摘要

• 鏈上生態加速分化，Solana 持續穩居高頻交易主導，以太坊鞏固高價值地位，資金流向結構朝「強者恆強」演化，新興公鏈表現亮眼，部分側鏈及 L2 面臨資金回撤壓力。
• 以太坊憑藉超過 20 億美元資金淨流入，以及價格與機構配置雙創新高，穩居公鏈核心地位，新興公鏈吸金強勁，而 Polygon 等側鏈則遭遇大規模資金外流，生態格局呈現「強者恆強」。
• 比特幣於 124,000 美元高點後資金流入放緩，但賣壓溫和、成本支撐扎實，未實現虧損維持低位，總體顯示此次回調屬階段性修正，並非趨勢反轉。
• Aave 持續主導去中心化借貸領域，並以 Horizon 平台切入機構級 RWA 抵押借貸市場，進一步強化其在 DeFi 與傳統金融融合的核心地位。
• BIO 依靠 V2 升級和生態擴展於 DeSci 賽道快速崛起，代幣市值與質押總量同步激增，鏈上資金加速流入，展現領先去中心化科研的強勁潛力。

鏈上數據摘要

鏈上活動與資金流總覽

除分析鏈上整體資金動向外，我們進一步選取數個關鍵鏈上活動指標，評估各區塊鏈生態的實際使用熱度與活躍度。指標涵蓋每日交易量、每日 Gas 費用、每日活躍地址數與跨鏈橋接淨流量，反映使用者行為、網路負載強度及資產流動性。相比僅觀察資金流入流出，這些鏈上原生數據能更全面揭示公鏈生態的基本面變化，協助判斷資本流向背後是否伴隨實際使用需求及用戶成長，從而辨識具有長期發展潛力的網路基礎。

交易量分析：Ethereum 持續創高，Solana 稱霸榜首

根據 Artemis 資料，截至 2025 年 8 月 31 日，Solana 以超過 290 億筆月度交易量穩居主流公鏈首位，日均交易量維持在 9,000 萬至 1 億筆，展現強勁鏈上互動黏性及高頻應用優勢。即使月底出現波動，整體活躍度仍遠勝其他公鏈，彰顯生態活力與高效架構優勢。【1】

Ethereum 鏈上交易量連續兩月創新高，突破 5,177 萬筆，刷新四年新高，顯示在 Layer 2 分流之下主網活躍度依舊強勁。雖然單筆交易價值高、Gas 成本仍為限制因素，整體交易結構仍然穩健，主網與 Layer 2 聯動更趨明顯。

此外，DefiLlama 資料顯示，2025 年 8 月 Ethereum 鏈上 DEX 月交易量達 1,401 億美元，創歷史新高；目前 TVL 為 925.8 億美元，仍低於 2021 年高點約 17%。交易量與用戶活躍度同步攀升，顯示資金利用率顯著提升，使用者行為從靜態鎖倉轉向更頻繁交易與流動性運用，形成「交易活躍優於 TVL 回升」的新結構。【2】

總體而言，Solana 延續高頻交互及高黏性優勢，持續主導鏈上交易生態；Base 穩健進展，已於 Layer 2 陣營穩居交易主力；以太坊則展現主網創高與 Layer 2 並進的韌性及價值承載力。鏈上交易生態正加速分化，朝「高頻平民鏈」與「低頻高淨值鏈」方向發展。

活躍地址分析：Solana 領先，Ethereum 再創新高

Artemis 資料顯示，截至 2025 年 8 月 31 日，Ethereum 主網日均活躍地址約 54.3 萬個，持續穩健上升，月活躍地址突破 1,600 萬，刷新紀錄，反映用戶基礎穩步擴大。【3】

Solana 持續領先活躍地址，日均高達 358.7 萬個，展現強烈用戶黏性與高頻使用場景；Base 以 120.6 萬個位居第二，原生生態建設及應用引流成效突出。

綜觀之，Solana 在活躍地址層面同樣絕對領先，Base 迅速竄起展現後發優勢，以太坊則以主網結合 L2 形成更完整的生態互動。鏈上用戶結構已明顯分化為「高頻用戶鏈」與「價值承載鏈」，定位趨於明確。

鏈上手續費收入分析：Ethereum 穩主高價值場景，Solana表現穩健

據 Artemis 資料，截至 2025 年 8 月 31 日，Ethereum 鏈上手續費收入約 6,500 萬美元，雖較上月微幅回落，仍壓倒其他公鏈。中旬單日收入最高近 500 萬美元，反映 DEX 活躍與新項目部署推升主網交易熱度。即便 Layer 2 承擔大量日常交易，Ethereum 主網高價值交互仍為主要收入來源。【4】

Solana 表現出高度穩定性，手續費月內走勢平穩，日收入維持在 100 萬至 150 萬美元，僅次於 Ethereum，穩居第二。Solana 高頻微額交互令單筆手續費極低，但龐大交易量仍支撐可觀收入，彰顯其高頻場景商業化基礎逐漸成熟。

整體而言，Ethereum 穩固鏈上手續費主導地位，Solana 高頻驅動穩定發揮，Base 以原生生態持續增長。各鏈在「價值型交互」與「頻次型交互」間分化趨勢更加明顯，發展路徑各異。

公鏈資金流向分析：以太坊獨領風騷，Polygon 資金流出最顯著

根據 Artemis 資料，以太坊錄得超過 20 億美元淨流入，穩居公鏈資金流向首位，凸顯機構配置與生態深度上的明顯優勢。【5】受美聯準會「鴿派」訊號及機構買盤推升，ETH 價格突破 4,956 美元新高，市值超 5,800 億美元，ETF 規模突破 305 億美元，單月淨流入近 28 億美元。機構持倉同步提升，BitMine 一月內收購 69 萬枚 ETH，佔全球供應近 1%，成為最大公開持倉公司，突顯 ETH 資本增值與現金流雙重價值。【6】

同時，鏈上應用不斷擴展，Robinhood 和 Ondo Finance 等推動股票及代幣化交易落地，USDC 月度轉帳金額高達 7,483 億美元，DeFi 協議 Pendle TVL 亦突破 100 億美元，顯示以太坊在合規金融及 DeFi 基礎設施的核心地位持續鞏固。【7】

除以太坊外，WorldChain 與 Solana 分別錄得 9,880 萬及 7,270 萬美元淨流入，成熟與新興公鏈均強勢吸金。相較之下，多條主流公鏈資金外流顯著，Polygon PoS 單月淨流出逾 10 億美元，Unichain 與 Arbitrum 分別流出 4.9 億及 2.3 億美元，Base 亦流出 1.9 億美元，反映市場對部分 L2 和側鏈估值及熱度再平衡。

總體而言，資金流向結構趨向「強者恆強」，以太坊於資金承接、機構部署及生態建設的領先地位進一步擴大，新興公鏈如 WorldChain、Solana 借助生態疊加效應持續吸金；而部分早期熱門的 L2 和側鏈面臨資金撤出壓力，市場熱點切換與流動性競爭更趨頻繁。

比特幣關鍵指標分析

比特幣於 8 月創下 124,000 美元新高後，上升動能逐漸減弱，價格於高位震盪並出現階段性回調。作為市場核心錨定資產，其鏈上結構性指標同步釋放多重訊號，揭示資金行為與市場結構深度調整。資金流入趨緩、需求動能減弱之際，鏈上供給分布與投資者持倉狀況逐漸成為判斷後續走勢的核心依據。

為全面評估高位階段的支撐邏輯及風險變化，本文聚焦三大核心鏈上指標：資金進出與已實現市值（Realized Cap & Net Position Change）、獲利了結壓力與市場吸收能力（Volatility Adjusted Realized Profit/Loss），以及成本基礎與風險承壓程度（Cost Basis Distribution & Relative Unrealized Loss）。多維度交叉觀察，有助清晰描繪市場高位籌碼分布、資金承接力與潛在風險，為行情判斷提供前瞻性鏈上視角。

BTC 資金流入放緩，高位需求動能不足

據 Glassnode 資料，比特幣突破 124,000 美元新高後，已實現市值雖持續上升，但資金流入速度明顯減緩。2024 年 3 月及 12 月歷史高點時資本淨流入擴大，但本輪綠色資金流入峰值遠低於前期，顯示即使價格創新高，市場新資金並未大規模湧入，高位進場意願減弱，說明需求端動力不足，資金面支撐較弱。【8】

同時，波動調整後的淨已實現盈虧（Volatility Adjusted Net Realized Profit/Loss, 7d）顯示，比特幣每次突破歷史高點（ATH）時，通常出現顯著獲利了結潮。2025 年 8 月突破 124,000 美元新高過程中，市場獲利規模相對溫和，僅有限資金流出，未達前兩次 ATH 極端水平。【9】

代表本輪行情投資者更傾向持有而非急於套現離場，賣壓相對較輕，市場結構更穩健。總結來看，短期資金流入不足限制進一步上漲空間，但較低的獲利壓力有助維持高位震盪，非快速陷入深度回調。

BTC 成本基礎密集沉澱，關鍵支撐區逐漸夯實

根據 Glassnode 資料，BTC 成本基礎分布熱力圖顯示，93,000–110,000 美元區間形成明顯供給密集帶，自 2024 年 12 月起持續累積，逐漸成為市場重要支撐區。近期價格雖由 124,000 美元高點回落，仍於該供給帶上方運行，展現強力承接。【10】

110,000 美元以上區間供給稀疏，形成「空白帶」，價格缺乏穩定支撐或壓力，波動性更高。目前行情於 111,000 美元徘徊，若持續回調，下方扎實成本基礎可提供支撐；若守穩，代表市場資金於此區有持續籌碼沉澱，利於後續反彈。總體上，熱力圖凸顯 BTC 在 93,000–110,000 美元區間供給集中與潛在底部效應，同時揭示市場處於關鍵支撐邊緣。

BTC 未實現虧損維持低位，市場承壓有限

根據 Glassnode 資料，BTC 相對未實現虧損指標（Relative Unrealized Loss）於 2023 年熊市期間大幅飆升，顯示投資者承受高度虧損壓力。自 2023 年底以來，該指標快速回落，2024–2025 年間皆維持低位，長期處於 -0.5 標準差以下。【11】

對比歷史週期，現階段相對未實現虧損僅約 0.5%，遠低於 2018–2020 年及 2022–2023 年熊市逾 30% 極端值。即使近期 BTC 自高點回調，短期持有者浮虧增加，整體市場虧損壓力仍屬輕微。此指標顯示市場未進入過往深度熊市的恐慌區，投資者結構健康。換言之，這輪回調更傾向階段性修正，而非趨勢反轉。

熱門項目與代幣動態

鏈上數據顯示，資金與用戶逐步向具備交互基礎和應用深度的生態集中，具有話題性和技術創新的項目成為資本追逐新焦點。本文聚焦近期表現突出的熱門項目與代幣，解析其背後邏輯與潛在影響。

熱門項目數據總覽

Aave

Aave 是去中心化借貸平台，透過智慧合約排除傳統金融中介，讓用戶直接交易。平台以創新借貸產品著稱，支援多種加密貨幣，同時導入 Layer 2 解決方案提升效能，其運作機制包括抵押貸、閃電貸及安全模組，保障協議免受資金損失。Aave V4 將引入統一流動性層與模糊利率控制等新功能，Aave Network 提案亦可讓其作為應用鏈執行多元功能，包括 GHO 收費與整合 V4。

DefiLlama 資料顯示，Aave 的總鎖定價值（TVL）突破 411 億美元，刷新歷史高點。【12】如計入當日未償還 289 億美元借款，Aave 總資金規模逾 700 億美元，跻身美國前 37 大銀行（前 1.7%）。【13】Aave 創辦人 Stani Kulechov 表示，Aave 是開放式金融網路，能為機構提供無須依賴聯準會的收益來源，突顯 DeFi 在架構上取代傳統金融潛力。Aave 在 DeFi 借貸領域持續領先，掌握約 50% 市場 TVL，規模為第二大競爭者 Morpho 近 6 倍，反映用戶及機構資金高度集中於其穩定性。

Aave Labs 近期推出 Horizon 平台，旨在為機構投資者提供以代幣化現實世界資產（RWA）作為抵押的穩定幣借貸服務。首波合格機構可用國債、加密貨幣持有基金等代幣化資產抵押，借入 USDC、RLUSD 和 GHO 等穩定幣。首批支持資產包括 Superstate 短期美債基金、Circle 收益基金，以及 Centrifuge 推出的 Janus Henderson 代幣化產品。【14】

Horizon 問世，代表 Aave 正加速布局機構級 RWA 融資市場。導入國債等傳統金融資產作為 DeFi 抵押品，拓寬穩定幣發行和使用場景，並為機構提供兼具流動性與收益管理的工具，有效帶動穩定幣與 RWA 市場需求與流動性，促進 DeFi 與 TradFi 融合。

整體而言，Aave 不僅穩居去中心化借貸龍頭，其在機構服務領域持續創新展現明確戰略前瞻性。合規路徑明朗、抵押資產品項擴增，Horizon 有望成為機構進軍 DeFi 關鍵入口，強化 Aave 在全球金融體系的核心地位。

熱門代幣數據總覽

$BIO

BIO 是 Bio Protocol 原生代幣，該協議專注於去中心化科學（DeSci）領域，結合鏈上治理與代幣激勵，打造科研人員、患者與投資人共同參與的開放式研究協作網路。BIO 可用於 BioDAO 治理、項目孵化支持與智財權收益分配，並透過質押機制取得投票權及獎勵。Bio Protocol 以 IP 代幣化、科研任務激勵及孵化器原理，推動科研成果上鏈與轉化，為 DeSci 生態代表性項目。

Bio Protocol V2 上線後引入 Launchpad、質押積分系統、流動性引擎等新機制，上線首週質押總量突破 1 億枚 BIO，代幣市值迅速翻倍至 2 億美元，重新點燃 DeSci 賽道市場熱度。【15】BIO 價格自 8 月 18 日的 0.10 美元起，至 8 月 24 日最高漲至 0.315 美元，單週漲幅近 200%，成為 8 月鏈上表現最突出的資產。

生態擴展方面，Bio Protocol 以流動性費用累積超過 400 萬美元收入，並積極整合主流 DeFi 協議，包括推出專屬 Bio 借貸市場。團隊計畫上線 Bio Copilot，打造去中心化研究代理，推動藥物篩選、臨床營運與資金調度等科研環節自動化，加速產業高頻、智慧化迭代。

鏈上數據也顯示資金加速流入，根據 Dune，Bio Protocol TVL 已突破 2,200 萬美元，近七日增幅超過 110%。分析指中長期鎖倉比例提升有望助 BIO 持續上漲，但短期倉位仍高可能引發短暫拋壓；若長線資金不斷流入，BIO 有望迎來新一輪漲勢。【16】

總結來看，Bio Protocol 憑藉精準定位及持續創新，鏈上指標及市場表現皆有亮眼突破，並透過 V2 升級、流動性機制優化及生態布局，成功吸引資本和社群深度參與。隨著 Bio Copilot 等產品進展，項目有望推動科研產業鏈上鏈及自動化，若資金流入與鎖倉結構持續優化，Bio Protocol 有望在 DeSci 賽道持續領跑，成為科研創新與鏈上金融的關鍵橋樑。

總結

2025 年 8 月，鏈上活動及資金結構持續分化，Solana 以超過 290 億筆月交易量穩居交易榜首，展現高頻交互主導優勢；以太坊主網交易量連月創新高、手續費收入及資金淨流入皆遙遙領先，鞏固其高價值交互及機構部署核心地位。Base 穩步成長，活躍地址突破百萬，於 Layer 2 陣營持續擴大影響力。資金方面，以太坊單月錄得超過 20 億美元淨流入，ETH 價格與 ETF 規模皆創高，WorldChain 與 Solana 同列吸金前段；反觀 Polygon、Unichain 等側鏈與部分 L2 面臨資金回撤壓力，鏈上格局加速「強者恆強」演進。

比特幣方面，鏈上指標呈現高位震盪下的穩健結構，資金流入速度趨緩但獲利壓力溫和、市場賣壓有限；成本基礎於 93,000–110,000 美元區間厚實支撐，短期回調未破壞關鍵承接帶；未實現虧損仍維持低位，整體承壓不大。總體來看，本輪調整屬階段性修正非趨勢反轉，高位震盪消化後仍具結構性上漲基礎。

項目熱點部分，Aave 與 Bio Protocol 受關注。Aave 做為 DeFi 借貸龍頭，TVL 突破 411 億美元，整體資金逾 700 億美元，並透過 V4 與 Horizon 平台加速 RWA 抵押及機構服務布局，強化 DeFi 與 TradFi 融合地位；Bio Protocol 則靠 V2 升級推動市值倍增至 2 億美元、價格一週飆升近 200%，並計畫 Bio Copilot 推動科研自動化，展現 DeSci 賽道強勁成長動能。


參考資料：

1. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
2. DefiLlama, https://defillama.com/chain/ethereum?activeAddresses=false&tvl=false&groupBy=monthly&dexsVolume=true
3. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
4. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
5. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/flows
6. CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/treasuries/ethereum
7. DefiLlama, https://defillama.com/protocol/pendle
8. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/ba1ec93d-85f4-41fe-5606-798a2f30013a?a=BTC
9. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/22ef95fa-bed1-4a18-5e56-a74093870d1a?a=BTC
10. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/indicators.CostBasisDistributionHeatmap?a=BTC&mScl=log&pScl=log&period=1y&resolution=24h&s=1727519376&u=1756166400&zoom=
11. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/e710c5a0-3f26-4e8b-7fa2-28ef87c92b73
12. DefiLlama, https://defillama.com/protocol/aave?events=false&borrowed_tvl=true
13. Aaverank, https://aaverank.com/
14. X, https://x.com/defisebs/status/1960790694509076811
15. CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/coins/bio-protocol
16. Dune, https://dune.com/tk-research/bio-launchpad

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