コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

中国光伏産業協会によると、光伏サプライチェーンでは生産の減少、価格の弱含み、そして2026年上半期の新規導入の大幅な低下が見られたという。同協会は7月23日の業界レビュー会議でそう述べた。協会は、義務化された全国基準が非効率な設備の淘汰を加速させ、この分野の競争の力学を再構築していると指摘した。 業界の専門家は、競争が価格ベースの戦略や規模拡大から、技術、品質、差別化を軸にした価値主導型の競争へと移行していると強調した。この分野では、データセンターやAIの計算能力に対する需要が伸びる中で、アルゴリズムと電力の協調（アルゴリズム−電力協調）に新たな可能性も見えてきている。

Yonhapinfomaxによると、7月23日の米国債利回りは、地政学的緊張の高まりを背景に急上昇した。10年利回りは4.703%に達し、18カ月ぶりの高水準となった。ブレント原油は、紅海でのタンカー攻撃に関する報道や、トランプ大統領がイランへの大規模攻撃を警告したことを受けて7%上昇し、1バレル当たり$100.69となった。30年利回りは5.20%に接近し、2007年以来の水準だった。 週次の新規失業保険申請件数は187,000に減少し、予想の212,000を下回って57年ぶりの低水準となったものの、アナリストは季節要因による歪みの可能性に言及した。CMEのFedWatchデータによると、市場は来週のFOMC会合での利上げ確率を35.8%として織り込み、9月の利上げ確率は80%超にまで上昇している。

Jin10のデータ追跡によると、7月24日に米国とイランの緊張は、米国がB-1爆撃機を展開し、双方が軍事攻撃を応酬したことで大幅にエスカレートした。イラン革命防衛隊は、クウェートとカタールにおける米軍の拠点を標的にしたと主張する一方、イランの民間インフラへの攻撃は、地域のエネルギーおよび経済施設への攻撃につながると警告した。 米国の国務長官ルビオは、イランが提案された10日間の停戦合意を拒否しており、今後ますます重大な結果に直面することになると述べた。エジプトは調停の可能性を認めたが、交渉は依然として膠着状態にある。

ブレント原油は7月23日に中東の緊張が高まり、フーシ派の反政府勢力が紅海でサウジアラビアのタンカーを攻撃したことを受けて、1バレル当たり100ドルを大幅に超えて急騰した。イランが後援するイエメンの武装勢力は、バブ・エル＝マンデブ海峡を通過しようとしたサウジの原油タンカー2隻への攻撃について責任を主張し、世界の原油供給の約7%を担う重要な海上輸送ルートを脅かした。米大統領ドナルド・トランプは、大規模攻撃が差し迫っており準備はすべて完了していると述べ、フーシ派の行動についてイランを責任としていることを明確にした。今回の価格急騰は、月初めに1バレル当たり約71ドルまで下げた後の3週間で30%の上昇を意味する。原油価格の上昇は世界的なインフレ懸念を再燃させ、米国債利回りを複数カ月ぶりの高水準へ押し上げた。 フーシ派がバブ・エル＝マンデブ海峡でサウジタンカー2隻への攻撃を主張 イエメンのフーシ派の反政府勢力は、紅海のバブ・エル＝マンデブ海峡を通過中のサウジアラビアの原油タンカー2隻への攻撃を主張した。この海峡は、紅海沿岸のヤンブー港から積み出すサウジの原油の代替の輸出ルートとして機能し、ホルムズ

SK E&Cは韓国の再生可能エネルギー開発企業で、7月に55%超上昇し、23日に80,600ウォンで引けた。単日での上げ幅は30.00%で、過去最高値。今回の上昇は、同期間にKOSPI指数が8,000台半ばから7,000台前半へ下落したことを背景に起きた。上昇は、中東での対立が再燃し、WTI原油価格が月間で24.94%上昇し、$86.83/バレルまで到達したことによってもたらされ、$60s レンジからではなく、当月の最終水準として86.83ドルに押し上げられた点が注目された。追加の材料として、14日に発表されたニューヨーク州のAIデータセンター建設のモラトリアム、電力供給が重要なインフラのボトルネックであることが強調された点、そして先月発表されたSKグループとKKRの合弁が挙げられる。 SK E&Cの株は23日に過去最高値を更新 24日に韓国取引所のデータによると、SK E&Cは23日に80,600ウォンで引けた。18,600ウォン（30.00%）の上昇で、同社史上最高の価格となった。株の7月の上昇率は55.90%に達し、8日の短期安値41,200ウォンと比べると、10取引日で95.6

7月23日付の韓国メディアによると、再生可能エネルギー開発のSKエコニックスは7月に55%急伸し、7月22日に過去最高値の80,600ウォン（+30%）を付けた。KOSPI指数を大きく上回った。今回の上昇は、中東の緊張が高まる中で国際原油価格が反発したことによってもたらされた。WTI原油先物は6月の60ドル/バレル台から7月22日に86.83ドル/バレルまで上昇し、7月は24.94%上昇した。 アナリストは、株価上昇の背景として、原油価格の変動をきっかけに再生可能エネルギーへの代替需要が再び注目されている点を挙げた。加えて、ホルムズ海峡と紅海の双方で混乱が生じ、供給面の懸念が重なったという。さらに、人工知能（AI）インフラの拡大が米国の送配電網の制約に直面しており、再生可能エネルギー源への需要を押し上げている。SKグループがKKRと再生可能エネルギー事業で協業していることや、PPA（電力直接購入契約）を後押しする政府政策も、投資家のセンチメントをさらに高めた。

Edailyによると、韓国政府は燃料価格上限制策を開始して4か月後に、石油精製所の補償に関する損失の算定を行うための調停委員会を立ち上げた。委員会はソウル科学技術大学の教授ユ・スンフンが議長を務め、石油会社から提出されるデータに基づいて、来月から精製所の損失請求の処理を開始する。

米国当局によると、新たな関税措置は60の経済圏を対象としており、米国の貿易の約99%をカバーする。関税は7月28日午前0時1分（EDT、北京時間午後12時1分）に発効する。

Kitco Newsによると、Freeport-McMoRan（NYSE: FCX）は、2026年 第2四半期の調整後利益として11億ドル、または1株当たり0.74ドルを報告した。強い金と銅の価格が追い風となった。金の平均価格は1オンス当たり4,520ドルで、2025年Q2の1オンス当たり3,291ドルから37%上昇した。一方、銅の価格は36%上昇して1ポンド当たり6.17ドルとなった。Freeportは当四半期に金19.2万オンスを生産しており、同社は2026年通年の金の販売量を、1オンス当たり4,000ドルという前提平均価格で約65万オンスと見込んでいる。

国際金先物は23日（米東部時間）の午後に急落し、8月限の契約は原油価格の上昇と米国債利回りの上昇を背景に2.54%下落した。COMEXの8月金先物取引（GCQ6）は2時27分時点で、トロイオンス当たり$4,046.30まで$105.60安となった。エネルギーコストの上昇はインフレ懸念を強め、債券利回りを押し上げることで、高金利環境における金の相対的な魅力を低下させている。この下落は、ブレント原油が1バレル当たり$100を超え、米10年物国債利回りが4.70%を上回ったことと同時期に発生した。価格変動は、中東の紛争が原油価格を押し上げる一方で、中央銀行が利下げする余地を同時に狭めることで、投資家がポジションを組み替えたことを反映している。 金先物、COMEXで$105.60下落し$4,046.30へ 23日米東部時間の2時27分時点で、シカゴ・マーカンタイル取引所グループのCOMEX部門における8月限の金先物契約（GCQ6）は、トロイオンス当たり$4,046.30で取引されており、前回の清算価格$4,151.90から$105.60（2.54%）下落した。金は週を通じて、約1か月間$4,0

7月23日（現地時間）に、ユーロ圏の政府債務市場のベンチマークであるドイツ10年物ブンツ利回りは、国際的な原油価格の上昇を背景に15年ぶりの高値を付けた。利回りは3.2304%で引け、前営業日から2.81ベーシスポイント上昇した。これは2011年5月以来の高水準。ブレント原油が、5月26日以来初めて取引時間中に1バレル当たり100ドルを超えたことによって上昇が起きた。背景には、米国とイランの緊張の高まりおよび紅海での海上輸送の封鎖懸念がある。 ドイツ・ブンツ利回り、4営業日連続で上昇 ドイツ10年物ブンツ利回りは、7月23日まで4営業日連続で上昇した。Yonhap Infomaxの海外金利データによれば、7月は2日を除くすべての日で利回りが上昇している。欧州中央銀行（ECB）の金融政策見通しに敏感なドイツ2年物ブンツ利回りは、4.62ベーシスポイント上昇して2.8894%となった。これは2024年7月以来の高水準。 ドイツ10年物ブンツ利回りの長期トレンド。出所：Yonhap Infomax。 ECBは政策金利を据え置き、9月の分析を要請 ECBは7月23日の定例の金融政策決定会合で、

聯合ニュースによると、ドイツの10年国債利回りは7月23日に3.2304%に達し、2011年5月以来の最高水準となった。背景には、国際原油価格の急騰と金融政策をめぐる思惑がある。ブレント原油は、米イラン関係の緊張が高まったことや、紅海での封鎖リスクへの懸念を受けて、5月26日以来初めて1バレル=100ドルを一時的に上回った。欧州中央銀行（ECB）はこの日、預金金利を2.25%を含む3つの主要政策金利すべてを据え置いた。だがECBのラガルド総裁は、政策理事会の一部メンバーが利上げを検討すべきかどうかに疑問を呈したことを示し、9月の会合に先立って職員に深掘りした分析を行うよう求めたと述べた。オーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）による市場の織り込みでは、9月の利上げは23ベーシス・ポイント（bp）見込みとなっており、利上げ幅が25bpになる確率は90%を超えている。

Kitcoによると、現物金は$4,066.82まで下落し、1.52%安となった一方、銀は$58.06まで下落し、2.75%安だった。木曜の朝は、上昇する米国債利回り、より強い米ドル、原油価格が1バレル当たり$90を超えたことにより、安全資産としての需要が増大する形となった米国とイランの緊張の高まり（ホルムズ海峡）による下支えを相殺した。10年物米国債利回りは4.714%まで上昇し、今回の値動きの中での過去最高となった。これにより、実質金利の見通しが持ち上がったことで、金属（貴金属）に圧力がかかった。欧州中央銀行は6月の利上げ後も政策金利の指標を2.25%に据え置いた。一方で米国の新規失業保険申請件数は187,000件まで減少し、市場は7月29日に予定される連邦準備制度理事会（FRB）の会合については利下げではなく据え置きが見込まれる、ハト派的な転換（pivot）というよりは据え置き観測が中心だという形で織り込んでいる。ブレント原油は1バレル当たり$98を上回って取引され、またドル指数は底堅い状態が続いた。

2026年7月23日20:00-20:15 UTCの期間に、BTCは短期でわずかに上昇し0.32%となりました。価格は64835.0-65057.9 USDTの範囲で推移し、値幅（振幅）は0.34%です。市場は米連邦準備制度理事会（FRB）の次回の利上げ／金融政策を巡る会合が行われる来週の議題前夜ということもあり、全体的に様子見のムードが強く、取引量は低めでした。BTCは24時間の高値$66,314.9から$65,167.6まで下落し、24時間合計では約1.16%の下落となりました。 今回の異動の主な駆動力は、米国とイランの軍事的な対立が継続して激化していることです。中東情勢の悪化が原油価格を押し上げ、原油は6週間ぶりの高値に跳ねました。ブレント原油は$94.07、WTIは$86.83です。原油高はインフレ期待を直接的に押し上げ、市場ではFRBが高金利の環境をさらに長引かせざるを得ないのではないかと懸念が広がり、リスク資産に圧力がかかりました。BTCは高ボラティリティ資産であるため、マクロの不確実性が強まる局面で真っ先に影響を受け、金のように明確な避難（安全）需要の買い支えは得られませ

サウスウエスト航空は、テキサスからカリフォルニアまでを初めて船でジェット燃料を輸送し、5 月 28 日にロサンゼルスへ到着した。積荷は約 1,260 万ガロンだった。同社のCFOトム・ドキシーは、ダラス拠点の同社が西海岸での供給不安と価格の変動を背景に船を手配したと述べた。西海岸ではジェット燃料市場が輸入に大きく依存している。この輸送は、ドナルド・トランプ大統領が 3 月に認めたジョーンズ法の免除によって可能になった。同免除は、2 月に米国とイスラエルがイランを攻撃したことを受けて燃料価格が高騰した後に適用された。 サウスウエストはパナマ運河ルートで 1,260 万ガロンを輸送 船はヒューストンを出港し、パナマ運河を経由してロサンゼルスに到着した。ドキシーは、貨物は供給が最も逼迫し、かつリスクが高かった時期における同社の西海岸での事業にとって、約 1 週間分に相当すると述べた。参考までに、サウスウエストは前四半期にジェット燃料 5 億 6,400 万ガロンを使用していた。 同社は、ジョーンズ法（1920年の法律）に基づく免除を利用した。同法は、米国の港間の輸送を米国籍の船舶で行うことを

サウスウエスト航空のCFO、トム・ドキシーによると、ダラス拠点の同社は5月28日、ヒューストンからロサンゼルスへジェット燃料12.6百万ガロンを出荷し、航空会社にとっては初めてのこの種の貨物輸送となった。船舶は、西海岸で価格が大幅に高く、供給が制約されていた状況に対処するため、パナマ運河を通過した。 ジェット燃料の価格は、2月の米国およびイスラエルによるイランへの攻撃以降、不安定な値動きが続いている。西海岸は他の地域よりも輸入への依存度が高い。サウスウエストは、第2四半期の燃料費が前年同期と比べて約9億ドル増加したと報告しており、同四半期に航空会社が消費したジェット燃料は564百万ガロンだった。

ICEの先物およびNYMEXのデータによると、9月渡しのブレント原油先物は7月23日に1バレル当たり$100.69で取引を終え、当日は7.04%上昇した。国際指標が1バレル当たり$100を上回ったのは、ほぼ2か月ぶりであり、中東地域で緊張が高まったことが背景にある。

Jin10によると、OPEC+は8月2日に合意しており、9月の生産目標を約188,000バレル/日引き上げる可能性が高い。イラン紛争による混乱があるにもかかわらず、6月・7月・8月と同じ増加ペースになる見通しだ。現在のOPEC+の生産量は、湾岸の加盟国における輸出制約のため、割当を大幅に下回っている。6月の生産は1日あたり36.28百万バレルで、紛争前の2月の1日あたり約43百万バレルから減少した。9月の目標が見込みどおり引き上げられれば、2023年以降に実施されてきたすべての生産削減は完全に元に戻されることになる。

Yonhapinfomaxによると、7月24日（韓国時間）の夜間取引では、USD/KRWの為替レートは5.2ウォン下落して1,474.90ウォンとなりました。日中の安値から持ち直しましたが、前取引の終値1,466.80ウォンからは8.1ウォン高い水準です。通貨の動きは、強い米国の雇用関連指標によって主に引き起こされました。失業保険申請件数は7月18日までの週で187,000件に減少し、1969年9月以来の低水準となっており、ドルの強さを支えました。 また、中東情勢の緊迫化を背景に原油価格が急騰しました。ブレント原油は9月渡しで1バレル当たり100ドルを上回り、当該セッションでは6%以上上昇しています。UKMTOは紅海でタンカーへの攻撃があったと報告し、トランプ大統領が「大規模な軍事作戦」を脅したことで米国とイランの緊張がさらに高まっています。