大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

據上海鋼聯報導，電池級碳酸鋰（MMLC）合約今日（9 月 10 日）早盤跌至每噸 142,850 人民幣，較昨日下午 4:30 的收盤價每噸下跌 100 人民幣。

2026 年 9 月 10 日，布蘭特原油期貨結算價站上 101.21 美元/桶，WTI 原油逼近 96 美元，雙雙創下 5 月下旬以來最高收盤水準。觸發本輪上漲的直接變數，是美伊在荷姆茲海峽區域持續的軍事對抗——美軍襲擊伊朗油輪及哈爾克島附近目標，伊朗則以彈道導彈還擊並宣布劃定海峽「禁區」。 然而，一個值得追問的問題是：這場衝突已持續數月，為何油價直到近期才有效突破 100 美元？能源股的上漲，究竟是地緣溢價的短期脈衝，還是基本面重估的持續起點？本文嘗試從供需結構、個股財務數據與估值比較三個層面，給出可驗證的分析框架。 荷姆茲海峽的「結構性斷供」才是關鍵變數 理解本輪油價上漲，不能僅停留在「戰爭推高油價」的簡單敘事。更精確的機制在於：荷姆茲海峽的航運中斷，正在從「預期風險」轉化為「實際供應收縮」。 Kpler 航運數據顯示，截至 9 月 6 日的 10 天內，平均每日僅 10 艘商業船舶通過荷姆茲海峽，為 5 月以來最低水準。美軍已要求 92 艘商船改變航向，3 艘商船

據 Yonhap Infomax 報導，南韓 10 年期政府公債合約在 9 月 10 日上午下跌 50 點至 104.62，原因是原油價格飆升及地緣政治緊張局勢。11 月交割的布蘭特原油期貨隔夜上漲 3.36% 至每桶 101.21 美元，連續第三日上漲，當時美伊軍事對峙不斷升級。美國財政部宣布進行的 60 億美元長線債務回購低於市場預期的 100 億美元，也對債券造成壓力。美國 10 年期國債殖利率攀升至 4.843%，創下自 2023 年以來的最高水準。

據金十報導，9 月 10 日，受原油創下歷史新高影響，張家港乙二醇價格上漲。現貨市場報價為 7,120–7,140 人民幣/噸，較近月交割合約的點差為 10+1,000–1,020 人民幣/噸；下週則為 10+920–900 人民幣/噸。

原油期貨主力合約於 9 月 10 日盤中飆升 6%，達到每噸 4,171 人民幣。

截至 9 月 10 日北京時間 09:30，WTI 原油合約上漲 0.12%，美國天然氣合約下跌 0.92%。

截至 9 月 10 日北京時間 09:30，紐約黃金合約上漲 0.14%，白銀合約上漲 0.15%。同期，銅合約下跌 0.63%。

POSCO 控股與 Hyundai Steel 面臨日益加劇的財務壓力，因為高利率加重了南韓陷入困境的鋼鐵產業所面臨的挑戰。POSCO 控股在去年的業務報告中預估，浮動利率借款的利率上升 1 個百分點，可能使年度盈利減少 621 億韓元；Hyundai Steel 則估計，在相同情境下盈利將減少 221 億韓元。隨著 AAA 評級 3 年期公司債殖利率從去年年底約 3.3% 上升至近期約 4.4%，這些預測正在成真。利率飆升進一步加重了既有困境，因為資本密集的鋼鐵產業不僅需要為大型生產設施籌措大量資金，也需要在從原物料採購到產品銷售的期間維持營運資金。融資成本上升，加上建築等對利率敏感產業的需求疲弱，雙重負擔正加劇該產業的壓力，而這個產業已在應對保護主義貿易壁壘與中國低價競爭。 鋼鐵公司面臨利率上升造成的盈利侵蝕 根據提交至南韓電子公示系統（DART）的公告，POSCO 控股在去年的業務報告中表示，浮動利率借款的利率上升 1 個百分點，可能使淨利減少 621 億韓元。Hyundai Steel 同樣估計，考慮利息收入與利息支出的變化後，截至去年年底，利率上升 1 個百分點將使盈利減少

根據 DART 申報資料，9 月 10 日，南韓主要鋼鐵製造商表示，較高借款成本帶來的壓力日益增加。POSCO 控股和 Hyundai Steel 警告，利率上升 1 個百分點將分別使年度利潤減少 621 億韓元和 221 億韓元。AAA 級 3 年期公司債的利率已從 2025 年底的 3.3% 攀升至約 4.4%。作為因應，POSCO 於 7 月提前償還票面利率為 5.75% 的 3.6 億美元債券，節省約 3,100 萬美元的利息支出。Hyundai Steel 今年錄得 4,700 億韓元的淨償債，使用內部流動性，而非以更高利率進行再融資。

據金10報導，9 月 9 日，紐約商品交易所黃金反彈至每盎司 4,447.2 美元，上漲 0.18%，而上海黃金收於每克 956.04 人民幣，上漲 0.62%。美元指數走弱至 98.71，下跌 0.15%；世界黃金協會報告稱，8 月全球黃金 ETF 資金流入達 180 億美元，創下有記錄以來第二高的單月流入。同時，布蘭特原油受中東局勢升溫推動，突破每桶 100 美元，升至 100.18 美元。9 月 8 日，美軍摧毀了五艘伊朗油輪，促使伊朗對約旦境內的美國目標發動報復性襲擊，標誌著六個月來規模最大的船隻相關交火。

銅價於 5 月 8 日創下歷史新高，倫敦金屬交易所三個月期合約達到每噸 14,779 美元，而紐約商品交易所銅價於 5 月 9 日收於 6.8885 美元。此次飆升源於美國商務部的關稅提案，引發囤貨以及主要生產地的供應中斷。這波漲勢打破了傳統的「銅博士」模式：過去由建築與製造業推動需求，如今 AI 資料中心與清潔能源基礎設施在庫存日益緊縮之際主導消費。 美國關稅提案推動庫存失衡 美國商務部提議明年對精煉銅分階段徵收 15% 關稅，並於 2028 年前提高至 30%，促使美國進口商在政策實施前加速採購。這種先發制人的買盤耗盡了海外庫存，上海期貨交易所的庫存降至 2024 年以來最低水準。倫敦金屬交易所與上海期貨交易所合計約 300,000 噸的庫存，如今不到紐約商品交易所持有量的一半，而紐約商品交易所持有量已達創紀錄水準。美國商務部尚未敲定其關稅政策，使庫存競爭態勢持續。 智利礦場在價格上漲之際重啟生產 由 Anglo American、Glencore 和 Mitsui 持有的智利第二大銅礦 Collahuasi 宣布計劃於今年內重啟閒置的 SX-EW（溶劑萃取—電積）精煉設施。該作業

據 Guru Club，苯乙烯（EB）主力合約今日（9 月 10 日）觸及日內漲停，上漲 6%，報每噸 10,373 CNY。

比特幣於區間震盪，暫報約78,320美元。美國財長敦促推進CLARITY法案以建立全面監管框架；商務部以CHIPS法案分別撥款給Rigetti、D-Wave、Quantinuum各最高1億美元並持有少數股權。ETH設2029年量子抵禦截止，BTC推BIP-360/361進行後量子簽名遷移；約百萬枚BTC公鑰暴露，遷移落後或成滯留資產。

在美伊衝突前六個月，川普名下帳戶透過積極交易美國能源股獲利，涉九大公司，因供應中斷憂慮而上升。JEC民主黨報告估算其油氣投資今年增值約1,550萬至1,600萬美元。政府道德辦公室顯示他在2026年初買入英特爾股票並有多次小額交易。川普稱盲目帳戶與美國利益，蓋洛普9月民調顯示近90%美國人認為華府腐敗普遍，為20年新高。

SC 原油主力合約 9 月 10 日盤中上漲逾 8%，報每桶 780.30 人民幣。

LPG 合約盤中飆升 200 人民幣，至每噸 6,969 人民幣，9 月 10 日漲幅為 2.95%。

據 Guru Club 報導，純苯合約的主力合約於 9 月 10 日觸及每日限價保護，上漲 6% 至每噸 9,227 人民幣。

據金聯指數，截至 9 月 10 日（定價週期的第九個工作日），中國基準原油價格平均為每桶 92.87 美元，漲跌幅為 5.89%，這意味著國內汽油和柴油零售價格應每噸上調 330 人民幣。下一次調價窗口將於 9 月 11 日 24:00 開啟。

比特幣於 9 月 10 日報約 78,100 美元，維持區間震盪；Farside Investors 數據顯示，美國現貨比特幣 ETF 在 8 月 17 日至 9 月 4 日期間共錄得約 38.3 億美元淨流入。CryptoQuant 分析師指出，9 月 8 日前十大現貨交易所比特幣流入量為 5,442 枚。 比特幣現貨 ETF 三週淨流入 38.3 億美元 根據 Farside Investors 的追蹤數據，美國現貨比特幣 ETF（涵蓋貝萊德、富達、Bitwise、Ark Invest 等發行機構）在 8 月 17 日至 9 月 4 日期間共錄得約 38.3 億美元淨流入。

據金十合約消息，9 月 10 日隔夜原油價格大幅上漲，帶動中國國內燃料油市場走高。在情緒改善的帶動下，煉廠加大議價力度，下游買家採取審慎但積極的採購策略。今日燃料油產品出貨量預計維持穩定，或小幅增加。