Gate 深度報導與加密市場分析

韓國股市在2025年上半年經歷極端波動，KOSPI指數單日交易時段內波動幅度達10%，半導體泡沫疑慮再度浮現。根據韓國交易所數據，2025年上半年觸發的動態價格穩定措施（VI）次數達到29,357次，為自2020年上半年新冠疫情期間（24,401次）以來的半年度最高紀錄。波動加劇的原因在於市場同時出現追漲半導體領漲行情與短線獲利了結，加上美伊戰爭緊張局勢、美國升息疑慮等地緣政治風險，以及國內單一股票槓桿ETF的推出。KOSPI指數2025年上半年平均日內波動率達3.30%，創史上第二高，而投資風險指定件數飆升至43件，是2024年上半年2件的20倍。 韓國股市波動指標於2025年上半年創多年新高 韓國交易所報告指出，2025年1至6月期間，因波動觸發的動態價格穩定措施（VI）啟動了29,357次，超越2020年上半年的24,401次，創下半年度最高紀錄。VI機制會在個股價格劇烈波動時暫停交易2分鐘，並轉為單一價格交易以穩定市場。 KOSPI指數2025年上半年平均日內波動率達3.30%，計算方式為每日最高價與最低價之差除以兩者平均值。此數據為該指數史上半年度波動率第二高。 投資注意指定

負責監督韓國 Saemaul Geumgo 信用合作社系統的特殊管理任務小組未能在上個月的預定結束日期後決定是否延長或終止運作。金融當局指出，缺乏對信用合作社的法律權限是主要障礙，最終決定預計本月出爐。該任務小組由內政及安全部、金融委員會、金融監督院及韓國存款保險公司組成，是在 2023 年大規模存款提取危機後成立，旨在監控各地區信用合作社的逾期率、流動性及重組工作。 任務小組運作狀態與決策時間表 Saemaul Geumgo 的特殊管理期原定從去年十二月到上個月底。內政及安全部與金融委員會計劃在本月內最終確定延長決定。一名金融監管官員表示，決定是否延長任務小組運作將於本月進行，並補充說，建立常設諮詢機構需要修法，因為目前的權限僅限於審查指標及提供改善建議，無法實施實質性措施。 任務小組上個月以常規會議形式舉行了最後一次會議，會議結束時未單獨發布結果摘要。內政及安全部尚未就特殊管理期的延長及績效公告做出結論。無論任務小組運作與否，對 Saemaul Geumgo 的檢查仍在繼續，內政及安全部、金融監督院及韓國存款保險公司依年度時程進行查核。任務小組作為諮詢機構運作，跨機構分享檢查結果及

韓國信用擔保基金（KODIT）已啟動開發區域信用擔保運營系統，以反映各地不同的金融環境。根據金融界5日消息，KODIT近期啟動了「因應區域金融環境變化的信用擔保運營方案研究」，旨在解決區域人口減少、金融基礎設施縮減及產業結構轉變導致各地中小企業（SME）融資條件差異化的問題。此舉代表從現有統一擔保運營模式，轉向建立納入區域特色的政策金融體系，因為區域銀行縮減分行網絡及非首都圈人口下降，使得區域間的金融可及性差距擴大。 KODIT 研究分析區域金融基礎設施與 SME 可及性 該研究不僅止於簡單的區域經濟調查。KODIT 將分析區域人口結構變化、金融基礎設施縮減及產業特性如何影響 SME 金融可及性，系統性地診斷區域金融環境特徵。基金將分析區域金融環境變化程度及金融脆弱性因素，以識別區域間金融環境差距與 SME 融資困境，並據此導出信用擔保政策的角色。此方法著重根據區域金融條件來區分擔保運作方式，而非僅聚焦於政策金融的供給量擴張。 基金檢視過去危機對區域市場的影響 KODIT 將針對過去經濟危機期間，信用擔保對企業生存、就業及融資的影響進行區域比較分析。研究將探討在宏觀經濟危機中，信用擔保

華城市東灘區在第6個月第5週（截至6月29日）公寓價格上漲1.46%，連續第4週漲幅超過1%。此波漲勢由清溪洞與靈川洞東灘站附近大型住宅社區的強勁需求帶動，使今年累計漲幅達13.00%。7月1日，國土交通部將東灘區、龍仁市器興區及九里市指定為管制地區及土地交易許可區，旨在為過熱的市場降溫。 東灘區公寓價格連續第4週漲幅逾1% 根據韓國房地產院5日公布的每週公寓價格趨勢，東灘區公寓價格在第6個月第5週（截至6月29日）上漲1.46%。此為連續第4週漲幅超過1%，今年累計漲幅達13.00%。價格上漲主要集中於清溪洞與靈川洞東灘站附近的大型社區。 KB房地產的調查顯示，東灘區公寓銷售價格上漲2.27%，較前一週上升0.71個百分點。 30日華城市東灘站附近的公寓社區。國土交通部於當日將東灘區、龍仁市器興區及九里市指定為管制地區。（照片：韓聯社） 第6個月交易量達1772件 東灘區交易活動隨價格上漲而激增。根據國土交通部實際交易價格揭露系統，東灘區上月錄得1772件交易，為今年最高月度交易量。考量合約日期起30天內的申報義務，第6個月的實際交易數字預計將顯著更高。 東灘區公寓交易先前每月徘徊在

根據美國政府倫理辦公室（OGE）公布的財務揭露紀錄，美國總統唐納·川普在去年10月至今年5月間，共進行18次Coupang股票交易。這些交易透過兩個獨立投資帳戶進行，包括多次買入和賣出，高峰總額達25萬美元，目前估計持有價值高達13萬美元（約2億韓元）。由於Coupang已成為美韓貿易緊張局勢的焦點，且川普政府公開支持Coupang指控南韓政府差別待遇的主張，這項揭露引發利益衝突疑慮。 川普透過兩個帳戶執行18次Coupang股票交易 川普於去年10月9日透過兩個投資帳戶開始買入Coupang股票，隨後於去年10月16日及整個11月進行多次賣出。他於去年12月重新買進，今年1月賣出部分，並於今年2月執行高達25萬美元（約3.825億韓元）的大規模買入。最後交易發生在今年5月18日和5月22日，均為賣出。OGE紀錄顯示，雙帳戶結構導致同一股票的交易申報分列。川普目前持有Coupang的價值估計最高為13萬美元（約2億韓元），占其整體財富的微小部分。然而，報酬率似乎為負：今年2月的買入發生在Coupang股價接近每股18美元時，而今年5月的賣出則在股價跌至約15美元之後。OGE申報將此投資

韓國股市上半年漲幅達 100%，領漲亞洲科技股，台灣則上漲超過 50%，Torus Asset Management 執行長 Kim Young-min 指出。蘋果 iPad/MacBook 價格調漲 20%，微軟因記憶體成本提高軟體費用 15%，引發需求擔憂，導致美國大型科技股及三星電子/SK 海力士下跌。外資今年以來累計賣超韓國股票 180 兆韓元（6 月賣超 60 兆韓元），主因是強制重新平衡，因為 KOSPI 半導體權重接近 55%，突破基金限制（5/10/40、5/10/50 規則）。 蘋果與微軟漲價引發韓國科技股修正 Apple 宣布 iPad 和 MacBook 價格調漲 20%，理由為記憶體價格飆升；Microsoft 則將軟體使用費調高 15%。這些宣布引發市場擔憂記憶體價格上漲可能壓抑需求，導致美國大型科技股大幅下跌。Samsung Electronics 和 SK Hynix 股價隨之走低，因為主要客戶的高價產品面臨需求預期萎縮。Kim 指出，當關鍵客戶進行修正時，以高價銷售產品的供應商難以維持上漲動能。 外資因集中度限制今年以來賣超 180 兆韓元 外資 6 月

美國現貨比特幣 ETF 在截至 7 月 2 日（週四）的四個交易日內錄得約 5.27 億美元的淨流出，連續第八週出現負值，並延長了該類基金史上最長的每週流出紀錄。儘管週四表現強勁，流入 2.2172 億美元，創下自 5 月 5 日以來的最大單日流入量，但整體仍創下紀錄週。比特幣在週六交易價格接近 63,150 美元，此前在週初曾跌破 58,000 美元，觸及 21 個月低點，反彈出現在美國就業數據低於預期之後。 比特幣 ETF 連續第八週資金流出 根據 The Block 對 SoSoValue 數據的分析，美國現貨比特幣 ETF 在截至 7 月 2 日（週四）的四個交易日內錄得約 5.27 億美元的淨流出，創下連續第八週的負值。這延長了該類基金史上最長的每週流出紀錄；在此次始於 5 月中旬的連續流出之前，它們從未連續超過五週的淨流出。 本週流出速度明顯放緩，低於前一週的 17.9 億美元。美國市場因獨立紀念日假期於週五休市，本週縮短為四個交易日。今年以來，比特幣基金已累計淨流出 55.3 億美元。 週四流入達 2.2172 億美元 據 The Block 上週五報導，這些基金在週四流

Xangle 研究員 Kim Jun-seong 發布研究報告指出，就業放緩與油價穩定支撐加密貨幣風險偏好。該報告於 5 日前一天發布，指出近期加密貨幣市場的核心變數為：美國 6 月就業放緩後對聯準會（Federal Reserve）利率路徑的重新評估，以及油價穩定帶來的通膨負擔減輕。6 月非農就業僅增加 5.7 萬人（June non-farm employment），約為預期 11 萬人的一半，而失業率降至 4.2%，部分反映勞動參與率下降。根據 Kim 的分析，平均時薪月增 0.3% 符合預期，顯示額外的工資驅動通膨壓力訊號有限。 6 月就業數據顯示顯著放緩 Kim 認為本週核心市場變數為美國 6 月就業放緩後對聯準會（Federal Reserve）利率路徑的重新評估。6 月非農就業僅增加 5.7 萬人（June non-farm employment），約為預期水準 11 萬人的一半。失業率降至 4.2%，但此下降也反映勞動參與率降低的影響。Kim 表示，平均時薪月增 0.3% 符合預期，顯示工資驅動的通膨壓力進一步擴大的跡象有限。Kim 解釋，市場將此數據解讀為勞動市場過熱

MSCI 維持南韓的新興市場分類，拒絕將該國納入其已開發市場指數觀察名單。儘管南韓是全球第13大經濟體，GDP 達 1.7 萬億美元，但仍做出此決定。MSCI 指出，持續存在的外匯市場可及性限制是阻礙升級考量主要障礙。此分類差距凸顯了南韓經濟規模與其資本市場基礎設施之間的脫節，後者持續面臨監管障礙，限制了國際投資者進入離岸交易及結算系統的渠道。 MSCI 維持三層級全球市場分類系統 MSCI 為全球股票市場運作三層級分類架構。已開發市場指數包含 24 個國家，如美國、英國及日本。新興市場指數涵蓋 24 個市場，包括南韓、中國及印度。前沿市場指數則涵蓋 28 個資本市場較不發達的國家。自 MSCI 建立現行分類系統以來，南韓一直維持在新興市場類別。該指數提供商每年進行審查，根據市場可及性、監管環境及運營基礎設施標準評估潛在的分類調整。 外匯限制阻礙南韓指數升級之路 MSCI 指出了阻礙南韓晉升已開發市場地位的特定監管障礙。外國投資者在進入南韓離岸外匯市場以避險股票部位的貨幣曝險時面臨限制。該國證券結算系統採用 T+2 制度，MSCI 認為其效率低於已開發市場標準。南韓法規禁止在離岸市場進

中國公安幹警於上月4日發表了一份技術論文，詳細說明追蹤與扣押加密貨幣的方法。來自溫州市公安局的孫勝彬與浙江省公安廳的樓艷娣在《刑事技術》中記錄了調查程序。儘管中國在2021年禁止加密貨幣，且今年擴大執法範圍，但由於交易匿名性，加密貨幣在詐欺與洗錢案件中仍普遍存在。 根據《南華早報》報導，該論文涵蓋了中國當局追查非法虛擬資產所使用的證據收集、交易追蹤及資產扣押程序。中國於2021年禁止加密貨幣作為法定貨幣，並於今年擴大執法範圍至穩定幣與現實世界資產代幣化。然而，犯罪者仍持續使用加密貨幣進行詐欺、賭博與洗錢，因為交易可隱藏用戶身份，且無需中央機構批准即可轉移資金。 中國警方透過裝置取證定位加密貨幣私鑰 調查始於定位錢包私鑰。所有比特幣、以太坊及其他資產的加密貨幣錢包都包含一組私鑰——相當於銀行帳戶密碼——可完全控制錢包內的資金。私鑰由64個隨機字元組成，用戶無法記憶，因此他們改為儲存助記詞：一串12至24個常見英文單字，如「apple dog river sky」，可重新生成完整的私鑰。 許多用戶將這些助記詞儲存在手機備忘錄、微信訊息或電腦文字檔中。當當局查扣嫌疑人的裝置時，第一步就是徹底

ZachXBT 公開糾正以太坊官方 X 帳號，指出 Proton 僅接受比特幣作為訂閱付款方式，而非以太坊。這位匿名鏈上調查員直接回覆以太坊的貼文，附上一張截圖並寫道，Proton 目前不接受以太坊作為訂閱付款選項。Proton 的支援文件證實了這項僅限比特幣的政策，要求使用者在帳單到期前至少 24 小時發送 BTC 付款，且不支援閃電網路或 ERC-20 代幣。 ZachXBT 在 X 上發布公開糾正 ZachXBT 在 X 上回覆以太坊官方帳號時寫道：「Proton 目前不接受以太坊作為訂閱付款選項，僅支援比特幣。」這位以追蹤被盜資金與揭露產業詐騙聞名的調查員，在糾正貼文中附上了一張截圖。ZachXBT 近期的調查包括指控 LAB 代幣供應量的 95% 由內部人士掌控，以及警告 Humanity Protocol 的 3200 萬美元駭客攻擊可能是一場自導自演。 Proton 確認僅以比特幣作為訂閱付款政策 Proton 的支援文件指出，使用者可用比特幣支付任何 Proton 訂閱。這家以加密電郵服務 Proton Mail 和 VPN 聞名的瑞士公司，要求使用者在結帳時選擇比特幣

Naver 於 2 日發表一款全新 AI 模型，該模型融入來自 mom cafe 貼文及餐廳評論的真實生活資訊，以提升回答準確度。這款模型是在 Naver D2SF 江南舉辦的「From Search to Execution: Next-Generation AI Technology Creating Naver AI Search」議程中介紹的。這款基於 HyperCLOVA X 的輕量模型，運用「韁繩工程（harness engineering）」來反映 Naver 生態系中的生活導向資訊，讓 AI 能根據實際使用者體驗而非通用數據來提供答案。 Naver 運用韁繩工程整合使用者生成內容 部署於 Naver「AI 標籤」搜尋服務中的 AI 模型使用韁繩工程——一種如同馬韁繩控制與引導馬匹般，用來控制與導引 AI 代理行為的架構。當使用者搜尋數學補習班學費時，系統會根據 mom cafe 中家長們近期討論的內容提供答案。當使用者詢問餐廳停車位是否充足時，AI 不僅反映官方商家資訊，也納入曾在那裡停車的實際顧客評論。 Naver AI 搜尋服務負責人 Han Seung-kyun

OpenStandard，一個由超過 140 家公司組成的全球穩定幣聯盟，於 4 月 30 日（當地時間）宣布推出掛鉤美元的穩定幣 OpenUSD (OUSD)，計劃於今年內發行。該聯盟模式透過引入收益共享結構，在營運成本後將儲備資產收入分配給合作夥伴公司，挑戰了 Tether 的 USDT 與 Circle 的 USDC 現有的雙寡頭壟斷，相較於 USDT 與 USDC 以發行商為中心的利潤模式。參與公司包括全球金融與支付巨頭 Visa、Mastercard、Stripe 及 BlackRock，以及科技公司 Google、IBM、Coinbase 與 Solana；而 13 家韓國公司——三星電子、Dunamu、新韓金融集團、Kakao Bank、K Bank、現代卡、KB 國民卡、BC Card、Hanacard、三星卡、友利卡、NH 農協卡及韓華生命——已表達加入意願。 OpenUSD 引入聯盟模式與收益共享結構 OpenUSD 在治理、經濟結構與生態系統設計上與 USDT 及 USDC 不同。USDT 與 USDC 分別由 Tether 及 Circle 營運的中心化模式，而

Lemon Healthcare 將於 7 月 6 日在 KOSDAQ 市場上市，而 Remedy 則在同一天退還認購保證金，隨後於 7 月 13 日上市。HLgenomics 在 7 月 2 日提交修訂後的公開說明書後，持續進行需求預測至 7 月 8 日。Lemon Healthcare 的散戶認購競爭率為 1,510.57:1，認購保證金總計 3.7764 兆韓元，Remedy 則錄得 1,707:1 的競爭率，保證金達 5.3 兆韓元。HLgenomics 詳細說明了投資 765 億韓元於第二工廠的計畫，目標在今年第三季動工，並於 2029 年開始商業生產。7 月的第二週，韓國 IPO 市場在數位醫療保健、可攜式 X 光設備及原料藥領域的參與熱絡。 Lemon Healthcare 以 1,510:1 散戶認購競爭率在 KOSDAQ 上市 Lemon Healthcare 於 7 月 6 日在 KOSDAQ 市場上市。該公司營運一個醫療 MyData 中介平台，連接醫院與患者，傳遞病歷與醫療保健數據。Lemon Healthcare 確認其 IPO 價格為 10,000 韓元，為

新韓證券與 GS Entech 將進行公司債發行需求預測，新韓證券預定於 7 月 7 日、GS Entech 於 7 月 8 日舉行。新韓證券計劃籌資最高 5 千億韓元，GS Entech 則尋求 350 億韓元資金。此次債券發行之際，韓國公司債市場持續呈現淨贖回，根據金融監督院資料，5 月一般公司債淨贖回金額達 4.22 兆韓元。 新韓證券計劃於 7 月 7 日發行最高 5 千億韓元債券 新韓證券（AA0 評等）將於 7 月 7 日對總額 2500 億韓元的公司債進行需求預測。發行組成包括 1500 億韓元 2 年期債券及 1000 億韓元 3 年期債券。根據需求預測結果，該公司計劃將發行規模提高至最高 5000 億韓元。2 年期與 3 年期債券的擬定利率區間，均設定為相對於個別民間債券評等機構利率的 -30 至 +30 個基點 (bp)。NH 投資證券與三星證券擔任主承銷商。預定發行日期為 7 月 15 日。 GS Entech 安排 350 億韓元債券發行，由 GS Global 提供擔保 GS Entech 將於 7 月 8 日對總額 350 億韓元的公司債進行需求預測。結構包

韓國政府與韓國交易所於4日宣布，將加速以強化績效不佳公司下市及挑選優質企業組成優等層級為核心的KOSDAQ市場改革。此舉旨在振興長期面臨低估問題的KOSDAQ市場。金融投資業界專家指出，僅靠監管改革難以解決結構性問題，並診斷出吸引獨角獸公司上市及重組市值結構是必要的配套措施。 政府與韓國交易所強化KOSDAQ下市及優等層級挑選 根據金融投資業界4日消息，由政府主導的KOSDAQ市場改革聚焦兩項核心措施：透過更嚴格的下市標準加強淘汰績效不佳公司，以及建立獨立層級來識別並推廣優質上市公司。韓國交易所正在執行這些政策，以應對長期以來對KOSDAQ市場品質及投資人信心的關切。 專家指出監管改革的結構性限制 業界專家指出，單靠制度改善無法解決KOSDAQ長期被低估的問題。他們主張，監管調整雖有必要，但未能觸及市場組成的根本問題。專家強調，若未改變底層市場結構，重組措施對投資人情緒及估值指標的影響將有限。 業界呼籲吸引獨角獸IPO及重組市值結構 金融投資專業人士指出，要實現有意義的市場振興，吸引獨角獸公司上市及重組市值層級必須與監管改革同步進行。此診斷凸顯出需要大型高成長公司進入KOSDAQ，以改

南韓經濟在五月份呈現加深的K型兩極化現象，零售銷售與就業領域走勢分歧。根據韓國統計門戶網站（KOSIS）數據，五月百貨公司銷售額年增16.7%，而大型超市銷售額則驟降8.7%。半導體帶動的出口成長未能拉抬其他經濟部門，導致差距擴大，促使政府研議措施因應不平等問題。政策制定者正考慮動用超額稅收——預估高達40兆韓元——來資助兩極化解困方案；市場分析師預測可能會有10至15兆韓元的第二次追加預算。 五月百貨銷售飆升16.7%，大型超市銷售下滑8.7% 五月份零售銷售指數為103.5（2020=100），月增0.1%，年增1.7%。百貨公司銷售額較前一個月增加2.2%，今年除了三月（-1.9%）之外，每個月均呈現正成長。該產業已連續10個月維持年增。大型超市銷售額五月月減5.3%，延續連續三個月的年減趨勢。新韓投資證券研究員李鎮京（Lee Jin-kyung）將零售業的分歧視為警訊，指出「消費兩極化，即百貨公司支出增加，但大型超市與一般商店支出減少」，對韓國經濟來說是一項警示因素。 五月正職員工減少7,000人，為1999年12月以來首降 五月就業數據顯示，較去年同期減少4萬個工作機會，這是

Kraken 已推出一項功能，允許美國以外的合格客戶使用精選的代幣化股票與指數股票型基金（ETF）作為期貨和保證金交易的抵押品。該交易所現在接受包括 Apple、Nvidia、Tesla、Strategy、SPDR S&P 500 ETF 和 Invesco QQQ Trust 在內的代幣化證券作為抵押品，且使用者無需事先賣出這些持倉。此功能讓用戶在平台上開立槓桿部位的同時，仍能維持對這些資產的曝險。此舉反映了代幣化現實世界資產在單純現貨交易之外的更廣泛採用，因為交易所正將區塊鏈基礎上的證券整合至保證金與借貸基礎設施中。 Kraken 依資產類型設定抵押品折減率與上限 Kraken 對每種支援的代幣化資產設定抵押品折減率（haircut），降低用戶可從持倉中獲得的借貸價值。廣泛市場 ETF 折減率為 10%，反映其分散配置與相較單一股票較低的波動性。波動性較高的資產（包括 Strategy 和 Robinhood）則有 30% 折減率。 該交易所也依資產類型設定抵押品上限：廣泛市場 ETF 最高可作為 100 萬美元價值的抵押品，大多數個股上限為 25 萬美元，代幣化黃金和 Circl

根據本週向政府道德辦公室提交並由 NBC News 首次報導的一份 927 頁財務揭露文件，川普總統的帳戶在 2025 年 4 月 8 日購買了高達 1280 萬美元的股票，包括 Apple、Nvidia 和 Microsoft 的股票。在川普宣布暫停解放日關稅後，標普 500 指數於 2025 年 4 月 9 日收漲 9.5%——為歷史第八大單日漲幅。這些交易延遲了超過 14 個月才揭露，聯邦道德法要求高級官員在 45 天內報告證券交易；逾期申報費維持在 200 美元的上限。 927 頁申報文件在截止日期後 14 個月才曝光 這 327 筆購買出現在川普的年度財務揭露報告中，這是一份本週向政府道德辦公室提交的試算表格式文件，由 NBC News 記者 Steve Kopack 和 Gabe Gutierrez 首次報導。這些交易散落在文件中，之前均未被報導。聯邦道德法要求高級官員在 45 天內透過稱為 278-T 表格的定期交易報告來報告證券交易。川普沒有為 4 月的交易或他在 2025 年的大部分交易提交此類報告，這意味著 4 月 8 日的購買狂潮在公開視野之外保持了超過 14 個

LX International 於 5 日透過永續報告書揭露詳細氣候情境分析結果，量化在不同法規環境下的潛在碳成本。這家全球資源與基礎設施公司預測，在「宣布承諾情境」（APS）下（各國政府履行其宣布的溫室氣體減排承諾），長期（2032-2050 年）的碳排放交易成本每年最高可達 53.9 億韓元。這項揭露為股東提供了業務風險的具體財務數字，將氣候不確定性轉化為可控制的財務預測，以提升盈餘可預測性與企業價值穩定性。 LX International 在 APS 情境下預測三個時間框架的碳成本 在 APS 情境下（假設相較 2018 年，2040 年減排 40%），LX International 計算了因排放交易制度中免費配額減少而產生的排放許可購買成本。2026 年短期成本預估為 51 億韓元。中期成本（2027-2031 年）平均每年為 186 億韓元。長期預測（2032-2050 年）顯示每年成本最高可達 53.9 億韓元。 LX International 按氣候情境劃分的碳成本預測 [來源：LX International] 法規情境顯示成本差異介於每年 306 億至 539