比較領先飲料公司：康斯特ellation vs. 卡夫亨氏

關鍵挑戰

• Constellation 正在應對其運營中的當前和未來挑戰
• 卡夫亨氏的旗艦產品面臨困難，導致計劃進行公司分拆
• 兩個實體都遇到了障礙，但其中一個顯示出更大的恢復潛力

康斯太雷申品牌和卡夫亨氏曾被視爲可靠的藍籌投資。康斯太雷申是全球酒精飲料生產的領導者，而卡夫亨氏則擁有豐富多樣的食品產品。

這些股票引起了沃倫·巴菲特的關注，出現在伯克希爾·哈撒韋的投資組合中。巴菲特大約在12個月前開始了對康斯特ellation的投資，目前其19.6億美元的股份佔伯克希爾持股的0.6%。至於卡夫亨氏，伯克希爾和3G資本在2015年卡夫食品與H.J.亨氏的合並中發揮了重要作用，伯克希爾持有88億美元的股份，佔其投資組合的2.9%.

然而，過去一年，星座公司的股票價值下降超過40%，而卡夫亨氏下降了25%。相比之下，標準普爾500指數在同一時期上漲了近20%。讓我們探討這些表現不佳的股票背後的因素，並評估它們未來增長的潛力。

星座的短期和長期障礙

康斯泰爾拉提（Constellation）的大部分收入來自啤酒銷售，包括Modelo、Corona和Pacifico等知名品牌。這個核心業務面臨兩個重大挑戰：政府關稅和年輕人及西班牙裔消費者需求的減弱。

康斯特ellation從墨西哥進口所有領先的啤酒品牌。雖然啤酒本身免於對墨西哥商品的更廣泛25%的關稅，但39%的從墨西哥運送的啤酒以鋁罐形式到達，這些鋁罐受到不斷增加的關稅。因此，政府對進口鋁的關稅——在6月從25%提高到50%——將顯著影響康斯特ellation的短期利潤率。

與此同時，美國年輕消費者正在減少他們的啤酒消費。該公司正在通過推出新的酒精飲料(如硬氣泡水)和非酒精選項來應對這一變化。然而，由於建築、農業、制造和酒店行業的經濟逆風，許多消費者也在削減可自由支配的支出。

在其較小的葡萄酒和烈酒板塊，恒星正在剝離許多低端品牌，以專注於高端產品。盡管這一戰略可能會增強長期毛利率，但卻限制了近期的收入增長。

對於2026財年(，預計明年2月)，Constellation將面臨4%至6%的有機銷售下降，預計可比每股收益(EPS)將下降16%至18%。這些預測解釋了該股近期的暴跌，以及爲什麼以12倍的前瞻性收益來看，它可能並不是一個便宜的選擇。

卡夫亨氏即將推出的企業部門

除了其同名品牌，卡夫亨氏還擁有著名產品如奧斯卡·邁耶、奧利達、費城、威爾維塔、麥克斯韋·霍斯和酷樂飲料。然而，在2015年合並後，該公司優先考慮削減成本和股票回購，而非品牌復興和市場營銷活動。

在2019年，卡夫亨氏對其主要品牌記錄了$15 億的減值，減少了股息，並面臨對其會計做法的監管調查。在隨後的幾年中，公司通過剝離較弱的品牌、收購更快增長的品牌、更新經典產品和優化開支實現了復蘇。它在疫情期間經歷了增長，並成功實施了幾次漲價以應對通貨膨脹。

然而，在2024年，卡夫亨氏的有機淨銷售額下降了2%，而調整後的每股收益增長了3%。對於2025年，公司預計有機淨銷售額將下降1.5%至3.5%，調整後的每股收益將下降13%至18%。隨着公司價格漲的限制到達，有核心品牌難以保持競爭力，以及擴張所需的資本變得更加難以獲得，增長停滯不前。這些因素導致股票的前瞻性收益估值似乎很高，達到10倍。

卡夫亨氏最近宣布計劃在2026年下半年前分拆爲兩家公司，其中一家公司專注於更高增長的品牌，另一家公司管理增長較慢的產品。在一次近期的採訪中，巴菲特——他之前承認伯克希爾對卡夫亨氏的高估——對分拆表示懷疑，稱“把它們放在一起確實不是個絕妙的主意，但我認爲把它們拆開並不會解決問題。”

權衡投資選項

星座品牌和卡夫亨氏都面臨着重建投資者信心的重大挑戰。在考慮這些股票時，建議保持謹慎，尤其是考慮到其他穩定的消費品股票的增長率更爲穩定。

如果被迫在兩者之間選擇，Constellation似乎在應對其長期挑戰方面有更明確的戰略。假設關稅降低、啤酒消費增加、成功吸引年輕消費者使用新產品，以及優化其葡萄酒和烈酒業務，Constellation可能會實現緩慢但穩定的增長。對於Kraft Heinz來說，情況則不容樂觀，因爲它計劃分拆爲兩家公司，這可能會帶來額外的復雜性。