Gate 深度報導與加密市場分析

Kiwoom Securities 分析師 Park Yu-ak 於前一日下調 Samsung Electronics 和 SK Hynix 的股票目標價，據 11 日報導。Samsung Electronics 的目標價由 390,000 韓元下調至 350,000 韓元，SK Hynix 的目標價則由 220 萬韓元下調至 210 萬韓元，但兩家公司的「買進」評級均維持不變。這些調整反映了獲利預測的修正，原因包括記憶體價格高企促使智慧型手機製造商採取保守的採購策略，以及筆記型電腦和 PC 記憶體需求低於預期。韓國半導體股面臨日益加劇的壓力，包括供應擴張疑慮，以及中國記憶體晶片製造商進入主流市場所帶來的競爭加劇。 Kiwoom Securities 調整 Samsung Electronics 和 SK Hynix 的目標價 根據金融投資業界 11 日的消息，Park Yu-ak 於前一日將 Samsung Electronics 的目標價由原本的 390,000 韓元下調至 350,000 韓元，並將 SK Hynix 的目標價由 220 萬韓元下調至 210 萬韓元。兩檔股票的投

總統川普宣布，美國海軍已確保荷莫茲海峽的安全，宣稱這條戰略水道已擁有 100% 的控制權，並已完成清除水雷作業，現已對經核准的商業航運開放。這項宣布正值美伊衝突中，圍繞海上控制權的海灣局勢持續緊張之際。美國一直在展開海軍行動，以確保安全通航；伊朗則對此提出異議，並呼籲停止敵對行動。 市場機率顯示近期達成美伊協議的預期偏低 預測市場對美伊可能就荷莫茲海峽達成協議的押注有所波動。截至 8 月 15 日前達成協議的市場，目前仍維持 8% 的 YES 機率，過去 24 小時沒有變化，但較一週前的 36% 大幅下降。預測 8 月 31 日前達成協議的市場則顯示較為樂觀的 26% YES 機率，顯示參與者認為在月底前解決的可能性較高。 川普的宣布反映海上安全行動升級 川普的宣布似乎與美國持續確保荷莫茲海峽安全，以及管理商業航運的努力一致。相關市場的定價顯示，參與者可能將此發展視為支持美伊之間達成潛在協議，尤其是在 8 月底前。這項宣布表明海上安全行動持續升級，反映的是選擇性通行制度，而非全面恢復正常航運。 觀察人士將密切關注伊朗或美國中央司令部的任何官方聲明，這些聲明可能影響市場情緒。美伊聯合聲明

Fireplace 是一個建構於 Polymarket 預測市場之上的專業交易終端，已於 8 月 10 日宣布停止營運。該平台將於 8 月 15 日停止交易，使用者可在 9 月 30 日 23:59 UTC 前平倉、提領資金，或將持倉直接遷移至 Polymarket。公告未透露停止營運的具體原因。Fireplace 將自身定位為專業級介面，服務那些需要比 Polymarket 原生介面更進階的持倉管理與資料視覺化功能的活躍交易者。 使用者必須在 9 月 30 日期限前採取行動 9 月 30 日 23:59 UTC 的截止時間確定不變。使用者可以手動平倉、提領現金餘額、匯出帳戶資料以供保存，或使用平台提供的單一步驟遷移功能，將持倉與現金直接轉入其 Polymarket 錢包。 平台不會進行自動清算。由於 Fireplace 是建構於 Polymarket 基礎設施之上的終端，遷移並非複雜的多步驟跨鏈橋流程。底層持倉已經存在於鏈上，因此轉移持倉只需更新路由設定，而不必執行跨平台轉帳。 Fireplace 表示，對開發者探索其技術持開放態度，這暗示其程式碼庫或工具可能獲得新生。 Firepl

美國證券交易委員會（SEC）已指控 Adit Ventures Management, LLC 及其執行長 Eric Munson 詐欺投資人並挪用客戶資產。該公司的 SEC 豁免申報投資顧問身分已於 2024 年 3 月 29 日撤銷。這些指控集中於兩項核心事項：詐欺投資人，以及挪用客戶資產。Adit Ventures 報告的管理資產約為 5 億美元，並建立了持有 Airbnb、Palantir 和 Spotify 股權的投資組合。這家總部位於紐約的創投顧問公司在身分於今年稍早遭撤銷前，一直採用較寬鬆的監管分類。 Adit Ventures Management 報告管理資產達 5 億美元 Adit Ventures Management 約於 2014 年在德拉瓦州成立，由 Eric Munson 創辦；他曾擔任創辦人、管理合夥人及首席投資官。該公司專注於人工智慧、金融科技、健康科技、國防科技及太空科技等領域的後期成長型投資。根據其最新的 Form ADV 資料，該公司報告的監管資產管理規模約為 4.659 億美元。其網站所稱的約數則為 5 億美元。Munson 被認定為該公司的間

比特幣挖礦難度於 5 月 9 日降至 127.47985569 兆，較去年 11 月 3 日創下的前一個峰值 155.97303220 兆下降約 18%。難度下降反映出網路參與度下降，原因是礦工因獲利能力減弱而退出挖礦。這是自中國於 2021 年 5 月全面禁止挖礦以來最大的單次降幅；當時挖礦難度較峰值暴跌 45%。 比特幣挖礦難度自 11 月峰值下降 18% 根據 Blockchain.com 的數據，比特幣挖礦難度於 5 月 9 日降至 127.47985569 兆。該指標在去年 11 月 3 日達到前一個高點 155.97303220 兆，之後下降約 18%。挖礦難度代表解決加密難題並獲得比特幣獎勵所需的計算挑戰程度。比特幣網路會根據市場需求，約每兩週調整一次此參數。較高的難度需要挖礦作業投入更多能源與運算資源，從而提高生產成本。相反地，難度下降通常表示網路算力減少，可能是因為獲利能力減弱，導致部分礦工退出網路。 中國 2021 年挖礦禁令觸發挖礦難度下降 45% Unfolded 報導稱，這是自中國禁止挖礦以來最大的難度降幅。2021 年 5 月，中國全面禁止加密貨幣挖礦活動，

韓國股市 KOSPI 和 KOSDAQ 開盤走低，因美伊就重新開放荷莫茲海峽的談判陷入困境，削弱了投資人情緒。KOSPI 下跌 59.60 點（0.95%），開盤報 6240.06 點；KOSDAQ 下跌 5.88 點（0.69%），報 848.59 點。跌勢延續了美股隔夜的疲弱表現，道瓊工業平均指數下跌 0.11%，標普 500 指數下跌 0.06%，那斯達克指數下跌 0.32%，市場擔心伊朗施加條件，拖慢了與美國的直接談判。韓國半導體股反映疲弱走勢，三星電子下跌 0.22%，SK Hynix 下跌 1.27%，跟隨美國科技股走跌，其中 Intel 下跌 4.06%，費城半導體指數下跌 2.94%。 KOSPI 開盤下跌 0.95% 至 6240.06 點 KOSPI 開盤報 6240.06 點，較前一交易日下跌 59.60 點（0.95%）。該指數在早盤交易中延續疲弱動能。外國投資人於證券市場淨買入 1,038 億韓元，個人投資人淨賣出 448 億韓元，機構投資人淨賣出 583 億韓元。 在主要市值股票中，三星電子下跌 0.22%，SK Hynix 下跌 1.27%。LG Ener

南韓儲蓄銀行截至 3 月底，重複取得小額貸款的借款人數量較去年同期增加近 20%。這項增長源於監管對於 300 萬韓元以下貸款存在模糊之處，這些貸款並未明確納入年度收入貸款上限。自去年家庭貸款監管強化後，儲蓄銀行擴大小額信用貸款業務，截至 3 月底，全業界餘額達 1.4466 兆韓元。 儲蓄銀行小額信用貸款餘額增長 19% 根據金融監督院金融統計資訊系統於 11 日公布的資料，截至 3 月底，儲蓄銀行小額信用貸款餘額達 1.4466 兆韓元，較前一年同期的 1.2146 兆韓元增加 19%，增幅相當於 2.32 兆韓元。小額信用貸款是指貸款額度為 300 萬韓元或以下的信用貸款。 卡片貸款被歸類為貸款額度限制在年度收入以內的信用貸款，但 6 月 27 日公布的家庭貸款管理措施，並未對小額信用貸款的貸款額度限制提供明確指引。數家金融機構在實務運作上將這些貸款視為不受相關監管規定限制。 監管漏洞使小額貸款不受收入上限限制 年收入低於 3,500 萬韓元的借款人，不受信用貸款不得超過年度收入 1 倍的上限限制。由於沒有其他單獨規定限制小額信用貸款的重複核貸，因此已有年收入較高的借款人取得多筆

韓國交易所正朝著延後推出盤後 ETF 交易的方向發展，此前資產管理公司一致拒絕參與。前一日下午，KRX 與先前表達有意參與盤後市場的資產管理公司舉行了兩輪會議，與會公司均確認不會在盤後交易時段掛牌任何形式的 ETF。延後推出的決定正值單一股票槓桿 ETF 爭議後業界緊張情勢升高之際，資產管理公司表示，無法管理的價格波動風險是撤回參與的主要原因。KRX 的盤後市場原定於 9 月 14 日推出，但在沒有資產管理公司參與的情況下，交易所無法單方面推進，因為盤後掛牌需要基金營運商自願提出申請。 KRX 將根據前一日會議的結果進行管理層審查後，確定後續方針。參與盤後市場的前提是資產管理公司自願提出申請，一名參與此事的金融業官員表示：「如果資產管理公司拒絕申請，交易所沒有辦法強迫它們。」 資產管理公司表示，在沒有 iNAV 與申購贖回機制的情況下存在價格風險 資產管理公司指出，價格波動風險是拒絕參與盤後市場的主要原因。在盤後交易時段，不會提供估計淨資產價值（iNAV），也不會進行申購贖回。然而，KRX 要求資產管理公司申請掛牌的 ETF 產品，其流動性提供者（LP）管理買賣價差。業界代表解釋，如果

根據 8 月 11 日發布的海關數據，8 月 1 至 10 日期間，南韓出口額年增 45.3%，達到 213 億美元。這一增長主要由半導體出口激增 155.4% 所帶動，半導體在此期間佔出口總額的 46.8%。8 月 1 至 10 日的出口額創下同期歷史新高，超越 2022 年 8 月創下的 156 億美元前高。每日平均出口額在 7.0 個工作日內達到 30.4 億美元，與前一年的工作日數量相同。強勁的出口表現帶來 18 億美元的貿易順差，進口則增長 23.1% 至 195 億美元。 半導體出口推動 8 月前 10 日創紀錄表現 8 月 1 至 10 日期間，半導體出口激增 155.4%，該產業佔出口總額的比重增加 20.1 個百分點，達到 46.8%。其他呈現強勁增長的產品類別包括石油產品（+65.3%）和電腦周邊設備（+139.5%）。無線通訊裝置同期下降 9.1%。韓國海關表示，對中國、越南和美國這三大出口目的地的出口合計佔比為 52.5%。 進口增長 23.1%，能源採購下降 8 月 1 至 10 日期間，進口總額為 195 億美元，年增 23.1%。半導體進口增加 90.8%

分析師 Ming-Chi Kuo 表示，由於 DRAM 供應短缺，Apple 今年下調了硬體出貨目標。AI 資料中心需求加劇了記憶體半導體的供應限制，擾亂了智慧型手機、平板電腦和個人電腦等消費裝置的零組件供應。受影響的產品可能包括 iPhone 18 Pro 系列，以及該公司首款摺疊式智慧型手機，暫定名為「iPhone Ultra」；兩者都計畫於今年發布。 Ming-Chi Kuo 否認 TSMC 庫存說法 Ming-Chi Kuo 透過社群媒體證實，Apple 今年因記憶體短缺而下調了硬體出貨計畫。近期一則媒體報導稱，由於 DRAM 供應短缺導致封裝無法完成，TSMC 持有價值約 10 億美元的 Apple 2 奈米處理器在製品（WIP）庫存。Kuo 否認這項說法，表示 Apple 會根據預期的記憶體供應情況，至少提前三個月與 TSMC 制定處理器生產計畫。他解釋，Apple 會依據記憶體供應狀況主動調整生產量，因此不會出現 TSMC 生產大量在製品並將其作為庫存持有、等待記憶體交付的情況。Kuo 強調，兩家公司都具備世界級的執行能力，並維持極為密切的供應鏈合作。 Apple 測試中

投資公司 Jefferies 於當地時間 10 日以供應鏈調查結果為由，將 Apple 的評級從「持有」下調至「跑輸」。調查結果顯示，原定明年推出、採用全玻璃正面設計的 iPhone 因良率問題而取消。該公司表示，在記憶體價格飆升之際，這項發展嚴重打亂了 Apple 推出高階 iPhone 的計畫。Jefferies 解釋，原計畫是將全玻璃設計延伸至未來的 iPhone Pro 和 Pro Max 機型，以進一步提高平均售價和利潤率。 Jefferies 稱良率問題導致全玻璃 iPhone 取消 據 CNBC 於當地時間 10 日報導，Jefferies 表示：「供應鏈調查顯示，原定明年發布、採用全玻璃正面設計的 iPhone 因良率下降而取消。」該公司強調：「在記憶體價格飆升之際，這將嚴重打亂推出高價 iPhone 的計畫。」Jefferies 補充道：「原計畫是將全玻璃正面設計應用於未來的 iPhone Pro 和 Pro Max 機型，以進一步提高平均售價和利潤率。」 該公司強調：「20 週年全玻璃 iPhone 的發布計畫取消，表明透過為 iPhone 引入新設計來提高平均售價

根據韓國銀行與國家資料辦公室於11日發布的《2025年國民資產負債表（暫定）》，韓國住宅市場資本額截至去年底達到7,710兆韓元，年增8.0%。這項增長主要由首爾都會區房價大幅上漲所推動。住宅市場資本額與國內生產毛額的比例擴大至2.88倍，接近2021年創下的3.26倍歷史高點。專家因此呼籲，鑑於首爾都會區房價日益增加的經濟影響，政府應對房價進行穩定管理。 8.0%的年增率高於自2010年以來6.5%的15年平均值。住宅市場資本額在房價繁榮期間的2020年與2021年分別大增19.1%與18.3%，隨後因房價下跌，於2022年至2023年間放緩。增長於2024年恢復，並在去年進一步加速。 首爾都會區佔全國住宅市場資本額的70.4% 首爾都會區住宅市場資本額達5,427兆韓元，佔全國住宅市場資本額的70.4%，為自2010年開始蒐集數據以來的最高比例。都會區對去年整體住宅市場資本額增長率的貢獻為7.4個百分點。非都會區佔比降至29.6%，年減1.8個百分點。 根據韓國不動產院的數據，全國平均房屋成交價格截至去年底達到4.2694億韓元，年增6.31%。首爾都會區房屋成交價格上漲8.20%

Boeing 於 8 月 10 日（美國當地時間）將 Wisk、SkyGrid 和 Insitu 出售給 Archer Aviation，以換取 Archer 19.75% 的股權。根據 SEC 文件及 CNBC 的披露，這項交易將三家專注於電動垂直起降（eVTOL）及無人機技術的子公司轉讓給 Archer。此交易讓 Boeing 得以剝離非核心資產、專注於核心航空業務，同時保留過去 20 年投入資本的價值；Archer 則能將自主飛行系統、空中交通管理基礎設施及軍用無人機能力整合至統一的空中移動平台。 Boeing 以股權交換方式將三家子公司轉讓給 Archer Aviation Boeing 同意將 Wisk、SkyGrid 和 Insitu 轉讓給 Archer Aviation，以換取 Archer 19.75% 的 A 類普通股。協議還包含一項選擇權，允許 Boeing 在未來四年內購買額外的 Archer 股票。這三家子公司擁有先進空中移動（AAM）市場的核心技術。Wisk 專門開發 eVTOL 飛機的自主飛行技術；SkyGrid 為城市空中移動營運提供空中交通管理基礎設施

Dongwon Industries 是 Dongwon Group 的事業控股公司。據 Yonhap Infomax 於 5 月 28 日彙整南韓三家證券公司的共識預估，儘管營收增加 5.6% 至 2.4907 兆韓元，預計第二季合併營業利益將年減 8.18% 至 1,226 億韓元。獲利下滑源於包括 Dongwon F&B 和 StarKist 在內的食品子公司表現不佳；原材料成本上升及銷量下降，抵銷了非食品部門的收益。該預測反映出這家企業集團在海鮮加工、食品配送、物流及包裝業務方面面臨的挑戰，這些業務在第一季合計創造 2.47 兆韓元營收。 Dongwon Industries 獨立業績顯示改善有限 Dongwon Industries 第二季獨立業績與去年同期持平。第二季鮪魚平均價格年增 20% 至每噸 $1,800。儘管價格上漲，捕撈量卻下降 15%。燃料成本也有所上升，限制了獨立層面的獲利改善。 StarKist 美國子公司因銷量下滑而營業利益下降 StarKist 是 Dongwon Industries 的美國子公司，負責採購鮪魚原材料並生產罐裝鮪魚產品，該公司公布第二

FineM-Tech 是一家可折疊智慧型手機零組件供應商。Leading Investment & Securities 分析師 Han Je-yoon 表示，預計該公司下半年獲利將有所改善。這項預測主要受到 Samsung Electronics 的 Galaxy Z Fold8 銷售表現，以及一家即將進入可折疊市場的北美智慧型手機製造商所推動。FineM-Tech 生產支撐可折疊裝置下層面板的背板鉸鏈。這家北美客戶預計於下半年推出可折疊產品，業界消息人士指出，發布時間可能為 9 月。此舉可能使 FineM-Tech 的營收基礎更加多元，降低目前對國內客戶及第二季旺季的集中依賴。 Galaxy Z Fold8 國內預購量超過 144 萬部 市場研究公司 Counterpoint 表示，Galaxy Z8 系列的全球預購量較前一代增加 30%。預計 Z8 系列首年出貨量將較 Galaxy Z7 高出超過 10%，並較 Z6 高出超過 70%。Galaxy Z8 系列在國內的預購量超過 144 萬部，其中採用 FineM-Tech 外置鉸鏈的 Fold8 機型約占總量的 70%。Han

根據 Mirae Asset Securities 分析師 Kim Young-gun 的報告，Samsung Electronics 股價已從高點下跌 39%。該分析師表示，目前的估值水準提高了股東回報的合理性與實質效益，預估從明年開始的未來三年自由現金流（FCF）總額將超過 600 兆韓元。12 個月遠期股價淨值比（PBR）為 1.6 倍，股價淨利比（PER）為 3.9 倍，這些水準是人工智慧（AI）週期開始前最後出現的。 Kim 指出，隨著股價從高點下跌 39%，股東分配的效用與收益實際上已經提高。他解釋道，若回報率維持不變，在保守估計三年自由現金流超過 600 兆韓元的情況下，理論上可用於股東回報的資本將提高至十倍。 該分析師表示，估值壓縮並非發生在 Samsung Electronics 營運環境或產業展望顯著惡化的情況下。Kim 強調，五家主要超大規模雲端業者的合計訂單積壓已達其年營收的四倍，顯示銷售成長與盈利能力將持續。他表示，營運現金流可能維持穩健，FCF 轉為負值的風險偏低。 Mirae Asset Securities 預估 Samsung Electronics

Ramon Ang 透過其全資持有的投資工具 Illumina Investment Holdings Inc.，收購了 Lopez Inc. 25.68% 的股權，向代表 Eugenio「Gabby」Lopez III 所領導之 Lopez 家族分支的 Crème Investment Corp. 購入該批股份。Lopez Inc. 總裁 Federico「Piki」Lopez 表示，此次收購是為了解決影響 Lopez 家族及其企業的問題。這筆交易引發了外界對菲律賓企業權力集中的疑問，因為 Ang 持有的股權轉化為對 Lopez Holdings、First Philippine Holdings 及 First Gen 的重大間接經濟權益，影響力深入延伸至該國歷史最悠久的商業王朝之一。 Illumina 投資工具執行 Lopez Inc. 收購交易 買方並非 San Miguel Corp.（SMC）。Ang 是透過其全資持有的投資工具 Illumina Investment Holdings Inc. 進行投資。代表 Eugenio「Gabby」Lopez III 所領導之 Lo

Ayala Land 和 SM Prime 是菲律賓最大的兩家房地產開發商，正因應未售庫存高企而調整公寓銷售策略。Ayala Land 為部分房產提供最長五年的延長付款期限及選擇性折扣；SM Prime 則專注於銷售現有單位，並在今年剩餘期間不推出新的馬尼拉大都會住宅項目。根據 Leechiu Property Consultants 的資料，馬尼拉大都會的公寓庫存於第二季達到歷史最高的 82,900 個未售單位。兩家開發商都在回應 Leechiu 所稱的「數十年來最有利於買方的市場」，可立即入住單位的折扣幅度創下紀錄。儘管供給過剩，住宅需求在上半年較前六個月增加 6%，買方在該季度購買了 7,255 個單位。 Ayala Land 將付款期限延長至五年 Ayala Land 營運長 Mikhail Cruz 於 8 月 10 日星期一舉行的公司上半年獲利簡報會上表示，付款期限取決於地點、項目屋齡及銷售速度。Cruz 表示：「對於庫存較舊且銷售較慢的項目，我們會採取更積極的做法，並提供約五年的較長付款期限。」對於其他項目，Ayala 可能透過選擇性折扣，鼓勵買方在較短的兩年或三年期限內

美股 GameStop（NYSE:GME）和 eBay（NASDAQ:EBAY）於 8 月 10 日（美國時間）下跌，此前有報導稱，電子遊戲零售商 GameStop 正考慮撤回對 eBay 的收購提案。此舉源於 eBay 董事會立即拒絕 GameStop 於 5 月提交的 560 億美元敵意收購報價。儘管遭到拒絕，市場參與者仍維持了一定的併購溢價預期，但撤回提案的可能性已消除這些預期。 GameStop 和 eBay 於 8 月 10 日的股票表現 據 CNBC 報導，eBay 收報 $107.71，較前一日下跌 $4.27（3.81%）。GameStop 收報 $18.79，下跌 $0.37（1.93%）。 GameStop 於 5 月向 eBay 提出的收購提案 GameStop 於 5 月向 eBay 提交了一項價值 560 億美元（約 79.492 兆韓元）的非正式敵意收購提案。這項提案在 eBay 管理層毫無預料的情況下提交。 eBay 董事會的拒絕回應 eBay 董事會立即拒絕了 GameStop 的收購報價。eBay 表示，該提案「不僅不可靠，也完全沒有吸引力」。 市場併

根據 Yonhap Infomax 的債券場外投資人交易資料，今年 1 月至 7 月，南韓保險公司購買了剩餘期限超過 30 年、價值 13.4366 兆韓元的政府債券，較去年同期的 18.87 兆韓元減少近 5 兆韓元。隨著市場利率上升，保險公司的負債負擔降低，進而造成購買量下滑。保險公司通常會購買長期債券，作為資產負債管理（ALM）策略的一環，讓保險負債與資產相匹配，但近期利率上升降低了進行此類購買的迫切性。 市場利率從 3.386% 上升至 4.261% 根據韓國金融投資協會，10 年期國債殖利率從年初的 3.386% 上升至上月底的 4.261%。市場利率上升提高了適用於保險負債的折現率，降低了保險公司的負債負擔。這項發展降低了保險公司為管理償付能力比例而將資金投入長期債券的需求。 利率上升帶動保險公司償付能力比例改善 Shinhan Life 的 K-ICS（韓國保險資本標準）比例從去年底的 206% 上升至今年上半年的 211.6%。Dongyang Life 的比例從 179.8% 上升至 205%。KB Insurance 的比例從 190.2% 下降至 183.9%，但