يعد لدى MGX احتياجات للاحتفاظ بالعملات المشفرة بالنسبة لباينانس، بل تعمل فقط كمنصة تبادل بحتة، لأنه لم يعد هناك تقريبًا أي عملات مشفرة في الأصول الحالية، فلن يكون لذلك تأثير سلبي على السوق في المستقبل.
• إذا كانت بينانس قد قامت بالبيع فقط لتسهيل التقييم وحاجات توزيع أرباح المساهمين، ولا تزال تخطط لدخول سوق العملات المشفرة في المستقبل، ومع تراجع السوق/الوصول إلى القاع تدريجياً في شهر مارس، فقد تكون هناك إمكانية للعودة لشراء كقوة محتملة للشراء، مما يشكل فائدة محتملة لتشكل قاعدة وارتداد السوق في المستقبل.

كشركة خاصة، فإن أنكو ليس لديها حقًا أي التزام لإعلامنا مسبقًا بعملية بيع العملات في يناير. المعلومات غير المتكافئة التي يتعرض لها المستثمرون الأفراد في هذا السوق ليست حالة فريدة من نوعها.