Gate 深度報導與加密市場分析

聯準會將在 29 日維持聯邦資金利率目標區間在 3.50-3.75%。同時在美東下午 3 點的交易時段，10 年期以下的短天期公債殖利率下跌、長天期殖利率上漲，顯示美國公債殖利率出現分歧走勢。聯準會主席凱文·華許在會後記者會表示，自 6 月會議以來，市場利率已大幅上升，進一步收緊金融狀況，並在「某種程度上」讓他對聯準會實現目標的能力感到「些許安心」。市場解讀華許對「已經收緊」狀況的強調，代表其對後續升息採取的立場較不激進；期貨市場將 9 月升息的機率，從約 70% 以上的區間下調至約 60% 的低段。 聯準會將利率維持在 3.50-3.75%，三名官員提出異議 聯邦公開市場委員會（FOMC）維持聯邦資金利率目標區間在 3.50-3.75%，符合市場預期。三名聯準會官員投票反對，支持加碼 25 基點：克里夫蘭聯準會總裁貝絲·哈瑪克、達拉斯聯準會總裁洛瑞·羅根，以及明尼阿波利斯聯準會總裁尼爾·卡什卡利。三位官員先前都曾展現偏鷹派的政策偏好。 公債殖利率在期限上出現分歧，30 年期突破 5.20% 截至 29 日下午 3 點，美國公債殖利率在不同到期期間呈現相反走勢。10 年期公債殖利率上升

KB 證券表示，在 7 月最後一週的急跌之後，過早下結論認定牛市已經結束。分析師金敏奎指出，若目前這段期間意味著牛市結束，將會是第一個在利率未超越先前高點的情況下收尾的此類循環——這種模式在過往市場高點時一再被觀察到。該公司建議重點關注銀行、保險和化妝品等板塊，這些板塊在近期修正階段表現出防禦特性，或維持獲利動能。 分析師對市場韌性的核心論點 金敏奎表示：「在泡沫達到高峰時，利率總是會朝著多年來未見的水準上升趨勢發展。」他強調，在利率未突破先前高點的情況下，就宣告目前局勢是牛市的結束，將呈現史無前例的模式。分析師援引「史托克代爾悖論（Stockdale Paradox）」，指涉美國海軍上將詹姆斯·史托克代爾（James Stockdale）在越戰戰俘期間透過在面對殘酷現實的同時保持樂觀而存活下來。金將此框架套用到當前市場狀況，建議投資人要直面現實，同時保有希望。 建議的防禦型板塊 KB 證券點名銀行、保險與化妝品，認為這些板塊在近期股價修正期間展現韌性，或維持獲利改善趨勢。金表示：「我們關注銀行、保險和化妝品，儘管近期股價有調整，仍展現防禦力量，或持續出現獲利改善的資金流。」分析師補充

Underdog 的 UDX 預測合約交易所依據交易所市場數據供稿上發布的數據，於 7 月 27 日記錄了 120 萬美元的名目交易量。這一里程碑距離 UDX 於 7 月 17 日處理首批測試交易後已過了 10 天，距離 Underdog 於公開宣布其全資擁有的交易所啟動後也已過了 9 天。開盤表現獲得 Underdog 既有基礎設施支撐，包括一項於 7 月 2 日經 CFTC 認證的做市商計畫，以及已透過第三方場域使用預測市場的既有客戶基礎。120 萬美元的一日交易量約佔 Underdog 預估的平均每日預測市場資金流量的 5%，該估算基於執行長 Jeremy Levine 在 7 月 17 日接受 CNBC 訪談時提到公司 2026 年全公司層級的總量為 44 億美元。Underdog 於 3 月收購 PredictIt 的 Aristotle Exchange 指定合約市場與結算所後，進入交易所業務，將 UDX 定位在受 CFTC 監管的預測市場類別之內。 Underdog 於 UDX 7 月 28 日自我認證串聯合約 根據該監管文件，Underdog 於 7 月 28 日為 U

CNBC 的 Jim Cramer 週三表示，本月企業軟體股票展現驚人的反彈，原因是先前數月下跌後出現復甦，顯示華爾街的情緒轉變有多快。本「Mad Money」主持人表示，受重挫的 AI 基礎設施股票也可能出現類似的復原模式。由於投資人擔心 AI 會顛覆軟體即服務（SaaS）的商業模式，今年上半年軟體股票大多承壓；但在 7 月 22 日 ServiceNow 公布財報後，情緒開始轉向。 ServiceNow 財報引發軟體多頭行情 Cramer 表示，市場對企業軟體股票的情緒變化，是在 7 月 22 日 ServiceNow 最新財報公布之後開始出現。他表示，投資人「在不久前還在痛打企業軟體」，但他也指出：「當一個族群不再往下走時，就必須留意。」本「Mad Money」主持人將本月的發展形容為：「曾被嫌棄的企業軟體股票出現驚人的反彈，而且對資料中心題材的盤勢展現了徹底的瓦解。」 軟體股票漲幅達兩位數 根據 Cramer 的說法，ServiceNow 自其 7 月 22 日財報以來，約上漲 22%，而 Salesforce 在同一期間約上漲 15%。儘管近期漲幅不小，兩檔股票仍明顯較年初下

FX 經紀商與加密貨幣平台，正依據來自 GlobalBlock、Versus Trade、Just2Trade、One Touch Finance 與 Solitics 的產業高層，將客戶拓展策略從以數量為基礎的指標，轉向以品質為導向的評估。過去僅依賴新註冊、獲客成本、首次入金與首次交易活動，無法判斷新取得的使用者是否會成為有價值的長期客戶，因為行銷活動常帶來追逐獎金的人與沉寂帳戶，而非投入交易的交易員。留存率、終身價值、申訴模式以及註冊後行為，正取代單次交易指標，成為主要的績效指標。行為分析與人工智慧，讓公司能在不同獲客管道（包含網紅活動、代理商以及自然流量）中，辨識真正的交易意圖，而非由獎勵驅動的活動與短線投機。 GlobalBlock 認定：加密貨幣的註冊與首次入金是虛榮指標 GlobalBlock 的董事總經理 David Thomas（GCEX 品牌）表示，加密貨幣公司在評估使用者品質時，必須看得更遠，不應只看帳戶建立與首次資金注入。Thomas 說：「註冊與首次入金在加密貨幣裡是虛榮指標。」該公司重點放在完整的入門與資金到位後的旅程，包括 KYC 與 AML 的深度、多產品

南韓的低波動率 ETF 在市場大幅下跌期間仍錄得正報酬；依 Korea Exchange 於 7 月 30 日發布的數據顯示，TIGER Low Vol 在 6 月 26 日至 7 月 28 日的一個月內上漲 7.38%。其表現與 KOSPI 指數形成鮮明對比：同期間 KOSPI 指數大跌 32.55%，而主要半導體股票則出現大幅下跌。低波動率 ETF 會從 KOSPI 市場中挑選 40 檔價格波動較低的股票，目標是在市場壓力與經濟走弱時降低投資風險，同時維持中等報酬。 KOSPI 指數下跌 32.55%，低波動率 ETF 卻錄得漲幅 依 Korea Exchange 數據，TIGER Low Vol 在 6 月 26 日至 7 月 28 日期間取得 7.38% 的報酬；同一時段另一檔低波動率 ETF，HK S&P Korea Low Vol，錄得 5.49% 的報酬。KOSPI 指數在相同期間下跌 32.55%。在為期一個月的期間內，Samsung Electronics 下跌 38.63%，SK Hynix 則下跌 46.86%。 低波動率（Low Volatility）指的是聚焦

參議員 Cynthia Lummis 的已驗證 X 帳號在週三遭到駭客入侵。駭客先發布一則假的 Solana meme coin，名為 $USA Token，隨後詐欺內容在約 5 分鐘內就消失。身為懷俄明州共和黨人的她，是參議院《數位資產市場清晰法》（Digital Asset Market Clarity Act）的主要推動者之一；該法案旨在在兩家美國聯邦監管機構之間分割對加密貨幣的監督。此次入侵鎖定了該院在數位資產立法方面最具聲量的支持者之一；該詐騙貼文在被移除前累積約 5,600 次觀看與 37 則回覆。已驗證的政治帳號因為追蹤者通常不會預期在職參議員會進行代幣宣傳，因此成為高價值目標。此次事件也延續了近期影響加密貨幣領域知名人士的一連串類似帳號遭劫事件。 駭客透過 Lummis 帳號張貼假 Solana 代幣 該詐欺訊息聲稱該代幣「由我們團隊正式建立」，並附上指向 Solana 的標籤與一張美國國旗圖像。貼文內包含指向 pump.fun 的連結；該平台讓使用者能在數分鐘內鑄造 Solana meme coin。由 Bitcoin Archive 拍攝的截圖顯示，該貼文在被移除前

Anthropic 表示，其 Mythos AI 安全模型揭露了支撐兩種加密演算法的數學問題中的弱點。這些發現揭示了可降低所需計算量、以擊敗這些系統的方法；不過該公司也指出，相關結果屬於漸進式，並未破解任何目前正在使用的加密系統。測試是在規格作者提供、用於對抗性同儕審查的弱化挑戰實例上進行的；這是在後量子加密評估中的標準做法。 Mythos 目標：HAWK 後量子簽名方案 Mythos 模型推進了針對 HAWK 的攻擊。HAWK 是一種數位簽名方案，旨在抵禦來自未來量子電腦的攻擊。HAWK 已通過 NIST（美國國家標準與技術研究院）兩輪的測試，用於評估後量子加密演算法的安全性。該加密系統目前仍處於第三輪測試階段，距離作為正式標準定稿仍有很大距離。Anthropic 表示，Mythos 目前僅提供給一小群受信任的使用者。 測試限制與發現的漸進性 Anthropic 就結果提供了若干限制說明。被測試的加密系統是對形式規格中所定義版本的弱化；這類挑戰實例是專為對抗性同儕審查而提供。該公司表示，量產版本會更為穩健。底層的加密基本原語（構成加密系統基本建築模組的數學問題）仍然是安全的。兩種攻擊

美聯儲（Fed）主席凱文·華許（Kevin Warsh）在 29 日（當地時間）強調，顯著且由市場驅動的利率上升，已讓美聯儲在達成其政策目標方面感到安心。華許在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議結束後的記者會上表示，整條美國公債（Treasury）殖利率曲線上的名目與實質收益率已明顯上升，且兩次 FOMC 會議之間的利率調升在過去 20 年間位居前 10% 之列。這些評論凸顯了在美聯儲未採取行動的情況下，市場力量如何收緊金融狀況，從而支撐該央行打擊通膨的努力；而通膨已超過 2% 的目標維持逾五年。 華許重點：由市場驅動的利率上升作為政策支撐 在 29 日 FOMC 記者會的開場發言中，華許表示：「名目收益率與實質收益率已在整條美國公債殖利率曲線上相當大幅地上升。」他強調：「部分發生在兩次 FOMC 會議之間的市場利率上升幅度，屬於過去 20 年來最大者之一，約在前 10% 之列。」華許評估：「市場正在自行衡量，公債殖利率曲線應該有多緊。」並補充：「我認為這是一次有用的變化。」 美聯儲主席就這些市場變動釐清央行立場：「我們並沒有認可任何特定的市場走勢」，但「同時，我會說我們正以極大興趣觀

土耳其當局自 1 月 1 日以來，因應全國性執法行動，阻擋了 47,493 個非法博彩網站的存取；該行動鎖定網路營運商及其支付網路，依《半島通訊社》（Anadolu Agency）援引內政部消息人士指出。警方與憲兵部隊進行了 680 次行動，拘留 5,629 名嫌疑人；其中有 3,231 人獲准予羈押前（審前）拘留，另有 1,515 人被施以司法監管。 打擊行動將執法重點擴展至加密貨幣錢包：一項伊斯坦堡調查指出，價值 40 億美元（4 billion）的匯轉與離岸加密貨幣帳戶及操縱比賽的網路有關；而檢察官在世界盃決賽期間凍結了 6,314 個銀行帳戶。 網路犯罪單位正在對非法博彩網站、社群媒體廣告以及與支付系統相關的數位連結進行 24 小時巡邏。調查人員正追查被懷疑協助營運商收取投注款或轉移犯罪所得的銀行帳戶、電子貨幣服務及加密資產帳戶。這些全國數據延續了一連串 5 月的密集突擊：在 8 天內進行的 4 起行動，對超過 670 名嫌疑人採取法律行動。 伊斯坦堡檢察官追查 40 億美元至離岸加密貨幣錢包 伊斯坦堡安納托利亞（Anatolian）首席公訴人辦公室在 6 月 5 日發布的一份

韓美藥品（Hanmi Pharmaceutical）於 5 月 29 日公布第二季營業利潤為 1127億韓元，較市場共識高出 18%；但公司股價在兩個帶單天數內下跌 17.54%，收在 322,000 韓元。此次獲利優於預期的原因，來自 Eli Lilly 因罕見疾病治療 sonepegglutide 所支付的一次性技術授權費 607億韓元；而核心子公司北京韓美（Beijing Hanmi）的營業利潤則大幅下滑 96.6% 至 6 億韓元。投資人關注的焦點在於北京韓美在中國「以量換量」（Volume-Based Procurement, VBP）政策下長期跑輸；該政策加劇價格競爭，並削減包括兒科止咳糖漿 Yitanjing 與治療便祕藥物 Litong 等關鍵產品的銷售。 根據韓國交易所（Korea Exchange），韓美藥品於 5 月 29 日收在 322,000 韓元，較前一個交易日下跌 14.02%。該股票也在 5 月 28 日下跌 4.10%，因此在財報公告後兩個帶單天數累計下跌 17.54%。 韓美藥品 Q2 營業利潤因 Eli Lilly 技術費達 1107億韓元 根據金

韓國金融主管機關自 31 日起，將單一股票槓桿產品的基礎保證金提高至 3,000 萬韓元現金。新規則也將全面禁止在交易這些工具時使用替代性證券，以及以當日賣出所得作為資金來源。這些措施旨在針對國內股市的極端波動；其中，單一股票槓桿產品已被認定為近期價格大幅波動的主要元兇。金融監管機構先前已公布補充措施，包含新的上市限制，作為更廣泛穩定交易狀況的努力的一部分。 韓國監管機關提高單一股票槓桿產品的保證金要求至 3,000 萬韓元現金 自 31 日起，交易單一股票槓桿產品的交易者必須以現金繳納 3,000 萬韓元作為基礎要求。該規定取消了先前以替代性證券取代現金保證金存入的做法。當日賣出所得也不再可用於符合這些產品的保證金要求。這些變更適用於在韓國交易所交易的所有單一股票槓桿工具。 單一股票槓桿產品被認定為波動推動因素 金融主管機關將單一股票槓桿產品認定為韓國國內股市出現極端波動的主要原因。監管回應包含提高保證金，以及先前作為補充措施宣布的交易限制調整。市場參與者正在觀察，新規則是否能降低價格波動並恢復交易狀況的穩定。 常見問題 自 31 日起，韓國單一股票槓桿產品有哪些保證金變更生效？ 基

微軟於週三公布財政年度第四季財報，優於分析師預期；受惠於 Azure 雲端營收成長強勁 43%，且總營收達 900 億美元，年增 18%。這項超預期表現歸因於雲端運算服務需求強韌，微軟雲端營收（Microsoft Cloud）達 593 億美元，並較上季成長 27%。MSFT 股價在公告後的盤後交易中跳升 3%。此結果也反映在微軟以及其雲端超大規模服務商（hyperscaler）同業之間的競逐：Amazon 與 Meta 也同樣正搶攻大型 AI 資料中心的運算能力；該公司將本季資本支出（capital expenditures）提高 70% 至 410 億美元。 Microsoft Azure 營收在財政 Q4 成長 43% 微軟在週三發布的一份聲明中表示，Azure 雲端運算營收在財政第四季成長 43%，超越分析師平均成長預估約 40%。總營收成長 18% 至 900 億美元，高於市場普遍預期的 877 億美元。剔除特定項目後，獲利為每股 4.81 美元，同樣優於 Fiscal.ai 估算的每股 4.24 美元預測。Microsoft Cloud 營收為 593 億美元，並成長 27

南韓央行於 30 日發布 7 月企業情緒調查，顯示各產業的企業商業調查指數（CBSI）較上月上升 0.8 點至 98.5。製造業部門推動整體改善，指數增加 2.0 點至 103.2，受新增訂單與商業狀況走強支撐；而非製造業部門則因資金費用條件惡化而下滑 0.2 點至 95.2。兩者出現落差，反映經濟承壓方向不一；非製造業公司將國內需求疲弱視為主要管理挑戰，占 18.4%。南韓企業情緒仍低於長線平均基準 100，顯示即便月度改善，企業展望仍維持審慎。 製造業獲利成長對照非製造業下滑 7 月 CBSI 數據顯示製造業與非製造業呈現相反走勢。機械設備、醫療精密儀器與金屬加工產業的製造業表現改善。該產業的 CBSI 達到 103.2，超過長線平均 100。 非製造業在運輸與倉儲、專業科學服務，以及批發與零售貿易方面表現下滑。商業調查指數（BSI）的結果顯示這些偏服務的部門全面惡化，將非製造業 CBSI 拉至 95.2。 下個月 CBSI 展望為 96.5，較上月增加 1.3 點；其中製造業的預期仍比非製造業的推估更強。 非製造業企業將國內需求疲弱列為首要挑戰 在被詢及管理困難時，非製造業受訪者

懷俄明州參議員 Cynthia Lummis 於週三批評民主黨延宕《清晰法案》（Clarity Act），該法是一部跨黨派加密貨幣監管法案。Lummis 在參議院院會發言時質疑：該立法在歷時將近 11 個月的協商後，為何仍陷入停滯；在這段期間，民主黨方面已提出多項要求，而共和黨也已予以配合。立法者希望該法案能在國會赴 8 月休會前通過，但儘管已進行跨黨派起草工作，仍有部分民主黨人士對現行版本不滿。 Lummis 質疑民主黨在 11 個月協商後的抵抗 Lummis 週三於參議院院會發言，談及已投入《清晰法案》的跨黨派工作。Lummis 表示：「這是一部非常好的法案：對國家好、對消費者好、也對我們在這個席位兩方都代表的人好。」「而在給了我們近乎所有被要求的內容之後，我實在難以理解，跨黨派的同僚們還認為在我們行動之前需要什麼。」 民主黨對現行法案版本表達疑慮 一群民主黨人士上週在聲明中表示，儘管大型金融機構、立法者與公司都站出來支持該立法，但目前版本仍未達標。《清晰法案》去年在眾議院以強力跨黨派支持通過，但在 2026 年大部分時間裡陷入僵局，部分原因在於銀行業遊說團體對穩定幣收益率提出了疑

根據《韓國經濟日報》彙整的說法，韓國投資專家評估，KOSPI 指數在 29 日下跌至 5000 點附近，正接近市場底部。Mirae Asset Group 主席朴賢周表示，這是今年針對三星電子與 SK Hynix 股票的第一個買入機會。該評估是在一年的期間內完成：兩檔半導體股票漲幅達 6 到 10 倍，之後的修正則被歸因於槓桿型商品的去槓桿平倉，以及半導體股票的集中持倉。 投資專家稱去槓桿是主要修正推動力 朴賢周表示：「因為害怕而無法買股票，這就是底部訊號。現在是買三星電子和 SK Hynix 的時候。今年上半年，我並未積極推薦三星電子與 SK Hynix，但如今，這是今年首次進入買入區。」 成長希爾資產管理（Growthhill Asset Management）執行長金泰亨將波動放大歸因於槓桿型商品：「槓桿放大半導體股價上漲的反向效果正在發生。若 KOSPI 指數能夠緩慢上漲會更好，但因為槓桿型商品的推出，它上漲得更快；相對地，當它下跌時也跌得更快。」 Life Asset Management 主席李彩元將下跌形容為：「全球股市史上罕見一波飆升的後續效應——指數在 14 個月內上

根據 7 月 29 日的韓國交易所（Korea Exchange）與投資銀行業界消息人士指出，韓國證券公司的 IPO 部門在今年上半年度新增 27 家股票市場掛牌。相較去年上半年 40 家、2024 年上半年 53 家的下滑，原因在於可掛牌的候選公司減少、交易案競爭加劇，以及對承銷商在掛牌後的問責擴大。這種結構性轉變，源於投資人對大型財閥採取雙重掛牌（dual listings）的反彈，以及利率上升使虧損的獨角獸企業估值下修，導致驅動證券公司在 2020 年後擴大 IPO 團隊的「大案源頭」萎縮。 韓國證券公司：今年上半年新增 27 家掛牌 韓國交易所在今年上半年記錄了 27 家新掛牌（含 SPAC 與 KONEX），低於去年上半年度的 40 家，以及 2024 年上半年度的 53 家。可掛牌候選公司的減少使競爭更趨激烈，多家證券公司爭奪各個個別的小型與中型交易案。業界消息人士指出，部分證券公司僅靠 IPO 作業就難以達到損益兩平。由於交易所審查拖延或企業表現惡化而撤回的案子，在數月投入人力後所產生的成本無法回收。 證券公司在 2020 年前後擴大 IPO 組織，起因是 SK Biop

日本正面臨一場規模 7.1 級地震的後續影響。該地震發生在九州以外海域，並引發沿岸海嘯警報。作為預防措施，台積電已疏散鄰近廠區的員工；同時，Sony 與富士膠片也疏散了當地設施中的員工。地震震央位於熊本縣，該地已成為主要半導體樞紐，並設有台積電、Sony Semiconductor Solutions 以及東京電子所營運的設施。 地震後台積電、Sony 與富士膠片疏散員工 台積電已自其靠近地震地點的廠區疏散員工。Sony Semiconductor Solutions 與富士膠片亦已疏散受影響地區設施中的員工。琉球群島位於地理位置上，有助於阻擋海嘯波浪抵達台灣。 台灣晶片產業佔全球晶圓代工營收多數 台灣在全球晶圓代工營收中佔比超過 60%，在先進製程晶片產量中則超過 90%。琉球群島的地理位置提供天然屏障，降低海嘯波浪抵達台灣半導體設施的可能性。 中國開始量產 DUV 像差紫外線（DUV）光刻機 報導指出，中國已開始量產深紫外線（DUV）光刻機。在其強勁反彈之後，半導體產業出現獲利了結。AI 晶片的需求仍然強勁，而獲利成長也維持穩定。 自然災害帶來經濟衝擊 世界銀行集團估計，委內瑞拉

AT&T、Verizon 和 T-Mobile 的股價在週三下跌，原因是《Semafor》報導指出，SpaceX 正尋求適合都市且人口密集地區的無線頻譜。AT&T 收盤下跌約 3%，Verizon 下跌約 2%，而 T-Mobile 則下跌近 0.5%。該報導引述知情人士說法稱，SpaceX 正考慮收購競爭對手或參與預定明年舉行的政府頻譜拍賣。此舉引發疑慮，認為 SpaceX 的衛星網路服務 Starlink 可能會直接與既有的美國無線電信業者競爭。根據《Semafor》報導，傳統電信業者 AT&T、Verizon 和 T-Mobile 過去十年已合計花費約 1100 億美元收購美國的大量低頻段頻譜。 SpaceX 根據《Semafor》報導尋求都市型無線頻譜 《Semafor》援引知情人士指出，馬斯克（Elon Musk）的 SpaceX 一直在尋找在城市及人口密集地區運作良好的頻譜，因其試圖填補空中頻道的缺口，以打造完整服務的無線網路。根據該報導，公司正在考慮收購競爭對手以取得該頻譜，或是在預定於明年舉行的政府拍賣中競標。此舉顯示，SpaceX 的衛星網路服務 Starlink 可