市場做市商的核心角色：他們如何塑造加密貨幣交易的流動性

了解加密貨幣的市場造市

在加密貨幣交易中，市場造市代表一種高級的交易功能，專業公司、機構或算法會積極維持訂單簿，並同時下達買入和賣出訂單。這種持續的雙向參與不僅僅是一種交易策略——它是讓數字資產市場運作和可及的基石。

沒有市場造市者，加密貨幣市場將面臨嚴重的流動性挑戰：買賣價差擴大、價格波動難以預測，以及大型交易的執行困難。試圖在缺乏足夠市場造市者的情況下買入10個比特幣的交易者，可能會引發劇烈的價格波動。相反，市場造市者通過維持豐富的賣出訂單來吸收這些交易，讓交易順暢進行，並將價格波動降到最低。

他們的盈利機制很簡單卻巧妙：買賣價差。如果一個市場造市者以$100,000的價格下買單，並以$100,010的價格下賣單，這個$10 差價在每日數千筆交易中累積，創造穩定的收入。與傳統零售交易者追求低買高賣不同，市場造市者從交易量和價差的一致性中獲利。

加密貨幣市場造市的實際運作方式

市場造市的運作機制結合了技術、風險管理和精確的時機掌握。市場造市者持續監控市場狀況，並利用算法交易系統動態調整訂單，這些系統每秒處理數千筆交易。

核心流程：

市場造市者同時在不同價格水平下放置限價單。當交易者接受他們的賣出價格時，市場造市者立即執行交易，並迅速用新的買賣訂單補充訂單簿。這種持續的活動防止訂單簿枯竭，保持交易的連續性。

風險管理將專業的市場造市者與休閒交易者區分開來。像Wintermute、GSR和Keyrock這樣的公司在多個交易所對沖頭寸，降低突發價格波動的風險。他們運用先進的算法根據實時波動性、流動性深度和訂單流分析調整價差。

加密貨幣市場的24/7特性使這個生態系統與傳統金融不同。雖然股票市場每天都會關閉，但市場造市者確保加密貨幣的流動性持續不變，防止由於交易量低而引發的極端價格波動。新代幣上市尤其受益於他們的存在——項目方會與成熟的市場造市公司合作，提供初始流動性，吸引早期交易者。

市場造市者與市場接受者：不同職能，同一生態系

加密貨幣市場依賴兩種互補的參與者。市場造市者通過在訂單簿中放置限價單增加流動性，等待對手方；而市場接受者則通過立即接受現有價格來移除流動性。

舉例來說：一個市場造市者在$100,000的價格下放置比特幣買單，並在$100,010的價格下放置賣單。一個想要立即獲得比特幣敞口的交易者接受了$100,010的賣單，完成了市場造市者的現有持倉。然後，市場造市者立即補充庫存。

這種共生關係創造了效率。市場造市者提供持續的訂單供應，而市場接受者則產生交易活動，促使市場造市者的訂單得以匹配。結果是：更窄的價差、更深的訂單簿，以及所有參與者的交易成本降低。

領先的市場造市者塑造2025年的加密格局

Wintermute在2025年2月管理約$237 百萬美元，涵蓋超過300個鏈上資產和30多個區塊鏈。該公司在50多個交易所提供流動性，截止2024年11月，累計交易量接近$6 兆美元。他們的算法先進、多鏈覆蓋，使其在機構圈中佔據主導地位，儘管較小的項目可能面臨進入門檻。

GSR擁有超過十年的加密經驗，管理全球60多個交易所的流動性。到2025年初，GSR投資於超過100個領先協議，專長於市場造市、場外交易和衍生品服務。他們專注於機構客戶，提供全面支持，但較偏好較大規模的項目，較少涉足新興代幣。

Amber Group管理約15億美元的交易資金，服務超過2000家機構客戶，累計交易量超過$1 兆美元。他們以AI驅動、合規為重的策略和全面的金融服務吸引風險意識較高的機構，但對較小的參與者來說入門門檻較高。

Keyrock自2017年成立以來，日均超過55萬筆交易，涵蓋1300多個市場，運營規模巨大。他們提供定制化的市場造市服務，並配合OTC交易、期權台和財務管理方案。這種數據驅動的方法優化流動性分配，但收取高額的定制服務費。

DWF Labs管理超過700個項目的投資組合，支持CoinMarketCap前100名的超過20%和前1000名的35%。在60多個一線交易所進行現貨和衍生品交易，提供積極的OTC解決方案，同時實施嚴格的項目評估流程。

市場造市者如何強化交易所生態系

市場造市者通過多種機制為加密貨幣交易所帶來明顯的好處。流動性提升使得大型交易能在不造成嚴重價格影響的情況下完成。當市場造市者活動充足時，交易者可以順利完成10比特幣的賣出，而不會引發連鎖的價格下跌。

活躍的市場造市者參與自然降低波動性。在價格快速變動時，市場造市者在崩盤時提供買入支撐，在反彈時提供賣出供應，緩和極端波動。這在山寨幣市場尤為重要，因為其交易量本身較低。

持續的價格發現促進市場效率。不是價格反映薄弱的交易活動或投機，而是通過真實的供需互動建立的共識價值。這直接帶來更窄的買賣價差和更快的執行速度。

交易所的收入隨著市場造市者的參與而增加。更高的流動性吸引散戶和機構交易者，提升交易量和相關的手續費收入。交易所策略性地與市場造市者合作，確保新代幣上市時即具備流動性，這是項目成功的關鍵因素。

在波動的加密市場中管理市場造市風險

加密貨幣的市場造市伴隨著重大風險，需持續管理。市場波動帶來庫存風險——持有大量加密貨幣頭寸的市場造市者，如果價格劇烈反向移動，可能遭受巨大損失。快速的變動可能比算法系統的再平衡速度更快。

技術基礎設施也帶來額外的脆弱性。高頻交易系統依賴完美運行。技術故障、延遲或網絡攻擊可能在市場壓力下干擾交易，導致在不利價格下執行。系統冗餘和備份方案成為必要的運營要求。

監管不確定性也帶來持續挑戰。不同司法管轄區的規則可能將某些市場造市活動定義為市場操縱，讓公司面臨法律風險。跨多個市場運作的市場造市者，合規成本會大幅增加。

加密貨幣中市場造市的未來

市場造市在加密貨幣生態系的成熟中依然扮演絕對核心的角色。他們提供的流動性、緩和波動和價格發現功能在規模上沒有可替代方案。隨著數字資產的不斷演進，市場造市者將面臨越來越高的專業化要求——更好的算法、更優的風險管理和更嚴格的合規。

競爭格局可能進一步整合，集中於技術先進的公司，而較小的運營商則專注於利基資產或新興市場。散戶參與市場造市的方式將持續通過限價單來進行，儘管機構的主導地位將進一步深化。

理解市場造市的運作機制，有助於交易者了解流動性提供的方式、價差變化的原因，以及市場效率的形成。市場造市不再是神祕的交易活動，而是透明的基礎設施，支持所有參與者都能進入、交易高效的加密貨幣市場。