Настроения на рынке криптоактивов снова сосредоточены на действиях регуляторов.

19 мая Сенат США принял Закон GENIUS ("Закон о стабильных монетах США 2025 года") с процедурным голосованием 66-32, что является важным шагом к скорейшему созданию нормативной базы для стабильных монет в США.

Как первый комплексный федеральный законопроект о регулировании стейблкоинов в США, стремительное продвижение Закона GENIUS вызвало восторженные реакции на рынке Крипто, при этом сектора DeFi и RWA, связанные со стейблкоинами, возглавляют сегодняшний рынок.

Станет ли закон GENIUS катализатором для нового раунда бычьего рынка?

Согласно прогнозу Citibank, к 2030 году мировой рынок стейблкоинов ожидается в диапазоне от 1,6 триллиона до 3,7 триллиона долларов, а принятие законопроекта обеспечило более качественное соответствие и пространство для развития стейблкоинов, предоставляя традиционным компаниям более обоснованные доводы для выхода на рынок.

Рынок также ожидает поступления дополнительных средств, которые создадут эффект "дождевого орошения", внося новую ликвидность в связанные с криптоактивами.

Но прежде чем это сделать, вам следует хотя бы понять, что включает в себя этот законопроект и законодательные мотивы, стоящие за ним, чтобы предоставить более убедительные причины для выбора соответствующих криптоактивов.

От "варварского роста" к стандартизации

Закон GENIUS буквально переводится как "Закон о гениальности", но на самом деле это аббревиатура для "Закона о руководстве и установлении национальных инноваций для стабильных монет США 2025 года."

Проще говоря, это законодательный документ Соединенных Штатов.

Рынок обращает внимание, потому что это первый комплексный федеральный регулирующий законопроект о стейблкоинах в истории Америки. До этого стейблкоины и криптовалюты всегда находились в сложной серой зоне:

Что не запрещено законом, то разрешено, но закон не предоставляет четких правил о том, «как это сделать».

Цель Закона GENIUS заключается в обеспечении легитимности и безопасности рынка стейблкоинов через четкую нормативно-правовую базу, одновременно укрепляя доминирование доллара в цифровых финансах.

В заключение, ключевые положения законопроекта включают:

• Требования к резервам: Эмитенты стейблкоинов должны иметь 100% резервное покрытие, при этом резервные активы должны быть высоколиквидными активами, такими как доллары США и краткосрочные облигации Казначейства США, и обязаны ежемесячно публично раскрывать состав резервов.
• Регулирующая классификация: Крупные эмитенты с рыночной стоимостью более 10 миллиардов долларов (такие как Tether и Circle) подлежат прямому регулированию Федеральной резервной системой или Управлением контролера валюты (OCC), тогда как малые эмитенты могут регулироваться штатами.
• Прозрачность и соблюдение: Запретить вводящую в заблуждение рекламу (например, утверждения о том, что стейблкоины гарантированы государством США) и требовать от эмитентов соблюдения правил по борьбе с отмыванием денег (AML) и идентификации клиентов (KYC). Эмитенты с рыночной капитализацией более 50 миллиардов долларов должны проходить ежегодные аудиты финансовой отчетности для обеспечения прозрачности.

Это означает, что Соединенные Штаты на самом деле имеют дружелюбное отношение к стейблкоинам, при условии, что стейблкоины обеспечены долларами США и соответствуют требованиям прозрачности.

Оглядываясь на историю, можно сказать, что рождение Закона GENIUS не было мгновенным успехом, а стало результатом многолетних исследований регулирования стейблкоинов в Соединенных Штатах. Мы также быстро изложили полную хронологию этого законопроекта, чтобы помочь вам быстро понять фон и мотивацию законодательства:

Рынок стейблкоинов быстро развивается, но риски, вызванные отсутствием регулирования, становятся все более заметными, как показало падение алгоритмического стейблкоина UST в 2022 году, подчеркивающее необходимость четкого регулирования.

Еще в 2023 году Комитет по финансовым услугам Палаты представителей предложил законопроект STABLE, пытаясь установить регулирующую основу для стейблкоинов, но он не прошел в Сенате из-за разногласий между сторонами.

4 февраля 2025 года сенатор Билл Хагерти, вместе с членами обеих партий Кирстен Джиллибранд и Синтией Луммис, официально предложили законопроект GENIUS, направленный на балансировку инноваций и регулирования. 13 марта законопроект прошел через Комитет по банковскому делу Сената с голосованием 18-6, что демонстрирует сильную поддержку обеих партий.

Однако первый полный голосование 8 мая не достигло порога в 60 голосов (48-49), и некоторые демократы (такие как Элизабет Уоррен) выразили обеспокоенность тем, что законопроект может принести выгоду проектам шифрования семьи Трампа (таким как стабильная монета USD1), полагая, что существует конфликт интересов.

После доработок законопроект добавил ограничения для крупных технологических компаний, смягчив некоторые опасения законодателей по поводу конфликта интересов, и в конечном итоге прошел процедурное голосование 19 мая с результатом 66-32, и ожидается, что вскоре он пройдет полное голосование в Сенате простым большинством.

Итак, каково значение достижения этого этапа законодательства?

Прежде всего, рынку нужна определенность. Принятие закона по сути обозначает переход рынка стабильных монет США от "дикого роста" к регулированию, заполняя давнюю регуляторную пропасть и предоставляя определенность для рынка.

Во-вторых, очевидно, что стейблкоины должны укрепить позиции доллара США, особенно под давлением конкуренции со стороны цифрового юаня Китая и регуляций ЕС MiCA.

Наконец, продвижение Закона GENIUS может открыть путь для более широкого законодательства о криптоактивах (например, законопроект о рыночной структуре), способствуя интеграции криптоиндустрии с традиционными финансами, предоставляя юридическую основу для прорыва, который вы желаете.

Криптоактивы, связанные с заинтересованными сторонами

Основные положения Закона GENIUS непосредственно влияют на экосистему стейблкоинов и, через эффект ряби, затрагивают весь рынок криптовалют. Эта нормативно-правовая база не только изменит индустрию стейблкоинов, но и повлияет на несколько секторов криптоиндустрии, таких как DeFi, блокчейны первого уровня и RWA благодаря широкому распространению стейблкоинов.

Однако некоторые проекты в определенных секторах не полностью соответствуют нормативным требованиям законодательства. Если законодательство следует рассматривать как положительное развитие, то необходимо внести соответствующие изменения в дизайн продуктов и бизнес-операции.

Мы составили список некоторых крупных проектов и обобщили преимущества и изменения следующим образом.

• Централизованные эмитенты стейблкоинов:

Резервные требования законопроекта (100% ликвидные активы, необходимо держать облигации казначейства США) и регулирующие нормы прозрачности (такие как ежемесячные раскрытия) наиболее выгодны для централизованных стейблкоинов. Эти стейблкоины в основном удовлетворяют требованиям, и четкое регулирование привлечет больше институциональных фондов, расширяя их использование в торговле и платежных секторах.

$USDT (Tether): USDT является крупнейшим стейблкоином по рыночной капитализации (примерно $130 миллиардов в 2025 году), около 60% его резервов составляют краткосрочные государственные облигации США (примерно $78 миллиардов) и 40% находятся в наличных и эквивалентах наличных (Источник данных: Отчет о прозрачности Tether за I квартал 2025 года).

Закон GENIUS требует, чтобы резервные активы в основном состояли из ценных бумаг казначейства США, и Tether полностью соблюдает это требование, а также его меры по обеспечению прозрачности (такие как квартальные аудиты) соответствуют требованиям закона. Однако акцент делается на том, что использование USDT всегда имело элементы серой индустрии (таких как мошенничество в телекоммуникациях), и как адаптировать бизнес к регулированию — это следующий вопрос, который необходимо рассмотреть.

$USDC (Circle): Рыночная капитализация USDC составляет aproximadamente $60 миллиардов, при этом 80% его резервов находятся в краткосрочных облигациях Казначейства США (около $48 миллиардов) и 20% в наличных (источник данных: Ежемесячный отчет Circle за май 2025 года). Circle зарегистрирована в Соединенных Штатах и активно сотрудничает с регулирующими органами (например, подает заявку на IPO в 2024 году), а ее резервы полностью соответствуют законодательным требованиям. Принятие законопроекта может сделать USDC предпочтительным стейблкоином для учреждений, особенно в пространстве DeFi (к 2025 году доля USDC в DeFi достигла 30%), и ожидается дальнейший рост его рыночной доли.

• Децентрализованный стейблкоин:

$MKR (MakerDAO, выпускает DAI): DAI является крупнейшей децентрализованной стабильной монетой (рыночная капитализация около $9 миллиардов), выпущенной через избыточно обеспеченные криптоактивы (такие как ETH). В настоящее время около 10% резервов составляют облигации казначейства США (около $900 миллионов), в основном обеспеченные криптоактивами (источник данных: отчет MakerDAO за май 2025 года).

Строгие требования Закона GENIUS к резервным активам могут создать проблемы для DAI, но если MakerDAO увеличит долю резервов в виде казначейских облигаций США, это может принести выгоду от общего роста рынка. Держатели $MKR могут получить прибыль от увеличения использования DAI (годовой доход MakerDAO составляет примерно 200 миллионов долларов в 2025 году).

$FXS (Frax Finance, выпускающий FRAX): Рыночная капитализация FRAX составляет примерно $2 миллиарда, используя частичный алгоритмический механизм (50% обеспеченный, 50% алгоритмический), при этом около 15% обеспечивающих активов составляют облигации США (примерно $300 миллионов). Если Frax перейдет на полностью обеспеченную модель и увеличит долю облигаций США, он может извлечь выгоду из расширения рынка, но его алгоритмический механизм может столкнуться с регулирующим давлением, поскольку законодательство не защищает алгоритмические стейблкоины.

$ENA (Ethena Labs, выпускающий USDe): Рыночная стоимость USDe составляет примерно 1,4 миллиарда долларов, выпущенный через хеджирование ETH и стратегии доходности, при этом только 5% резервов находятся в казначейских облигациях США (около 70 миллионов долларов).

Его стратегия может потребовать значительной корректировки, чтобы соответствовать требованиям законодательства; если это будет успешно, он может получить выгоду от роста рынка, но также существуют риски.

• Децентрализованная торговля/кредитование

$CRV (Curve Finance): Curve ориентирован на торговлю стейблкоинами (с TVL около $2 миллиардов в 2025 году), и 70% его ликвидных пулов составляют торговые пары стейблкоинов (такие как USDT/USDC).

Увеличение использования стейблкоинов, обусловленное законом GENIUS, напрямую повысит объем торгов Curve (в настоящее время около 300 миллионов долларов в день). Держатели $CRV могут получать выгоду от торговых сборов (годовая доходность около 5%) и прав управления. Если рынок стейблкоинов вырастет, как предсказывает Citibank, TVL Curve может увеличиться еще на 20%.

$UNI (Uniswap): Uniswap является универсальной DEX (с прогнозируемым TVL около $5 миллиардов в 2025 году), а пары для торговли стейблкоинами (такие как USDC/ETH) составляют 30% его ликвидности. Увеличение торговой активности стейблкоинов, вызванное законодательством, косвенно принесет пользу Uniswap, но его выгода будет ниже, чем у Curve (из-за более диверсифицированного бизнеса). Держатели $UNI могут получать прибыль от торговых сборов (аннуализированные около 3%).

$AAVE (Aave): Aave является крупнейшим протоколом кредитования (с общим заблокированным капиталом около $10 миллиардов в 2025 году), стейблкоины (такие как USDC и DAI) составляют около 40% его кредитного пула.

Принятие законопроекта привлечет больше пользователей к использованию стейблкоинов для кредитования (например, закладывая USDC для получения ETH), и объем депозитов и заимствований на Aave может еще больше увеличиться (основываясь на текущих тенденциях). Держатели $AAVE получают выгоду от дохода протокола (примерно $150 миллионов годового дохода к 2025 году) и повышения стоимости токена.

$COMP (Компунд): TVL Компунда составляет примерно $3 миллиарда, при этом кредитование стейблкоинов составляет около 35%. Подобно Aave, увеличение кредитования стейблкоинов будет выгодно для Компунда; однако его доля на рынке и скорость инноваций ниже, чем у Aave, поэтому потенциальный рост для $COMP может быть относительно небольшим.

• Yield Protocol

$PENDLE (Pendle): Pendle сосредоточен на токенизации дохода (с предполагаемым TVL около $500 миллионов к 2025 году), и стейблкоины обычно используются в его стратегиях доходности (например, пул доходности USDC, который в настоящее время имеет годовую доходность примерно 3%). Рост рынка стейблкоинов, обусловленный законодательством, увеличит возможности доходности Pendle (например, доходность может вырасти до 5%), а держатели $PENDLE могут извлечь выгоду из роста доходов протокола (с предполагаемым годовым доходом около $30 миллионов к 2025 году).

• Слой1

$ETH (Эфириум): Эфириум поддерживает 90% стабильных монет и DeFi активностей (DeFi TVL превысит 100 миллиардов долларов к 2025 году). Увеличение использования стабильных монет, вызванное законодательством, повысит объем транзакций в цепочке на Эфириуме (текущие годовые доходы от Gas сборов около 2 миллиардов долларов), и стоимость $ETH может вырасти из-за увеличенного спроса.

$TRX (Tron): Tron является важной сетью для обращения стейблкоинов. Публичные данные показывают, что к 2025 году обращение USDT в сети Tron ожидается на уровне около $60 миллиардов, что составит 46% от общего предложения USDT; увеличение использования стейблкоинов, обусловленное законодательством, может повысить активность в сети Tron.

$SOL (Солана): Солана стала важной платформой для стейблкоинов и DeFi благодаря высокой пропускной способности и низким затратам (с прогнозируемым TVL около $8 миллиардов в 2025 году и обращением USDC на блокчейне около $5 миллиардов). Увеличение использования стейблкоинов будет способствовать активности DeFi на Солане (в настоящее время со средним дневным объемом торгов около $1 миллиарда), и $SOL может извлечь выгоду из увеличенной активности на блокчейне.

$SUI (Sui): Sui - это новая платформа первого уровня (с предполагаемым TVL около 1 миллиарда долларов в 2025 году), которая поддерживает приложения, связанные со стейблкоинами (такие как стейблкойн Thala и DEX). Рост экосистемы стейблкоинов, вызванный законодательством, привлечет больше проектов к развертыванию на Sui, и $SUI может извлечь выгоду из увеличенной активности экосистемы (в настоящее время около 500,000 активных пользователей в день).

$APT (Aptos): Aptos также является развивающимся Level 1 (с предполагаемым TVL около 800 миллионов долларов в 2025 году), и его экосистема поддерживает платежи в стейблкоинах. Увеличение обращения стейблкоинов будет способствовать платежным и DeFi приложениям Aptos, и $APT может извлечь выгоду из роста пользователей.

• отслеживание платежей

$XRP (Ripple): XRP ориентирован на трансакции по международным платежам (с средним объемом транзакций примерно $2 миллиарда в день в 2025 году), и его низкие затраты и высокая эффективность могут дополнить стейблкоины. Увеличение спроса на международные платежи с использованием стейблкоинов, стимулируемое законодательством (таким как USDC для международных расчетов), косвенно улучшит области применения XRP (такие как использование в качестве промежуточной валюты), и $XRP может извлечь выгоду из роста спроса на платежи.

$XLM (Stellar): Stellar также сосредоточена на международных платежах (со средним ежедневным объемом транзакций около 500 миллионов долларов в 2025 году) и сотрудничала с IBM для запуска проекта World Wire, используя стейблкоин в качестве мостового актива.

• оракул

$LINK + $PYTH: Оракулы предоставляют данные о ценах для стейблкоинов и DeFi, а расширение рынка стейблкоинов, вызванное законодательством, увеличит спрос DeFi на данные о ценах в реальном времени, что потенциально приведет к увеличению вызовов данных в цепочке.

Но это скорее похоже на расширение секторальной положительной логики, чем на полную сильную корреляцию.

• RWA

$ONDO (Ondo Finance): Сосредоточен на токенизации фиксированных доходных активов, таких как казначейские облигации США, его флагманский продукт USDY (стабильный доходный токен, обеспеченный казначейскими облигациями США) был выпущен на таких блокчейнах, как Solana и Ethereum (с предполагаемым обращением около 500 миллионов долларов в 2025 году). Закон GENIUS требует, чтобы резервы стейблкоинов хранили казначейские облигации США, что напрямую выгодно бизнесу токенизации казначейских облигаций Ondo, и USDY может стать одним из предпочтительных резервных активов для эмитентов стейблкоинов. Кроме того, увеличение обращения стейблкоинов подтолкнет розничных и институциональных инвесторов к покупке USDY через USDC, потенциально увеличивая спрос на токенизацию активов Ondo, что принесет пользу держателям $ONDO.

Доллар, большая конспирация

США продвигают законодательство о стейблкоинах, которое также можно рассматривать как своего рода "открытую схему."

С одной стороны, Соединенные Штаты надеются на политику слабого доллара для увеличения экспорта, с другой стороны, они не хотят отказываться от статуса доллара как глобальной валюты.

Поддерживая развитие стейблкоинов, Соединенные Штаты цифровым образом расширили глобальное влияние доллара, не увеличивая обязательства Федеральной резервной системы — в настоящее время 99% стейблкоинов привязаны к доллару.

В то же время требования регуляторов о том, что стейблкоины должны держать краткосрочные казначейские облигации США в качестве резервов, искусно нашли новых покупателей для долга США, так как объем казначейских облигаций США, удерживаемых Tether, уже превысил объем многих развитых стран.

Эта политика не только поддерживает глобальное господство доллара США, но и находит надежных покупателей для колоссального долга Америки, достигая двух целей одним действием.

Принятие Закона GENIUS, безусловно, является вехой для рынка криптографии. Привязывая стейблкоины к облигациям Казначейства США, он предоставляет новый путь для продолжения гегемонии доллара США, одновременно способствуя общему процветанию экосистемы криптоактивов.

Однако эта "явная заговор" также является двусторонним мечом—хотя она приносит возможности, её высокая зависимость от долга США, потенциальное подавление инноваций в DeFi и неопределенности глобальной конкуренции могут стать скрытыми угрозами в будущем.

Однако неопределенность всегда является лестницей для того, чтобы рынок криптоактивов двигался вперед.

Риски могут быть неопределенными, но участники все ждут наступления определенного бычьего рынка.

Заявление:

1. Эта статья воспроизведена из [ TechFlow] Авторские права принадлежат оригинальному автору [ТехФлоу] Если у вас есть какие-либо возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Команда Gate LearnКоманда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в данной статье, принадлежат исключительно автору и не представляют собой инвестиционные советы.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn, если не указано иное.GateВ этих обстоятельствах запрещается копировать, распространять или плагиатить переведенные статьи.