コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

8月13日、北京時間9時30分時点で、NYMEXの金先物は0.20％上昇し、銀先物は0.40％上昇した。一方、銅先物は0.69％下落した。

Oxford Economicsは、米国とイランの敵対行為が再開したことで、少なくとも2028年までホルムズ海峡の通過量が持続的に減少すると予測している。同機関は12日（現地時間）に発表した報告書で、両国間の深い相互不信と、大幅な譲歩に応じることへの消極姿勢を踏まえると、短期的に持続可能な合意が成立する可能性は低いと述べた。この分析は、地域の緊張が世界で最も重要な石油輸送の要衝の一つに影響を及ぼし続ける中で示されたものだ。緊張の緩和や激化に伴う周期的な変動はあるものの、海峡の平均通過量は紛争前の水準を大きく下回り続けると同機関は予測している。 Oxford Economics、2027年末までに原油価格が65ドルへ下落すると予測 Oxford Economicsは、今年の残りの期間の原油価格が1バレル当たり平均85ドルとなった後、2027年末までに約65ドルへ下落すると予測している。同機関は、ホルムズ海峡の通過量について、少なくとも2028年まで緊張の緩和や激化に伴って変動するものの、平均では紛争前の水準を大きく下回ると述べた。 供給増加と新たなパイプラインが価格上昇圧力を部分的に相殺

オックスフォード・エコノミクス（OE）は8月12日付の分析で、米国とイランの緊張および敵対行動が長期化し、ホルムズ海峡を通過する船舶の輸送量が持続的に減少するシナリオが最も可能性が高いとしています。同機関は、同海峡の通航量が少なくとも2028年まで、紛争前の水準を大幅に下回ったまま推移すると予測しています。OEは、2026年の残りの期間における原油価格は1バレル当たり平均85ドルとなり、その後、非中東地域からの供給増加や新たな代替パイプラインの稼働など、相反する圧力を背景に、2027年末までに1バレル当たり約65ドルへ下落すると見込んでいます。9月限WTI先物は1バレル当たり約82ドルで取引されました。

相場が動いたと感じても、どちらに賭けるべきか分からないのであれば、今日の市場の答えは実のところ大きく割れている。CPIはFRBに一つの足場を与えたが、米国債市場は納得していない。AIハードウェアは一斉に反発した一方、決算後の時間外取引は信頼感を裏切る動きを見せている。金は9日間で460ドル急騰し、銅価格は史上最高値を更新。ハードアセットが再評価されている。3つの流れはいずれも同じことを示している。「良いニュース」はすでに十分な好材料ではなくなり、市場は構造的な問題を織り込み始めている。 これこそ、今日最も注視すべき亀裂だ。 米国債入札が「インフレは死んだ」という幻想を打ち砕く 米国の7月コアCPIは前月比0.2%、前年比2.5%となり、2021年3月以来の低い伸び率となった。スワップ市場では、9月の利上げ確率が約48%から38%へ低下した。しかし、債券市場の反応は小さかった。2年債利回りは2ベーシスポイント未満の低下にとどまり4.20%となった一方、10年債利回りは逆に4.69%を上回った。さらに目を引くのは、水曜日に実施された420億ドルの10年物国債入札だ。落札利回りは4.683%

ビットコインは8月13日にさらに63,569ドルまで下落し、数週間にわたり62,000～66,000ドルの範囲でもみ合っている。米国労働統計局（BLS）は8月12日、7月の消費者物価指数（CPI）報告を発表し、全体的な数値は市場予想に一致した。総合CPIは季調済み前月比で0.1％上昇、季調前前年比で3.4％上昇し、コアCPI（食品とエネルギーを除く）は季調済み前月比で0.2％上昇した。 米国7月CPIの4つの主要数値 BLSの公式報告によると、7月の総合CPIは季調済み前月比で0.1％上昇（6月：前月比0.4％低下）、季調前前年比で3.4％上昇（6月：3.5％）となった。コアCPIは季調済み前月比で0.2％上昇（6月：横ばい）、季調前前年比で2.5％上昇（6月：2.6％）となった。 ロイター、ダウ・ジョーンズ、Bloombergの市場調査によるコンセンサスはいずれも、総合CPIの前年比上昇率を3.4％、コアCPIの前月比上昇率を0.2％、コアCPIの前年比上昇率を2.5％と予想しており、実際に発表された数値はこの3つのコンセンサスと完全に一致した。 総合CPIとコアCPIの前年比上昇率

8月13日の取引序盤、中国国内の先物はまちまちな値動きとなった。主要契約では、ガラスの下落率が最も大きく、2％超下落した。ソーダ灰と原料炭も1％超下落した。一方、上昇した品目では、卵、パルプ、銀の先物がそれぞれ1％超上昇し、合成ゴム、炭酸リチウム、菜種油も約1％上昇した。

Jin10 Futuresによると、8月13日、国内の燃料油市場がコスト面で十分に下支えされて安定する中、原油価格の上昇勢いは一服した。川下の買い手は慎重な姿勢を維持しており、高値在庫に対する購入意欲は限定的だった。市場全体の買い意欲は低調で、本日の取引は現行水準付近でもみ合うと見込まれる一方、高値圏にある一部ポジションには小幅な反落リスクがある。

Jinlian Creative（Jin10 Futures）によると、現在の価格決定サイクルの9取引日目に当たる8月13日時点で、基準原油価格は1バレル当たり平均82.47ドルとなり、6.34％下落した。中国の10営業日の価格調整メカニズムに基づき、8月14日24時（現地時間）に予定されている次回の調整では、国内のガソリンおよび軽油の小売価格が1トン当たり240元引き下げられる見通しだ。

米国のドナルド・トランプ大統領は現地時間6日、通商拡大法第232条に基づき、ポリシリコンおよび太陽光発電製品に最低輸入価格（MIP）を導入する布告に署名した。12月4日から施行されるこの政策では、ポリシリコンのMIPを1キログラム当たり21ドル、インゴットおよびウエハーを1キログラム当たり100ドル、太陽電池を1ワット当たり0.22ドル、モジュールを1ワット当たり0.38ドルに設定し、ポリシリコンを除くインゴット、ウエハー、太陽電池、モジュールには15％の関税も適用する。この措置は、中国からの低価格輸入を阻止し、米国の太陽光発電関連の上流生産能力を拡大することを目的としている。韓国貿易協会が13日に発表した資料によると、2024年時点で中国は世界のポリシリコン生産能力の93.2％、太陽電池の90.1％、モジュールの86.4％を占めている。 米国、中国からの太陽光発電製品輸入に対抗して最低輸入価格を導入 新政策の下では、輸入業者は、米国における最初の独立企業間取引価格がMIP以上であることを証明しなければならない。申告輸入価格がMIPを下回る場合、その差額に相当する関税が課される。必要な

韓国貿易協会によると、トランプ政権は8月6日、ポリシリコンおよび太陽光製品に最低輸入価格（MIP）を導入する大統領令に署名し、12月4日から施行する。ポリシリコンには1キログラム当たり21ドル、太陽光モジュールには1ワット当たり0.38ドル、インゴット／ウェハーには1個当たり100ドルの最低価格が設定される。これらの基準価格を下回る価格で輸入された製品には、基準価格との差額に相当する追加関税が課される。この政策は中国からの低価格輸入を阻止することを目的としており、価格下限は現在の中国製品価格の3～4倍に設定されている。ジョージア州で垂直統合型の米国製造施設を運営する韓国企業Hanwha Q CELLSと、マレーシアで中国産ではないポリシリコンを生産するOCI Holdingsは、潜在的な受益企業とみられている。

Jin10によると、原油価格は5日連続で上昇した後、序盤の取引で下落し、市場の焦点は供給不足とホルムズ海峡における地政学的リスクへと移った。

証券会社は、コスト負担の増加と、原油価格の上昇を招いている長期化する中東紛争を背景に、韓国電力公社（KEPCO）の目標価格を一斉に引き下げた。今回の引き下げは、原油価格の変動性や電気料金の引き上げをめぐる不確実性など、短期的な逆風への懸念を反映している。アナリストは、短期的な課題があるにもかかわらず、半導体およびAIプロジェクトによる電力需要の増加や、海外の原子力発電所EPC契約における同社の競争力により、KEPCOの長期的なファンダメンタルズは依然として強固だと指摘した。 証券会社、KEPCOの目標価格を引き下げ 証券会社は、長期化する中東紛争とコスト圧力の高まりを受け、KEPCOの目標価格を一斉に引き下げた。アナリストは、原油価格の上昇と電気料金の調整をめぐる不確実性を、短期的な業績見通しを圧迫する主な要因として挙げた。今回の一斉引き下げは、こうした事業上の課題を踏まえ、短期的な収益力を再評価した結果である。 コストと原油価格の上昇が引き下げの背景に 目標価格の引き下げは、主に2つの要因に起因している。1つ目は原材料コストの上昇、2つ目は長期化する中東情勢に関連した国際原油価格の上

Jin10先物によると、8月13日には複数のPX生産設備で再稼働が加速し、設備稼働率はさらに上昇すると予想されています。地政学的緊張の緩和や夜間の原油価格の軟調推移が市場の重しとなっており、PX価格は本日、下落して取引される見通しです。

Jin10 Futuresによると、8月13日、中国のコールタール市場は下押し圧力にさらされた。コールタール原料の入札価格が下落し続け、供給が潤沢な状態にあり、下流の買い手が値下げ交渉を行ったためだ。市場は短期的に低迷が続くと見込まれている。

中信証券によると、米国・イラン・イスラエル間の紛争は5カ月以上にわたって続いており、イランとオマーンの間で海峡の通航協定が成立する可能性があるとしても、同地域の海運リスクを完全に解消することはできない。同社は、交渉が構造的な障害に直面していると指摘している。この協定は主に、イランが米国に圧力をかけるための手段として機能している一方、両国は海峡の管理権をめぐって依然として対立している。 中信証券は中東情勢について、トランプ大統領による部分的な譲歩と、緊張激化に向けた動きの間で膠着状態が続くと予想している。注目すべき主なシグナルは、米国が制裁の緩和、資産凍結の解除、海上封鎖措置の調整を正式に開始するかどうかである。たとえ通航協定が実現しても、海運量が紛争前の水準まで急速に回復する可能性は低い。

聯合インフォマックスによると、8月13日のUSD/KRW 1カ月物NDFは、スワップポイント調整後の前日のソウル現物レートを2.45ウォン上回る1,417.50ウォンとなった。買い気配値は1,417.30ウォン、売り気配値は1,417.70ウォンだった。 米国の7月コアCPIが市場予想どおり前月比0.2％、前年比2.5％の上昇となったことを受け、ドルは上昇した。市場参加者は、原油価格の上昇を背景とするホルムズ海峡をめぐる不確実性にも注目した。ドル指数は99.957で引けた。

報道によると、シカゴ商品取引所（CBOT）の軟質赤色冬小麦先物は水曜日に大幅高で引け、指標契約は3.6％上昇した。これは、ロシア・ウクライナ間の紛争が続く中、黒海地域で輸出が混乱していることを反映している。両国間の緊張が続いているため、この地域からの農産物輸出が制限されている。

韓国のプレマーケット取引は、夜間取引で米国の半導体株が上昇したことや、米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置くとの見方が強まったことを背景に急伸した。サムスン電子とSKハイニックスが上昇を主導し、プレマーケット指数は前営業日比2.76%上昇した。この動きは、Micron、SanDisk、NVIDIAなど主要な米国半導体株の好調な推移に続くものだった。また、7月の米消費者物価指数（CPI）が市場予想と一致し、9月にFRBが金利を据え置く確率は60.1%に上昇した。これにより韓国市場は4営業日連続の上昇となった一方、ホルムズ海峡の通航をめぐる交渉が続く中、原油価格は小幅に上昇した。 サムスン電子とSKハイニックスがプレマーケットの上昇を主導 NextTradeによると、サムスン電子はプレマーケット時間帯に前営業日比10,500ウォン（4.11%）高の266,000ウォンで取引された。SKハイニックスは73,000ウォン（4.85%）高の1,577,000ウォンまで上昇した。その他の主要構成銘柄も上昇し、Samsung Electro-Mechanicsは6.37%、Hyundai M

iM証券によると、北米のエネルギー貯蔵システム（ESS）用バッテリーの出荷量は2026年上半期に76GWhに達し、前年同期比83%急増しました。世界全体のESS用バッテリー出荷量は合計461GWhで、前年同期比71%増となり、北米では需要の伸びが予想を上回って加速していることを示しています。 LG Energy SolutionとSamsung SDIの合計出荷量は159%増の約15GWhとなり、両社の市場シェアは14%から20%に上昇しました。両社はESSの生産能力を急速に拡大しており、LG Energy Solutionは北米のEV工場の資産を活用し、2026年末までに50GWh、2027年末までに70GWhの生産能力を確保する計画です。Samsung SDIは8月11日、GMから株式を取得してSynergy Cellsを完全子会社化しました。同社は2027年末までに30GWhの生産能力を構築することを目指しており、インディアナ州の施設をESS生産拠点へ転換する計画も進めています。

SM Investments Corporationは、8月12日（水）に開催された同社の決算説明会で、Atlas Miningの約34%の持分を2027年までにDominion Holdingsへ移管する計画を明らかにしました。SMICの社長兼CEOであるFrederic DyBuncio氏は、この移管について、上場企業であるDominion Holdingsを通じてSy一族の支配下に事業を残しながら、鉱業部門から撤退することが目的だと説明しました。Atlas MiningはSMICのポートフォリオ投資に大きく貢献しており、ポートフォリオ投資は現在、グループ利益の11%を占めています。これは7%から上昇したもので、上半期のSMICの純利益が8%増の459億ペソとなった一因でもあります。この移管により、SMICは鉱業から撤退するという戦略目標に沿うことになりますが、重要な収益源が失われるため、2GOの物流事業と再生可能エネルギー事業がその穴を埋める必要があります。 Atlas MiningがSMICの利益の11%を占めるポートフォリオ投資を牽引 SMICの財務担当エグゼクティブ・バイス