政治關聯代幣對加密貨幣市場的影響研究

近期，Economics Letters期刊發表了一篇題爲"從零到英雄:Meme幣在加密貨幣市場的溢出效應"的研究論文。該文章分析了某政治人物發行Meme幣事件的影響,揭示了市場情緒與基本面共同驅動的異質性波動溢出效應。這一事件凸顯了政治因素在塑造加密貨幣市場及投資者行爲中的日益重要作用。

引言

政治動態對金融市場的影響日益顯著,加密貨幣市場已成爲政治與金融交匯的重要領域。2024年美國大選進一步凸顯了這種關係,某共和黨候選人罕見地轉向支持數字資產。他表示要將美國打造成"全球加密貨幣之都",並將加密貨幣置於其經濟議程的核心,由此引發市場對更友好政策立場的預期。

這些預期在2025年1月18日得以實現,該候選人在Solana區塊鏈上發行了官方Meme幣。24小時內,該幣價格暴漲900%,交易量達180億美元,市值超過當時最大Meme幣DOGE 40億美元。次日,與其夫人相關的Meme幣發行進一步推高了市場投機熱潮。這些事件不僅具有投機性質,更構成了一次顯著的外生性衝擊,其影響超出了金融投機範疇,釋放了更廣泛的監管與政治信號。

本研究旨在考察這一事件如何作爲政治信號與金融事件影響加密貨幣市場。重點關注三個問題:

1. 該Meme幣的發布如何影響主要加密貨幣的收益與波動率?
2. 此事件是否在加密貨幣市場內引發了金融傳染效應?
3. 這種影響是否具有異質性,表現爲不同加密貨幣根據其技術基礎、用途或投機吸引力的不同而產生不同反應?

爲回答這些問題,本文採用BEKK-MGARCH模型分析市值排名前十的加密貨幣。研究發現,該Meme幣發布後,加密資產間存在顯著的波動率溢出效應,表明市場中存在金融傳染現象。事件引發了市場動態的重大轉變,其中Solana與Chainlink由於其基礎設施和戰略關聯而錄得最大漲幅。比特幣與以太坊等主流加密貨幣則表現出較強的韌性,其累計異常收益與方差在事件後期趨於穩定。相反,Dogecoin和Shiba Inu等其他Meme幣則出現貶值,資金很可能轉向了新發行的Meme幣。

確實,該Meme幣的發行發生在美國高度政治分化的環境中,與其相關的品牌本身就與強烈的政治情緒密切相關,從而提高了投資者的敏感性,加劇了市場反應。對一些投資者而言,這一背書象徵着獨特的投機機會,催生了強烈的"跟風效應";而另一些投資者則因其具有爭議的形象而意識到政治與監管風險,採取更爲謹慎的立場。這種分化解釋了所觀察到的高度波動性與差異化市場反應——從對預期政治支持的熱情,到對聲譽與政治不確定性的懷疑。

本研究是首個分析政治關聯型代幣對加密貨幣市場影響的論文。它拓展了對政治敘事如何影響去中心化金融市場的理解。此外,與以往研究多集中於負面衝擊不同,本研究聚焦於由政治信號驅動的正向衝擊對市場的影響。尤其值得注意的是,有證據表明正面衝擊對加密貨幣的波動影響甚至高於負面衝擊。最終,本研究向學界、從業者與政策制定者提供重要參考,揭示政治關聯代幣的市場反應異質性,並強調資產特徵如何影響金融傳染動態。

!7384155

數據與方法

2.1 數據與樣本選擇

本研究使用了市值排名前20的加密貨幣中最具代表性的10種每分鍾收盤中間價專有數據,包括比特幣、以太坊、瑞波幣、Solana、狗狗幣、Chainlink、Avalanche、柴犬幣、Polkadot與萊特幣。數據來源爲某美國中心化交易平台,從LSEG Tick History數據庫獲取。

數據集包含20,160條觀測,時間區間爲2025年1月11日至1月25日,涵蓋了Meme幣發布(2025年1月18日)前後一周。本研究使用對數收益率,並將事件時間定義爲2025年1月18日UTC凌晨2:44。累計異常收益(CARs)用於評估信息級聯效應,基準收益採用2025年1月1日至1月10日的平均收益。

!7384156

2.2 方法

本文採用BEKK-MGARCH模型分析Meme幣推出對加密貨幣市場的影響。假設對數收益服從均值爲零、條件協方差矩陣爲Ht的正態分布。採用較爲嚴格的顯著性水平α=0.001進行傳染效應檢驗。

!7384157

結果

3.1 波動率溢出效應

初步分析結果顯示,加密資產之間的相互關聯性在事件發生後顯著增強,支持了"事件引發波動率溢出效應"的假設。平穩對數收益的波動幅度增加,反映出市場不穩定性上升與調整速度加快。

BEKK-MGARCH模型估算結果表明,該事件確實在加密貨幣市場中引發了金融傳染與波動率溢出效應。大多數事件後期的協方差系數在0.001水平顯著,尤其是ETH、SOL和LINK之間。SHIB和DOT雖達到0.01的顯著水平,但影響較弱。LTC和XRP在事件後協方差反而下降,說明溢出效應並非均勻分布。整體結果突顯了此次Meme幣發行對整個加密貨幣市場的結構性影響。

!7384158

3.2 信息級聯效應

累計異常收益(CARs)分析進一步揭示了Meme幣發行引發的信息級聯效應。結果表明,該事件對市場動態具有顯著的結構性影響,表現爲資產特定的反應路徑與加劇的波動性。

在事件前階段,大多數加密貨幣經歷了正向收益,可能受到投機性預期的推動。事件發生後,出現三種關鍵動態:

1. SOL表現優異,超過其他所有資產,可能與其作爲Meme幣承載區塊鏈有關。
2. LINK亦表現強勁,可能與其與某美國大型科技公司的關聯性有關。
3. 比特幣、以太坊、瑞波幣、萊特幣等成熟加密貨幣在溫和漲後逐步穩定,反映出其市場韌性。

與此同時,DOGE與SHIB等其他Meme幣表現脆弱,呈現出資產替代效應。AVAX與DOT雖具技術基礎,也未能幸免於資本轉移趨勢。

研究結果揭示:資產特定的敘事、技術關聯性以及投資者主觀認知,可在重大信息衝擊發生時顯著放大資產間收益的差異性反應。

!7384159

結論

本研究考察了與政治人物相關的加密貨幣發行對加密市場的影響,重點分析了波動率溢出效應與信息級聯效應。

結果表明,市場反應存在顯著異質性。直接相關的區塊鏈技術受益顯著,共享底層基礎設施的資產也獲得提振。主流加密資產則表現出更強的穩定性,起到了市場錨定作用。這表明,投資者情緒不再僅取決於技術面因素,也顯著受到地緣政治與政策敘事的影響。

綜上,本文揭示了加密貨幣市場對外部事件的高度敏感性,以及其易受投機行爲驅動的傾向。隨着數字資產日益與政治經濟議題交織,持續監測這種相互作用對理解市場穩定性影響尤爲重要。

!7384160