聯邦儲備官員對降息路徑意見分歧：12月決策預示政策不確定性將來臨

12月FOMC會議揭示了央行內部日益加深的分歧，政策制定者在是否應該繼續或暫停降息週期方面存在根本性分歧。儘管多數聯邦儲備官員支持降息決策，但7票反對——37年來最大規模的反對——凸顯了偏重勞動市場保護與擔憂根深蒂固通膨之間的明顯意識形態裂痕。

多數支持降息，但共識脆弱

FOMC 12月9-10日會議紀要顯示，大多數參與者預期「如果通膨如預期向下發展，則需要進一步降息」。然而，這種樂觀的表述掩蓋了一個令人擔憂的現實：一個聲音較高的少數派主張應該「長時間維持聯邦基金利率不變」，以收集更多有關通膨動態的證據。

這次25個基點的降息以3票反對通過——這是六年來未曾見過的情況。在反對者中，特朗普任命的董事會成員Millan主張更大幅度的50個基點降幅，而兩位地區聯儲主席和四位非投票官員則主張維持現有立場。這7比多數的分裂，代表自金融危機以來最具爭議的貨幣決策。

在討論中，參與者承認近期通膨已較年初上升，且仍然頑固。經濟擴張以穩健的步伐進行，就業增長放緩，失業率在九月前有所上升。會議紀要指出「近期就業風險加劇」——這段措辭最終說服多數人支持降息。

就業與通膨之爭

核心分歧在於哪一個經濟威脅更為嚴重。支持降息的大多數聯儲官員認為，轉向較中性政策立場將有助於防止勞動市場的劇烈惡化。許多人觀察到，近期數據顯示關稅帶來的持續通膨壓力降低，為放鬆政策提供空間。

相反，反對降息者則強調通膨風險。他們警告，儘管通膨數據偏高，持續降息可能表明對2%目標的承諾減弱，可能破壞長期的價格預期。這些鷹派官員認為，通膨的去除進展不足，還需要更堅定的信心才能進行進一步的降息。

會議紀要捕捉到這種緊張：一些參與者建議在下一次兩次FOMC會議之間公布就業和通膨數據，將為是否進一步降息提供關鍵參考。

未來路徑：不確定性高於確定性

美聯儲的官方聲明強調貨幣政策仍依賴數據，並非預設立場。這段措辭反映了12月會議中存在的真實不確定性。參與者一致認為，長期通膨預期的穩固對聯儲的雙重使命至關重要，但在是否達到這一平衡方面，意見卻嚴重分歧。

值得注意的是，12月的決策標誌著一個轉變：一些上月傾向暫停降息的官員最終支持了12月的降息，顯示出一定的彈性而非僵硬的意識形態。然而，7票反對的總數也表明這種彈性是有限的。

儲備管理轉變顯示謹慎

除了利率決策外，FOMC還批准了其儲備管理計劃，當儲備餘額達到足夠水平時，購買短期國債。會議紀要確認一致同意，儲備已降至足夠門檻，需進行購買以維持充裕的流動性。這一技術調整凸顯了聯儲對金融條件的謹慎調控。

2025年FOMC會議的影響

12月會議紀要顯示，美聯儲在支持就業與抑制仍高於目標的通膨之間陷入兩難。支持降息的票數狹隘，加上數十年來最大規模的反對聯盟，預示著降息週期可能遇到阻力。

展望未來，每次FOMC會議的決策都將取決於每月的通膨與就業數據。脆弱的多數支持降息的局面不能掉以輕心，任何通膨再度升溫都可能迅速改變局勢，轉而支持鷹派官員，反對進一步降息。