Рынок может столкнуться с информационным вакуумом? Риск закрытия правительства США усиливается, перспективы публикации числа занятых в несельскохозяйственном секторе США (NFP) на этой неделе вызывают беспокойство.

Автор: White55, Mars Finance

Официальные лица Федеральной резервной системы США подают противоречивые сигналы относительно перспектив денежно-кредитной политики, а также некоторые экономические показатели показывают сильные результаты, трейдеры уже понизили свои ожидания относительно дальнейшего смягчения политики ФРС.

Однако финансовые рынки в настоящее время сталкиваются с более неотложной проблемой: если федеральное правительство с 1 октября окажется в состоянии простоя, это может привести к задержке публикации ключевых экономических данных, включая отчет по внештатной занятости, который планировалось опубликовать в пятницу — этот отчет рассматривается рынком как ключевой индикатор состояния рынка труда.

Ранее слабость на рынке труда подтолкнула Федеральную резервную систему к проведению первого снижения процентной ставки в этом году в этом месяце. В настоящее время рынок ожидает вероятность снижения ставки на октябрьском заседании примерно в 80%, но принимающим решения может понадобиться больше данных о слабости, чтобы подтвердить тенденцию к продолжающемуся охлаждению рынка труда, что укрепит ожидания по спокойствию в политике и поддержит доходность облигаций США на пути к лучшему годовому результату с 2020 года.

Менеджер по портфелям Marlborough Investment Management Джеймс Эси отметил: "Отчет по занятости вне сельского хозяйства является ключевым катализатором для восстановления рынка, но даже если данные окажутся слабыми, порог для дальнейшего снижения доходности американских облигаций значительно повысился." Он сообщил, что в данный момент он недовложен в американские государственные облигации.

10-летняя доходность американских облигаций на прошлой неделе поднялась до около 4,2%, в то время как 17 сентября она упала до пятимесячного минимума ниже 4%. Несмотря на то, что Федеральная резервная система тогда возобновила цикл смягчения, снизив ставки на 25 базисных пунктов, и некоторые члены выступали за более радикальное снижение на 50 базисных пунктов, опубликованные затем данные о количестве первичных заявок на пособие по безработице и стабильный рост ВВП во втором квартале частично изменили рыночные настроения. Трейдеры немного скорректировали свои ожидания по масштабам смягчения, но все же в целом продолжают ставить на то, что Федеральная резервная система продолжит снижать ставки на 25 базисных пунктов в октябре и декабре, и ожидается, что за следующие 12 месяцев общий объем снижения составит около 1 процентного пункта.

Недавние слабые данные о занятости от правительства подтолкнули Федеральную резервную систему к переходу на смягление политики на фоне того, что инфляция все еще выше целевого уровня в 2%. Этот поворот в политике поддержал облигации, что позволяет американским государственным облигациям рассчитывать на лучший годовой доход с 2020 года. Рынок прогнозирует, что 3 октября будет опубликовано количество новых рабочих мест в сентябре, которое составит 50 000, что является возвратом к росту по сравнению с среднемесячным увеличением менее 30 000 за предыдущие три месяца.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл на прошлой неделе подчеркнул, что текущая скорость роста занятости может быть ниже уровня, необходимого для поддержания стабильного уровня безработицы, и признал, что принимающие решения сталкиваются с противоречивыми рисками замедления рынка труда и инфляционного давления.

Внутренняя позиция Федеральной резервной системы явно разделилась: председатель Федерального резервного банка Чикаго Гулсби предупредил, что тарифы могут повысить инфляцию, выступая против чрезмерного досрочного снижения процентных ставок; в то время как член совета Бауман считает, что инфляция близка к цели и поддерживает дальнейшее смягчение политики из-за ослабления рынка труда. Рынок опционов показывает, что некоторые инвесторы ставят на то, что доходность 10-летних облигаций упадет ниже 4% до конца ноября, но опрос клиентов JPMorgan показывает резкий рост коротких позиций, что отражает значительные разногласия в ожиданиях рынка.

Руководитель отдела фиксированного дохода компании Navigators Group Сара Деверо заявила, что текущий уровень доходности по 10-летним облигациям в целом разумен, так как он балансирует риски понижательной тенденции на рынке труда и потенциал роста экономики. Она сообщила, что ее активно управляемый портфель склонен увеличивать долю облигаций с сроком погашения 5-10 лет, когда доходность достигает верхней границы диапазона. Риски закрытия правительства также увеличивают важность других альтернативных данных, таких как отчет ADP о занятости в частном секторе от 1 октября. Несмотря на нестабильную историческую связь между данными ADP и официальными данными, недавняя тенденция к пересмотру правительственных данных соответствует слабости, демонстрируемой частными отчетами. Менеджер по инвестициям Columbia Threadneedle Эд Аль-Хуссайни отметил: "Если данные ADP будут сильными, это откроет новое пространство для обсуждения рынком пути процентных ставок и времени снижения ставок в следующем году."