大傻瓜理論：其在加密貨幣市場的應用

在比特幣和加密貨幣的最著名批評者中，美麗國億萬富翁沃倫·巴菲特尤爲突出，他曾對CNBC表示：“加密貨幣本質上是毫無價值的。你無法用它們做任何事情，除了把它們拋給別人。”

這種觀點代表了金融文獻所稱的“更大傻瓜理論”——即不應該投資於其價值僅僅依賴於找到願意支付更高價格的買家的資產。

根據這一理論，傳統資產如股票、債券和房地產產生現金流，這爲估值提供了基礎，而比特幣則被認爲沒有產生任何有形的東西。

理解更大的傻瓜理論

愚蠢的更大理論認爲，市場價格可能漲並不是因爲內在價值，而僅僅是因爲投資者相信他們可以在未來以更高的價格賣給其他人。這種投資方法忽略了基本的估值指標，如收益報告和財務評級，而是依賴於市場情緒和動量。

當潛在買家的池子(中的“更大的傻瓜”)最終枯竭時，市場通常會經歷一次修正或崩潰，可能會讓最後的投資者持有毫無價值的資產。這一模式在2008年次貸危機中得到了體現，當時金融機構無法清算那些已經基本變得毫無價值的抵押貸款支持證券。

原油：與比特幣的歷史類比

在19世紀末之前，原油在很大程度上被視爲一種麻煩。開拓者們在美麗國西部鑽井尋找水，卻常常失望地發現了石油。該物質的用途有限——偶爾用於瀝青生產或可疑的醫療治療，但發現油藏所帶來的興奮感大約與發現黏土相當。

轉折點出現在1850年代，當喬治·比塞爾假設“巖石油”可以被加工用於照明和機械潤滑時。這一洞察力催生了石油工業：一位科學家意識到一種不吸引人的粘稠液體可以產生光。

最初，由於石油的高硫含量和不愉快的氣味等實際問題，需求保持低迷。然而，像脫硫這樣的精煉過程——由早期生產商如標準石油資助——創造了新的應用和市場。真正的轉變發生在20世紀初，隨着內燃機的發展。隨着汽車從新奇變爲必需品，石油的需求激增，到1920年代末，85%的產量被用於燃料。

很少有人在早期階段認識到這種 "新光" 的潛力，但那些認識到這一點的人，比如約翰·D·洛克菲勒，通過他們的遠見創造了前所未有的價值。

比特幣的演變路徑

比特幣今天類似於煤油燈之後但在汽車和航空之前的石油——一種具有有限但重要現實應用的商品。目前的用途包括：

• 在傳統金融系統之外儲存價值 ("數字黃金")
• 促進跨境資金轉移
• 快速且不可逆地結算大額交易
• 爲壓迫政權下的公民提供金融保護
• 通過降低金融風險來實現資產流動

像19世紀晚期的石油，這些應用程序僅僅代表了一個開始。煤油燈只是概念驗證；石油的真正價值來自於它的可運輸性和能量潛力。同樣，比特幣目前的實用性僅僅觸及其基本能力的表面：使貨幣能夠以互聯網的速度流動，並獨立於傳統金融機構持有。

今天購買比特幣的投資者實際上是在押注，未來基於這些核心能力構建的應用程序將超越比特幣當前的市場資本ization。如果比特幣在外部財富存儲、托管服務、支付系統或匯款等市場中顯著滲透，其潛在估值可能會大幅提高。

專業評估框架

金融歷史中的一個關鍵教訓是基本資產估值的重要性。專業投資者通常通過以下方式評估資產：

1. 內在價值分析：確定獨立於市場價格的基礎價值
2. 財務表現指標：審查收益數據、增長軌跡和現金流
3. 行業定位：分析相對於競爭對手和行業趨勢的市場位置
4. 治理結構: 評估所有權模式和管理質量

加密貨幣是否基於更大的傻瓜理論？

比爾·蓋茨告訴TechCrunch，非同質化代幣(NFTs)和加密貨幣是"100%基於大傻瓜理論的。"這與沃倫·巴菲特在2020年的聲明呼應，即加密貨幣除了別人願意支付的價格外沒有固有價值。

蓋茨、巴菲特和許多經濟學家提出的論點是，加密貨幣缺乏 "真實" 價值，使其成爲純粹的投機工具，利潤完全依賴於找到願意支付更高價格的買家。在這種觀點下，當這種現實被廣泛承認時，加密貨幣市場最終將崩潰。

然而，這種分析可能爲時已晚。雖然加密貨幣目前的實際應用有限，但得出比特幣或其他數字貨幣從根本上毫無價值的結論爲時尚早。今天，加密貨幣促進跨境轉帳和大額結算，一些大型零售商接受比特幣與傳統貨幣一起使用。

福布斯撰稿人馬特·霍根將比特幣與1850年代的石油進行了類比。最初，石油在燈具和機械潤滑中的功能有限。通過技術進步和新應用，它成爲世界上最有價值的商品之一。加密貨幣可能也將經歷類似的演變之路。

市場價值與內在價值

經過仔細檢查，更大的傻瓜理論描述了許多市場的運作方式。價格和價值並不總是僅由實際效用決定，而是由供求動態決定。如果收藏家將一幅羅斯科的畫作估價爲$80 百萬，那麼這就是它的市場價值。當人們自願支付一定價格時，這個價格在經濟上有效地決定了價值。

挑戰在於人類的善變 - 我們今天重視的東西，明天可能會被視爲毫無價值。從這個角度來看，加密貨幣並不一定比其他定期經歷重大估值變化的市場更容易受到“泡沫”動態的影響，比如美術品或奢侈珠寶。

加密貨幣市場的基礎評估

對於尋求超越更大傻瓜動態的投資者，幾種數字資產的估值方法已經出現：

• 網路效應分析：檢查用戶採用率和交易量
• 實用性評估: 評估實際應用和解決問題的能力
• 技術基礎設施：分析基礎技術的穩健性和可擴展性
• 治理系統：評估決策過程和發展路線圖

這些框架幫助區分純粹的投機資產和那些具有發展基本價值的資產，使投資者能夠在這個快速發展的市場中做出更明智的決定。