تفسير عميق لتقرير Stripe السنوي: لماذا يُقال إن صيف العملات المستقرة قد حل في ظل شتاء التشفير؟

فبراير 2026، أصدر مؤسسو شركة الدفع العملاقة Stripe، جون وباتريك كوليشن، رسالتهم السنوية المفتوحة، التي قدمت مرجعا هاما لمراقبة قطاع العملات المشفرة. في ظل تراجع السوق بشكل عميق، واقتراب سعر البيتكوين من نصف أعلى مستوى له على الإطلاق، في سياق ما يُعرف بـ"شتاء التشفير"، استخدمت Stripe عبارة “صيف العملات المستقرة” لوصف الحالة المزدهرة لقطاع العملات المستقرة. هذا التوصيف المتناقض ليس مجرد أسلوب بلاغي، بل هو حكم هيكلي مبني على بيانات أعمال قوية: حيث تتجاوز العملات المستقرة ارتباطها القوي بأسعار الأصول المشفرة، وتصبح بنية أساسية مستقلة للمدفوعات، وتحتفي بلحظتها المميزة.

خلفية الحدث والجدول الزمني: من نقاط ضعف البنية التحتية إلى عمق الاستراتيجية

فهم Stripe لمشاكل الدفع ينبع من تجارب مؤسسيها المبكرة. في عام 2007، حين كان الأخوان كوليشن لا يزالان مراهقين في أيرلندا، اكتشفا أثناء تشغيل شركتهما الأولى Auctomatic أن أصعب شيء ليس كتابة الكود أو العثور على العملاء، بل هو كيفية استلام الأموال من العملاء حول العالم. هذا الإدراك هو الذي أدى إلى ظهور Stripe، التي تهدف إلى تبسيط المدفوعات عبر الإنترنت من عملية معقدة تتطلب تراخيص، إلى عملية بسيطة تشبه استدعاء API.

بدأت استراتيجية Stripe العميقة في مجال العملات المستقرة في عام 2025 من خلال استحواذات رئيسية. من أجل بناء بنية تحتية شاملة للعملات المستقرة، استحوذت على منصة تنظيم العملات المستقرة Bridge، وPrivy التي تدعم أكثر من 110 ملايين محفظة قابلة للبرمجة. مع بداية عام 2026، سرّعت Stripe خطواتها الاستراتيجية أكثر: حصلت على ترخيص بنك وطني من مكتب المراقبة النقدية الأمريكي (OCC)، مما يزيل عقبات التوسع التنظيمي لعملها في العملات المستقرة؛ وفي الوقت نفسه، دخلت شبكة الاختبار الخاصة بـ"Tempo"، وهي بلوكشين مخصص للمدفوعات، والتي تم تطويرها بالتعاون مع Paradigm، ويشارك فيها مؤسسات مثل Visa وNubank وShopify. يوضح هذا الجدول الزمني بوضوح تطور Stripe من مزود خدمات برمجية إلى مزود للبنية التحتية المالية الأساسية.

البيانات والتحليل الهيكلي: التحول الهيكلي وراء 400 مليار دولار

تكشف البيانات التي أعلنت عنها Stripe سنويا عن تغيّر جذري في مسار العملات المستقرة. استنادًا إلى تقرير ماكينزي وبيانات Stripe الخاصة، حققت المدفوعات عبر العملات المستقرة في عام 2025 ضعفًا، ووصلت إلى حوالي 4000 مليار دولار. والأهم من ذلك، أن تكوينها يظهر أن حوالي 60% من هذه المدفوعات تأتي من المعاملات بين الشركات (B2B)، وليس من التحويلات الشخصية عبر الحدود أو التداولات المضاربية.

هذه البيانات تكسر الصورة النمطية التي ترى أن العملات المستقرة تُستخدم بشكل رئيسي في “الدخول والخروج” من السوق أو في التداولات المشفرة. ظهور سيناريوهات B2B يعني أن العملات المستقرة تتسرب إلى سلاسل التوريد العالمية، وتسويات الخدمات عبر الحدود، وغيرها من المجالات التجارية الأساسية. على منصة Stripe نفسها، بلغ إجمالي المدفوعات (TPV) في عام 2025 حوالي 1.9 تريليون دولار، بزيادة قدرها 34%، وهو ما يعادل 1.6% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، ويتجاوز الناتج المحلي لأستراليا في عام واحد. كما أن حجم المعاملات على منصة Bridge التي استحوذت عليها يزيد بأكثر من أربعة أضعاف، مما يعزز هذا الاتجاه.

من ناحية البيانات على السلسلة، بحلول يناير 2026، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة حوالي 300 مليار دولار. على الرغم من أن هذا الحجم لا يمثل سوى نسبة ضئيلة من سوق المدفوعات العالمي (بحسب تقرير ماكينزي، حوالي 0.02%)، إلا أن مسار النمو وتغيرات هيكل الاستخدام أكثر إقناعًا من مجرد رقم القيمة السوقية الثابت.

تحليل الرأي العام: تصادم التوقعات المتفائلة والواقعية التقنية

يفسر السوق رسائل Stripe السنوية بشكل رئيسي عبر اتجاهين:

المتفائلون يركزون على قيمة “تحول النموذج” التي تقدمها العملات المستقرة. في مقال تحليلي، شرح صندوق رأس المال المخاطر a16z بالتفصيل لماذا يحتاج وكلاء الذكاء الاصطناعي إلى العملات المستقرة: لأن سلوكيات الوكيل الذكي تشبه الشركات أكثر من السياح، فهي بحاجة إلى علاقات ائتمانية طويلة الأمد وقابلة للبرمجة مع الموردين، وليس مجرد تسويات فورية في المدفوعات التجزئة. طبيعة العملات المستقرة القابلة للبرمجة، وانخفاض التكاليف، وخصائصها العالمية تجعلها مثالية لمعالجة ملايين المدفوعات الصغيرة والتدفقات بين الوكلاء والمنصات.

أما الواقعيون التقنيون، فيركزون على التحديات الصعبة التي تذكرها Stripe في رسائلها. تحذر Stripe من أنه إذا أصبح وكلاء الذكاء الاصطناعي هم المنفذون الرئيسيون للمعاملات على الإنترنت، فإن شبكات البلوكشين قد تحتاج إلى دعم معدل نقل يتجاوز مليار معاملة في الثانية (TPS). وفقًا لبيانات Chainspect، فإن أسرع الشبكات العامة الحالية مثل Solana وICP، يبلغ متوسط TPS اليومي فيها حوالي 1000، والحد الأقصى النظري بعيد جدًا عن مليار. وتستخدم Stripe مثالًا على ذلك، مع موجة تداول العملات الرقمية الصغيرة في 2025 التي أدت إلى ازدحام الشبكة وارتفاع التكاليف، مشيرة إلى أن حتى الأداء الحالي للشبكات يظهر هشاشتها، وأن الطلب المتوقع من وكلاء الذكاء الاصطناعي سيزيد من تفاقم هذه المشاكل.

تقييم مصداقية السرد: من “وسيط للمضاربة” إلى “أداة دفع”

لطالما واجهت صناعة التشفير تحديًا في سردية “السعي للتطبيق”. تقدم رسالة Stripe السنوية دليلاً رئيسيًا على أن العملات المستقرة تتجاوز ارتباطها الوثيق بأسعار الأصول المشفرة.

على مستوى الواقع، في عام 2025، كان سعر البيتكوين في اتجاه هبوطي (انخفض حوالي 50% عن أعلى مستوى)، لكن حجم المدفوعات بالعملات المستقرة تضاعف. هذا الانحراف القوي يثبت أن القوة الدافعة الحالية للنمو ليست من دورة المضاربة في السوق المشفرة، بل من طلبات الدفع في الاقتصاد الحقيقي.

على مستوى الرأي، ترى Stripe أن العملات المستقرة أصبحت “عنصرًا أساسيًا في بنية المدفوعات العالمية”. على الرغم من أن هذا الرأي يصدر عن طرف ذي مصلحة، إلا أن دمجه مع حجم المعاملات على منصتها البالغ 1.9 تريليون دولار، وتغطيتها لـ90% من شركات مؤشر داو جونز، يمنحها أساسًا قويًا كحجة منطقية.

أما على مستوى الافتراضات، فإن فرضية أن وكلاء الذكاء الاصطناعي يحتاجون إلى 1 مليار TPS تستند إلى نمو أسي في عدد الوكلاء، وتكرار معاملات يفوق بكثير البشر. رغم أن وكلاء الذكاء الاصطناعي لا يزالون في مراحل مبكرة، إلا أن تعاون Stripe مع OpenAI لتطوير “اتفاقيات الأعمال الوكيلة” (ACP) يشير إلى أن الشركات الرائدة تستعد للمرحلة التالية من الانفجار المحتمل.

تأثيرات القطاع

سيكون لرسالة Stripe السنوية تأثيرات متعددة على صناعة التشفير:

الطبقة الأولى: إعادة تقييم معايير أداء الشبكات العامة. إذا ثبت أن منطق الأعمال لوكلاء الذكاء الاصطناعي صحيح، فإن السرد الحالي الذي يركز على “كفاية السرعة” للشبكات العامة سيتعرض للتحدي. سيتحول الاهتمام من “هل يمكنها دعم التمويل اللامركزي والألعاب” إلى “هل يمكنها دعم اقتصاد الآلات في عمليات التسوية الفورية بكميات هائلة”. التركيز على TPS العالي، وانخفاض التأخير، والتشغيل البيني، سيصبح محور المنافسة التكنولوجية القادمة.

الطبقة الثانية: تعميق تطبيقات العملات المستقرة. ارتفاع نسبة المدفوعات بين الشركات سيدفع العملات المستقرة من أداة للتحويلات عبر الحدود إلى منصة لإدارة رأس مال الشركات. هذا يتطلب من مطوري العملات المستقرة ومقدمي المحافظ تقديم وظائف أكثر تعقيدًا مثل التسوية، والفواتير، والائتمان.

الطبقة الثالثة: متابعة الأطر التنظيمية والامتثال. حصول Stripe على ترخيص بنك وطني يشير إلى أن المؤسسات الكبرى تتجه نحو دمج أنشطة العملات المستقرة ضمن الأطر التنظيمية المالية الحالية. بالإضافة إلى ذلك، فإن تمرير قانون “Genius” في الولايات المتحدة، وتنفيذ لائحة MiCA في الاتحاد الأوروبي، يوفران إطارًا تنظيميًا اتحاديًا أوليًا للعملات المستقرة المنظمة، مما قد يسرع من تباين القطاع: حيث تصبح العملات المستقرة الممتثلة للأنظمة هي البنية التحتية التجارية السائدة، بينما قد تُهمش الأصول المشفرة التي تظل غير مرقبة.

الطبقة الرابعة: التنافس على السيادة النقدية. من الجدير بالذكر أن حوالي 99% من سوق العملات المستقرة مرتبط بالدولار الأمريكي. أصبح مطلقو العملات المستقرة من كبار حاملي سندات الخزانة الأمريكية، حيث يمتلكون كميات تضعهم في المرتبة رقم 17 على مستوى العالم من حيث حيازة سندات الخزانة الأمريكية. هذا يعني أن العملات المستقرة ليست مجرد بنية تحتية تجارية، بل أداة تمديد لهيمنة الدولار في العصر الرقمي. على الرغم من أن بعض المناطق، مثل آسيا، تستكشف عملات مستقرة محلية، إلا أنها تواجه ضغوطًا من هروب رأس المال والمنافسة مع الدولار.

استشراف تطورات متعددة السيناريوهات

استنادًا إلى المعلومات الحالية، يمكن أن تتطور هذه السردية إلى ثلاثة سيناريوهات رئيسية:

رسالة Stripe السنوية تشبه مرآة متعددة الأوجه، تعكس الصراع الأساسي في صناعة التشفير خلال السنوات الخمس القادمة: من جهة، هيمنة العملات المستقرة على المدفوعات بين الشركات، ومن جهة أخرى، محدودية قدرات تقنية البلوكشين في التعامل مع حجم المعاملات المتوقع من قبل الذكاء الاصطناعي في المستقبل. من “شتاء التشفير” إلى “صيف العملات المستقرة”، لا يتغير فقط درجة الحرارة، بل تتغير أيضًا أسس القيمة في القطاع — من المضاربة إلى خدمة الاقتصاد الحقيقي والاقتصاد الآلي. بالنسبة للبناة، فإن السؤال الذي يطرحه Stripe حول 1 مليار TPS هو تحذير، لكنه أيضًا خارطة طريق واضحة لأهم تقنيات الإنترنت ذات القيمة المستقبلية.