VanEck警告：隨着波動率的下降，加密貨幣公司可能面臨限制

加密貨幣市場已經進入一個相對平靜的時期——但這種平靜可能會成爲其最大威脅。

根據VanEck的一項新分析，越來越多使用數字資產國庫(DAT)策略的公司面臨一個嚴重問題：它們的商業模式嚴重依賴市場波動。而在加密世界中，波動性正在減弱。

“波動反應堆”背後的無聲威脅 VanEck指出，DAT公司——通過發行股票、期權和衍生品來爲其加密儲備融資的公司——依賴於大幅價格波動來保持盈利。

沒有它們，他們的金融機制就開始崩潰。 “DATs作爲波動反應器。它們需要持續的市場波動來爲進一步的加密貨幣收購提供資金，”分析師解釋道。 然而，比特幣和以太坊等主要加密貨幣的波動性已經下降近十年。

如果這種趨勢持續下去，VanEck警告說，DATs可能會失去資助新加密貨幣購買的能力，這威脅到它們整個增長模型。

當波動性下降時，溢價和利潤消失 截至2025年9月底，VanEck估計DATs的資產總額約爲$135 億——其中超過一半集中在由Michael Saylor領導的MicroStrategy。

像 Bitmine Immersion 和 BNMR 這樣的公司一直在進行復雜的金融遊戲，發行折扣股票和認股權證以吸引投資者。 從本質上講，他們低估了波動性——提供的投資工具的價格低於其實際市場風險所暗示的價格。

這爲投機者創造了機會，他們從隱含波動率和實際波動率之間的差距中獲利。 “DATs 正在以低價出售波動性來籌集資金，但如果市場保持過於平靜，這種模式將變得不可持續，”VanEck 警告道。 隨着波動性減弱，mNAV —— 市場調整後的淨資產值 —— 也在縮小。這意味着投資者溢價降低，股票增長放緩。

一個實際案例：Bitmine Immersion 的波動性遊戲 VanEck 分析師強調了 Bitmine Immersion，這是最大的專注於以太坊的 DAT，持有超過 $11 千 ETH。

該公司最近以$70 每股的價格出售了新股票，而該股票的交易價格爲61.39美元，並捆綁了兩個大約價值$20 每個的權證。

這使得理論上的包裹價值爲104.61美元，盡管投資者只支付了70美元。 VanEck稱這是“被低估的波動性”的經典例子——在短期內具有吸引力，但隨着時間的推移可能會導致不穩定。

整個市場的風險 如果比特幣或以太坊進入長期下跌，VanEck表示大多數DAT的mNAV可能會暴跌。

盡管公司可以出售更多的期權和認股權證來籌集現金，但這樣做會進一步壓低隱含波動率，實際上切斷了他們所依賴的能源源泉。 流動性是另一個緊迫的問題——新的DAT公司通常缺乏其證券的深度二級市場。

如果沒有足夠的交易量，他們被迫提供大幅折扣，這會削弱他們的資產負債表並限制擴張。

結論：機會還是陷阱？ VanEck得出結論，DAT行業仍然是一把雙刃劍。

它提供了一種創新的方式，讓用戶在參與傳統市場的同時獲得對數字資產的曝光，但它對市場情緒和波動性高度敏感。 如果加密貨幣的波動性再次回歸，DATs 可能會再次繁榮。

但如果這種平靜持續下去，VanEck 警告說，痛苦的修正可能是不可避免的——許多公司將了解到“波動性遊戲”是有限制的。

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