Memecoins投資框架：數據驅動的分析方法

爲什麼考慮投資Memecoins？

Beta系數價值

某些memecoins之所以引人注目，主要在於它們對Layer 1 (L1)資產具有較高的beta系數。簡單來說，適量配置例如BONK(Solana生態系統的文化代幣)這類memecoin，能夠在不使用實際槓杆(避免被清算的風險)的情況下，提供對L1資產的槓杆效應。

我們尋找的關鍵指標是當30天滾動beta(粉色線)超過90天滾動beta(紅色線)，最近一次出現是在4月1日。歷史數據顯示，當這一信號出現時，BONK在接下來30天和60天的平均回報率分別達到124%和413%(中位數分別爲45%和57%)。

觀察BONK與SOL的價格關係可以發現，市場風險偏好的變化通常來得迅速，BONK在短期內能顯著跑贏大盤。這凸顯了在準確把握拐點入場的重要性。

BONK的爆發性漲通常與SOL在一周內漲超過5%同時發生。在這種情況下，BONK的回報表現爲：

• 一周平均回報26%，中位數14%
• 30天平均回報141%，中位數11%
• 60天平均回報512%，中位數27%

值得注意的是，約三分之一的情況下，BONK實際上會下跌，表明SOL的良好表現並不能保證BONK必然漲。不過，這類情況主要出現在BONK於2023年末迎來爆發式增長前。

相關性分析

BONK通常與SOL保持相關性。然而，在BONK表現尤爲突出的時期(2023年第四季度、2024年第一季度、2024年第四季度以及今年4月)，這種相關性往往會減弱。

核心觀點：

BONK在30天、60天和90天滾動週期內對SOL表現出高beta值，從絕對回報角度看，beta值更高。這意味着BONK的價格波動幅度通常遠超SOL，使其成爲高風險/高回報型資產。

我們將BONK視爲對SOL的槓杆押注，但無需承擔實際槓杆操作的清算風險。

雖然我們以BONK/SOL作爲數據示例，但相同的規律也適用於其他"藍籌"memecoins與其L1資產的關係，例如PEPE/ETH。

鏈上數據分析

除了了解memecoin相對其L1資產的表現外，鏈上數據分析能夠提供定量洞察。

這些數據能揭示持有者基礎的質量和信念強度。以下是幾個"藍籌"memecoins的比較分析，尋找異常表現：

代幣持有者增長(90天)

代幣持有者增長數據反映了代幣近期的普及度和傳播速度。

中位數與平均持有量

這一指標幫助我們了解代幣持有者的中位數和平均持有量，反映持有者的信念強度。值得注意的是，某些memecoin社區的管理更爲集中。這些代幣的中位數持有量往往較低，原因是大量小額空投分配給了衆多錢包地址。

持有價值超過$1000的比例

這一指標進一步展示持有者基礎的質量。我們希望看到更高比例的錢包持有超過$1000價值的代幣，作爲興趣和信念的指標。

持有價值超過$10萬的比例

這爲我們提供了大額持有者對代幣的相對興趣和信念強度，相較於總持有者數量的比例。

大額持有者留存率

通過這一指標，我們分析所有曾持有超過$10萬代幣價值的錢包中，仍然保留其峯值單位數50%以上的比例(剔除價格波動帶來的幹擾)。

這有助於衡量最大持有者的信念強度。

大額持有者：DEX淨流入/流出

我們篩選所有曾持有超過$10萬代幣價值的錢包，分析這些錢包對去中心化交易所的資金流向。

這能夠反映最大持有者是在增持還是退出項目。

其他考量因素

除鏈上數據外，我們只關注那些交易流動性充足且歷經多次50%以上回調的memecoins。

需要注意的是，我們的數據僅分析鏈上活動，不包括中心化交易平台持有的代幣(例如BONK約有20%在中心化平台上)。

對於在主要交易平台交易的代幣，我們喜歡查看未平倉合約量數據，主要來自各大交易平台。

社區與信念分析

這部分涉及更多加密原生的直覺判斷，包括監控社交媒體活動和情緒變化。

我們傾向於通過memecoin的"潛在受衆興趣"進行篩選。例如，它必須是全球受衆都能理解接受的主題(如SPX6900的"顛覆股市"概念——聽起來可能滑稽，但有潛力吸引注意力並形成社區運動)。

我們尋找的特質包括：

• 引人共鳴的優質敘事與社區口號。無需你個人認同，只需看到其他人接受它
• 社區成員表現出的強烈信念和歸屬感(這能將普通持有者轉變爲熱情布道者)
• 領導力和協調感的跡象(如在BONK、SPX6900和Giga等項目中觀察到的)
• 文化融合的跡象(Pepe Meme就是一個典型例子)

我們注意到，一些社區現在通過短視頻平台推廣項目，以接觸更年輕的潛在加密用戶羣體。

最成功的memecoin社區往往擅長市場營銷。

公允價值評估

如何判斷是否以"公允價值"入場？

我們認爲最清晰的方法是分析已實現價值(流通中所有代幣成本基礎的代理指標)與市場價值之間的關係。

當MVRV比率低於1時，表明持有者(平均而言)處於未實現虧損狀態——這可能預示我們接近局部底部，假設牛市條件將持續。

以BONK爲例，其實現價格目前約爲$0.0002。在分析時，該代幣交易價格爲$0.0000145——這可能意味着良好的入場價位。

*需要注意，實現價格計算未考慮交易平台持有的代幣供應。根據數據估計，約20%的BONK供應在中心化交易平台上持有。

動能指標

在缺乏基本面的情況下，評估"公允價值"的另一種方法是分析動能指標。

相對強弱指數(RSI)

RSI幫助我們判斷代幣在近期動能方面是超買還是超賣狀態。

• RSI接近或低於30表明"超賣"狀態
• RSI接近或超過70表明"超買"狀態

移動平均線

另一種分析近期動能的方法是觀察價格相對於關鍵移動平均線的位置。我們傾向於在價格突破關鍵支撐區域時買入強勢資產，前提是對3-6個月的時間週期有信心。

搜索趨勢

分析搜索趨勢和其他社交情緒指標可以幫助我們確定買入/賣出時機。

流動性週期與宏觀環境

必須強調的是，memecoins位於風險譜的最遠端。衆所周知，比特幣依賴於流動性條件，而memecoins對此更爲敏感。有利的流動性和經濟環境，結合"風險偏好"情緒和"動物精神"的回歸，是配置memecoins的關鍵前提。

總結思考

綜合來看，我們構建了一個包含以下要素的投資框架：

• 爲什麼某些memecoins(高beta)適合作爲投資組合的極小部分
• 如何識別具有強大"基本面"的memecoins(鏈上數據)
• 如何衡量"公允價值"(MVRV)
• 何時買入(拐點/宏觀/動能)
• 何時賣出(動能/RSI)

當然，這並不意味着框架絕對可靠。投資領域從不存在輕鬆的回報。超額收益必然伴隨着更高的風險。

盡管如此，擁有系統化的方法仍能幫助在混沌的memecoins世界中更好地把握方向。