全球糖業過剩壓力推動市場，印度股市攀升

糖業市場面臨日益嚴峻的逆風，全球過剩供應達到令人擔憂的水平，印度日益增加的糖庫存與出口政策成為推動價格下跌的關鍵因素。3月NY ICE糖價已崩跌至2.5個月以來的低點，而倫敦糖價則跌至5年來的最低點，反映出主要生產國的產量創新高，超過需求的更廣泛擔憂。

印度糖庫存擴大與政策轉變

印度的糖庫存正大幅增加，重塑全球市場格局。根據印度糖廠協會（ISMA）的數據，該國自10月1日至1月15日的糖產量達到15.9百萬公噸（MMT），較去年同期增長22%。更為顯著的是，ISMA在11月將2025/26年度的產量預估上調至31 MMT，比去年同期增長18.8%，展現出全球第二大糖產國的驚人增長軌跡。

印度產量的激增加劇了國內供應壓力。政府通過允許在2025/26季出口1.5 MMT來應對過剩，這是一個重大的政策轉折點。值得注意的是，印度在2022/23年度引入糖出口配額制度，此前由於晚雨限制供應，但豐富的產量使政策制定者不得不放寬出口限制。修訂後的出口配額旨在清理過剩的糖庫存，否則將進一步壓低國內價格。

此外，ISMA將其專注於乙醇的糖預估從7月預測的5 MMT下調至3.4 MMT，釋放出更多國際銷售能力，加劇全球價格競爭。

主要產區產量激增

巴西儘管已是全球最大糖業國，仍持續擴大產量。巴西作物預測機構Conab在11月將其2025/26年度產量預估從44.5 MMT上調至45 MMT。主要產糖區域中南部的甘蔗用於糖的比例由前一年的48.16%升至50.82%，累計產量至12月達到40.222 MMT，較去年同期增長0.9%。

泰國，全球第三大生產國和第二大出口國，根據泰國糖廠商協會的預測，2025/26年度產量將較去年同期增長5%，達到10.5 MMT。同時，國際糖組織預計2025/26年度全球產量將上升3.2%，達到181.8百萬公噸（MT），主要由印度、泰國和巴基斯坦的產量增加推動。

過剩預估擴大，市場面臨結構性逆風

多個預測機構一致認為，全球過剩供應將持續到2026/27年度，儘管預估數字有所不同。國際糖組織預計2025/26年度將出現1.625百萬公噸（MT）的過剩，緊接著2024/25年度的2.916百萬公噸赤字。然而，其他分析師則持更悲觀的看法：Covrig Analytics在12月將2025/26年度的過剩預估從10月的4.1 MMT上調至4.7 MMT，並預計2026/27年度的過剩將縮小至1.4 MMT，因為價格疲軟抑制未來的種植意願。

糖貿易商Czarnikow預測2025/26年度的過剩將達到8.7 MMT，比9月預測的7.5 MMT增加1.2 MMT。Green Pool商品專家和StoneX也提供了類似的展望，預估數分別為2.74 MMT和2.9 MMT。

美國農業部在12月16日的報告中預測，2025/26年度全球糖產量將較去年同期增長4.6%，達到創紀錄的189.318 MMT，而人類消費僅增長1.4%，達到177.921 MMT。關鍵的是，該機構預計全球期末庫存將縮減2.9%，至41.188 MMT——仍高於歷史常態。USDA的外國農業服務局預計，巴西產量將上升2.3%，達到44.7 MMT；印度產量將激增25%，達到35.25 MMT；泰國產量將增加2%，達到10.25 MMT。

市場展望仍然結構性疲弱

持續的過剩預期對價格形成強大阻力。儘管有一線希望——Safras & Mercado預測，2026/27年度巴西糖產量將較2025/26年度預期的43.5 MMT下降3.91%，至41.8 MMT，出口也將下降11%，至30 MMT——但這樣的緩解仍然遙遠。當前的主要挑戰是吸收大量的短期過剩，尤其是在印度糖庫存持續擴大，出口政策旨在將過剩供應轉向國際市場，這將加劇2025年至2026年間全球買家的價格競爭。