Circle（CRCL）的股價近期飆升了驚人的700%，市值直接攀升至600億美元，市場估值高企。然而，這場華麗增長背後隱藏的不僅是數字，更是一條鮮爲人知的利益分配鏈。

仔細審視這家USDC穩定幣發行商，我們發現Circle實際上已在加密市場耕耘多時，位居穩定幣賽道第二位置。有趣的是，加密貨幣交易平台Coinbase早期與Circle建立了深度戰略合作，根據協議安排，Coinbase能夠分享Circle高達50%的收入。這意味着，當Circle股價節節攀升，Coinbase實際上默默享受着其一半的利潤盛宴。

然而，市場估值似乎還未充分反映這種關係：Circle已達602億美元市值，而Coinbase僅爲782億美元。這種估值差距實際上揭示了對這兩家加密巨頭價值錨點的不同理解——誰是真正的收入創造者，誰在分享收益，以及誰的價值被低估。

分析這一現象可以發現：

Circle股價激增主要源於市場對USDC在合規支付領域成爲主導力量的樂觀預期；

Coinbase雖然享有Circle半數收益，但市場尚未完全將其視爲"穩定幣收益共享方"；

如果認爲Circle未來發展前景廣闊，那麼Coinbase的價值就不僅限於交易平台，它更像是"穩定幣正規軍"的核心合夥人。

這種關係類似於投資某家科技巨頭的同時，還能額外獲得其投資公司的分紅收益。雖然Circle成爲了市場矚目的焦點，但Coinbase才是那個穩定分享巨額利潤的幕後贏家。