不割裂的倉位：實測Hyperliquid HIP-4，把「事件」當現貨交易

周五晚上，美股和 CME 期貨相繼收盤，可影響市場的信息不斷湧入。

一個交易員盯著螢幕，腦子裡同時有三層判斷：他覺得周末會有戰爭消息發酵，BTC 先下後上的概率被低估；他覺得下一次聯儲決議的結果還沒有被計價；他還想給手裡的原油或貴金屬頭寸買一份周末跳空保險。

麻煩在於，這三件事過去往往要去三個地方做。在合約交易所押注多空，在預測市場押注事件，在期權交易所完成對沖，保證金也被拆成三份。認知明明是一個整體，倉位卻被切碎了。

Hyperliquid 的新市場框架 HIP-4 解決了這種割裂。

HIP-4 是什麼？

HIP-4 把「結果」本身做成可以交易的標準化資產，能夠讓「某件事會不會發生」、「某個價格會不會在某個時間點到達某個位置」這類判斷，以標準化資產的形式進入 Hyperliquid 的交易系統。它在 2 月 2 日上線了 Hyperliquid 測試網。

一位社群成員近日根據測試網已部署的合約編譯碼逆向分析出了 HIP-4 的核心合約，讓我們能在主網上線前提前窺見它的架構。

社群根據測試網合約模擬的 HIP-4 前端

HIP-4 採用一套雙層結構。交易發生在 HyperCore，資金托管、獎池管理和部分結算發生在 HyperEVM。前者負責高頻撮合，後者負責處理預測市場更複雜的合約邏輯，兩層分工明確。

透過 HIP-4，抽象的「事件」能被「轉置」成真正能交易的資產。

假設有人開了一個「誰會贏得 100 米短跑」的市場，事件 ID 是 9，結果 0 代表「Hypurr 獲勝」，那麼這個結果會被映射成 HyperCore 上的「#90」代幣，放在訂單簿交易。交易者買賣它，就像買賣一個現貨標的一樣。

例如「BTC 會不會在 15 分鐘內摸到某個價格」這種類似期權的市場，在到期時會根據即時價格數據直接在 HyperCore 結算，無需外部預言機。

而「誰會贏得 100 米短跑」這種事件合約的結算規則尚未清晰。

與 Polymarket 重疊的用戶画像

一份研究梳理了近 1.5 萬個 Polymarket 活躍地址後發現，頭部交易者裡有一批人本來就同時活躍在 Hyperliquid。

這批重疊的用戶在 Polymarket 上貢獻了約 14.3 億美元成交量，同時在 Hyperliquid 上經營者共計約 1.89 億美元的合約倉位，保證金使用規模約 2900 萬美元。這些地址的 Hyperliquid 賬戶裡多空分佈接近均衡，主要交易 BTC、ETH 等主流資產；在 Polymarket 上，則更傾向於持有選舉、聯儲決議等長周期事件倉位。可見這是一群典型的成熟交易者。

今天，這兩塊倉位還躺在兩個彼此隔離的系統裡。大約 1830 萬美元的預測市場持倉無法進入合約保證金體系，按這些重疊用戶在 Hyperliquid 上約 7 倍的平均槓桿推算，理論上對應的是 1.2 億美元以上的額外交易能力。

瞄準 TradFi 弱點，鏈上金融的新想像空間

HIP-4 更大的想像力在於可組合性。

社群已經勾勒出了幾類潛在的新型產品：

周末缺口期權：傳統市場從周五收盤到周日開盤之間有一段長空窗期，HIP-4 可以把這段空窗直接做成一個周末缺口期權。交易者持有 HIP-3 裡的原油、白銀或股票相關倉位，擔心周一開市前突然跳空，可以買一張按周五收盤價和周日開盤價差額賠付的期權對沖。

內外定價偏離：針對 HIP-3 交易所的內部定價與外部預言機價格的最大偏離進行賠付，對沖清算風險。

資金費率期權：讓交易者對沖負資金費率。

這些結構化的工具正是 HIP-4 和傳統預測市場最不一樣的地方。後者很多時候缺乏天然對手盤，市場主要由內幕交易者主導，內幕資訊會持續收割不知情的散戶與做市商。

相比之下，HIP-4 的這類結構化產品具有原生的對沖需求，不只是承擔博彩功能。做市商的定價邏輯、流動性質量和市場深度，都会進入另一個層級。

認知從來都不是線性的，倉位也不應該是。

同一套賬戶、同一套保證金、同一個結算系統，HIP-4 讓 Hyperliquid 離「House of All Finance」的願景又近了一步。