市場溢價的演變：比特幣財 treasury 公司的洞察

市場溢價侵蝕比特幣國庫公司的挑戰

比特幣 (BTC) 財務公司正面臨危機，因爲它們相對於基礎 BTC 持有的市場溢價正在減少。這一發展主要是由於加密貨幣市場波動性下降以及新比特幣購買顯著放緩所致。

關鍵觀察：

• 自2024年11月以來，這些公司的月度比特幣收購量已暴跌97%
• 最近的數據表明迫切需要重新調整戰略

比特幣波動性下降影響國債估值

比特幣國庫的估值動態正在經歷重大變化：

• 歷史上，比特幣國庫的交易價格高於其BTC持有量
• 年化比特幣波動率已達到多年低點，削弱了這一溢價的關鍵驅動因素
• 市場淨資產價值 (mNAV) 對於國債接近 1.25，低於之前超過 2.0 的高點

需求減少加劇財政挑戰

當前市場條件給比特幣財 treasury 公司帶來了多重挑戰：

• 價格波動的降低阻礙了財政公司擴大持有量和證明溢價估值的能力
• 該策略的mNAV自2025年初以來一直呈下降趨勢
• mNAV溢價的可持續性取決於BTC波動性的復興和重新的大規模購買

市場溢價對資產定價和估值的影響

市場溢價的不斷演變對各方面產生深遠的影響：

• 資產定價模型：股權風險溢價和波動率溢價的變化直接影響資產定價模型中預期收益的計算。
• 估值倍數：市場溢價的變化會影響比較公司分析和內在估值方法中使用的倍數。
• 投資組合構建: 風險溢價的調整影響尋求平衡風險和回報的投資者的最佳資產配置策略。
• 企業資本成本：股權風險溢價和信用利差的波動影響公司加權平均資本成本(WACC)，進而影響投資決策。

歷史背景與當前市場動態

理解市場溢價的歷史演變提供了有價值的背景：

| 高級類型 | 歷史範圍 (2010-2020) | 當前水平 (2025) | |--------------|------------------------------|----------------------| | 股權風險溢價 | 4% - 6% | 5.2% | | 信用利差 (BBB) | 1.5% - 3% | 2.1% | | 期限溢價 | 0.5% - 2% | 0.8% |

這些數字反映了過去15年金融市場風險評估的動態特性。

關鍵溢價的測量方法

金融分析師採用各種方法來估計市場溢價：

• 股權風險溢價：通過歷史收益、基於調查的方法以及從當前市場價格推導出的隱含溢價方法進行計算。
• 期限溢價：通過收益率曲線分析和長期與短期政府債券收益率的比較進行估算。
• 信用利差：通過比較企業債券的收益與相似到期的無風險政府證券的收益來確定。

截至2025年10月，比特幣交易價格爲115,810美元，反映出過去一周增長了4.72%。這一價格變動發生在市場溢價動態不斷演變的背景下，突顯了傳統金融指標與加密貨幣市場之間的相互關聯性。

注意：此分析僅供參考。過去的表現並不保證未來的結果。