联准会停止QT≠啓動QE，摩根士丹利揭露真相

最近联准会宣布12月1日結束縮表（QT），市場嗨起來了。但摩根士丹利潑了盆冷水：別理解錯了，這不是放水信號。

到底在幹什麼？

联准会的操作其實是個資產置換遊戲：

• 停止減少國債持倉
• 每月讓~150億美元MBS（房貸抵押證券）到期
• 用短期國債替換這些MBS

核心點：餘額表的結構在變，但規模沒變。這不是"大放水"，只是把長期債換成短期債。

爲什麼不是QE？

QE的邏輯是：買債→創造新準備金→流動性爆棚→壓低長期利率

联准会這波操作的邏輯是：交換債券類型→沒有新錢產生→金融環境其實沒松

摩根士丹利首席經濟學家Carpenter明確說了：我們改的是"成分"，不是"體量"。整個系統新增流動性？零。

那什麼時候真的會放水？

除非經濟衰退或金融危機爆發，否則下一次餘額表擴張只有一個原因：應對現金需求。

銀行要給ATM補鈔→向联准会提取現金→準備金被消耗→联准会需要補購國債來維穩準備金水位。

摩根士丹利預測：未來12個月，联准会可能每月追加購買100-150億美元國債（在替換MBS的基礎上）。但這只是爲了"防止準備金下降"，不是"增加準備金"，性質完全不同。

真正的看點在這裏

別盯着联准会了，轉向美國財政部。

Fed減少的國債最終要回到市場，通過財政部新發行的債券。財政部最近在加大短期債發行力度，這個方向能否繼續？完全由財政部說了算。

簡單總結：聯儲停縮表≠放水，市場別過度解讀。真正決定市場流動性的，是財政部的債券發行策略。