Gate 深度報導與加密市場分析

NH Investment & Securities 預測，韓國股市指數 KOSPI 將在 9 月 7 日至 11 日當週於 6200 至 7300 之間交易，走勢將由美國通膨指標與中東局勢決定。三星電子和 SK 海力士截至 11 月中旬仍保有約 38.3 兆韓元的剩餘股票回購能力，為指數提供下行支撐。該券商將當前市場壓力歸因於 9 月聯準會公開市場委員會會議前美國長期國債殖利率上升，而半導體股票持續支撐市場表現；該產業占 KOSPI 淨利潤超過 70%。 NH Investment & Securities 將 KOSPI 交易區間設為 6200 至 7300 NH Investment & Securities 預測，本週 KOSPI 的交易區間為 6200 至 7300。該指數前一週下跌 1.50%，9 月 4 日收於 6687.21；相比之下，8 月 28 日收於 6788.88。NH Investment & Securities 研究員 Na Jeong-hwan 表示，9 月聯準會公開市場委員會會議前，美國長期國債殖利率正在上升，對股價造成下行壓力。8 月 ADP 私人就

根據 @tokenterminal 引用的數據，Solana 上的股票代幣在去中心化金融（DeFi）存款中的總額達 7,910 萬美元。Robinhood Chain 的存款則達 7,310 萬美元。這兩個平台合計占股票代幣類別 1.926 億美元總額的 79%，凸顯其在 DeFi 此一細分領域的主導地位。這項成長反映出投資者對去中心化金融生態系統中代幣化資產的興趣日益增加。數據凸顯 Solana 在橋接傳統金融工具與基於區塊鏈的平台方面所扮演的角色日益重要。 Solana 與 Robinhood Chain 主導股票代幣存款 Solana 上的股票代幣目前在 DeFi 存款中的總額為 7,910 萬美元。Robinhood Chain 緊隨其後，存款達 7,310 萬美元。這兩個平台合計達 1.522 億美元，占股票代幣類別 1.926 億美元總鎖倉價值（TVL）的 79%。這種分布顯示流動性集中於這兩個生態系統。@tokenterminal 報告的數據顯示，這些平台在 DeFi 此一細分領域中占有相當大的份額。這項趨勢說明去中心化金融環境對代幣化資產的需求正在上升。 Solana

根據 Token Terminal，Robinhood 的股票代幣在去中心化金融中的存款為 7310 萬美元，而 xStocks 則貢獻 6390 萬美元。這兩個平台合計占去中心化金融中股票代幣類別 1.926 億美元總鎖定價值的 71%。這些存款顯示，市場參與者正積極參與將代幣化資產整合至去中心化平台。 Robinhood 和 xStocks 引領股票代幣存款 Robinhood 的股票代幣在去中心化金融中的存款為 7310 萬美元，而 xStocks 的代幣化資產則為 6390 萬美元。這兩個平台的存款合計占去中心化金融中股票代幣類別 1.926 億美元總鎖定價值的 71%。 平台介紹與市場角色 Robinhood 是一家金融服務公司，提供股票及交易所交易基金的免佣金交易。該平台已拓展至去中心化金融的代幣化資產領域。xStocks 專門提供股票的代幣化版本，透過去中心化平台提升股票投資的可及性。兩者都參與將傳統金融工具整合至去中心化金融基礎設施。 常見問題 去中心化金融中的股票代幣總鎖定價值是多少？ 根據 Token Terminal 的數據，去中心化金融中股票代幣類別的總鎖定價值

BigWave Robotics 將於 7 日至 11 日進行機構投資人需求預測，此前已多次延後首次公開募股，並將委託價格範圍下調 25% 至每股 15,000-18,000 韓元，同時將股份數量減少 20% 至 160 萬股。這家機器人自動化平台公司最初於 5 月提交證券登記，但遭金融監管機構要求兩次更正，最終於 3 日提交第七次修訂登記，距首次提交約四個月。本週是南韓首次公開募股市場的繁忙期，GlobalTechnology、Ducksan Nepes、Ellis Group 與 Brills 也將啟動需求預測，而 NeosApiens 與 WisePlanet Company 將確定報價，NH SPAC 34 則準備於 10 日上市。 BigWave Robotics 下調估值，第二次挑戰首次公開募股 BigWave Robotics 在上月 21 日提交的第六次修訂申報中，將委託價格範圍從 20,000-24,000 韓元下調至 15,000-18,000 韓元。公司也將公開發行股份從 200 萬股削減至 160 萬股，使預期募資金額從 400-480 億韓元減少 40% 至

Ripple 執行長 Brad Garlinghouse 於 9 月 3 日表示，美國成為全球加密貨幣之都的目標已觸手可及，並提及 8 月 19 日一場由金融與科技業高階主管出席的白宮會議。Garlinghouse 在 X 上發布動態寫道：「很自豪能在現場。讓美國成為全球加密貨幣之都已觸手可及——讓我們完成這項工作。」這句話是在商品期貨交易委員會（CFTC）主席 Michael S. Selig 發表談話後出現的。Selig 肯定總統川普將領先的創新者帶進白宮，並表示在川普的領導下，「我們正在確保金融的新前沿建立在美國本土。」隨著《2025 年數位資產市場明確法案》（H.R. 3633）在參議院等待程序性表決，美國重新呼籲強化加密貨幣領導地位；該法案的終結辯論動議預定於 9 月 15 日美東時間下午 2:15 進入可處理狀態。 Garlinghouse 再次呼籲美國領導加密貨幣領域 Ripple 執行長 Brad Garlinghouse 於 9 月 3 日再次表示支持總統川普的數位資產議程，重新提及 8 月 19 日一場由金融與科技業高階主管出席的白宮會議。這位 Ripple 高階主

隨著國內外股市波動加劇，投資人紛紛轉向黃金投資。金價在過去一個月上漲近 10%，吸引投資人關注。國內外投資機構預測，短期內金價將持續上漲。價格飆升源於市場不確定性升高，促使投資人尋求替代資產。南韓的黃金投資選項包括實體金條、交易所交易產品及銀行工具，各自具有不同的稅務影響與取得便利性。 購買實體金條時須支付 10% 加值稅 實體金條可在韓國金交所分行或當地金店購買。買方可在購買前直接確認實體黃金。實體黃金被歸類為商品，因此購買時須支付 10% 的加值稅。加工費與交易返佣會增加成本，總稅費最高可達 15%。如果黃金市場價格為每 10g 200 萬韓元，金條實際價格將約為 230 萬韓元。 KRX 黃金市場在交易時段免稅 KRX 黃金市場由韓國交易所營運，是實體黃金市場，並獲金融服務委員會核准，作為政府黃金交易正常化計畫的一環。投資人透過證券公司開立帳戶，並透過交易系統直接交易，方式類似股票交易。交易以 1g 為單位，並即時反映市場價格。於交易所交易時段（上午 9:00 至下午 3:30）購買的黃金，可免除資本利得稅與加值稅。僅需支付線上證券公司的返佣。提現實體黃金時須支付 10% 加值稅

韓國國會審計將於下月 6 日開始，不動產稅改革與加密貨幣課稅成為核心爭議。政府近期調整了稅制改革方案，將非實際居住的單一住宅持有人的綜合不動產稅基本扣除額維持在 120億韓元，而非最初提議的 90億韓元，並將稅負上限維持在 150%，而不是提高至 200%。這些調整是在執政黨與在野黨強烈批評政府轉向對超高價值及非居住不動產提高課稅，同時重整制度以偏向實際居住者之後作出的。 政府維持非居住屋主 120億韓元稅務扣除額 政府於 1 日的國務會議上確定修訂後的稅制改革方案，撤回先前將非實際居住的單一住宅持有人的綜合不動產稅基本扣除額從 120億韓元下調至 90億韓元的提案。修訂方案也放棄將稅負上限從 150% 提高至 200% 的計畫。根據國會研究服務處的《2026 年國會審計議題分析》報告，財政經濟企劃委員會審計期間，預計將討論是否應同時強化住宅資本利得稅與綜合不動產稅。在野黨國民力量黨要求完全撤回所有不動產稅增稅提案，而執政黨民主黨部分議員則認為，有必要進一步放寬不動產持有稅與移轉稅。 加密貨幣所得課稅面臨明年實施爭議 加密貨幣所得課稅自 2020 年 12 月提出後已三度延期，預定於明

紐約股市將在 9 月 7 日至 11 日當週聚焦通膨指標，屆時將發布 8 月生產者物價指數（PPI）和消費者物價指數（CPI）數據。此前一週市場表現持平，標普 500 指數上漲 0.09%、那斯達克綜合指數上漲 0.40%，道瓊工業平均指數下跌 0.27%，聯準會官員釋放的訊號不一。紐約聯邦準備銀行行長 John Williams 和聯準會理事 Christopher Waller 都主張，若通膨維持在目前水準，就應維持現行利率。市場目前在對潛在升息的擔憂與政策暫停的預期之間面臨拉鋸，上週 10 年期美國國債收益率達到 4.821%，為 2023 年 11 月 1 日以來的最高水準。 標普 500 指數收盤持平，聯準會官員釋放不一訊號 標普 500 指數上週上漲 0.09%，基本持平；那斯達克綜合指數上漲 0.40%，道瓊工業平均指數下跌 0.27%。市場表現不一，反映出彼此矛盾的訊號。在聯準會主席凱文·華許於傑克遜霍爾暗示有必要升息後，美國國債收益率最初大幅上升，但在 Waller 和 Williams 發表談話後部分回落。8 月非農就業數據超出預期，導致美國國債收益率反彈，股市則在

韓國股市 9 月 4 日上漲，但未能守住 7000 點關卡，KOSPI 收於 6687.21 點，上漲 107.73 點或 1.64%。外國投資人與機構投資人在連續六個交易日後重新成為淨買方，分別買進 5034 億韓元與 1.669 兆韓元；此外，美國國債收益率趨於穩定，也降低了市場壓力。此次漲勢由外國投資人與機構投資人在暫停買進六個交易日後恢復買超所推動。聯準會官員於當地時間 9 月 3 日發表鴿派評論後，美國國債收益率顯示出緩解跡象。由於美國債券市場波動，韓國股市整週都經歷震盪；隨著 10 年期美國國債收益率於 9 月 4 日下降 1.1 個基點至 4.769%，投資人情緒有所改善。 外國投資人與機構投資人在連續六個交易日後恢復買超 根據韓國交易所 9 月 6 日公布的資料，外國投資人於 9 月 4 日淨買進 5034 億韓元，機構投資人淨買進 1.669 兆韓元，這是他們六個交易日以來首次轉為淨買方。其他法人也買進 1.5741 兆韓元，延續連續 13 個交易日的買進趨勢，主要受到三星電子員工股票獎酬所涉及的庫藏股買進，以及 SK 海力士買回並註銷股份的推動。個人投資人淨賣出 3

金永益教授是漢陽大學未來人才教育中心的一名 67 歲兼任教授，他因預測 2008 年全球金融危機而獲得「韓國末日博士」的暱稱。金永益在 3 日接受採訪時警告，韓國股市已進入下跌階段。金永益表示，KOSPI 在 6 月達到 9,300 點後已經度過上升階段，而他本人已將股票配置從金融資產的 60% 降至約 20%。他將這項判斷歸因於經濟領先指數循環波動在 8 月見頂，並預測美股將在第四季出現至少 30% 的大幅修正。金永益於 2007 年在 Hana Daetoo Securities（現為 Hana Securities）擔任研究中心主任兼副總裁時建立了預測聲譽，當時他提前一年準確預測了這場危機。 金永益在市場警告之際將個人股票持有比例降至 20% 在首爾地鐵 2 號線弘大入口站附近的 Tomorrow Hope Economic Research Institute 辦公室接受採訪時，金永益明確表示：「韓國股市已經度過上升階段，進入下跌趨勢。」他透露，為了管理風險，他本人已將股票配置從金融資產的 60% 降至約 20%。金永益的金融資產占其總資產的 60%，其餘 40% 為不動產。在

韓國證券公司預測，在美伊緊張局勢升級及利率上升之際，KOSPI 股票指數本週將在 6200 至 7300 之間交易。KOSPI 於 9 月 4 日收於 6687.21 點，較前一交易日上漲 107.73 點或 1.64%。這些預測反映出宏觀不穩定性加劇，主因是美國針對伊朗的經濟孤立措施，以及全球債券收益率飆升。美國 10 年期國債收益率達到 4.8%，為去年 1 月以來的最高水準，而荷莫茲海峽恢復正常的預期持續減弱。韓國證券分析師警告，儘管半導體基本面強勁，地緣政治風險及外資可能拋售仍可能對國內股票造成壓力。 KOSPI 股票於 9 月 4 日收於 6687.21 點 根據韓國交易所資料，KOSPI 指數於 9 月 4 日收於 6687.21 點，較前一交易日上漲 107.73 點或 1.64%。在 8 月 31 日至 9 月 4 日的一週期間，KOSPI 在 6439.49 至 6857.35 的範圍內波動。韓國證券公司將本週預測交易範圍設定為 6200 至 7300。 美國宣布對伊朗採取經濟孤立措施 國內證券公司將焦點放在美伊衝突加劇上。美國近日宣布將對伊朗實施經濟孤立措施，使地緣

Token Terminal 於 9 月 4 日宣布在 Solana 上新增五種由 Backpack 發行的股票代幣，包括 MSTR、NBIS、LLY、MRNA 和 MRVL。這項擴展反映出加密貨幣生態系統對資產代幣化日益增長的興趣。Solana 是一條以可擴展性和低交易成本著稱的高效能區塊鏈，因此成為對開發者和投資者都具吸引力的平台。 Token Terminal 在 Solana 上新增五種股票代幣 新增至 Solana 的五種股票代幣包括 MSTR、NBIS、LLY、MRNA 和 MRVL，全部由 Backpack 發行。據報，這些資產的總市值為 170 萬美元。MRNA 擁有最多持有者，共有 1,200 名，其次是 LLY，共有 1,100 名。這些股票代幣的加入，進一步豐富了 Solana 網路上的多元化產品。 Solana 區塊鏈特性支援資產代幣化 Solana 是一條以可擴展性和低交易成本著稱的高效能區塊鏈。這些特性使其成為希望將傳統資產整合至區塊鏈領域的開發者和投資者所青睞的平台。Token Terminal 最近新增了對股票代幣的追蹤功能，讓市場參與者能夠在 Sola

南韓金融服務委員會對兩名前證券公司執行長所作的處分，在法院駁回監管機構的法律論據後遭到全數推翻。2023 年 11 月，FSC 以與 Lime 和 Optimus 基金醜聞相關的內部控制失靈為由，對前 KB Securities 執行長 Park Jeong-rim 處以 3 個月停職，並對前 NH Investment & Securities 執行長 Jeong Young-chae 處以譴責。兩名高階主管均在下級法院提起的行政訴訟中勝訴，而最高法院於 4 月未經完整審理便駁回 FSC 的上訴，最終確定撤銷相關處分。法院裁定，FSC 將法律義務追溯性地擴大至超出事件發生時內部控制標準所要求的範圍。此案凸顯南韓對監管機構執法方式的持續爭論，金融業團體主張，即使處分日後遭到推翻，「先處罰」的做法仍會造成不必要的營運不確定性。 最高法院駁回 FSC 在 Lime 和 Optimus 案中的上訴 金融服務委員會於 2023 年 11 月，針對 Lime 基金醜聞對 Park Jeong-rim 處以 3 個月停職，並針對 Optimus 基金醜聞對 Jeong Young-chae 處以譴

韓國債券混合型交易所交易基金（ETF）截至 9 月 3 日的淨資產達 24.3725 兆韓元，較 1 月增加 59.1%，金融資料提供商 FnGuide 表示。這項增長反映出，在市場波動加劇之際，投資人對結合股票市場曝險與債券穩定性的產品需求增加。同期，國內債券混合型 ETF 的淨資產增長 64.6%，達到 15.6017 兆韓元。隨著韓國退休金資產突破 500 兆韓元，這波增長也與投資人日益透過符合退休金規定、可列為安全資產的 ETF 工具，利用退休金帳戶取得股票曝險相吻合。 韓國債券混合型 ETF 資產達 24.3725 兆韓元 截至 9 月 3 日，韓國債券混合型 ETF 的淨資產總額（包括國內及海外債券，但不包括目標日期基金 ETF）為 24.3725 兆韓元，1 月底則為 15.3208 兆韓元。單計國內債券混合型 ETF，資產已從 9.4766 兆韓元增加至 15.6017 兆韓元，增幅達 64.6%。債券混合型 ETF 將股票與債券納入單一投資工具，透過固定收益持倉提供穩定性，同時透過股票曝險創造額外報酬。6 月股價見頂時，國內及海外債券混合型 ETF 的淨資產總額曾達

根據韓聯社 Infomax 的資料，韓國個人投資者截至 8 月已連續第 32 個月淨買進交易所交易基金（ETF）。8 月的淨買進總額為 2.3756 兆韓元，儘管買進趨勢持續，仍創下一年來最低的月度數字。持續買進發生在 KOSPI 指數連續三個月表現疲弱之際；該指數自 6 月中旬起從 9,000 點區間下跌至 6,000 點區間。業界專家認為，持續的需求主要歸因於退休金。韓國投資信託管理公司 ETF 部門主管 Nam Yong-soo 表示，退休金是 ETF 需求最大的來源之一，且投資者的觀念正轉向將 ETF 視為長期投資產品，而非短線交易工具。 個人投資者 32 個月 ETF 淨買進總額達 128 兆韓元 根據金融資訊提供商韓聯社 Infomax 的資料，個人投資者 8 月的 ETF 淨買進額達 2.3756 兆韓元。這是在 2023 年 12 月錄得 725 億韓元淨賣出後，連續第 32 個月淨買進。這 32 個月期間的淨買進總額達 128.0397 兆韓元。 1 月至 8 月期間，淨買進總額為 73.072 兆韓元。截至 9 月 4 日，投資者又買進了價值 3577 億韓元的 E

韓元在 4 日對美元大幅升值，匯率於下午 3:30 收於 1,350.4 韓元，較前一日下跌 8.9 韓元，自 6 月底的 1,549.4 韓元以來下跌 13%。韓元上漲的原因包括出口表現強勁帶動美元供應增加、SK 海力士 7 月與美國存託憑證相關的資本流入、8 月美日協調干預後日圓走強，以及 7 月非農就業數據弱於預期後，市場對美國升息的疑慮減少。匯率變動導致韓國股市各產業表現分歧，航空與鋼鐵股因進口成本下降而上漲，而汽車與半導體股則因美元計價營收換算方面的疑慮而下跌。 航空與鋼鐵股因匯率下跌而上漲 包含韓國航空及其他航空股的 KRX 運輸指數在第三季上漲 13.8%，期間在 KRX 各產業指數中錄得最高收益。韓國航空第三季上漲 9.6%，韓亞航空則大漲 9.9%。航空股受惠於匯率下跌，使美元計價的航空燃油採購成本換算為韓元後降低。 KRX 鋼鐵指數在第三季飆升 11.7%，因高度依賴鐵礦石與煉焦煤等進口原材料的鋼鐵企業，其以韓元換算的採購成本下降。食品及飲料企業，以及包括韓國天然氣公社與韓國電力公社在內的能源公用事業，也因進口成本下降的預期而上漲。NH 投資證券研究員 Kim Gy

本週韓國股市將受到美國公債殖利率穩定性的重大影響，因美國財政部自 9 月 9 日起將長線債券回購計畫加倍至每次 40 億美元，同時將於 9 月 10 日及 11 日發布將影響聯準會利率路徑的關鍵通膨指標。此舉正值美國 10 年期公債殖利率上週升至 4.8%、創 2025 年 1 月以來最高水準之際，主因美伊軍事打擊再起，推動油價升破每桶 90 美元並重新引發通膨疑慮。根據 Shinhan Investment Securities，三星電子和 SK 海力士持續進行股票回購計畫，截至 11 月中旬仍有約 ₩38.3 兆的剩餘額度，在總體經濟不確定性中為市場提供支撐。 上週，由於總體經濟變數不穩定，韓國市場表現疲弱。儘管三星電子和 SK 海力士持續進行回購活動，美國公債殖利率上升及中東緊張局勢仍對股市造成壓力。美國在一個月後恢復對伊朗的空襲，使國際油價升破每桶 90 美元，加劇通膨擔憂。然而，聯準會高級官員在週末前發表的鴿派言論，部分緩解了高利率疑慮。聯準會理事 Christopher Waller 表示，如果即將發布的通膨數據確認價格壓力正在緩解，他將願意支持維持基準利率。根據 CME

韓國金融當局強化股票下市標準，截至上月底已影響 238 家公司，波及超過 300 萬名散戶投資人，其持有的股票價值約為 8 兆韓元。根據韓國交易所提交給共同民主黨議員朴敏圭的資料，截至上月 25 日，KOSPI 市場有 61 家公司、KOSDAQ 市場有 177 家公司未達股價或市值維持要求。這項監管收緊措施是今年稍早宣布的改革措施之一，旨在透過剔除財務狀況薄弱的公司來改善市場健康，因其對散戶股東造成廣泛影響而受到關注。 韓國交易所報告 238 家公司低於下市門檻 截至上月 25 日，共有 238 家公司未達每股 1,000 韓元的股價門檻或市值維持要求。在 KOSPI 市場，39 家公司低於市值標準，30 家低於股價標準，其中 8 家同時未達兩項標準，合計 61 家。KOSDAQ 市場有 117 家公司低於市值要求，91 家每股交易價格低於 1,000 韓元，扣除重複計算後共 177 家，約為 KOSPI 市場的 3 倍。這些公司的合計市值在 KOSPI 市場達 2.18 兆韓元，在 KOSDAQ 市場達 4.62 兆韓元。 根據企業報告，截至去年年底，這些公司的 KOSPI 散戶投

微策略（Nasdaq: MSTR）發行了 209 億美元的權益資本，根據 CEO Phong Le 於 9 月 3 日在 X 上發布的圖表，在美國頂級發行商中排名第四。SpaceX 以 863 億美元位居榜首，其次是 Alphabet 的 257 億美元和英特爾的 230 億美元。該公司透過反覆發行普通股和優先股，利用權益銷售為比特幣購買提供資金並管理流動性。微策略最新的 SEC 文件顯示，該公司在 8 月 24 日至 8 月 30 日期間獲得 6.028 億美元的淨收益，其中 3.697 億美元用於購買比特幣。這項排名反映了微策略結合比特幣、數位信貸和權益發行的資產負債表擴張模式。 微策略以 209 億美元的權益發行額排名美國第四 Phong Le 的圖表引用 ECM Analytics、Dealogic、Capital IQ 和公司文件作為來源。SpaceX 另行報告稱，其 6 月首次公開募股在扣除承銷佣金和發行成本後，產生了 857 億美元的淨收益，幾乎占其圖表所列總額的全部。微策略的排名反映了 MSTR 普通股和數種優先股的多次銷售，而非一次大型發行。該公司目前提供 MSTR

一名加密貨幣交易員利用 Robinhood Markets 與 AMC Entertainment Holdings 之間的爭議，在不到 12 小時內獲得超過 200 萬美元的未實現獲利。這筆獲利來自交易一種名為「A Meme Coin (AMC)」的迷因幣。該幣於 9 月 3 日創建；當天，AMC 執行長 Adam Aron 批評 Robinhood 未依美國證券法註冊，便提供 AMC 股票的代幣化版本，並威脅採取法律行動。Robinhood 首席法務官 Dan Gallagher 拒絕停止提供該代幣，而這場爭議也催生了這款縮寫為 AMC 的迷因幣。迷因幣是受網路迷因或病毒式趨勢啟發的加密貨幣，其價值完全由線上炒作與社群熱情推動，而非由現實世界的實用性決定。 AMC 執行長於 9 月 3 日批評 Robinhood 提供代幣化股票 9 月 3 日，AMC 執行長 Adam Aron 批評 Robinhood 未依美國證券法註冊，便提供 AMC 股票的代幣化版本，並威脅稱，如果 Robinhood 不停止交易 AMC 股票代幣，就將採取法律行動。Robinhood 是一家提供股票、加密