以太坊基金會戰略調整：財庫政策、關鍵指標和責任變化

作者：Hsiao-Wei Wang

編譯：深潮TechFlow

感謝以下 EF 成員爲本文檔草稿提供了寶貴的意見與反饋：Bastian Aue、Vitalik Buterin、Bogdan Popa、Tomasz Stańczak、Fredrik Svantes、Yoav Weiss、Dankrad Feist、Tim Beiko、Nicolas Consigny、Nixo、Alex Stokes、Ladislaus 和 Joseph Schweitzer。

同時感謝 kpk、Steakhouse Financial 和 pcaversaccio 爲本文檔提供了寶貴的洞見並進行了最終審閱。

以太坊基金會（EF）致力於強化以太坊生態系統，並始終堅持其不可妥協的核心目標：支持“能夠完全按照編程運行、無停機、無審查、無欺詐且無第三方幹預的應用程序”。EF 財庫（Treasury）旨在維護基金會的長期獨立性、可持續性和公信力。在資本分配上，EF 在追求超越基準回報率的同時，專注於擴展其作爲以太坊生態系統管理者的角色，特別是對去中心化金融（DeFi）的支持。

本文檔提供了 EF 財庫管理的政策與指導，並討論了關鍵指標與考量因素。

1.宏觀政策

爲了實現其目標，EF 將制定並定期優化資產負債管理政策及高層次的資助分配戰略。EF 的資產管理將綜合考慮風險、期限和流動性，同時確保與以太坊的核心原則保持一致。

我們的管理策略聚焦於以下兩個變量：

A：年度運營支出（以當前總財庫的百分比表示）

B：運營緩衝年限（以儲備金可支持的運營年限表示）

公式如下：

A × B：決定以法幣計價（鏈上或鏈下）的目標儲備金規模，該值直接影響 ETH 的出售規模與節奏。

(TotalTreasury - A × B)：定義 ETH 儲備金的價值，將該值除以 ETH 價格即可得出核心持倉的 ETH 數量。

EF 的董事會和管理層將定期重新評估這兩個變量，結合市場動態與社區意見，確保短期運營與長期戰略保持一致。每次評估還將基於以下兩大視角：

確定需要加強生態系統參與的關鍵年份；

保持逆週期立場——在市場低迷時加大支持力度，在牛市中適度收縮支持。

當前目標爲：A = 財庫的 15% 用於年度運營支出；B = 2.5 年的運營緩衝年限。

這一政策反映了我們對 2025-2026 年可能成爲以太坊發展的關鍵年份的信念，因此需要集中資源完成重要任務。

EF 預計將長期承擔管理者角色，但其職責範圍將逐步縮小。未來五年內，我們計劃逐步線性降低年度運營支出，最終達到 5% 的長期基線水平，這一比例在捐贈基金組織中較爲常見。此調整路徑及基線將根據實際情況進行審查和優化。

2.加密資產政策

EF 將努力在符合以太坊核心原則的前提下，爲財庫資產獲取合理回報。

鏈上投資組合的關鍵考量包括但不限於：

安全性與可靠性：優先選擇經過嚴格測試、不可篡改、已審計且無需許可的協議。支持以太坊 DeFi 生態中具有正和效應的參與者。避免增加以太坊整體系統性風險，同時持續評估項目的潛在攻擊向量與風險，包括但不限於智能合約、治理、托管（如穩定幣）及預言機風險。

合理回報與風險控制：選擇流動性較高的保守選項，而非一味追求高回報。不僅要防範資金損失風險，還需關注流動性與投資組合靈活性。對於風險略高的投資，將限制規模並採用獨立分隔的投資方式。在任何情況下，EF 都將確保參與單一項目的總鎖倉量（TVL）佔比較低。

以太坊的深層目標：支持高度安全、去中心化、開源且符合密碼朋克精神的應用。密碼朋克式 DeFi 應具備無需許可的特性：無高牆阻隔。理想的協議應盡量減少信任需求、具有可組合性並高度注重隱私保護。

EF 將根據市場條件變化、分散投資風險或新收益機會等原因頻繁調整資金在不同協議間的分配。資金撤出應被理解爲策略調整，而非對項目的否定。

2.1 以太幣（Ether）出售策略

在全年內，EF 將定期計算財庫中以法幣計價資產與運營緩衝目標（“B”）的偏差，並決定在未來三個月內是否需要出售以太幣以及出售數量。這些出售通常通過法幣出金通道或鏈上與法幣計價資產的兌換完成。

2.2 以太幣部署策略

目前，EF 的部署策略包括獨立質押（solo staking）以及將 wETH 提供給成熟的借貸協議。核心部署會被持續重新評估，但總體上以長期持有爲目標。此外，EF 可能通過借用穩定幣來尋求鏈上更高的收益。EF 的管理層及顧問團隊將對候選協議進行嚴格審查，重點評估合約安全性、流動性風險、脫錨風險等因素。隨着 DeFi 生態的不斷成熟，EF 計劃將部分精選的鏈上資產分配（包括經過嚴格審查的收益農場和代幣化的現實世界資產 RWA）整合到其法幣儲備中。

3.法幣計價資產政策

EF 將根據以下三類需求分配其法幣持有資產：

即時流動性資產：現金及其他高流動性的法幣計價工具，用於滿足實時運營需求；

匹配負債的儲備：定期存款、投資級別的債券及其他低風險工具，以滿足長期義務；

代幣化現實世界資產（RWA）：按照與原生加密資產相同的戰略目標和風險指引進行管理。

4.透明度政策

EF 的聯合執行董事（Co-EDs）對董事會負責，需管理財庫並確保透明度、問責性及知情監督。爲此，EF 建立了結構化的內部報告機制，由財務團隊負責準備和維護報告，並根據範圍及敏感性進行分發。

4.1 季度報告

財務團隊向董事會和管理層提供季度報告，內容包括：

業績表現（絕對業績及與基準的對比）；

所有頭寸（自上次報告以來的未平倉及已平倉頭寸）；

重大事件摘要，包括：

運營情況（流程、基礎設施、安全更新/事件等）；

生態參與（會議、合作夥伴關係等）。

4.2 年度報告

年度 EF 報告將包括更多與財庫相關的信息，例如財庫主要分配的摘要，包括法幣、閒置 ETH 和已部署 ETH 的百分比分布。

5.密碼朋克目標

以太坊基金會（EF）通過研究、倡導和資本部署，基於密碼朋克（Cypherpunk）原則，致力於建立並應用一個實用的評估框架，我們稱之爲“Defipunk”。該框架具有以下特性：

安全性

開源

金融自主權

技術解決方案優於信任解決方案（例如多籤機制、多依賴於法律強制的解決方案）

積極部署加密工具以保護公民自由

隱私保護

隱私在更廣泛的 DeFi 領域中歷來被忽視，但它依然是至關重要的。隱私不僅能保護市場參與者免受數字監控（例如搶跑交易、夾心攻擊、清算狙擊、定向釣魚、畫像分析及基於數據的脅迫），還可以防範現實中的物理威脅（如面對面的脅迫）。

5.1 EF 應積極支持項目實現 Defipunk 理念

以太坊正吸引着指數級增長的資本、人才和創新能量。然而，增長往往具有路徑依賴性：在快速增長的混亂時期所採用的標準，可能會固化爲未來的遺留限制；而那些優先考慮透明性的設計，可能會默認鎖定爲監控模式。現有系統通常通過微妙的壓力，縮小了新型 DeFi 原語的設計空間，並限制了以隱私爲中心的創新。以太坊基金會將致力於抵御這些壓力。

通過研究、倡導和戰略性資本部署，EF 可以幫助培育一個以太坊原生的金融生態系統，這個生態系統能夠在規模化的同時，捍衛金融自主權，並在“電子時代”維持一個開放的社會。

將這一願景轉化爲實際的基礎設施需要大量努力。目前構建密碼朋克 DeFi 協議面臨諸多挑戰，包括隱私功能導致的更高 Gas 費用、用戶體驗摩擦、啓動流動性困難、技術復雜性和不可變性帶來的更嚴格審計需求，以及隱私相關的對立力量等。因此，當今的 DeFi 生態系統在很大程度上依賴於中心化元素，例如後門關閉機制或資金提取功能、對多籤或多方計算（MPC）的過度依賴、廣泛使用的白名單、中心化且受監控的用戶界面，以及鏈上隱私的普遍缺失——這些都使 DeFi 市場和參與者暴露於系統性脆弱性之中。

隱私尤其需要被正確對待。正如《密碼朋克宣言》所指出的，“隱私要想廣泛普及，必須成爲社會契約的一部分。”隱私具有內在的網路效應，但迄今爲止卻很少受到關注。這表明，來自 EF 等機構的強有力的早期支持，能夠在塑造一個更注重隱私的 DeFi 生態方面發揮獨特價值。

EF 在引導 DeFi 向這些目標演進方面具有獨特的優勢。例如：

支持早期 DeFi 協議開發隱私功能；

鼓勵成熟協議通過研究合作、流動性支持、合法性賦能等資源，強化 Defipunk 屬性；

推動去中心化用戶界面的研究與開發。

有關項目支持的更完整標準，請參見 §5.3。

5.2 Defipunk 從自身開始

倡導開源、隱私保護以及其他 Defipunk 目標不僅僅適用於以太坊基金會（EF）外部，也包括 EF 自身的內部運營。在 EF 的財庫管理中踐行 Defipunk 原則是邁向這一目標的重要第一步。更廣泛地說，EF 可以使用安全工具，構建支持所有合格貢獻者（包括匿名和化名參與者）的審慎運營結構，並進一步改進其安全性和隱私保護實踐。這將幫助 EF 堅守原則，同時增強其力量、穩定性和堅定立場的能力。

參與財庫管理的員工應使用並/或爲開源的隱私保護工具做出貢獻，尤其是當這些工具的使用需要提升相關技能時。通過在自身活動中切實貫徹 Defipunk 原則，EF 將保持目標明確，並獲得支持整個生態系統踐行這些原則的能力。

5.3 Defipunk 評估標準

以下是用於評估協議和用戶界面（UI）的具體標準，旨在鼓勵新項目啓動，以及現有項目改進。這些標準將適用於 EF 所有未來的鏈上部署。雖然某些標準（如無許可訪問、自主托管和自由開源軟件）是明確的二元判斷，但其他標準則更爲復雜。目前，項目並不需要在每個維度上都達到“理想”狀態。我們更看重可信的進展和改進路線圖，而非一開始就追求完美。我們公開分享這一框架，以提高 EF 決策的透明度，並在這些維度上建立一致性，同時也希望更廣泛的社區能夠在形成自己的觀點時考慮、調整或應用這些標準。

無許可訪問 核心智能合約是否允許任何人無需 KYC（身分認證）或白名單即可交互？

自主托管 協議是否允許用戶保持自主托管，並將其設爲默認選項？

自由開源軟件（FLOSS） 合約代碼是否爲自由開源，且採用 Copyleft 許可證（如 AGPL）或寬松許可證（如 MIT、Apache）？僅提供原始碼（如 BSL）不符合要求。

隱私保護

交易隱私：是否提供屏蔽交易來源/目的地/金額的選項？

狀態隱私：用戶/個人數據及位置信息是否在鏈上得到屏蔽？

數據隱私：協議及其典型用戶界面是否避免不必要地收集用戶數據（如用戶代理）和個人數據（如 IP 地址）？

開放開發流程

開發過程是否具有合理的透明性？

代碼庫是否公開可訪問並積極維護？

協議變更是否有清晰的理由和版本歷史記錄？

升級、參數和路線圖的決策過程是否具有可見性？

最大限度去信任的核心邏輯

不可變性 協議的基本邏輯是否不可升級，或者是否由高度去中心化、具有時間鎖定且透明的流程管理？（避免使用具有廣泛權限的管理員密鑰。）

最大化可行的加密經濟模型 協議是否最大程度地依賴於加密保證和經濟激勵，同時將對法律外殼（如抵押擔保）或鏈下執行的依賴降至其核心功能所需的最低限度？

預言機依賴

是否盡可能減少對預言機的依賴，並在預言機被破壞的情況下將損失降至最低？

在必須使用預言機的情況下，是否採用穩健、去中心化、治理最小化且抗操控的預言機？

通用安全性

合約是否經過審計，並且是否有流程跟蹤審計的提交哈希與最後部署的版本？理想情況下，應包括監控/警報機制以檢測差異變化。

合約屬性是否經過形式化驗證，或者至少在區塊瀏覽器上完成字節碼驗證？

分布式用戶界面（UI）

是否存在多個獨立的用戶界面？

主用戶界面是否開源並以去中心化的方式托管？

用戶是否可以直接與合約交互？

6.持續的管理責任

以太坊基金會（EF）致力於長期發展，需要一個穩健的長期財庫管理政策。過去，EF 長期持有 ETH，但現在正逐步轉向質押和 DeFi，這不僅是爲了增強財務可持續性，也是爲了支持一個關鍵的應用領域，該領域目前已經爲數百萬人提供了無許可、安全訪問基礎文明設施的承諾。EF 在這些領域的參與，爲負責任且符合其目標的工具使用樹立了良好先例。

爲了實現這一目標，EF 將隨着時間的推移大量投資於提升自身能力。

如果您有可以爲 EF 與 DeFi 結合提供貢獻的想法，請填寫此表單。