美麗國的汽車市場毛利率擴大

美國車市（NASDAQ:CRMT）於2025年7月31日發布了截至2026財年第一季度的財報。與去年同期相比，毛利率擴大了160基點，達到了36.6%，利率收入增加了7.5%。另一方面，由於成本增加和資本限制，銷量同比減少了5.7%。本季度證券化資金費用改善，新貸款發行系統（LOS V2）的部署（目前覆蓋約72%的債權）以及數字回收工具的提前採用都在推進。以下將詳細探討戰略改善點、庫存資金費用限制帶來的風險以及影響長期前景的投資組合信用混合變化。

價格設定的紀律提升了美麗國汽車市場的毛利率

總收益（GAAP）爲34,130萬美元，同比減少1.9%。這主要是由於銷量減少，盡管每臺的採購成本增加了500美元，除附屬商品外的平均銷售價格同比減少了144美元。附屬商品的定價增強和嚴格的審查爲毛利率改善了160基點，高質量貸款的損失頻率降低也起到了積極作用。

「高附加率和規範的車輛定價相結合，這些措施使得毛利率改善至36.6%，同比增加了160基點。毛利率也受益於批發保持率的改善以及售後車輛維修的頻率和嚴重度兩方面的良好趨勢。」 -- 傑米·Z·費舍爾，首席運營官

這一利潤率的擴大表明了公司在通脹壓力和銷售數量減少的情況下維持盈利能力的能力，突顯了在嚴峻環境下運營的靈活性。

資本設備的限制抑制美麗國汽車市場的庫存增長

由於疫情後的批發車輛價格通脹、在循環信用額度中的30%預付款率以及3000萬美元的固定上限，導致營運資金和庫存擴張受到限制。盡管客戶需求強勁，但這些限制導致採購成本上升，從而抑制了在這一期間的銷售增長能力，超出了行業傳統的庫存融資結構。

“目前，在循環信貸額度下面臨着30%的低預付款率和3000萬美元的上限。這些限制在過去也存在，但由於COVID之後車輛價格的大幅漲，其影響被放大，持續對零售銷售的擴展和營運資金的有效管理能力施加壓力。爲了應對這些限制，並釋放額外能力以滿足合格客戶的需求，我們正在積極尋求替代融資解決方案。” -- 喬納森·科林斯，CFO

在替代庫存融資未得到保障之前，這些資本限制存在限制短期銷售增長的風險，並可能在車輛價格高企的情況下削弱競爭力。

美麗國的汽車市場向高信用度層的融資轉移

融資組合傾向於高信用層級，客戶等級5到7的交易量增加了15%，而低等級的預約減少了約50%。信用申請同比增長10%，平均發行FICO分數在2025財年第一季度到2026財年第一季度之間同比上升20個百分點，在新的審查標準下加權平均投資組合質量增強至72%。

「LOS V2目前在我們所有的據點運行，內置的基於風險的定價提高了預期回報和客戶檔案的一致性。新的評分卡按照我們的設計正常工作，實現了對最高等級客戶的混合轉移和從最低等級客戶的退出。在本季度，等級5到7的交易量增加了15%，而最低等級客戶中的一些預訂減少了約50%。」 -- 道格拉斯·坎貝爾，總裁兼首席執行官

這種有意的投資組合質量提升將增強長期信用表現和未來現金流展望，並減少經濟下行時的風險暴露。

未來展望

管理層預計，到2026財政年度下半期，飆升的SG&A增加約一半將得到緩解，並通過包括Pay Your Way在內的技術驅動的效率提升，目標是將零售銷售中SG&A的比例降低到16%中期。公司正在積極追求替代庫存融資解決方案，但並未提供關於未來季度的具體銷售指導。管理層繼續關注伴隨信用質量的增長、回收的現代化，並確保未來的銷售將由需求決定，而非資金籌集的限制。

我認爲，從我所看到的情況來看，美麗國汽車市場在嚴峻的環境中表現得很聰明。雖然毛利率的擴大值得贊賞，但資本限制對增長的阻礙是一個令人擔憂的問題。向高信用度層的轉變從長遠來看是好事，但短期內卻付出了銷售數量減少的代價。管理層能否盡快解決這個資金費用問題，將影響今後的增長。