WLFI拋售ETH的背後：止損還是另有圖謀？

撰文：Luke，火星財經

2025年4月9日，一個疑似與World Liberty Financial（WLFI）掛鉤的錢包，以1,465美元的均價拋售了5,471枚ETH，套現約801萬美元。這可不是小打小鬧——這個錢包此前豪擲2.1億美元，以3,259美元的均價囤下67,498枚ETH，如今帳面浮虧高達1.25億美元。作爲特朗普家族背書的DeFi明星項目，WLFI此舉讓人摸不着頭腦：爲何在這個節骨眼上割肉？手裏的ETH還能賣多少？未來還會不會繼續拋？

市場寒風中的艱難抉擇

當前，加密市場像是被冷空氣籠罩，ETH價格在1,465至1,503美元間瑟瑟發抖，較WLFI的買入價腰斬了一半還多。回想2025年初，特朗普就職帶來的樂觀情緒曾讓WLFI大舉增持ETH，仿佛要借着政策東風一飛衝天。可惜好景不長，ETH的持續低迷讓這份豪情化作1.25億的巨額浮虧。從3月的8900萬到如今的1.25億，虧損的雪球越滾越大。

拋售的時機耐人尋味。同一天，有巨鯨以1,481美元抄底4,677枚ETH，市場多空博弈正酣。WLFI選擇此時出手，或許是嗅到了短期底部的氣息，又或許是擔心價格繼續下探。不管怎樣，這801萬的套現就像在寒冬裏賣掉一件舊大衣——不舍，但也沒辦法。

爲何拋售：止損還是另有打算？

WLFI爲何在這個節點割肉？答案可能不止一個。

首先，止損的邏輯顯而易見。ETH每枚跌去1,794美元，拋售5,471枚雖虧了近千萬，但總比眼睜睜看着剩餘62,027枚繼續貶值要強。這就像在股市裏割掉一只“爛尾股”，先保住現金再說。畢竟，若全倉按當前價清算，虧損將直逼1.11億，試問誰扛得住？

其次，現金流的壓力不容忽視。WLFI靠着5.9億的代幣銷售風光過一陣，但運營、合作和新項目的開支可不會停。801萬雖不算多，卻能在市場低谷時解燃眉之急。想想看，一個背靠特朗普家族的項目，總不能讓錢包空空如也吧？

再者，這或許是一次戰略轉身的試水。WLFI的資產池裏不只有ETH，還有WBTC、TRX等“老將”和RWA領域的“新秀”。減持ETH，騰出資金投向Ondo Finance這樣的合作夥伴，或是押注Layer的潛力，未嘗不是一種未雨綢繆。畢竟，DeFi的舞臺夠大，ETH只是其中一個角色。

最後，別忘了外部的眼光。作爲特朗普家族的“親兒子”，WLFI頭頂光環，卻也背負爭議。白皮書裏75%的利潤歸家族，風險卻甩給代幣持有者，這種模式早就讓人生疑。此次拋售，會不會是迫於投資者壓力，證明自己不是只靠“名人效應”喫飯？可能性不大，但也不無道理。

綜合來看，止損和流動性是最直接的推手，戰略調整則是潛在的伏筆。至於外界壓力，也許只是這場戲的背景音。

還能賣多少：底牌與底線

拋售5,471枚後，WLFI手裏還攥着62,027枚ETH，按當前價算，價值約9,090萬。這張底牌還能掏出多少？

從資金需求看，若每次拋售瞄準800萬左右的現金流，再賣5,000枚左右就夠了，持倉還能剩5,600萬的“安全線”。但如果有更大的資金窟窿，比如新項目啓動或債務到期，賣個一兩萬枚也不是不可能。只是，這樣一來，ETH的核心地位就得打個問號了。

市場能不能接得住也是關鍵。這次801萬的拋售沒掀起太大波瀾，ETH日交易量50億的體量似乎還能消化。但若WLFI一口氣甩出幾千萬美元的貨，恐慌情緒可能讓價格雪上加霜。謹慎起見，分批小規模拋售更像是他們的風格。

更重要的是戰略底線。ETH被WLFI視爲“戰略儲備”，若持倉跌破一半（約3,374萬枚），其DeFi領頭羊的形象恐怕要動搖。除非萬不得已，他們應該不會輕易把這張牌打光。短期內，再拋5,000至10,000枚（約730萬至1,465萬）是個合理的猜想，既解渴又不傷筋動骨。

會不會繼續賣？

未來，WLFI會不會繼續減持？答案藏在三條線索裏。

第一，看市場臉色。如果ETH跌破1,400美元，浮虧再漲個一兩千萬，拋售的衝動恐怕壓不住。可要是價格反彈到1,800美元，浮虧縮到9,000萬，他們沒準會捂緊口袋，甚至回購點信心回來。眼下，1,450美元的支撐位和1,600美元的阻力位就是風向標。

第二，內部的盤算也很關鍵。如果WLFI還想在DeFi圈裏唱主角，ETH的地位不能丟太慘，拋售可能會逐步放緩。但如果他們瞄上了別的風口，比如RWA或新興代幣，ETH就可能變成“提款機”，減持節奏會加快。

第三，外部的風吹草動。特朗普政府的親加密政策是WLFI的護身符，若二季度有大招落地，市場回暖，他們可能穩坐釣魚臺。但如果家族卷入政治風波，或者投資者逼問透明度，套現的壓力就跑不掉。

短時間內（一兩個月），小規模拋售的可能性不小，總額可能在1,000萬到2,000萬之間。若市場持續低迷，中期減持或佔剩餘持倉的30%-50%，也就是2,700萬到4,500萬。長遠看，除非ETH徹底翻身，否則WLFI可能慢慢淡出這塊陣地，把籌碼挪到新戰場。

以太坊基本面變遷：大戶爲何轉而悲觀？

以太坊的基本面近年來似乎正經歷一場靜悄悄的變遷，而這可能正是大戶對ETH前景轉而悲觀的重要原因。Glassnode數據顯示，過去四年，以太坊的活躍地址數量幾乎停滯不前，始終徘徊在同一水平線，未能隨着市場熱潮顯著增長。這並非技術優化的“效率區間”，而更像是增長動能的枯竭，顯示出以太坊在吸引新用戶和開發者方面的疲態。

與此同時，Layer（L2）解決方案的崛起本應爲以太坊帶來新的活力，但卻意外削弱了其價值捕獲能力。L2通過分流交易量大幅降低了主網的Gas費用（2025年3月Gas費下降超70%），這雖然對用戶友好，卻讓原本通過EIP-1559燃燒機制回饋ETH持有者的價值被L2截留，進一步壓縮了以太坊的“利潤空間”。有分析指出，除非主網能通過大規模代幣化等手段重振對區塊空間的需求，否則以太坊的長期競爭力可能面臨風險。

機構的觀點也折射出這種擔憂。CoinShares在一份報告中指出，以太坊協議經濟的頻繁調整（如Dencun硬分叉）帶來了不確定性，阻礙了機構投資者構建可靠的估值模型，進而削弱了其吸引力。2025年3月，Standard Chartered將以太坊2025年的價格目標下調至4,000美元，理由是其結構性衰退。

加密投資公司DBA的聯合創始人Jon Charbonneau也表示，以太坊在權益證明（PoS）機制下的發行模型存在根本性權衡問題，調整難以解決核心矛盾。X平台上，部分用戶甚至直言以太坊“從2016年以來基本未變”，升級緩慢且錯失了快速轉型的窗口，儼然成爲自身成功的“受害者”。

與此同時，EigenLayer的質押空投（Stakedrop）事件也讓市場失望，本應通過再質押（Restaking）提振ETH持有收益的敘事因分配不公而破裂，進一步打擊了大戶信心。這些信號共同指向一個現實：以太坊的基本面正在被內外因素侵蝕，曾經的增長引擎已顯疲態，大戶的悲觀情緒或許正是對這一趨勢的直觀反應。

小結

這場拋售事件不僅揭開了WLFI在市場寒流中的掙扎，也折射出以太坊更深層次的困境。活躍地址增長停滯、L2分流價值、機構看衰的信號疊加，讓以太坊的基本面蒙上一層陰影，大戶的信心正在動搖。WLFI的下一步，無論是繼續拋售還是戰略轉向，都將在市場和政策的雙重博弈中展開。

對於投資者而言，追逐光環固然誘人，但更需冷靜判斷：以太坊的未來能否重燃生機？WLFI的豪賭又將走向何方？答案，或許只有時間能揭曉。