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韓國股市於 8 月 11 日上漲，KOSPI 上漲 45.87 點，或 0.73%，收於 6,345.53 點；KOSDAQ 上漲 3.37 點，或 0.39%，收於 857.84 點。儘管荷莫茲海峽局勢持續存在不確定性，且美國市場表現疲弱，市場仍在半導體股走強的帶動下上漲，而半導體股則受到強勁 8 月出口數據的提振。外國投資人淨買超 542 億韓元，機構投資人買超 212 億韓元，散戶則賣超 708 億韓元。南韓股市持續面臨地緣政治緊張局勢，以及美國 7 月消費者物價指數數據公布前的疑慮所帶來的外部阻力，但國內半導體產業的表現及指數超賣狀況提供了支撐。 KOSPI 與 KOSDAQ 於 8 月 11 日上漲 KOSPI 開盤下跌 59.60 點，或 0.95%，報 6,240.06 點，之後反轉進入正值區間，但整個交易時段的漲幅仍有限。成交量低於平常，外國投資人、機構投資人及散戶的交易活動均低於典型水準。被稱為南韓恐慌指數的 VKOSPI 下跌 11%，收於約 61 點，連續第二個交易日下跌，回到 5 月初的水準。KOSDAQ 指數開盤下跌 5.88 點，或 0.69%，報 848.

Korea Investment & Securities 在 12 日發布的一份報告中，將南韓 2026 年稅制改革提案中的兩項措施視為關鍵市場變數：防止股價壓低法，以及設立新的生產性金融個人儲蓄帳戶（ISA）。分析師 Yeom Dong-chan 和 Seo Se-hyun 表示，防止股價壓低法針對的是在繼承或贈與前，故意壓低股價以減輕稅負的大股東；而生產性金融 ISA 則旨在透過對國內股票和基金產生的利息及股息收入提供完全免稅，來活絡國內資本市場。報告強調，隨著外界持續爭論這些措施的有效性與適用範圍，未來對相關制度的調整值得密切關注。 防止股價壓低法面臨有效性疑慮 防止股價壓低法適用於在一段較長期間內，股價淨值比（PBR）在所屬產業中最低的公司，或因雙重上市而導致股價大幅下跌的公司，並對其採用較高的股票估值標準。根據政府目前的提案，僅有 65 家上市公司符合低 PBR 標準；若進一步限於擁有個人大股東的公司，則縮減至 43 家。政界批評人士認為，政府的標準過於寬鬆且容易規避，可能反而為長期壓低股價創造新的誘因。議員 Lee So-young 提出另一項絕對標準，將 0.8x PB

根據他於 Substack 發布的 2026 年 8 月 11 日動態，「大空頭」投資人 Michael Burry 擴大了對輝達、Palantir、Oracle、Caterpillar 股票及 iShares Semiconductor ETF 的空頭部位。Burry 增加了輝達看跌期權，合約期限延伸至 2027 年，並增加了行使價在 100 多美元區間的 Palantir 看跌期權。他將當前市場情況與 2005 年相比，當時 Goldman Sachs 在房市崩盤前持有一筆價值 30 億美元的抵押貸款投資部位。Burry 也以 $198 增持 Molina Healthcare 的多頭部位，表示自己長線仍看好該公司。 Burry 透過 2027 年看跌期權合約擴大輝達空頭部位 Burry 在 Substack 的一則動態中表示，他擴大了「三個最大空頭部位」的規模。他增加了 2026 年 12 月及 2027 年 6 月到期、行使價在 100 多美元區間的輝達看跌期權。他表示，華爾街銀行提出的 5000 億美元交易是否屬於循環融資、目的是為購買輝達晶片籌集資金，「並不是問題所在」。

包括 OpenAI、NVIDIA、Microsoft、Oracle、AMD 和 CoreWeave 在內的科技巨頭與人工智慧公司，正參與一種稱為 Ouroboros 融資的循環式投資結構。在此結構中，各公司同時成為彼此的投資者、客戶與供應商，推高營收與企業估值。對沖基金經理人 Michael Burry，也就是現實中的《大賣空》主角原型，於上月在 Alphabet 報告創紀錄營收、但自上市以來首次出現自由現金流赤字後發出警告，認為 1 兆美元 AI 市場成長的敘事，可能只是由循環交易製造的假象。Ouroboros 融資一詞也稱為循環式 AI 交易，源自希臘神話中吞食自己尾巴的蛇，反映出這些公司的財務關係如何在高度相互連結的生態系統中自我循環。 Ouroboros 融資是 AI 公司之間的循環式投資結構 Ouroboros 融資是指科技巨頭與 AI 公司相互投資，並相互購買產品與服務的結構，共同推高銷售數字與企業估值。這種安排也稱為循環式 AI 交易。其名稱源自希臘神話中的 Ouroboros，這條蛇被描繪為吞食自己的尾巴，象徵這些商業關係的自我指涉本質。 Michael Burry 警

韓國金融投資協會透過與 Samsung Electronics 和 SK Hynix 單一股票槓桿產品相關的強制教育費，估計賺取 31970億至 57 億韓元，超過推出這些產品的 8 家資產管理公司合計賺取的 39 億韓元管理費。收入差距源於截至 7 月，共有 799,435 人每人支付 4,000 韓元，完成交易前必修教育課程。支付教育費的個人投資人如今正迅速退出單一股票槓桿市場，8 月 3 日至 10 日的淨賣出額達 2,471 億韓元，而批評主要集中在資產管理公司，而非收取可觀教育收入的協會。 KOFIA 透過強制教育費收取 31970億至 57 億韓元 根據韓國金融投資協會，截至 7 月，共有 799,435 人完成「單一股票槓桿／反向上市產品交易前教育」課程。每名申請人支付 4,000 韓元，完成一門不到 1 小時的課程，為協會的教育帳戶帶來 31.97 億韓元收入。 尋求交易單一股票槓桿產品的個人投資人，還必須完成另一門收費 4,000 韓元的必修課程，名為「國內外槓桿型 ETP 指南」。協會並未單獨公布 ETP 指南課程的申請與完成統計。國會議員 Kang Myung-g

KB Securities 於 8 月 12 日推薦五檔美國半導體股票，指出 7 月價格修正後，估值迅速恢復正常。分析師 Kim Se-hwan 將 Micron、NVIDIA、Broadcom、AMD 和 ASML 列為首選。報告指出，7 月的價格調整反映的是溢價正常化，而非獲利惡化。儘管股東權益報酬率達到歷史新高，美國半導體公司的本益比仍已回歸歷史常態。KB Securities 表示，若按照預期為 S&P 500 平均值三倍的三年獲利成長率進行調整，該產業目前仍被低估。 美國半導體股票在 7 月修正後回歸歷史估值水準 Kim Se-hwan 表示：「7 月的價格調整應被視為股票溢價正常化，而非半導體獲利惡化。」截至 6 月，美國半導體公司的股價一度較 2021 年高點上漲 45%，但在 7 月下跌後已回到原有水準。同期股東權益報酬率達到歷史最高水準，顯示股價修正的同時，獲利仍持續成長。 KB Securities 指出半導體產業經成長調整後仍被低估 半導體產業的本益比為 23.3 倍，相較之下，S&P 500 為 20.3 倍。KB Securities 指出，半導體公司的三年獲

Twenty One 的新任執行長 Raphael Zagury 於週二致股東信中，回應該比特幣金庫公司發布 2026 年第二季財報後引發的疑慮。財報顯示，公司錄得 4.135 億美元淨虧損，主要由其 BTC 持有量的非現金公允價值變動所造成。這封信發布之際，比特幣價格較 10 月創下的 126,080 美元高點下跌約 50%，使比特幣金庫公司在 2026 年面臨挑戰。Zagury 於 7 月接替 Jack Mallers。他表示，公司必須成為「不只是比特幣金庫」，才能證明投資人持有其股票是合理的，藉此回應股票交易價格低於其比特幣持有量價值的疑慮。 Zagury 在週二致股東信中回應股東疑慮 Zagury 寫道，投資人已表達對股票交易價格低於公司持有比特幣價值的疑慮，且有些人認為「建設進展不夠快」。他向股東保證，「關鍵營運職位的招募正在進行中」，並補充說，「行動，而非言語，將解決這些疑慮並推動公司向前發展。」這位執行長表示：「Twenty One 擁有公開市場上規模最大的比特幣資產負債表之一。這是一項真正的優勢，但如果 Twenty One 值得被持有，就必須成為不只是比特幣金庫。」

AMD 在 KeyBanc 會議上宣布，高效能伺服器 CPU 的需求正在飆升，預計下半年伺服器業務營收成長將超過 80%，並預估至 2027 年的最低成長率為 70%；與此同時，Intel 完成了 200 億美元的股權發行，吸引強勁的投資人需求。這些公告發布之際，市場正等待 7 月美國核心消費者物價指數數據，預計月增 0.2%，年度通膨率為 2.5%，低於 6 月水準。Wells Fargo 警告，低於預期的就業數據加上高於預期的通膨，可能引發停滯性通膨疑慮；紐約聯準會則報告，美國家庭逾期率在第二季降至 4.7%。Bloomberg 報導，美國經濟分析方法正發生根本性轉變，聯準會與市場參與者越來越依賴即時的私部門數據，而非每月發布的政府統計數據，理由是這些數據能更準確地捕捉線上零售快速的價格變化與企業獲利情緒。 7 月核心 CPI 預測顯示通膨持續降溫趨勢 市場調查預測，排除波動較大的能源與食品價格後，7 月核心消費者物價指數將較前月上升 0.2%。預期年度增幅為 2.5%，代表較 6 月水準下降，但仍連續第六年大幅高於聯準會 2% 的目標。MarketWatch 表示，若數據符合預期

Empery Digital 在 7 月 1 日至 8 月 6 日期間以 1.022 億美元出售 1,635 BTC，根據其最新季度申報，將比特幣持有量降至 1,279 BTC。這些出售是由包括債務義務及潛在資料中心支出在內的相互競爭資金需求所推動。這次減持大幅收緊了公司的流動性狀況；目前有 954 BTC 被質押作為 3,500 萬美元債務的抵押品，僅剩 325 BTC 可自由使用，較 6 月 30 日的 1,375 BTC 大幅下降。此舉凸顯出加密資產金庫策略中的抵押品風險日益增加，因企業需要在數位資產持有量與傳統融資架構之間取得平衡。 Empery 透過出售 1.022 億美元的比特幣將持有量降至 1,279 BTC 根據其最新季度申報，Empery Digital 在 7 月 1 日至 8 月 6 日期間以 1.022 億美元出售 1,635 BTC，使公司的比特幣持有量降至 1,279 BTC。其中，954 BTC 被質押作為 3,500 萬美元債務的抵押品。因此，僅剩 325 BTC 不受限制，低於 6 月 30 日的 1,375 BTC。 這些出售延續了 Empery 金

Robinhood Chain 上週平均每日交易 1,160 萬筆，創下該網路的紀錄，約較前一週的每日平均值高出 30%。該鏈的總鎖倉價值為 4.73 億美元，較前一週上升 32%。這項成長源自現有使用者提高交易頻率，而非吸引新參與者。儘管交易量和總鎖倉價值均有所增加，每日活躍帳戶平均數較前週僅上升 3.3%，仍比 7 月 16 日的峰值低 11%。Cashcat 迷因幣在 Robinhood App 上現貨上市後，活躍帳戶曾於週四短暫飆升，但每週平均值幾乎沒有變化。 Robinhood Chain 創下每日 1,160 萬筆交易紀錄 Robinhood Chain 上週平均每日交易 1,160 萬筆，創下該網路的紀錄，約較前一週的每日平均值高出 30%。交易量增加的同時，總鎖倉價值也較前週上升 32%，達到 4.73 億美元。 交易量上升與使用者成長停滯之間的背離，顯示數週前的同一批使用者提高了交易頻率，而非該鏈吸引了全新的參與者。 USDe 穩定幣在 Robinhood Chain 達到 2.53 億美元 Robinhood Chain 目前持有價值 2.53 億美元的 USDe，

Walmart 將於 20 日公布財報，市場關注焦點在於公司是否會上調全年指引，而非季度業績本身。Daesin Securities 研究員 Jo Jae-woon 指出，儘管上一季度營收達 1,777.5 億美元，超出市場共識 1.7%，且毛利率為 25.14%，已連續九個季度年增改善，但由於公司保守的指引令市場失望，股價在公布當日下跌 7.27%。Walmart 目前的預期未來 12 個月本益比為 40.2 倍，較五年平均的 27.5 倍高出 46%，形成不對稱的風險結構：強勁業績可能無法推動股價上漲，而令人失望的指引則可能觸發大幅下跌。 Walmart 上一季度業績超越共識但股價下跌 Walmart 上一季度營收達 1,777.5 億美元，超出市場共識 1.7%。毛利率為 25.14%，代表已連續第九個季度年增改善。Jo Jae-woon 表示，Walmart 近期的成長並非來自實體店面，而是來自線上、廣告及會員業務。儘管業績強勁，股價仍在公布當日下跌 7.27%，原因是公司保守的指引令市場預期失望。 目前預期本益比達 40.2 倍 Walmart 目前股價相當於未來 12 個月

韓國營造股本月大幅上漲，根據韓國交易所於 12 日發布的數據，截至前一交易日，KRX 營造指數上漲 19.36%。這波漲勢扭轉了數月來的跌勢，主要受到強勁且超越分析師預期的第二季獲利，以及市場對 AI 資料中心建設訂單的期待升溫所推動。包括 GS E&C、Daewoo E&C、DL E&C、Hyundai E&C 和 Samsung E&A 在內的主要營造公司均錄得兩位數漲幅。營造股截至上月持續下跌，原因包括美伊停火談判陷入停滯，導致中東重建希望消退，以及先前核電廠樂觀情緒的動能減弱。 KRX 營造指數 8 月上漲 19.36% KRX 營造指數本月在所有 KRX 題材指數中錄得第三高的漲幅。個股表現方面，GS E&C 上漲 48.19%，Daewoo E&C 上漲 35.52%，DL E&C 上漲 24.79%，Hyundai E&C 上漲 18.71%，Samsung E&A 在此期間上漲 13.81%。 營造公司公布高於市場共識預期的第二季獲利 主要營造公司的第二季業績均超越分析師預期。根據 LS Securities 的資料，Daewoo E&C 的營業利益高於市場共識預期 4

根據韓國交易所數據，KOSDAQ 指數截至 8 月 11 日本月上漲 19.18%，與同期 KOSPI 指數下跌 3.79% 形成鮮明對比。這波漲勢始於單一股票槓桿 ETF 規範於 7 月 31 日生效後，證券公司認為該規範是此次反彈的直接催化劑。KOSDAQ 從 7 月 29 日創下的年內低點 662.68 點回升約 30%，當時 KOSPI 正經歷大幅下跌。市場分析師將這項轉變歸因於供需狀況改善，因投機資金從大型股轉向 KOSDAQ 市場，而監管變更後，該市場的價格吸引力有所提升。 槓桿 ETF 規範重新導引資金流向 根據韓國交易所數據，個人投資人於 7 月 31 日至 8 月 6 日期間淨賣出約 1.2 兆韓元的單一股票槓桿 ETF。這僅占這些產品自 5 月 27 日推出至強化存款要求生效前累計淨買入 15.1 兆韓元的一小部分。證券公司指出，監管實施後持續的淨賣出趨勢，有助於緩解大型股需求過度集中的現象。自 7 月 31 日起，相關規範對單一股票槓桿 ETF 交易實施更嚴格的保證金存款要求。 交易量回升至 6～7 兆韓元區間 KOSDAQ 市場的每日交易量從 7 月 30 日、

國際油價於 8 月 11 日（美國東部時間）上漲逾 1%，西德州中級原油（WTI）9 月合約收於每桶 83.20 美元，上漲 1.07 美元（1.30%）；布蘭特原油 10 月合約報每桶 88.91 美元，上漲 1.19 美元（1.36%）。巴基斯坦國防部長 Khawaja Asif 作為伊朗衝突的調解人表示：「過去 2-3 天的訊號顯示，我們接近達成某項協議。」此番言論導致油價盤中一度下跌至每桶 81.28 美元，隨後回升。油價持續上漲，反映出伊朗戰爭持續升溫的緊張局勢，以及荷姆茲海峽遭到實質封鎖；據交易分析公司 Kpler 稱，該海峽每日船隻通行量已從戰前超過 130 艘暴跌至僅 8 艘。美國戰略石油儲備上週減少 600 萬桶至 2.987 億桶——據美國能源資訊署（EIA）稱，這是自 1983 年以來首次低於 3 億桶——在供應中斷持續之際，進一步支撐了油價。 巴基斯坦國防部長暗示美伊協議的可能性 巴基斯坦國防部長 Khawaja Asif 於 8 月 11 日告訴媒體：「過去 2-3 天的訊號顯示，我們接近達成某項協議。」他並強調：「局勢正朝著有利於和平的方向逐步具體成形。」A

韓國三大百貨公司業者——Shinsegae、Hyundai Department Store 和 Lotte Shopping——上半年營業利益年增 40% 至 60%，主要受 Shinsegae Gangnam、The Hyundai Seoul，以及 Lotte 本店和蠶室店等旗艦店業績飆升帶動。利潤增長源於主要觀光區大型門市的外國顧客銷售額大幅上升，其中部分門市第二季的外國顧客銷售額增幅超過 100%。業界觀察人士指出，這些結果反映出旗艦店集中的結構性轉變，首爾少數人流量高的據點占各連鎖業者獲利的大部分。 旗艦店外國顧客銷售額錄得三位數增長 Shinsegae Gangnam 去年以 3.67 兆韓元的交易額，維持全國業績最佳百貨公司的地位，超越 Lotte 蠶室店。該店今年的年度銷售額目標為 4 兆韓元。第二季 Gangnam 的外國顧客銷售額上升 47%。Shinsegae 本店完成精品區改造後，交易額較同期激增 77%，外國顧客銷售額則跳增 394%。 Hyundai Department Store 的 The Hyundai Seoul 和貿易中心店引領增長，上半年外國

李在明總統表示，韓國政府可能會修訂其不動產稅改革方案，此前市場批評主要集中於影響非居住單一住宅屋主的條款。這些修改將延續先前對個人儲蓄帳戶（ISA）規則及資本市場法規的調整。爭議焦點在於，因就業、教育或照顧家人而無法居住在其房產內的屋主，是否應與投機投資者受到相同的稅務待遇。財政部長具潤哲確認，在 20 日結束的公眾意見徵詢期之前，該方案仍可進行修訂，之後才會提交國會。 非居住單一住宅屋主扣除額引發爭議 政府的稅制改革方案將單一住宅屋主的綜合不動產稅門檻，從官方公告價值 120億韓元提高至 140億韓元。然而，非居住單一住宅屋主一旦超過 140億韓元的門檻，基本扣除額將從目前的 120億韓元降至 90億韓元。這導致僅因居住狀態不同，擁有相同房產的屋主便承擔不同的稅負。 國會及不動產市場的批評者質疑，因工作調動、子女教育、疾病或照顧父母而無法居住在房產內的屋主，是否應與投機投資者歸為同類。政府納入了相關條款，承認因教育或疾病等不可避免情況而有最多三年的非居住期間，但這些例外並未涵蓋照顧孫子女或長期工作派駐等情況。 可能的修訂包括調整 90億韓元的非居住基本扣除額，或擴大可被認定的理由及不

芝加哥聯準銀行總裁 Austan Goolsbee 發表了一份經濟評估，指出通膨是美國經濟面臨的最大問題。Goolsbee 表示，儘管整體經濟仍相對穩定，但價格上漲過快與生活成本壓力才是主要挑戰，而不是產業或就業市場崩潰。聯準會的目標是將年通膨率維持在 2%，而不是逆轉價格水準，因為整體價格通常會持續緩步上漲，不會回到過去的水準；2% 的通膨率足夠低，讓家庭不必每月關注價格變化，同時也能避免零通膨所帶來的問題。 Goolsbee 指出通膨是主要經濟挑戰 Goolsbee 解釋，降低基準利率會增加需求，但如果經濟過熱並超出其承受能力，就會引發通膨。他強調，美國經濟目前面臨的最大問題，不是產業或就業市場崩潰，而是價格上漲速度過快。儘管整體經濟仍相當穩定，通膨與生活成本負擔仍構成最重大的問題。 聯準銀行總裁澄清，整體價格水準通常不會回落至過去的水準，而是持續緩步上漲。聯準會的目標是將年通膨率降至 2%，而不是逆轉價格。2% 的目標低到足以讓家庭不必每月或每年關注價格變化，同時避免零通膨相關的問題。 勞動市場維持穩定，儘管招聘活動低迷 Goolsbee 將勞動市場形容為穩定，但稱不上良好。招聘

Supermicro 股票（SMCI）在週二盤後交易中上漲近 10%，此前公司公布截至 6 月 30 日季度的第四季財報。Super Micro Computer 公布季度毛利率為 17.5%，接近三個月前 9.9% 的兩倍；淨銷售額則達 111 億美元，訂單積壓創紀錄，超過 600 億美元。這家 AI 伺服器製造商公布淨利 11.8 億美元，調整後每股盈餘為 1.70 美元，顯著高於分析師共識預期的 68 美分。創辦人兼執行長 Charles Liang 表示，毛利率擴張源於企業客戶組合改善，以及公司 Data Center Building Block Solutions 架構獲得更廣泛採用。 Supermicro 公布 17.5% 毛利率與 111 億美元季度營收 Supermicro 在週二收盤後公布業績。截至 6 月 30 日的季度淨銷售額達 111 億美元，接近前一年同期 58 億美元的兩倍。毛利率達到 17.5%，高於三個月前的 9.9%。淨利增長六倍至 11.8 億美元。剔除股票薪酬後，調整後每股盈餘達 1.70 美元，是 Zacks 追蹤的分析師共識預期 68 美分的

Brad Lightcap 週二宣布，他在 OpenAI 任職八年後離職，將創辦一項新事業。他的離職是這家 AI 公司近期一連串高階主管離任事件中的最新一起。OpenAI 於 6 月以保密方式提交了潛在 IPO 申請，但尚未承諾要上市，使近期的領導層人事變動成為關注焦點。 Lightcap 在 X 上發文表示，展開新事業的感受「苦樂參半」，並形容自己多年來參與建設這家公司的經歷是人生的榮幸。他寫道：「一路走來，我很自豪我們始終專注於人。世界如此迅速地採用我們的工具並支持我們的使命，總是讓我感到驚訝。我希望我們能繼續贏得他們的信任。」 Brad Lightcap 於 2018 年加入 OpenAI，擔任營運長 Lightcap 於 2018 年加入 OpenAI，並擔任營運長四年。隨著公司從研究實驗室成長為主要 AI 開發商，他協助建立公司的財務、法律、人事、企業安全、政府關係及合作夥伴團隊。 Lightcap 寫道：「今天坐在這裡，我們距離使命成功已近在咫尺。能協助我們走到這一步，是我一生的榮幸。」 多名高階主管於 4 月和 7 月離開 OpenAI Lightcap 的離職是在 Op

美國國債價格於 8 月 11 日（美國東部時間）上漲，10 年期殖利率下降 1.80 個基點至 4.6840%。巴基斯坦國防部長 Khawaja Asif 表示：「過去 2-3 天的訊號顯示，我們已接近達成某項協議」，指的是美國與伊朗之間的協議。這番言論重新燃起了荷姆茲海峽重新開放的預期，在油價回吐早先漲幅之際，支撐國債價格。 巴基斯坦國防部長釋出美伊協議進展訊號 巴基斯坦國防部長 Khawaja Asif 在接受採訪時表示：「局勢再次朝著有利於和平協議或交易的方向發展。」卡達外交部發言人 Majid Al-Ansari 表示，關於荷姆茲海峽，「阿曼與伊朗之間的談判已進入高級階段，我們已收到阿曼和伊朗的正面回應。」9 月交割的西德州中級原油（WTI）期貨在紐約交易時段開始前一度上漲超過 3%，但在盤中反轉走勢後回升。WTI 9 月期貨收於每桶 $83.20，較前一交易日上漲 1.30%，連續四個交易日上漲，創下自 7 月 31 日（$84.67）以來的最高收盤價。 美國 10 年期國債殖利率盤中走勢。來源：Yonhap Infomax 美國國債殖利率沿殖利率曲線全面下降 同期，對貨幣政