比特幣的掙扎：當宏觀事件超越鏈上動能時

比特幣最近的回吐講述了一個熟悉的故事——宏觀經濟每次都壓倒加密貨幣。在二月中旬價格漲至$25,000後，當联准会最看重的通脹指標(PCE)的數據顯示出比預期更高的溫度時，BTC踩下了剎車：一月份同比增長5.4%，核心通脹爲4.7%。信息很明確：加息還沒有結束。

清算級聯

市場反應十分劇烈。僅在2月24日，就有超過$95 百萬的比特幣多頭在數小時內被清算。這並不是零售恐慌——而是算法痛苦，價格疲軟導致被迫退出。真正的問題是什麼？交易量無法承受賣壓。Arcane Research的數據表明，約95%的比特幣現貨交易量通過一個交易所流動，造成了脆弱的流動性基礎。

盡管中國央行注入了$92 億的新流動性，但這並沒有止住市場的下跌。1月份的長期平倉仍然困擾着市場——在短短兩天內，$230 百萬被抹去了。

機構參與者與衆不同

情節出現轉折：機構並沒有驚慌。自2月中旬以來，CME比特幣期貨的未平倉合約增加了8000 BTC，而CME現在在機構期貨市場中佔據68.2%的市場份額。期貨溢價爲8.7%，(是自2021年11月以來的最高水平)，表明專業交易者仍然預期後市價格將漲。

諷刺的是？紐約梅隆銀行的一項調查發現91%的機構投資者對代幣化資產感興趣，但他們卻通過像CME這樣的受監管渠道進入，而散戶則在永續合約中被清算。

真實風險

市場預計联准会將在3月22日的FOMC會議上加息50個基點。在通脹真正降溫之前，联准会掌握主動權。比特幣的命運仍然與美元指數的波動和股票的相關性緊密相連——這無情地提醒着我們，數字貨幣的價格發現仍然經過華爾街的大門。

布局：關注CME溢價和联准会預期。長期信心在。短期波動？這是有保證的。