馬凱森［MCK］：通過強力的自家公司股票回購，持續提高每股價值的穩健股票 | 對美國股票的分紅和增配股票進行徹底解讀 | 錢創 投資信息和對金錢有用的媒體

創立於1833年，醫藥品批發的美國最大企業

McKesson [MCK] 是美國最大的藥品批發商。 我們的主要業務是從制藥商處購買藥品並將其銷售給藥房和醫院，我們還提供醫療信息管理系統，幫助藥房和醫院提高運營效率。 藥品批發商負責制藥公司和 PBM（藥品福利公司）沒有的分銷業務。 在美國，市場由三家公司寡頭壟斷：McKesson（公司）、Senkora [COR] 和 Cardinal Health [CAH]，這三家公司負責 90% 以上的藥品分銷。 該公司被稱爲日本最大的公司之一，在截至 2025 年 3 月的財年中，銷售額爲 3590 億美元，市值爲 900 億美元。

該公司成立於 1833 年。 它最初是一家藥品和化學品批發商，到 19 世紀末，它已將其分銷網路擴展到美國各地的藥店和醫院。 在 20 世紀，它勢頭強勁，通過不斷收購小公司建立了覆蓋整個美國的供應網路。 另一方面，我們也開始提供醫療設備和軟件。 特別是，自 1970 年代以來，該公司還專注於醫療信息管理系統領域，1999 年收購了患者記錄和保險處理軟件提供商 HBO，鞏固了其在健康信息技術領域的地位。 在 21 世紀，我們將通過收購加速海外擴張，但目前海外銷售額僅佔我們總銷售額的 4% 左右，我們最近一直在出售我們的海外業務，以專注於我們在美國的業務。 特別強調腫瘤學和生物制藥。

最大的關注點：專注於有望增長的高端制藥領域

該公司在腫瘤學領域提供結合專業知識和技術的癌症治療支持解決方案。包括提供癌症患者記錄的數據庫，所有相關方均可訪問並個性化的電子健康記錄系統“iKnowMed”，以及基於證據的癌症治療決策支持工具“ClearValuePlus”。此外，結合這些工具的“Ontada（オンタダ）”是爲患者提供有效治療藥物等信息的服務，全球前15大生命科學公司也在使用該服務。

腫瘤學領域正在通過“美國腫瘤學網路”的地區癌症治療社區的發展。通過地方腫瘤專家的廣泛網路，旨在共享和利用癌症治療數據，從而推動癌症治療的發展。醫生能夠利用這些數據進行癌症治療，該公司能夠獲得地方腫瘤專家的治療和檢測模式數據，從而增強解決方案。隨着數據的豐富，參與的醫療提供者也會增加，形成吸引效應的良性循環，成爲客戶鎖定的戰略。

美國腫瘤學網路正在逐年擴展，目前由31個州的645個設施和超過2,700名醫療提供者組成。過去三年中，醫療提供者數量增加了725名。預計到2025年6月，由於該公司收購了佛羅裏達癌症專科機構，數量將增加530名。參與的醫療提供者越多，癌症治療藥物的銷售量也越多，該公司在建立“癌症治療藥物批發的堀”的同時，也能夠提升銷售額。

選擇與集中，進一步發展：醫療外科用品業務的分拆

該公司正在推進業務整合，以集中管理資源於腫瘤學領域。

醫療·外科解決方案分拆

2025年6月，宣布將剝離醫療外科用品(手套、針、注射器、創傷護理產品等)的醫療和外科解決方案。其銷售佔比僅爲3%，且在過去三年中該部門的銷售沒有增長。

縮小海外業務

該公司在英國、法國等美國以外的地區也開展了業務，但於2021年宣布退出歐洲。此後到2023年，已出售大部分業務。關於剩餘的挪威，業務評估正在進行中，完全退出歐洲的可能性很高。此外，加拿大的藥品零售業務也已完成部分出售，正準備集中於美國的業務。在2025年3月期，海外業務的銷售構成比爲4%。

這是一個積極的舉措，旨在集中於高增長的腫瘤學市場。值得注意的是，注力領域不僅包括腫瘤學領域，還涵蓋其他高級專業領域，並且在四月收購了提供眼科和視網膜一般管理服務的PRISM Vision。

支撐主力業務的效率化工具：關注處方技術解決方案RxTS業務

另一方面，雖然不是主要業務，但引人注目的是“處方箋技術解決方案（RxTS）”業務。它支持醫藥批發業務，並提供幫助客戶藥店提高業務效率的解決方案。公司早期就採用了用於流通的條形碼掃描、藥店的機器人技術、RFID標籤等業務效率化系統，奠定了基礎。現在幾乎所有的電子病歷系統、超過5萬家藥店、幾乎所有的藥店福利管理者、健康保險、95萬名醫療提供者都已連接。醫療提供者的數量在三年內從75萬增加到95萬。

銷售構成比僅爲1.5%。然而，構成利潤的17%值得關注。利潤率在這三年中從12.9%上升至17.5%，而利潤的年增長率與銷售增長率11%相比達到了29%的大幅增長，這在支持利潤方面也值得關注。

穩健的現金流基礎，通過強有力的股票回購提高每股價值的評估

業績穩健，至少在過去15年裏持續增長。過去10年平均年增長率爲7%，而在過去3年中增長率達到了11%。由於醫藥批發業務始終存在需求，不受經濟環境的影響，能夠穩定盈利，並且以癌症領域爲首的高端醫療領域推動了整體增長。

雖然批發業的毛利率約爲4%，較低，但由於行業內壟斷的巨大業務規模和龐大的交易量帶來的規模效益，以及高效的流通系統，利潤增長持續。對腫瘤領域和生物制藥等成長領域的投資也取得了效果，投入資本回報率達到26%，在過去五年中翻了一番。可以說，客戶鎖定策略的美國腫瘤學網路仍在持續擴展，作爲競爭力的數據庫也在擴大，作爲客戶的醫療提供者也在穩步增加，這爲未來的藥品銷售鋪平了道路。

由於醫藥批發這一穩健且穩定的業務，現金流多年來持續保持在正值，過去三年中每年平均有45億美元作爲自由現金流留下。此外，在2025財年，營業現金流同比增長41%，達到608.5億美元，自由現金流增長65%，達到522.6億美元。

強大的股東回報，連續17年增配的業績

所賺取的現金毫不吝惜地回饋給股東。從過去三年的數據來看，共有108億美元回饋給股東。大部分自由現金流被回饋給了股東。股東回饋主要通過股票回購進行，其中108億美元中有98億美元用於股票回購。此外，在2025財年，將有31.5億美元用於股票回購，3.5億美元用於分紅。預計在2026財年將進行約25億美元的股票回購。通過股票回購，該公司的已發行股份在這一年內減少了4%，三年內減少了14%，十年內減少了46%。

由於強勁的股票回購導致股票數量減少，每股價值繼續上升。 每股收益保持兩位數增長，每股股息持續增長。 如果股數減少，即使每股股息增加，總股息也不會增加。 部分由於這一原則，該公司擁有連續 17 年增加股息的記錄，並實現了平均 15% 的顯着股息增長。 股息收益率本身很低且沒有吸引力，但強勁的股票回購預計將增加每股價值。

另一方面，通過自家公司回購，回購的股票達到了274億美元。這使得自有資本變爲負220億美元。自有資本爲負，乍一看似乎是負債過高，但自有股票（庫藏股）是可以出售的，並且可以轉化爲資金，因此通過使用庫藏股進行股權交換的企業收購也是可能的，因此這並不是令人擔憂的破產等內容。

憑藉 S&P Global 的 BBB+ 信用評級，可以說該公司在穩健的現金流基礎上擁有良好的財務狀況。 它是一只所謂的藍籌股，已被標準普爾 500 指數採用，經常進入財富 10 強排名前 500 名，並在 2025 年排名第 9 位，我認爲它是一只對長期投資者有吸引力的股票，因爲股東回報水平和遠高於標準普爾 500 指數的股價回報。

【圖表1】麥克森［MCK］年分紅變動 ! [](http://img.gateio.im/social/moments-1dd73067d8167eebc479587dd5142da4019283746574839201 出所：由筆者根據彭博社制作 ※1994年～2025年，2025年爲預測值（最近四個季度實際值的年度換算）

【圖表2】麥克森［MCK］與S&P500的股價走勢比 ! [])http://img.gateio.im/social/moments-7c46ec7df80c3ad073149c13b7a447d6( 出所：由筆者根據Bloomberg制作 ※馬凱遜［MCK］股價是以1994年8月31日爲1的數值