PerpDEX 重組：Hyperliquid 如何在 2025 年適應

永續去中心化交易所 (PerpDEX) 的格局正在經歷嚴重的重組，盡管 Hyperliquid 早期佔據了主導地位，但仍面臨來自 Aster 等新興競爭者的壓力。本文分析了永續去中心化交易所交易中的宏觀趨勢，Hyperliquid 的優勢和劣勢如何相互比較，以及它可能需要採取的戰略調整，以重新奪回動力。

全球PerpDEX市場趨勢

去中心化交易所領域爆炸性增長：日交易量已超過 $52 億，同比增長530%，該領域現佔據整個加密衍生品市場的 ~26%。競爭正在演變：傳統的訂單簿 (CLOB) 模型 (例如 Hyperliquid) 正在與 AMM 模型 (GMX、Gains) 競爭，而混合模型 (如 Jupiter Perps) 旨在將訂單簿的精確性與 AMM 的靈活性相結合.

• 訂單簿模型吸引需要深度流動性的專業交易者
• AMM模型吸引了尋求便利和最小摩擦的零售用戶
• 混合設計旨在平衡兩個世界
• 成交量指標顯示訂單簿平台重新受到青睞

Aster的崛起與市場顛覆

Aster在PerpDEX領域迅速嶄露頭角。在其代幣發行日，它的交易量達到了1650%激增，$371 百萬，且新增了數萬個地址。其產品特性—如1001×槓杆、隱藏訂單以減少MEV攻擊，以及允許用戶使用產生收益的資產作爲保證金—提供了強有力的差異化。Aster的TVL躍升了328%，其中BNB鏈貢獻了大部分資金。

• 槓杆率遠高於 Hyperliquid 的 40-50×
• 隱藏訂單功能以保護大宗交易
• 集成收益資產保證金
• 新用戶和流動性的快速增加

Hyperliquid當前的優勢與壓力

Hyperliquid 在技術上仍然強大。其 HyperCore 架構 每秒處理高達 200,000 個訂單，延遲僅約 0.2 秒。其累計永續交易量達到 $2.76 萬億，並在主要交易對中維持深度流動性。然而，其市場份額已經縮小：從 5 月的 71% 降至目前的約 38%。

• 深度流動性和低滑點 (0.1–0.2 個基點)
• 強大的技術和經過驗證的性能
• 由於激烈的競爭而縮小的份額
• 需要在純性能之外爭取相關性

超液體物流的戰略舉措

爲了抵御市場侵蝕，Hyperliquid 必須注重生態系統的參與和創新：

• HIP-3 (無許可永久市場): 開放自定義永久市場，例如RWA期貨、AI計算期貨
• 本地穩定幣 USDH: 減少對外部美元資產的依賴，實現資本流動的內部化
• 擴展跨鏈和互操作性： mitiGate 單鏈限制
• 加深生態系統的可組合性： 緊密整合Kinetiq、Pendle、HyperLend、Based等協議，以產生網路效應

結論

PerpDEX 領域正處於一個轉折點。盡管 Hyperliquid 的技術基礎強大，但它必須超越原始性能，發展爲一個完整的生態系統。像 HIP-3、USDH 和更深的協議集成等創新，可能在重新獲得動力和在快速增長的競爭市場中實現差異化方面至關重要。