全球石油市場在地緣政治緊張局勢提供有限支撐的情況下，與供應過剩作戰

能源市場週三面臨逆風，原油和精煉產品從早期漲幅回落。2月WTI原油期貨收盤下跌0.53點 (-0.91%)，而2月RBOB汽油合約下跌0.0180 (-1.04%)，投資者消化了一份混合的庫存報告以及美元指數的走強，美元指數升至一周高點。

供應擔憂重於地緣政治風險溢價

原油走弱的主要推動力來自全球市場供過於求。國際能源署（IEA）預計2026年全球原油過剩將達到創紀錄的每日400萬桶，促使OPEC+在11月底宣布在2026年第一季度暫停進一步的產量增加。儘管採取了這些產量限制措施，供應壓力仍然存在。

OPEC11月的產量總計2909萬桶/日，較前一月減少1萬桶/日，但該組織仍在逐步恢復2024年初開始的產量削減。該卡特爾仍有120萬桶/日的供應削減待解除，原本的220萬桶/日削減尚未全部恢復。

美國原油產量保持強勁，截至12月26日當週產量穩定在1382.7萬桶/日，略低於11月7日的高點1386.2萬桶/日。能源資訊署（EIA）已將2025年美國產量預測從1353萬桶/日上調至1359萬桶/日。

同時，美國活躍鑽井平台數在截至1月2日當週增加3個，達到412個，從兩週前的406個低點反彈，該低點是過去4.25年來的最低點。然而，這一數字仍遠低於2022年12月的627個，顯示產油商的增長情緒較為遲緩。

每週庫存數據矛盾

EIA週三的報告向市場參與者和油ETF投資者傳遞了混合信號。一方面，原油庫存意外下降193萬桶，優於預期的增加50萬桶，令人振奮。然而，這一正面消息被產品數據的看跌情緒所掩蓋。

汽油庫存激增580萬桶，達到8.5個月來的高點，遠超預期的增加195萬桶。馏分油庫存上升498萬桶，也遠高於預測的155萬桶。此外，庫欣（WTI交割中心）的原油庫存增加了54.3萬桶。

季節性比較顯示出細微的差異：原油庫存比五年季節性平均值低3.0%，顯示出一定的緊張狀況。相反，汽油供應超過季節性平均值1.9%，而馏分油則比五年平均低3.7%。

中國需求提供初步支撐

來自中國進口活動的一線曙光浮現。根據Kpler數據，隨著北京重建戰略儲備，中國原油進口預計將較上月增加10%，達到創紀錄的1220萬桶/日。這一需求激增為原油估值提供了邊際支撐，儘管整體供過於求的情況仍然存在。

多個地緣政治熱點限制下行空間

儘管供應充裕，油價仍受到多個地緣政治事件的支撐。針對委內瑞拉原油出口的制裁和軍事行動限制了運輸，週上週，美國海岸警衛隊驅離了受到制裁的油輪Bella 1，並由美國力量持續監控，作為特朗普政府封鎖策略的一部分。

尼日利亞的產量受到安全問題的干擾。美國與尼日利亞政府協調對尼日利亞的ISIS目標進行空襲，這引起市場關注，因為尼日利亞是OPEC成員國。此前政府警告若針對基督徒的ISIS活動持續，可能會進行打擊，這凸顯了西非原油供應的波動風險。

俄羅斯能源基礎設施在烏克蘭攻擊下嚴重惡化。過去四個月，烏克蘭的無人機和導彈攻擊至少造成28個俄羅斯煉油廠受損，限制出口能力並降低全球供應。自11月底以來，波羅的海俄羅斯油輪的攻擊加劇，至少有六艘船隻遭無人系統襲擊。美國和歐盟對俄羅斯石油公司、基礎設施和航運的制裁進一步加劇了出口壓力。

OPEC+代表週二表示，該組織將在週日的視頻會議中維持產量暫停計劃，儘管這對價格的支撐有限，因需求增長和庫存過剩的擔憂仍在。

美元走強壓制商品價格

美元指數升至一周高點，為以美元計價的商品帶來額外的逆風。隨著美元走強，原油和其他能源合約面臨來自國際買家的賣壓增加，反映出貨幣走勢與商品定價能力之間的反比關係。

市場整體背景

OPEC+的產量紀律、地緣政治供應中斷以及中國需求的復甦，共同塑造了一個複雜的市場環境。油ETF配置和機構投資者的持倉仍對全球增長、產量走向以及當前供過於求的持續性變化敏感。儘管制裁、軍事行動和需求重建提供了短期支撐，但基本面上的供過於求局面仍在限制2026年前的上行潛力。