確權存證、支付與融資，以新能源為例拆解三條 RWA 路徑的價值、邊界與風險。本文源自 Pharos Research 所著文章，由 PANews 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：中國監管重拳！路透：北京叫停中資券商「在港RWA代幣化業務」，再現一國兩制監管衝突 ） （背景補充：RWA 如何助力 DeFi 突破次元壁？讓加密貨幣走向外循環 ） R WA（Real World Asset，真實世界資產上鏈）並非全新的概念，但近期再次受到廣泛關注。在美國監管風向轉變和香港政策支持的推動下，相關實踐不斷湧現，既包括美國國債、股票、FOF 等金融資產的通證化，也涵蓋各類實物資產的上鏈探索。 據 DefiLlama 的數據顯示，截至 2025 年 9 月 15 日全球 RWA 鏈上鎖定價值（TVL）已達 157 億美元，較 2024 年 1 月增長 279%。真正有價值的 RWA，並不只是把現有金融產品搬到鏈上，而是將區塊鏈能力深度嵌入傳統行業的真實業務，實現數據可信、流程自動與融資創新的融合。 本文將介紹傳統企業 RWA 落地的三種路徑：路徑一側重確權存證（不發行代幣），路徑二發行代幣但不涉及證券屬性（支付/儲值用途），路徑三發行具證券屬性的代幣（融資/收益型）。 下文以新能源行業為例，拆解傳統企業實施 RWA 的三種路徑，展示區塊鏈如何提升傳統業務的數據可信度、結算效率和融資空間，幫助讀者理解其差異、選擇適合方案並預判其中風險。 01 背景與痛點：為什麼現在談 RWA RWA 並非新概念，區塊鏈興起初期，已經有人嘗試將房地產、股權等資產數位化、代幣化，但受制於技術和法規，當時影響有限。近年隨著監管態度演變和技術成熟，RWA 重新成為焦點。例如，DeFi 項目 MakerDAO 在 2019 年以現實資產美國國債作為抵押品，支撐其穩定幣 DAI。2023 年末，BlackRock 透過以太坊將其短期美債基金份額代幣化，投資人持有代幣即可實時獲取國債收益。這標誌著傳統大機構開始擁抱 RWA 理念，將高流動性的傳統金融資產（國債、貨幣基金）引入鏈上生態。另一方面，非金融領域的 RWA 探索也在展開，例如供應鏈應收帳款、碳信用、智慧財產權等資產的數據上鏈和交易流轉。 總體來看，RWA 的發展正從「概念驗證—監管試點—政策框架成形」邁向合規落地。RWA 的監管尚無單獨立法，各國多是將其納入既有金融框架下管理：若代幣具證券屬性，則按證券法監管；若涉及支付與結算，則落在支付和穩定幣法規之內。在美國，機構主導的代幣化基金份額、債券發行均按證券法規處理，聯準會系統的 Project Cedar 等仍屬結算沙盒。香港自 2025 年起實施《穩定幣條例》，同時透過 Project Ensemble 沙盒探索包括新能源收益權在內的 RWA 用例。歐盟則在 MiCA 框架下管理穩定幣和加密服務商，而對證券型 RWA，繼續適用 MiFID II 等既有資本市場法規。 傳統行業的痛點為 RWA 提供了用武之地。長期以來，實體資產交易和融資面臨權屬不清、流程低效、流動性不足等問題。以新能源為例，光伏電站的收益權缺乏透明登記與流轉平台，導致盡調困難、資產難以及時變現。區塊鏈的不可篡改、可追溯、公開透明特性，能夠清晰確權、留痕可查並支持自動結算，緩解資訊不對稱並提升效率。在供應鏈金融中，若合同與質押狀態鏈上共享，也能降低一物多押等欺詐風險。 跨境支付亦是痛點。透過 SWIFT 匯款往往需數日、經多家中介且費用高昂，透明度低；而鏈上支付工具可以 7×24 小時即時到帳，幾分鐘完成清算，成本不足 1 美元，對依賴全球供應鏈的新能源企業極具吸引力。 從監管和審計角度，傳統融資中的數據真實性和透明度不足。RWA 則透過可驗證數據與鏈上披露，讓每筆資產轉讓、收益分配可被穿透審計，兼顧信任與效率。 同時，全球金融與科技公司正加快佈局：花旗、渣打探索代幣化結算，螞蟻集團推出面向機構的 RWA 鏈 Jovay；香港等地設立牌照制度與沙盒試點，監管堅持「實質重於形式」原則。總體而言，合規+創新成為 RWA 主旋律。傳統企業的痛點與區塊鏈優勢形成供需匹配，政策鬆綁則點燃了新一輪實踐熱情。 02 傳統行業實施 RWA 的三種路徑 RWA 並不等於發幣募資，傳統行業企業實施 RWA，可以根據是否發行代幣及代幣屬性，分為三種模式路徑，以下將逐一定義並分析每種路徑的應用場景、價值與局限。 2.1 路徑一：確權/存證型 RWA（不發幣） 這一路徑在不發行可流通代幣的情況下，將區塊鏈作為「確權存證」工具嵌入業務流程。企業並不直接透過發行通證來融資，而是利用鏈上雜湊存證、時間戳和分散式帳本，對實物或數據資產進行確權登記、狀態記錄和可信流轉。 典型應用場景包括：房地產領域將產權登記同步到區塊鏈，防範「一房二賣」等產權糾紛；工業設備領域透過物聯網傳感器將設備運營數據（如光伏電站發電量、充電樁使用時長）即時上鏈，確保資產狀態透明、防止設備被挪作他用；數據要素領域將數據的採集、存證和確權過程全程上鏈，明確數據資產的歸屬和使用權。 對於新能源行業而言，路徑一的典型做法如：將新能源電站的發電量數據、碳減排量證明等上鏈存證，形成權威可信的數位記錄庫。這些數據證據可供金融機構核驗，從而提升碳交易、綠色貸款審核的效率和可信度。 案例：新加坡綠色金融數據存證（MAS Project Greenprint）[2] 新加坡金融管理局（MAS）於 2021 年啟動 Project Greenprint，旨在透過區塊鏈與 API 技術提升 ESG 與綠色金融數據的透明度。該項目下的 ESGenome 平台支持企業披露 ESG 數據，並透過鏈上雜湊進行存證，確保資訊不可篡改、可追溯。與此同時，新加坡能源局（EMA）與 SP Group 推出了可再生能源證書（REC）平台，企業可在平台上完成綠電證書的購買、轉讓和註銷，相關憑證會被上鏈存證，用於滿足碳減排合規和綠色貸款核驗需求。透過這種方式，新加坡實現...
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RWA 如何落地傳統企業？三種路徑全拆解：確權、支付與融資
確權存證、支付與融資，以新能源為例拆解三條 RWA 路徑的價值、邊界與風險。本文源自 Pharos Research 所著文章，由 PANews 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：中國監管重拳！路透：北京叫停中資券商「在港RWA代幣化業務」，再現一國兩制監管衝突 ） （背景補充：RWA 如何助力 DeFi 突破次元壁？讓加密貨幣走向外循環 ） R WA（Real World Asset，真實世界資產上鏈）並非全新的概念，但近期再次受到廣泛關注。在美國監管風向轉變和香港政策支持的推動下，相關實踐不斷湧現，既包括美國國債、股票、FOF 等金融資產的通證化，也涵蓋各類實物資產的上鏈探索。 據 DefiLlama 的數據顯示，截至 2025 年 9 月 15 日全球 RWA 鏈上鎖定價值（TVL）已達 157 億美元，較 2024 年 1 月增長 279%。真正有價值的 RWA，並不只是把現有金融產品搬到鏈上，而是將區塊鏈能力深度嵌入傳統行業的真實業務，實現數據可信、流程自動與融資創新的融合。 本文將介紹傳統企業 RWA 落地的三種路徑：路徑一側重確權存證（不發行代幣），路徑二發行代幣但不涉及證券屬性（支付/儲值用途），路徑三發行具證券屬性的代幣（融資/收益型）。 下文以新能源行業為例，拆解傳統企業實施 RWA 的三種路徑，展示區塊鏈如何提升傳統業務的數據可信度、結算效率和融資空間，幫助讀者理解其差異、選擇適合方案並預判其中風險。 01 背景與痛點：為什麼現在談 RWA RWA 並非新概念，區塊鏈興起初期，已經有人嘗試將房地產、股權等資產數位化、代幣化，但受制於技術和法規，當時影響有限。近年隨著監管態度演變和技術成熟，RWA 重新成為焦點。例如，DeFi 項目 MakerDAO 在 2019 年以現實資產美國國債作為抵押品，支撐其穩定幣 DAI。2023 年末，BlackRock 透過以太坊將其短期美債基金份額代幣化，投資人持有代幣即可實時獲取國債收益。這標誌著傳統大機構開始擁抱 RWA 理念，將高流動性的傳統金融資產（國債、貨幣基金）引入鏈上生態。另一方面，非金融領域的 RWA 探索也在展開，例如供應鏈應收帳款、碳信用、智慧財產權等資產的數據上鏈和交易流轉。 總體來看，RWA 的發展正從「概念驗證—監管試點—政策框架成形」邁向合規落地。RWA 的監管尚無單獨立法，各國多是將其納入既有金融框架下管理：若代幣具證券屬性，則按證券法監管；若涉及支付與結算，則落在支付和穩定幣法規之內。在美國，機構主導的代幣化基金份額、債券發行均按證券法規處理，聯準會系統的 Project Cedar 等仍屬結算沙盒。香港自 2025 年起實施《穩定幣條例》，同時透過 Project Ensemble 沙盒探索包括新能源收益權在內的 RWA 用例。歐盟則在 MiCA 框架下管理穩定幣和加密服務商，而對證券型 RWA，繼續適用 MiFID II 等既有資本市場法規。 傳統行業的痛點為 RWA 提供了用武之地。長期以來，實體資產交易和融資面臨權屬不清、流程低效、流動性不足等問題。以新能源為例，光伏電站的收益權缺乏透明登記與流轉平台，導致盡調困難、資產難以及時變現。區塊鏈的不可篡改、可追溯、公開透明特性，能夠清晰確權、留痕可查並支持自動結算，緩解資訊不對稱並提升效率。在供應鏈金融中，若合同與質押狀態鏈上共享，也能降低一物多押等欺詐風險。 跨境支付亦是痛點。透過 SWIFT 匯款往往需數日、經多家中介且費用高昂，透明度低；而鏈上支付工具可以 7×24 小時即時到帳，幾分鐘完成清算，成本不足 1 美元，對依賴全球供應鏈的新能源企業極具吸引力。 從監管和審計角度，傳統融資中的數據真實性和透明度不足。RWA 則透過可驗證數據與鏈上披露，讓每筆資產轉讓、收益分配可被穿透審計，兼顧信任與效率。 同時，全球金融與科技公司正加快佈局：花旗、渣打探索代幣化結算，螞蟻集團推出面向機構的 RWA 鏈 Jovay；香港等地設立牌照制度與沙盒試點，監管堅持「實質重於形式」原則。總體而言，合規+創新成為 RWA 主旋律。傳統企業的痛點與區塊鏈優勢形成供需匹配，政策鬆綁則點燃了新一輪實踐熱情。 02 傳統行業實施 RWA 的三種路徑 RWA 並不等於發幣募資，傳統行業企業實施 RWA，可以根據是否發行代幣及代幣屬性，分為三種模式路徑，以下將逐一定義並分析每種路徑的應用場景、價值與局限。 2.1 路徑一：確權/存證型 RWA（不發幣） 這一路徑在不發行可流通代幣的情況下，將區塊鏈作為「確權存證」工具嵌入業務流程。企業並不直接透過發行通證來融資，而是利用鏈上雜湊存證、時間戳和分散式帳本，對實物或數據資產進行確權登記、狀態記錄和可信流轉。 典型應用場景包括：房地產領域將產權登記同步到區塊鏈，防範「一房二賣」等產權糾紛；工業設備領域透過物聯網傳感器將設備運營數據（如光伏電站發電量、充電樁使用時長）即時上鏈，確保資產狀態透明、防止設備被挪作他用；數據要素領域將數據的採集、存證和確權過程全程上鏈，明確數據資產的歸屬和使用權。 對於新能源行業而言，路徑一的典型做法如：將新能源電站的發電量數據、碳減排量證明等上鏈存證，形成權威可信的數位記錄庫。這些數據證據可供金融機構核驗，從而提升碳交易、綠色貸款審核的效率和可信度。 案例：新加坡綠色金融數據存證（MAS Project Greenprint）[2] 新加坡金融管理局（MAS）於 2021 年啟動 Project Greenprint，旨在透過區塊鏈與 API 技術提升 ESG 與綠色金融數據的透明度。該項目下的 ESGenome 平台支持企業披露 ESG 數據，並透過鏈上雜湊進行存證，確保資訊不可篡改、可追溯。與此同時，新加坡能源局（EMA）與 SP Group 推出了可再生能源證書（REC）平台，企業可在平台上完成綠電證書的購買、轉讓和註銷，相關憑證會被上鏈存證，用於滿足碳減排合規和綠色貸款核驗需求。透過這種方式，新加坡實現...