Gate 深度報導與加密市場分析

星巴克本週在其本會計年度第三季度賺得每股調整後 0.85 美元，儘管幾乎所有指標都優於華爾街預期，執行長布萊恩・尼科爾（Brian Niccol）的轉型策略已帶來可衡量的成果。這家咖啡連鎖店的股價週四跳漲超過 3%，約 107 美元，促使 CNBC 的吉姆・克雷默（Jim Cramer）將其「Investing Club」的目標價由 115 美元上調至 120 美元。強勁表現源於：獲利年增 70%、全球可比門市銷售成長 7.9%，連續第四季錄得成長，以及營業利潤率擴大 430 個基點至 14.4%。尼科爾的重整工作包含激進的門市翻修，目標是在本會計年度年底前完成 1,500 個升級門市；並在 4 月完成中國合資企業後，將幾乎 23,000 家國際門市中的 90% 轉為採用特許經營合作案。 星巴克公布本會計年度 Q3 財報：關鍵指標全面超預期 星巴克本會計年度第三季度賺得每股調整後 0.85 美元，代表年增 70%，並超出分析師預期。營收維持在 93 億美元。全球可比門市銷售成長 7.9%，連續第四個季度出現成長。 營業利潤率擴大 430 個基點至 14.4%。北美的利潤率自 2024

OpenAI 在 7 月 30 日下調兩款 GPT-5.6 模型的價格，將 Luna 下砍 80%，Terra 下砍 20%。這些調整發生在 GPT-5.6 上線後三週，反映成本意識高的企業所施加的壓力不斷升高。更便宜的中國競品也加入競逐，包括 Moonshot AI 的 Kimi K3 與 Z.ai 的 GLM-5.2；隨著企業對飆升的 AI 帳單愈加謹慎，這種情況也會更明顯。 OpenAI 將 Luna 的輸入價格降至每 100 萬代幣 0.20 美元 Luna 的輸入價格從 1 美元降至每 100 萬代幣 20 美分。其輸出價格從 6 美元降至 1.20 美元。Terra 的費率從每 100 萬代幣 2.50 美元與 15 美元降至 2 美元與 12 美元。Sol 是 OpenAI 的旗艦模型，價格維持不變。 這些折扣源自多年來不受約束的企業 AI 開支。員工將這種趨勢稱為 tokenmaxxing：做事不計成本、自由使用 AI。如今財務團隊希望在核准新的 AI 預算前，能看見更清楚的回報。 OpenAI 將降價定調為效率提升 OpenAI 將這波舉措描述為效率提升，而非防禦性策

K Bank 的總資本比率正快速下滑。7 月 31 日，根據金融業界人士指出，風險加權資產（RWA）的成長速度快於個別業主（SOHO）借貸的利潤累積，導致資本比率下滑。該銀行的第 2 季 RWA 達到 12.5972 兆韓元，較上一季增加 1.0034 兆韓元，幾乎與同期間貸款餘額增加 1.0306 兆韓元相當。IPO 完成後資本比率的飆升正在迅速被消耗，第 2 季總資本比率降至 20.02%，低於第 1 季的 21.47%，一個季度下跌 1.45 個百分點。產業分析師指出，由於缺乏抵押品或擔保，需配置較高資本的無擔保 SOHO 信用貸款，佔上半年新增 SOHO 貸款成長的 40%，直接推動 RWA 擴張，而該銀行目前的獲利水準無法獨自承擔支撐。 K Bank SOHO 貸款成長推動第 2 季 RWA 增加 1 兆韓元 根據 7 月 31 日發布的金融業界資料，K Bank 第 2 季 RWA 為 12.5972 兆韓元，較上一季的 11.5938 兆韓元增加 1.0034 兆韓元。在同期間，貸款餘額總額從 18.7547 兆韓元增加至 19.7852 兆韓元，增加 1.0306 兆韓

美國線上券商 Robinhood（NAS: HOOD）在第二季（Q2）於預測市場創下亮眼表現的同時，其股價仍下跌。根據 Yonhap Infomax 報導，Robinhood 股價在紐約時間 30 日（當地時間）交易中下跌 3.61%，至 86.60 美元。第二季的業績報告於 29 日下午發布，顯示預測市場平台已成為 Robinhood 第二大交易業務，受世界杯活動推動，手續費收入達到 1.56 億美元。 Robinhood 於 Q2 記錄 $156M 預測市場收入 Yahoo Finance 指出，Q2 預測市場手續費收入達到 1.56 億美元，較 Q1 成長 50%。客戶的事件合約押注交易量較前一季成長 55%。預測市場收入超過股票交易手續費 1.29 億美元，以及加密貨幣交易手續費 1 億美元，但仍低於期權交易手續費 3.42 億美元。 Robinhood 透過 Lodero 交易所處理事件合約 在第二季（Q2）期間，Robinhood 開始透過 Lodero 處理事件合約。Lodero 是一間受監管的交易所與結算機構，與 Susquehanna International Gr

Yonhap Infomax 於 7 月 31 日調查的 12 位韓國債券市場專家預測，由於擔憂韓國央行（Bank of Korea）可能接連在 8 月上調利率，且政府可能擴大財政支出，8 月政府公債殖利率的下行壓力將受到有限影響。共識預測 3 年期政府債為 3.83%、10 年期債為 4.31%。上述水準分別比前一個交易日的最後出價殖利率高 0.3 個基點、低 0.1 個基點。市場參與者指出，韓國央行可能在 7 月上調後於 8 月提高基準利率，理由包括第二季經濟成長意外強勁，以及生活成本長期居高不下；而貨幣政策委員會會議預定於 8 月 27 日召開。 專家預測 8 月 3 年期債為 3.83%、10 年期為 4.31% Yonhap Infomax 於 7 月 31 日針對 12 位國內債券市場專家所做的調查，形成了對 8 月政府公債殖利率的市場共識預測。3 年期政府債殖利率預期為 3.83%，10 年期殖利率則預測為 4.31%。上述水準分別較前一個交易日的最後出價殖利率高 0.3 個基點、低 0.1 個基點。市場專家將這一展望歸因於對「韓國央行可能在 7 月上調後於 8 月再次調

LG AI Research 於 31 日在 Hugging Face 開源平台發布 K-EXAONE 2.0，這是一款擁有 7,500 億（750-billion）參數的 AI 基礎模型。此發布代表由政府主導的獨立 AI 基礎模型計畫的第二階段模型。K-EXAONE 2.0 規模是第一階段模型的三倍（2360 億參數），並在 24 項評估指標上達成平均 70.1 分，展現 10% 的效能提升。該計畫透過迄今為止韓國最大規模的基礎模型，推進該國的主權 AI 能力。 K-EXAONE 2.0 達成 7,500 億參數規模 K-EXAONE 2.0 含有 7,500 億參數，使其成為韓國最大的 AI 基礎模型。該模型規模超過第一階段模型的三倍；第一階段模型具 2360 億參數。LG AI Research 記錄其在 24 項評估指標上的平均分為 70.1，較第一階段模型的 63.3 分高出——效能提升超過 10%。在程式碼與代理式程式碼（agentic coding）領域，平均表現於三項關鍵指標上提升 30%，展現特別強勁的改進。 模型在長上下文理解上超越全球競爭者 K-EXAONE 2.

美國國稅局警告，詐騙者冒充IRS寄出含二維碼的偽官方信函，誘導掃碼登入不存在的「數位資產合規門戶」並輸入個人資訊。Koopman 指出基礎設施在寄信前搭建完成，域名在香港註冊、偽站托管於羅馬尼亞節點，屬專業國際詐騙。背景顯示實體郵件詐騙在加密領域增多；2026上半年加密資安損失逾十億美元，歐洲多起扳手攻擊。

7月31日韓股大漲，KOSPI盤中一度上漲14%，日經225同日走強。韓金管會自今起提高散戶購買單只槓桿ETF的保證金由1000萬升至3000萬韓元。專家金在勝表示，資金自槓桿ETF回流至其他ETF，對KOSDAQ影響有限，KOSPI輪動條件與ADR改善。槓桿ETF資金流向：單股槓桿ETF自5月末至6月間淨買入達1.13兆韓元，7月降至約3800億韓元；不含單一槓桿的國內股票ETF淨買入自2200億增至4700億韓元。

美國6月PCE年增3.7%、核心3.3%，月增-0.1%，仍高於2%目標；比特幣反彈至65,000美元上方。FOMC連續第五次維持利率不變，仍有三位委員支持升息，市場對升息路徑分歧，Polymarket降至66%，CME FedWatch顯示9月或維持。川普宣布加沙解除武裝協議。

CNBC《瘋錢樹》（Mad Money）主持人 Jim Cramer 評論 Situational Awareness 的爆雷，稱這是「隱藏槓桿風險」的示範。該基金由前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 創立，在其長「硬體」、短「軟體」的 AI 投資策略因數週虧損後，週四遭遇強制平倉。Cramer 表示，他在過去兩週就已警告不要進行保證金交易，目的是避免個別投資人被捲入由高槓桿避險基金所引發的損失。該基金的「長硬體、短軟體」做法——購買預期將受惠於 AI 成長的半導體公司，同時做空預期會因 AI 擴散而承壓的軟體公司——在市場走勢反轉、打亂原先預期時失靈，進而引發保證金追繳與被迫出售資產，並提高優質科技股的整體波動。 Situational Awareness 基金採長硬體、短軟體策略失利後遭清算 由 Leopold Aschenbrenner 創立的 Situational Awareness 在個人投資人之間因率先投資與 AI 相關的公司（包含 Anthropic）而引起重大關注。該基金採用「長硬體、短軟體」策略，買進預期將受惠於 AI 產業成長的硬

不丹的「Gelephu 心境城市」（GMC）任命加拿大數位資產管理機構 3iQ，負責管理其比特幣金庫的一部分；隨著該特別行政區發展數位資產投資樞紐，相關管理將逐步展開。在這項合作之下，3iQ 將管理一筆未揭露的比特幣份額，用於支持 Gelephu 的發展、在城市建立長線布局、投資在地人才，並提供培訓與知識移轉。2025 年 12 月，不丹宣布，該國全國持有的比特幣中最多 10,000 枚將被配置以支持 GMC；而這份最新協議代表該計畫的下一階段。 3iQ 承擔 GMC 比特幣金庫管理角色 3iQ 將管理一筆未揭露的比特幣份額，該比特幣被配置以支持 Gelephu 的發展。該公司將在該城市建立長線布局、投資在地人才，並提供培訓與知識移轉。3iQ 執行長 Pascal St-Jean 表示，該公司將把機構化紀律帶入該委託，並協助「以負責任、透明且著眼於長線」的方式讓不丹資本發揮作用。 不丹於 2025 年 12 月向 GMC 配置最多 10,000 枚比特幣 2025 年 12 月，不丹宣布，該國全國持有的比特幣中最多 10,000 枚將被配置以支持 GMC。與 3iQ 的最新協議代表該計

日本股市在上午 9:17 左右大幅走高，日經 225 指數上漲 2,485.88 點（4.02%）至 64,353.31。這波反彈受到美國市場隔夜上漲帶動；其中，微軟因強勁的第二季財報大漲逾 15%，帶動費城半導體指數上漲 8.19%。市場參與者正關注今日日本央行（BOJ）貨幣政策決策會議的結果，並在日本熊本地震後，市場猜測未來升息幅度可能調整的同時，聚焦日本央行行長植田和男下午的記者會。 同一時段，東證指數（Topix）上漲 40.25 點（1.02%）至 3,992.75。日經 225 的漲幅自開盤後擴大，並重新站回 64,000 以上。 微軟財報帶動美國科技股隔夜反彈 美國股市三大主要指數隔夜上漲，主要由微軟第二季表現強勁帶動。微軟股價大漲逾 15%，而美光科技與 AMD 分別飆升 18% 與逾 13%。費城半導體指數大漲 8.19%。 日本市場在美國科技板塊的動能帶動下，持續買盤湧向聚焦於 AI（人工智慧）與半導體相關股票。 日本央行貨幣政策會議結果今日待公布 市場參與者聚焦於今日預定公布的日本央行貨幣政策決策會議結果。市場普遍預期利率維持不變，但在熊本縣地震之後，外界也出現了

韓國金融主管機關於 31 日針對追蹤三星電子與 SK 海力士股票的單一股票槓桿型交易所買賣基金（ETF）實施更嚴格的入金規定。基礎入金要求由 1,000 萬韓元提高至 3,000 萬韓元；目前僅現金計入入金門檻，先前被接受的證券則不再列入。這項監管變更旨在抑制投資過熱，並在針對特定股票的資金集中度過高之際，降低過度的資本集中。 主管機關將基礎入金要求提高至 3,000 萬韓元 基礎入金標準由先前的 1,000 萬韓元提高至 3,000 萬韓元，屬於三倍增幅。可被認列為入金的資產範圍顯著縮小。先前，存放於帳戶中的股票、ETF 與債券等證券會以其市值的 70% 計入基礎入金。依新規定，只有帳戶內持有的現金才符合入金資格，排除所有金融商品。若投資人其證券帳戶內持有價值數千萬韓元的股票或 ETF，但現金持有量低於 3,000 萬韓元，則不得新增購買單一股票槓桿型 ETF。基礎入金必須在整個投資期間維持。若投資人以現金投入 3,000 萬韓元並購買價值 2,000 萬韓元的單一股票槓桿型 ETF，則必須以現金補足 2,000 萬韓元，才能進行額外購買。即使未符合基礎入金要求，出售已持有的單一股票

CJ 第一製糖正在檢視其澱粉糖事業部門的出售，這引發韓國澱粉糖產業的市場買賣傳聞。該公司選定 Samjung KPMG 作為主導顧問，並正推進出售，且正在討論採用分拆讓渡（carve-out）方式。此時點恰逢公平交易委員會確認創下新高的合謀罰金。此舉被解讀為 CJ 第一製糖進行營業重整的一部分，目的是淘汰低成長業務並將資源集中於未來的創新事業，特別是考量公司在國內澱粉糖市場的市占率僅略高於 10%（第 4 名）。隨著產業參與者在面對監管處分與獲利壓力之際，食品原料板塊的韓股正受到更嚴格的審視。 CJ 第一製糖 透過 Samjung KPMG 推進澱粉糖事業出售 根據 31 日的投資銀行業界消息，CJ 第一製糖選定 Samjung KPMG 作為出售主導顧問，並正推進澱粉糖事業的出售。作為出售方式，正在討論分拆讓渡方法，也就是將事業部門拆分為獨立的法人實體。該公司先前已出售經營飼料與畜牧事業的 CJ Feed&Care，並同時也在尋求出售仁川與論山的工廠不動產。 公平交易委員會 對三家主要公司課處超過營業利益的罰金 公平交易委員會對四家公司課處罰金，分別為 Daesang（2341 億韓

KOSPI 於 7 月 31 日上午 9:09 左右飆升 11.34% 至 6228.14，單一交易時段內突破 6000 點，主要由外資大舉買入推動。外國投資人淨買入 2.547 兆韓元，帶動指數上行；而散戶投資人淨賣出 2.370 兆韓元，機構則拋售 1079 億韓元。漲勢由半導體類股領軍，SK Hynix 上漲 21.18%，三星電子上漲 18.84%，因整體市場從前一交易日水準大幅反彈。 KOSPI 因外資買盤飆升 11.34% 突破 6000 點 KOSPI 指數開盤為 5657.79，較前一個交易日上漲 64.23 點（1.15%），盤中快速擴大漲幅，觸及當日高點 6386.05。根據韓國交易所（Korea Exchange）資料，截至上午 9:09，指數為 6228.14，較前收盤增加 634.58 點（11.34%）。外國投資人以淨買入 2.547 兆韓元推動這波上漲；個人投資人淨賣出 2.370 兆韓元，機構則拋售 1079 億韓元。 半導體類股領漲，SK Hynix 上漲 21.18% 在 KOSPI 大型股中，半導體與主要藍籌股呈現最強勁的反彈。三星電機（Samsu

新起航基金（New Start Fund）在 31 日宣布，已購買由資產證券化公司持有、金額達 2.6146 兆韓元的長線逾期債務，包括 Sangnoksu、公部門與互助金融機構。這是第 6 輪購買，已完成自 Sangnoksu（7235億韓元、87,000 人）與 KB Star（2817億韓元、18,000 人）取得長線逾期債務。該基金運作作為債務紓困方案，購買後即刻停止追收活動，且對易受社會弱勢影響的群體（如基本生活受領者）所欠債務，在未進行償付能力審查的情況下予以免除。 新起航基金完成第 6 輪向 Sangnoksu 與 KB Star 購買債務 第 6 輪購買完成自 Sangnoksu 取得全部目標債務，共 7235億韓元，影響 87,000 名個人；以及自 KB Star 取得全部目標債務，共 2817億韓元，影響 18,000 名個人。來自這些機構、但不在新起航基金目標範圍內的剩餘債務，將於今年下半年出售給韓國資產管理公司（Korea Asset Management Corporation）。 新起航基金一旦購買長線逾期債務，即刻停止追收活動。 為弱勢群體與一般債務人的

輝達科技公司（NVIDIA）？

三星電子面臨分析師預測，根據 DS Investment & Securities 於 31 日發布的研究報告，今年額外的股東回饋能力將達 132 兆韓元。該計算源自三星的 3 年股東回饋政策，要求將自由現金流分配中的 50% 用於回饋股東。三星在 Q2 獲利電話會議上確認，董事會與管理層正積極討論包括特別股利在內的股東回饋措施，並將在平衡未來成長投資需求與最大化股東價值後，盡快披露具體落地計畫。 DS Investment & Securities 預估三星自由現金流 263.2 兆韓元 分析師 Lee Su-rim 於 31 日發布的一份報告中，估計三星電子今年營業利潤為 391.9 兆韓元、營業現金流（OCF）為 325.5 兆韓元。假設資本支出（CAPEX）為 62.3 兆韓元，自由現金流（FCF，計算為營業現金流減 CAPEX）預計將達 263.2 兆韓元。 三星的 3 年政策將 50% 的 FCF 配給股東 三星電子採行 3 年股東回饋政策，涵蓋 2024 年至今年，規定將自由現金流的 50% 回饋給股東。架構包含每年支付 9.8 兆韓元的常規股利，其餘資金配置至其他追加回

國際信評機構標準普爾（Standard & Poor's，S&P）於31日將三星火災海上保險的信用品質評等由 AA- 上調至 AA。S&P 表示，上調反映市場預期三星火災海上保險將維持更強化的資本充足率，該能力由健全的資產負債管理（ALM）能力與穩定的盈利能力支撐。該上調使該保險公司在處理市場波動與產險領域海外業務擴張的同時，具備更強的財務實力。 S&P 指出綜合風險管理框架 S&P 預測三星火災海上保險將依賴一套綜合風險管理系統維持資本實力。該保險公司透過主動調整投資資產配置與產品策略來管理資產負債存續期。三星火災海上保險會根據各種壓力情境與監管的幣種折扣率強化預測，監控資本與 K-ICS（韓國保險資本標準）比率對利率波動的敏感度。 獲利預測顯示逐步改善 S&P 預估三星火災海上保險將透過獲利改善產生內部資本。該評等機構表示，隨著公司提升費率適足性並強化承保政策與理賠款項管理，承保獲利將逐步改善。S&P 分析稱，理賠款項管理將有助於因應健康保險市場競爭，而汽車保險費率上調將支持獲利回復。未來兩年平均資產報酬率預估為 2.4%-2.6%，較去年約 2.2% 為高。 三星電子持股影響評估