「末日期權」是什麼？解析零日期權對美股市場波動的影響

美國股市近期出現劇烈波動，許多交易者將矛頭指向「末日期權」（Zero Days to Expiration，簡稱0DTE，指當日到期的期權合約）。然而，市場專家對此現象有著不同解讀，認為這只是多重因素中的一環。

零日期權與市場急跌的關聯

週三，美股市場在平靜的午後交易時段突然轉向下滑，令交易員猝不及防。在缺乏明顯市場消息的情況下，多位市場人士指出，大量零日期權（0DTE）交易活動導致標準普爾500指數（SPX）下跌1.5%。

週四市場反彈，標普500指數收漲1%，收復了前一日大部分失地。部分分析師認為，此次反彈表明前日拋售主要由技術性因素驅動，而非市場基本面轉變。

多重因素交織的市場波動機制

分析師提出多種因素共同作用於此次波動：年底低交易量環境、投資者倉位過度集中，而零日期權則成為加速市場下行的催化劑。

野村證券策略師Charlie McElligott直言：「這是對假期流動性不足和交易虧損低容忍度的警示。」這一觀點揭示了短期市場心理狀態。

零日期權交易量激增的市場現象

今年以來，零日期權在市場中的影響力顯著提升，成為真正的市場推動者。其受歡迎程度在散戶與機構投資者中均大幅攀升。

根據Cboe 8月發布的數據，雖然今年整體期權交易量創歷史新高，但零日期權合約的交易量增長速度遠超其他到期類型的期權。目前，這類合約約佔標普500指數期權交易總量的一半。

零日期權對市場波動的放大機制

當投資者大量買入標普500指數看跌期權（如週三所見），做市商為平衡風險，必須通過全天賣出股票期貨進行對沖。

若市場走弱，做市商通常會加速拋售以自我保護，這種機制可能進一步加劇市場下行走勢，就像週三市場表現的那樣。

野村證券的McElligott分析指出，看跌零日期權交易促使約30億美元的股票期貨被拋售。同時，一家大型機構投資者進行的資產重配交易（賣出股票、買入債券）可能進一步增加了股票拋售壓力。

他表示，原本對股市持樂觀態度的投資者被突如其來的下跌打了個措手不及，為市場大幅逆轉創造了肥沃的土壤。

交易專家的市場解讀

嘉信理財的Joe Mazzola認為，多種因素共同推動了此次拋售，而期權交易則起到了波動放大器的作用。

「當天發生的情況是：市場流動性偏低、投資者情緒緊張，隨後人們意識到大家都站在同一邊，零日期權交易便成為了引爆點，」Mazzola如是說。

未來市場風險展望

隨著年底臨近，市場預計交易量將維持低位，部分分析師擔憂類似的波動事件可能再次發生。

Cantor Fitzgerald股票衍生品交易主管Matthew Tym表示擔憂，近期拋售背後的諸多因素可能會重現。

「如果市場確實遇到負面消息衝擊，零日期權很可能會進一步加劇拋售走勢，」他警告道，「我們可能會面臨類似十年前閃電崩盤的極端情況。」

這種市場機制提醒投資者，在當前高波動環境中，了解零日期權等衍生品工具對市場的影響機制，對於把握風險與機會至關重要。