Gate 深度報導與加密市場分析

恆生指數在交易日內由早段升勢反轉下跌，高開後最多下跌 207 點。投資者在連續六日累計上升 1,046 點後，於 26,000 點水平轉趨審慎。截至上午 10:42，恆生指數報 25,845 點，下跌 163 點或 0.63%，測試 25,727 點的 250 日移動平均線。儘管美股前一晚表現良好，道瓊斯指數更以創紀錄高位收市，指數仍然反轉。早段交易期間指數短暫升至 26,187 點後，獲利回吐壓力浮現。 恆生指數高開後反轉，測試 250 日移動平均線 恆生指數高開 81 點，報 26,090 點，升幅擴大至 178 點，升至日內高位 26,187 點。沽壓迅速浮現，指數轉跌，最多下跌 207 點，跌至日內低位 25,802 點。其後指數在 25,800 點水平附近徘徊。恆生中國企業指數下跌 88 點或 1.02%，報 8,564 點；恆生科技指數下跌 30 點或 0.63%，報 4,845 點。 藥明康德上升 11.5%，領漲藍籌股 藥明康德 (02359) 上升 11.5%，報 HK$181.6，成為表現最佳的藍籌股，此前公司公布中期盈利增長 34%，並上調全年指引。藥明生物 (0

高盛策略師 Peter Oppenheimer 於當地時間 3 日表示，美股正出現輪動，並將這一轉變歸因於市場對大型科技公司自由現金流的擔憂。據 Yahoo Finance 報導，Oppenheimer 指出，Amazon 和 Alphabet 等超大規模雲端服務商的 FCF 利潤率降幅，較以價值型股票為主的歐洲市場更為陡峭，促成了市場績效輪動。這是自 2009 年以來，等權重 S&P 指數首次跑贏 S&P 500，幅度達 7.3%，原因在於激進的人工智慧資本支出正對大型科技公司的現金流造成壓力。 等權重 S&P 指數跑贏 S&P 500 7.3% Oppenheimer 找出了等權重指數跑贏 S&P 500 7.3% 背後的三項因素。無論市值大小，等權重指數都會對全部 500 家公司各自配置相同的 0.2% 權重。 首先，美國和歐洲的經濟韌性，對處於市場中位數的股票帶來最顯著的提振。其次，併購活動復甦吸引了市場整體的注意力，並使資金從超大型股轉移開來，其中美國小型股跑贏大型股。第三，近幾週動能大幅下降，促進了市場領導地位輪動期間參與度的擴大。 AI 資本支出使大型科技公司的 FCF

根據美國金融投資公司 CFRA Research 於 8 月 3 日（美國當地時間）發布的分析，如果近期修正已觸底，Nasdaq 100 指數可能需要約兩個月才能收復失地。該分析檢視了指數在 6 月 2 日至 29 日期間下跌 11.3% 後的歷史模式，這次下跌標誌著進入通常被定義為跌幅達 10% 或以上的修正階段。CFRA 的評估回應了投資者日益加劇的焦慮，因為市場近期面臨多項阻礙，包括盈餘預測下調及季節性波動模式。 CFRA 分析顯示 Nasdaq 100 的歷史兩個月復甦模式 CFRA Research 的分析假設上週是此次修正的底部，結果發現，根據歷史統計，Nasdaq 100 通常需要約兩個月才能回到修正前的水準。該研究發現了一種一致的復甦後模式：指數收復先前高點後，歷史上會在一個月內進一步上漲 6%，之後再次面臨 5% 或以上回落的風險。 即使修正延伸至熊市範圍——定義為從高點下跌超過 20%——CFRA 的數據顯示，收復全部失地平均需要 43 天，隨後在接下來兩個月內再上漲 11%。 分析師指出包括盈餘下修在內的近期市場阻礙 CFRA 首席投資策略師 Sam Stoval

與 KOSDAQ 掛鉤的交易所交易基金（ETF）在 7 月 1 日至 31 日期間均錄得負回報，原因是 KOSDAQ 指數在一個月內下跌超過 20%，由 900 點跌至 700 點初段。在韓國交易所掛牌的 25 檔 KOSDAQ ETF 中，大多數在此期間錄得虧損。這波跌勢由極端市場波動引發，連續多個交易日觸發熔斷機制與側車機制，並由半導體大型股領跌。市場原本預期主動型 ETF 能靈活應對市場波動，但由於其集中持有半導體材料、零組件與設備股，而相關股票隨三星電子與 SK 海力士大幅下跌，主動型 ETF 的虧損反而高於被動型指數追蹤產品。 被動型 KOSDAQ ETF 在 7 月錄得 27% 跌幅 根據韓國交易所於 4 日公布的資料，追蹤 KOSDAQ 150 指數的代表性被動型產品錄得顯著跌幅。KODEX KOSDAQ 150 在一個月內下跌 27.22%，TIGER KOSDAQ 150 則下跌 27.50%。這些被動型產品不進行主動管理，而是複製指數表現。 主動型 ETF 錄得較被動型產品更大的虧損 主動型 ETF 允許基金經理自主調整持股及權重，以追求超越基準指數的超額報酬，因此

Telegram 的 iOS App 於 8 月 4 日全球自 Apple App Store 下架，175 地區全不可下載，Google Play 仍可搜尋，已安裝用戶不受影響。此事直接影響 TON 生態入口，因 Mini App 與 TON Pay 相關。外界推測原因含開發者帳號處置、內容審查、法國調查、歐盟 DSA 與蘋果稅摩擦；官方尚未回應，亦不排除技術異常。

麥格理資產管理集團於「4日」公開駁回 Align Partners 向韓國金融監督院提出的、關於 Gabia 公開收購資訊揭露的投訴。麥格理表示，所有依法須揭露的重要資訊均已揭露，而 Align 要求的資訊屬於不受強制揭露規範約束的預測性資料。爭議焦點在於是否必須揭露資料中心合資企業「Corehub」及 KINX 設施的未來估值。業界觀察人士指出，金融監督院的裁決可能為併購揭露標準建立先例。 麥格理為公開收購揭露的法律合規性辯護 根據投資銀行業界消息4日，麥格理近期向金融監督院表示：「公開收購申報文件中，沒有遺漏任何依法須揭露的重要資訊。」麥格理解釋，Corehub 合資企業的成立、安山資料中心的開發，以及 KINX 參與設計、建設和營運，都是已向市場揭露的事實。該公司主張，Align 要求提供的投資時估值及未來營收預測，屬於不受強制揭露要求約束的未來預測資訊。 麥格理表示：「即使存在內部投資審查資料，也不能被視為具備足夠合理依據或假設、可納入公開收購申報文件的資料。根據規定，揭露此類估算可能並不被允許。」該公司也將相同邏輯套用於 KINX 果川資料中心容量利用率對企業價值的影響，並指

Hana Financial Group 正在推動治理改革，以降低集團董事長的影響力，並強化銀行董事會在 CEO 接班流程中的作用，此前金融監督院（FSS）已完成近期的一次檢查。FSS 於去年年底進行為期 5 週的綜合檢查後，發布了 27 項制裁措施，包括 7 項管理警告和 20 項改善事項，理由是集團董事長過度介入子公司領導層的接班安排。這些措施與金融監管機關近期宣布的更廣泛治理改善計畫一致。 FSS 在綜合檢查後發布 27 項制裁措施 根據金融監管機關和金融業界 4 日的消息，FSS 最近對 Hana Financial 發布了 27 項制裁措施，包括 7 項管理警告和 20 項改善事項。該檢查於去年年底進行，為期 5 週，主要發現集團董事長在子公司 CEO 接班流程中具有過大的影響力。FSS 發現，銀行高階主管候選人推薦委員會的意見，未能在 Hana Bank 行長遴選過程中獲得適當反映。 集團委員會架構限制銀行參與 CEO 遴選 目前的架構涉及兩個負責銀行行長候選人遴選的機構：隸屬於 Hana Financial 董事會的集團高階主管候選人推薦委員會，以及隸屬於 Hana Ba

南韓政府重申其自 1 月 1 日起實施加密貨幣課稅的計畫，超過 250 萬 KRW 的收益將適用 22% 稅率。副總理兼財政部長具允哲於上月 29 日向國會企劃財政委員會表示，目前的課稅延期將於今年結束，明年起將按計畫進行課稅。這項政策引發投資人反彈。一項呼籲廢除加密貨幣稅的請願，在國會國民同意請願網站發布後一週內，連署人數突破 50,000 人。請願理由是，政府在廢除金融投資所得稅的同時，卻維持對加密貨幣的分離課稅，引發了對稅賦公平性的疑慮。 南韓確認自 1 月 1 日起適用 22% 加密貨幣稅率 根據政府及相關業界 4 日的消息，自 1 月 1 日起，加密貨幣轉讓及借貸所得將被歸類為其他所得。年度收益超過 250 萬 KRW 的部分，將適用合計 22% 的稅率，其中包括 20% 的其他所得稅及 2% 的地方所得稅。首次申報及繳稅將於 2028 年 5 月的綜合所得稅申報期間進行。國稅廳正透過取得交易所資料及建立課稅系統進行準備。 具允哲在國會簡報中表示，課稅已延期至今年年底，將自明年起實施，並補充政府將在實施後視需要完善相關制度。 50,000 人連署請願後，投資人質疑稅賦公平性

Hanmi Semiconductor 報告 2024 年第二季創紀錄的營收 2511 億韓元及營業利益 1303 億韓元，營業利益率達 51.9%；然而，該股在財報發布前一日收於 202,500 韓元，較財報發布前的 207,500 韓元下跌 2.4%。財報發布隔日，該股一度飆升至當日漲停價 269,500 韓元，但隨後在兩週內盤中下跌 44.7% 至 148,900 韓元。波動源於市場對季度獲利波動的擔憂——2024 年第一季營業利益率為 16.6%，第二季則為 51.9%——以及在 2023 年實際營收為 5767 億韓元的情況下，市場質疑公司先前提出的 2025 年營收 1.2 兆韓元及 2026 年營收 2 兆韓元目標是否可行。半導體設備供應商的營收對客戶資本支出時程，以及來自少數全球記憶體製造商的訂單集中度高度敏感。 Hanmi Semiconductor 股價在創紀錄第二季後跌破財報發布前水準 根據韓國交易所資料，Hanmi Semiconductor 收於 202,500 韓元，較前一交易日下跌 5.59%，也較第二季財報公布前一日的收盤價 207,500 韓元低 2.

包括 Kiwoom Securities、Samsung Securities 和 NH Investment Securities 在內的韓國證券公司表示，NVIDIA 本月的財報將決定 AI 與半導體股票的走向。本月預定發布的美國主要經濟指標包括就業數據、消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）。此前，美國大型科技公司 Microsoft、Meta 和 Amazon 宣布計畫，將持續擴大資料中心與 AI 基礎設施投資。分析師表示，市場關注點已從投資規模轉向 AI 投資轉化為利潤與現金流的速度。 市場評估標準從資本支出轉向現金流 Kiwoom Securities 研究員 Kim Seung-hyuk 表示：「市場對 AI 投資的判斷標準正在改變。」Kim 解釋說：「如今，與其說是資本支出（CapEx）本身的擴張，不如說投資回收的可能性以及自由現金流（FCF）的改善，正成為決定股價的關鍵因素。」 Samsung Securities 研究員 Yang Il-woo 表示：「近期大型科技公司的現金流疲弱，似乎是因為資金流向半導體公司。」Yang 補充說：「由於整個 AI 價值

Glassnode 與 Mudrex 分析師 Anupam Dodecha 均預測比特幣於2026年第四季觸底，Mudrex 指2026年10–12月，低點約50,000–55,000美元，依四年減半週期與季節性。至今比特幣跌幅超過27%，市值約2.18兆美元；若經濟衰退或監管收緊，底部可能延至2027年初。

Aswath Damodaran 被稱為華爾街的估值教父，也是 NYU Stern 商學院教授。他警告，下一波產業洗牌發生時，規模較小的 AI 公司將面臨最大風險。在一場最新訪談中，Damodaran 解釋道，七大科技巨頭擁有足以度過市場動盪的現金流與資產負債表韌性，而資金實力較弱的 AI 公司則缺乏同樣的財務緩衝。他指出，Meta、Alphabet 與微軟投入 AI 資本的報酬率正在下降，並稱鑑於這些公司的龐大規模，這一下降趨勢格外引人注目。 七大巨頭的財務實力足以抵禦 AI 產業洗牌 七大巨頭——輝達、微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta、蘋果和特斯拉——已在 AI 基礎設施上投入數百億美元。Damodaran 表示，它們的現金流與舉債能力讓自己得以避免陷入困境。他警告，規模較小且資金實力較弱的 AI 公司缺乏同樣的緩衝。 他以 Situational Awareness 對沖基金爆雷為例，說明市場對 AI 的情緒可能轉變得多麼迅速。Damodaran 表示：「所以我認為，當你看到 AI 領域出現洗牌時，我們真正應該關注的並不是七大巨頭，而是規模較小的公司。」 Meta、Alp

韓國財政部宣布自2027年起推行為期十年的「國內生產稅抵免」，至2036年底止，涵蓋六大產業：半導體、太陽能、風力、二次電池、核心材料、AI機器人，電動車不納入。資格須同時滿足國內生產與國內銷售，扣除額上限為生產成本的50%，非首都地區最高可再加50%；並將SMR納入國家戰略技術、石化業重組支援延至2029，商用車折舊上限也調整。

傑夫·貝佐斯計畫出售 1500 萬股 Amazon.com, Inc. (AMZN) 股票，價值 40.7 億美元，據週一晚間披露的監管申報文件顯示，8 月 3 日為預計出售日期。Amazon 美股在隔夜交易中下跌 1%，此前這家科技巨頭於當天稍早首次突破 3 兆美元市值門檻，收盤上漲逾 4.5%，創下歷史新高。此次計畫出售是在 Amazon 強勁的第二季度業績之後進行，AWS 營收在雲端和 AI 需求加速的推動下，飆升 36.7% 至 422 億美元。 傑夫·貝佐斯提交出售 1500 萬股 AMZN 股票、價值 40.7 億美元 監管申報文件顯示，傑夫·貝佐斯計畫出售 1500 萬股 AMZN 股票，價值 40.7 億美元。文件列出 8 月 3 日為預計出售日期。這些股票於 1994 年 7 月以創辦人股票形式取得。此次交易將根據 2025 年 11 月 14 日採用的 10b5-1 規則交易計畫執行，該計畫的採用時間遠早於 Amazon 最新財報及週一創紀錄的漲勢。 這一時機引起了 Jim Cramer 的注意。「不能責怪傑夫·貝佐斯出售 40 億美元的股票……但真是大煞風景，」這

南韓金融服務委員會正在審查豁免措施，即使獲利的 KOSDAQ 公司市值跌破 200 億韓元，也可免於下市。這項政策調整是因應 KOSDAQ 指數從 1200 點下跌至 700 點水準，導致截至前一日有 143 家公司、占所有 KOSDAQ 上市公司的 8.2%，跌破 200 億韓元門檻，高於年初的 57 家。金融服務委員會近期已徵詢創投業界意見，並計畫很快敲定細節後公布。 金融服務委員會審查以獲利為基礎的市值下市標準豁免 據金融投資業界 4 日消息，包括金融服務委員會在內的金融主管機關，正在審查一項計畫：若 KOSDAQ 上市公司持續獲利，即使市值低於門檻，也可排除在下市程序之外或延後下市。金融服務委員會近期已徵詢創投業界意見，並計畫很快敲定細節後公布。 根據現行規定，KOSDAQ 公司若市值跌破 200 億韓元，將面臨下市。擬議中的例外措施將排除持續獲利的公司。金融服務委員會也正在討論，是否延後原訂於明年 1 月進一步提高門檻的計畫。 2 月，金融服務委員會公布了「迅速且嚴格淘汰無力償債公司的下市改革方案」。根據修訂後的規定，自 7 月 1 日起，KOSPI 與 KOSDAQ 的市值

UNAM 2026 線上入學考出現嚴重異常：110分以上5.5%、100分以上16.3%，共158,723名成績偏離常態。技術委員會決定作廢線上成績改辦實體控制考，重考約5.8萬人，涵蓋2021-2025年最低分線。四點方案：實體重考、多版本試卷、以控制考試為錄取依據。AI監考雖有臉部辨識，仍查出偷用手機、他人協助、槍手代考等，約2%試卷作廢。

比特幣分析師 Willy Woo 於 8 月 2 日發文表示，當局最終可能在數年內追回透過 Coldcard 漏洞遭竊的部分比特幣，並估計部分追回的機率為 20% 至 40%。這項說法是在 Coldcard 韌體漏洞曝光後提出的；該漏洞降低了生成助記詞時的熵，使攻擊者能夠竊取比特幣。Woo 引用了過去加密貨幣盜竊案的追回案例，包括從 2016 年 Bitfinex 駭客攻擊中追回的 64 億美元，以及 Poly Network 遭駭後歸還的 6.1 億美元，以支持這項追回展望；JAN3 執行長 Samson Mow 則敦促受影響的使用者保存證據，並遵循調查人員的指示。 Woo 引用涵蓋 Bitfinex 與 Poly Network 的歷史追回案例 Woo 在 X 上寫道：「當局在多年時間範圍內追回遭 COLDCARD 駭客攻擊而失竊的資產，並完成部分追回的機率為 20% 至 40%。」這位分析師分享了一張重大加密貨幣盜竊案的表格，進一步支持這項展望；這些案件最終透過執法機關扣押、協商歸還、交易所介入及破產程序，實現了部分或相當程度的追回。案例包括從 2016 年 Bitfinex 駭

白宮邀四大AI公司就自願政府安全測試頂尖模型在華盛頓開會，8月5日。會前 Anthropic 與 OpenAI 各自爆出入侵事件，引發廣泛關注。測試自2026年6月啟動，8月發布框架；另提出《AI終止開關法案》授權 DHS 關閉過於危險模型，罰款每日2,000萬美元。

2026 年 8 月 3 日，SpaceX（股票代碼：SPCX）以 114.53 美元收盤，單日上漲 6.16 美元，漲幅為 5.68%。盤中一度觸及 114.92 美元高點，成交量達 6,711 萬股。這波反彈發生在兩個關鍵事件之前：8 月 4 日盤後發布上市以來首份季度財報，以及 8 月 6 日首批限售股解禁。 SPCX 自 6 月 12 日以 135 美元發行價登上那斯達克以來，經歷了劇烈的估值重構。上市第三個交易日衝高至 225.64 美元的歷史高點，隨後進入持續下跌通道，並於 7 月 31 日一度觸及 104.83 美元的盤中低點。從高點回撤超過 50%，相較 IPO 發行價的跌幅也超過 15%。 5.68% 的反彈是否意味著市場情緒正在修復？SpaceX 是否已經觸及階段性底部？要回答這些問題，需要從股價走勢的技術特徵、即將公布的財報所帶來的基本面驗證、限售股解禁造成的供給衝擊，以及星艦、Starlink 和 AI 三大業務線的實際進展等多個維度進行拆解。 股價從 225 美元跌至 114 美元：一次典型的 IPO 後估值消化 SPCX 上市以來的價格走勢，呈現出完整的「狂

8 月 4 日上午，三檔韓國股票獲得分析師正面評價。KB Securities 強調，LG Innotek 可能受益於美國對中國機器人進口的限制，因為該公司向人形機器人製造商供應視覺感測模組。Hana Securities 將 S-Oil 的目標價上調 10%，此前該公司的潤滑油基礎油利潤率較前季增至約 3 倍，創下歷史新高。iM Securities 預測，在半導體投資週期帶動下，Samsung E&A 到 2030 年每年將取得約 8 兆韓元的先進產業訂單。這些評級上調反映了美中貿易政策的轉變、卡達 Pearl GTL 設施受損後的能源供應限制，以及 Samsung Electronics 計畫在平澤、龍仁及可能的光州擴建晶圓廠。 美國 FCC 將中國機器人列入安全威脅清單 美國聯邦通信委員會（FCC）將中國製人形機器人、四足機器人及電力逆變器列入國家安全威脅清單。FCC 將不再核發在美國銷售或進口所需的新裝置認證。先前已核准產品的現有認證也可能遭撤銷，顯示限制措施可能進一步擴大。 LG Innotek 向 Figure AI 與 Boston Dynamics 供應視覺感測系統