Возвращение механизма ценообразования в эпоху высокого пропускного способности

null Статья автора: Prince

Статья переведена: Block unicorn

Одна из самых больших проблем в области криптовалюты редко обсуждается. Чтобы создать рынок без разрешений, мы заменили естественный механизм ценообразования формулами. Это сделало торговлю непрерывной и доступной, но также устранило элементы, поддерживающие справедливость цен.

Ценовое открытие всегда было естественной частью функционирования рынка. Стороны осуществляют открытые сделки, и цена формируется в процессе торговли. Это не требует никаких формул или фиксированных кривых, это просто способ достижения консенсуса на рынке.

С развитием децентрализованных финансов (DeFi) этот процесс начал меняться. Автоматизированные маркет-мейкеры сделали торговые пары доступными для всех, заменив заявки на покупку и продажу кривыми. Ликвидность стала стабильной, и рынку больше не нужны контрагенты для работы. Это, безусловно, повысило удобство и скорость торгов, но в этом процессе некоторые важные факторы также изменились. Цены больше не формируются через взаимодействие, а начинают выводиться из формул.

Виртуальные AMM еще больше развили эту идею. Они используют формулы и оракулы для оценки бессрочных контрактов, а не реальные сделки. Рынок становится предсказуемым, но связь с требованиями и рисковыми потоками, которые когда-то определяли рынок, становится все менее значительной. Факторы, которые когда-то управляли динамикой рынка, теперь существуют только в коде.

Uniswap v3 добавил новые инструменты для повышения точности. Поставщики ликвидности могут сосредоточить средства в более узком диапазоне, что повышает эффективность. Это значительно влияет на увеличение объема торгов, но также делает процесс ценообразования фрагментированным. Каждый диапазон отражает лишь часть рынка, а не его целостность. Ликвидность становится специализированной, и коллективный механизм ценообразования исчезает.

Скрытая сторона кредита

Пути развития рынка кредитования различаются. Несмотря на то, что торговля прошла через несколько этапов проектирования, рынок кредитования в основном остался неизменным. Каждый протокол создает свой собственный пул ликвидности, который имеет фиксированную кривую доходности и параметры, контролируемые механизмом управления. Процентные ставки автоматически корректируются в зависимости от изменения использования средств, но эти корректировки редко отражают изменения на других рынках.

Заемщик сравнил данные по различным соглашениям, но результаты все равно не могут отразить полной картины. Каждый рынок функционирует независимо, имея свои собственные правила и ликвидность. Капитал не движется вперед, потому что ему не хватает конкурентных путей. Механизмы, которые выглядят эффективными снаружи, для пользователей часто кажутся застойными.

Любой, кто когда-либо занимался заимствованием или предоставлением средств на этих рынках, прекрасно это понимает. Вы открываете несколько приложений, сравниваете процентные ставки, но все равно не можете определить, какая ставка отражает реальный рыночный спрос. Иногда вы обнаруживаете, что разные рынки под одной и той же протоколом дают совершенно разные результаты. Система функционирует нормально, но ощущается нехватка согласованности.

Уроки от Hyperliquid

Hyperliquid доказывает, что рынок может восстановить автономию без потери эффективности. Его on-chain ордербук напрямую связывает торговую активность с ценой. Каждая покупка, продажа и отмена вносят вклад в реальный обзор спроса. Цены снова начинают отражать участие в торгах.

Этот результат напоминает строителям, что небольшие неэффективности не являются проблемами, которые нужно устранять, а скорее сигналами. Разница между ставкой и запрашиваемой ценой, изменения в глубине предложения и время, необходимое для корректировки цен, раскрывают информацию. Эти различия показывают, как рынок достигает соглашения.

Структура Avon

Avon применяет ту же концепцию в области кредитования. Каждая стратегия подобна HLP хранилищу: независимому кредитному рынку с собственной логикой и ликвидностью. Над этими стратегиями имеется координационный уровень, а именно on-chain книга заказов, которая связывает все стратегии, обмениваясь информацией, а не пулом средств.

Когда кто-то вносит депозит, берет кредит или возвращает его, уровень共享 немедленно обновляется. Все стратегии могут наблюдать за этими изменениями. Ликвидность сама стремится к более выгодным условиям. Процентные ставки не устанавливаются регулирующими органами или внешними учреждениями, а формируются постоянно внутренней активностью сети.

Именно этот механизм позволяет Avon функционировать без внешних маркет-мейкеров. Координационный уровень сам по себе становится сбалансирующим механизмом. Каждая сделка обновляет рынок в реальном времени, позволяя ликвидности реагировать на изменения всех стратегий.

С течением времени кредитование начало функционировать как торговля. Рынок будет отражать оценки участников относительно риска и доходности в зависимости от изменений рыночной среды. Кредитование стало частью реальной системы современного торгового механизма.

Консистентная регрессия

MegaETH восстанавливает координацию, сосредоточив все действия на одном общем секвенсере. Его высокая пропускная способность и лимит Giga Gas делают возможным полностью координировать сложные системы в цепи. Рынок заемных средств впервые может работать с непрерывной книгой заказов без ущерба для прозрачности или производительности.

Avon развился именно на этой основе. Общая среда сети позволяет кредитному рынку получать актуальные котировки и реагировать друг на друга. Цены формируются открыто, в одном и том же блоке, где фиксируется каждая сделка. Процесс обнаружения вновь становится видимым.

Когда процесс становится прозрачным, ценообразование становится более справедливым. Справедливые цены могут привлечь более глубокую ликвидность и более качественный капитал. Институциональные средства, зависящие от прозрачности, могут легко участвовать в этом. Различные силы, которые раньше приводили к расколу на рынке, теперь начинают взаимно усиливаться. Ликвидность движется быстрее, условия становятся лучше, а рынок становится более выгодным для всех участников.

Вот возможности, которые приносит эпоха высокой пропускной способности: система, которая открывает, координирует и обеспечивает справедливое функционирование в одном блок-пространстве.