$PEPE 今天這波拉升，看起來不像是情緒風吹起來的。背後其實藏著美國投資者的一個"潛規則"——稅務虧損收割（Tax-Loss Harvesting）。

話說美國投資者如果今年在某些資產上賺了錢，比如美股帳戶進帳1萬美元，按照持倉時間和收入等級，得交15%-37%的資本利得稅。但這裡有個"漏洞"：如果你在加密資產上有等額的浮虧，在2025年內把虧損賣掉變成真實虧損，這部分就能直接抵銷你已實現的利潤，等於稅基被抹平，硬生生省了幾千塊美元。

恰好條件都對上了——2025年美股牛氣沖天，加密市場整體不太給力，股票賺、幣圈虧，這就成了制度層面的"對沖套利"機會。所以到年底，一大批美國散戶把被套的山寨幣、meme幣砸出去，把浮虧轉成真實虧損去抵稅。

進了2026年新稅年，這套動作自然就反向運行。那些原本就看好這些幣的資金，稅務目的達成後，轉身就回場接盤，於是就有了你現在看到的跨年反彈。

鏈上數據也印證了這一點。根據統計，過去三個月美國散戶在交易平台的淨增持量達到6.553萬億枚，總持倉突破35.006萬億枚，占整個供應量的8.32%。這說明美國散戶根本沒放棄這些幣，而是在有節奏地賣、有節奏地買。

順便說一下，這招在美股上是行不通的。美國股票市場有洗售規則（Wash Sale Rule），賣出後30天內買回，虧損就不能抵稅。但目前美國稅務部門還是把加密貨幣當"財產"看待，而不是"證券"，洗售規則暫時還管不到，這就給了加密領域一個合法的避稅窗口。

所以，今天這波 $PEPE 的反彈與其說是情緒驅動，不如說是避稅資金在新年回流，加上交易所流動性重新調配。這種結構性買盤，每年這個時間點都會上演。