**$48B 比特幣陷阱無人談論**

一家企業現在持有所有將會存在的比特幣的3.26%。鎖定了483.7億美元。這聽起來很樂觀？財務數據則講述了一個不同的故事。

這是骯髒的數學：$54M 手頭現金。$700M 年股息義務。他們的軟件業務在消耗現金。他們在2025年的九個月內籌集了195億美元——不是爲了新的比特幣。只是爲了償還之前融資的債務。

這就是教科書式的龐氏機制：借款來支付昨天的利息。

該計劃僅在他們的股票交易價格爲比特幣價值的 2 倍時有效。免費錢。發行股票實際上增加了現有持有者的每股比特幣。然後發生了 11 月。溢價崩潰至 1.0 倍。現在每次融資都稀釋了每個人。

**紅利陷阱變得更加陰暗。** 七月時開始爲9%。到十一月躍升至10.5%。每當低於$100 時就觸發加息。沒有熔斷機制。如果恐慌蔓延，他們會陷入被迫出售比特幣的局面。出售摧毀了整個理論。

**1月15日改變一切。** MSCI決定50%以上的比特幣持有是否觸發指數排除。該公司77%的比特幣。排除是自動的——而不是自主的。JPMorgan估計僅來自指數基金的強制出售將達到28億美元。總清算壓力可能達到88億美元。

還記得10月10日嗎？比特幣下跌17%，訂單簿崩潰了90%，$19B 在14小時內被清算。該公司持有總供應量的3.26%。如果他們需要出售10萬比特幣以履行義務，市場上沒有流動性可以吸收這些比特幣而不破壞一切。

他們聲稱有71年的分紅覆蓋。這種計算假設每年出售$1B 比特幣而不影響價格。十月證明了這是一種幻想。

到2026年3月，判決到來：重組和縮減，或者整個企業比特幣國庫模型將作爲失敗的實驗而崩潰。

時間線已被鎖定。機制很清晰。結果已經寫好。