PayPal 股價面臨估值壓力，內部人士加快出售股份

PayPal 股票在華爾街越來越具有兩極化，分析師情緒分歧明顯，儘管公司近期表現穩健。週五股價為 $56.89，剛好高於12個月低點，過去六個月股價已下跌超過20%。這種疲弱的背景伴隨著內部人士的賣出活動，顯示公司高層可能存在潛在擔憂，即使管理層仍在推動雄心勃勃的新產品計劃。

最新的降級來自Wall Street Zen，該機構在週末將PayPal由「買入」調整為「持有」。這反映出華爾街投資者普遍變得更為謹慎，儘管共識仍然分歧。分析師社群目前的評級為12個「買入」、27個「持有」和4個「賣出」，平均目標價為$76.05，暗示約30-35%的上行潛力。

華爾街與公司內部人士的混合信號

展望的差異令人矚目。加拿大皇家銀行最近將其目標價從$88上調至$91，並維持「跑贏大盤」的評級，同時麥格理在同期將目標價提升至$100，也保持「跑贏大盤」評級。然而，這些看漲的動作與其他有影響力的聲音逐步下調目標價形成對比。

史蒂芬斯在一月中旬將評級下調，將目標價從$75降至$65，並給予「等權重」評級。羅伯特W.貝爾德在去年十二月更為激進，將目標價從$83下調至$66，並評為「中性」。Evercore ISI在十二月初也將目標價從$75降至$65，評為「線上」。

在內部人士方面，公司的高層展現出不同的態度。蘇贊·凱瑞爾在十一月以每股$59.84賣出4,162股，減持約12%。執行副總裁迭戈·斯科蒂在十月底以每股$68.97出售3,838股，持股減少18%。過去90天內，內部人士已清倉約36,156股，價值$243萬，顯示管理層可能對短期前景存有疑慮。

盈利超預期未能提升估值倍數

矛盾的是，PayPal近期的財務表現依然穩健。第三季每股盈餘為$1.34，超出市場預期的$1.20。營收達到$84.2億美元，也高於預期的$82.1億美元。同比增長7.3%的營收展現出核心支付處理業務的持續動能。

管理層預估2025年全年每股盈餘在$5.35至$5.39之間，遠高於分析師預期的$5.03。然而，儘管表現優於預期，市場仍低估該公司。PayPal目前的市盈率為11.40倍的滯後盈餘，預期盈餘倍數不到10倍，與同行的金融交易服務公司約21倍的預期盈餘倍數相比，折扣顯著。

這一估值差距反映出投資者的懷疑。該公司市值為$532.3億美元，負債股本比率為0.56，流動比率為1.34，都是健康的指標。然而，股票的β值為1.42，顯示其波動性高於大盤，表明交易者認為PayPal在不確定時期風險較高。

對「先買後付」和AI商務的策略押注

管理層正積極推動高毛利收入來源，押注「先買後付」（BNPL）和人工智慧驅動的商務將重新點燃可持續增長。BNPL的交易量目前季度增長超過20%。內部預測，如果採用率如預期加速，該產品線在2025年交易額可能達到$400億美元。

除了BNPL，PayPal還在投資所謂的「代理商商務」（agentic commerce）——由AI驅動的購物體驗，通過與OpenAI和Google的合作來促進。這些舉措旨在將PayPal定位為新興AI購物生態系統中的關鍵支付基礎設施層。風險很大，但資金需求也很高。分析師擔心，這些創新所需的資金可能在2026年前壓縮營運利潤率，因為公司將增加投資支出。

機構投資者轉向與市場不確定性

機構投資者在第三季度展現出觀望的態度。Nordea投資管理公司將持股增加7.9%，達到429萬股，市值$2.913億美元，顯示持續信心。Ariose Capital Management則更為激進，持股增加347%，達到19.31萬股，市值$1290萬美元。整體而言，機構投資者和對沖基金持有約68.32%的流通股，對股價走向具有重要影響。

整體情勢仍未明朗。市場參與者暫時不敢過度樂觀，除非PayPal證明其新產品計劃——特別是BNPL變現和代理商商務合作——能帶來超越目前7%營收增長的實質性加速。對於消費者支出降溫、金融科技新創的競爭壓力加劇，以及AI商務的執行風險，皆令投資者持觀望態度。

該股正處於關鍵轉折點。PayPal必須證明其戰略投資能帶來持久的營收擴張和利潤率提升。若無法證明，與同行的折價可能持續，儘管共識預測的30%上行潛力令人振奮，股價仍可能在目前水平徘徊。