一個令人不寒而慄的裏程碑：納斯達克的估值達到歷史新高，回響着過去市場動蕩的聲音

2025年10月28日 — 上午08:05 EDT 由金融分析師撰寫

市場指標信號潛在波動性

• 當前市場條件與1999年末的科技泡沫有着驚人的相似之處
• 歷史先例表明要謹慎：納斯達克之前的高峯導致了78%的下跌
• 考察今天的人工智能驅動市場與過去趨勢之間的相似之處，同時考慮潛在的差異

自今年早些時候意外的“全球貿易重新校準”以來，金融世界經歷了顯著的恢復。從4月8日的谷底開始，納斯達克綜合指數飆升了驚人的40%，在技術行業持續增長的十年基礎上不斷攀升。

這一上升趨勢並非沒有原因。我們的社會繼續以前所未有的速度擁抱數字化轉型和自動化。過去十年見證了雲計算、流媒體、數字營銷的演變、在全球健康危機期間電子設備的快速普及以及遠程工作的模式。這些進步的頂點是2022年底先進語言模型的突破性推出。

我們是否正在經歷一次互聯網泡沫的既視感？

科技股目前的表現和估值與20世紀90年代末互聯網泡沫時期的極端情況驚人相似。歷史提醒我們，那一時期以毀滅性的"崩潰"結束，導致連續三年的衰退，最終從2000年3月10日達到的頂峯下跌了78%。

評估科技股的泡沫程度

盡管技術創新激發了興奮感，但它常常表現爲過高的估值。來自市場分析平台的最新數據表明，科技行業的表現已經超出了互聯網泡沫高峯時期的水平。

這種相對超額表現並不是與互聯網泡沫時代的唯一相似之處。與當時一樣，現在科技股也逐漸主導市場資本化，導致大盤股的表現超過小盤股。科技股通常是以增長爲導向，市盈率較高，反映了對未來前景的樂觀預期——這與因增長預期更爲溫和而以較低市盈率交易的價值股形成了鮮明對比。

值得關注的原因？

由於高價值科技股現在佔據市場指數的更大比例，週期調整後的市盈率（該比率平滑了十年的收益波動）已攀升至自1999年以來的最高點，幾乎與2021年觀察到的峯值相匹配。

值得注意的是，2022年對科技股來說是一個充滿挑戰的年份，納斯達克經歷了33.1%的年度下滑。然而，年末先進的人工智能技術的出現爲科技行業提供了一線希望，重新點燃了對基於人工智能的創新的興趣。

泡沫理論的替代視角

雖然歷史比較引發了警報，但在按下恐慌按鈕之前，還有反駁的論點需要考慮。

與互聯網泡沫時代不同，如今的科技巨頭是多元化的強大企業，財務狀況穩健，佔全球GDP的份額不斷增加。上世紀90年代末有其領軍企業，但與當前的科技巨頭相比，它們顯得相形見絀，後者擁有龐大的雲基礎設施、全球覆蓋、多樣化的收入來源和可觀的現金儲備。

盡管市場上權重股的集中度通常在下跌之前出現，但這種集中度自2019年以來似乎已成爲一種持續的趨勢，超過了1999年和2008年的之前高點。

因此，領先科技股的更高權重可能反映了當前的經濟形勢，而不是異常現象。

雖然今天的一些大公司可能確實被高估，但它們的基本實力和韌性可能會證明高於平均水平的估值倍數是合理的。

投資者的戰略舉措

重要的是要認識到，雖然市場水平值得關注，但把握市場下跌的時機仍然是非常具有挑戰性的。正如一位著名投資者曾經說過的：“準備應對調整或試圖預測調整的投資者損失的錢比調整本身所造成的損失要多得多。”

因此，僅僅因爲市場條件可能過熱而放棄長期投資策略是不明智的。然而，如果你預計在接下來的12到24個月內需要流動資產，可以考慮將那部分資金分配到現金或低風險工具，而不是股票。

對於那些遵循系統投資策略的人，保持您的策略。如果您定期向您的投資組合貢獻資金，您可能會考慮探索小型股、非科技行業和價值導向投資，作爲在當前市場環境中對大型科技公司的替代選擇。