世界のTradFiとマクロ経済

NH農協生命と未来アセット生命は、韓国の30年国債利回りが最近、過去最高水準に達する中で異なる脆弱性に直面しており、市場の焦点は両保険会社のK-ICS（韓国保険資本基準）比率に移っている。NH農協生命のK-ICS比率は3月末時点で移行措置適用後374.56%となり、昨年末の412.99%から低下した一方、移行措置適用前の比率は211.03%だった。同保険会社は金利感応度が高く、金利が50ベーシスポイント上昇するごとにK-ICS比率が約35.5パーセントポイント低下する。未来アセット生命のK-ICS比率は3月末時点で167.6%となり、前四半期から9.1パーセントポイント低下した。移行措置は適用されておらず、規制当局が推奨する130%を上回る支払能力余力は、絶対額ベースでより小さい。両社にかかる圧力の違いは、NH農協生命では金利感応度が高いこと、未来アセット生命では当初の支払能力余力が比較的小さいことに起因する。K-ICSは韓国の保険会社に適用される規制上の支払能力フレームワークであり、移行措置によって資本およびリスク要因を段階的に導入し、実施に伴うショックを緩和する。保険会社は通常、長

韓国の保険会社では、歴史的に割安なバリュエーションにもかかわらず、超長期国債に対する購入余力が低下しており、市場では負のフィードバックループが生じている。18日、債券市場関係者によると、超長期債の従来の購入メカニズムが機能しなくなっており、一部の保険会社では、保有する超長期債の時価評価損によりK-ICS（韓国保険資本基準）比率が悪化している。この状況は、IFRS17およびK-ICSの導入に向けて規制対応を進めた数年間に、保険会社が負債のデュレーションを合わせるために超長期債を蓄積したことに端を発している。その結果、一部では資産デュレーションが負債デュレーションを上回る状態が生じている。 蓄積の結果、保険会社の資産デュレーションが負債デュレーションを上回る 韓国の生命保険会社は近年、IFRS17およびK-ICSの規制要件に備えるため、超長期債を蓄積してきた。資産・負債管理（ALM）の原則に基づき、保険会社は資産デュレーションを負債デュレーションに合わせる必要があった。例えば、30年後に支払う保険金をカバーするために、30年国債を購入する形である。大半の保険会社では、負債デュレーションが資

Hanwha LifeとSamsung Lifeは、5月19日の規制当局への開示で、金利上昇局面におけるソルベンシーレシオの改善を報告した。Hanwha LifeのKICSレシオは、資産デュレーションが負債デュレーションを上回っているにもかかわらず、金利が50ベーシスポイント上昇した場合に157.5%から160%へ上昇する。同社は、保有する米国債の金利上昇幅が比較的小さかったことに加え、超長期債金利の急騰によって長期負債の価値が低下したことが改善につながったと説明した。韓国の生命保険会社は一般的に、資産デュレーションが負債デュレーションを上回っている場合、金利上昇時に資本面で圧力を受ける。そのため、Hanwha Lifeの耐性は業界内でも異例といえる。 Hanwha Life、金利上昇によりKICSレシオが2.5ポイント改善したと報告 Hanwha Lifeの2025年定期経営開示によると、金利が50ベーシスポイント上昇するシナリオでは、同社のKICSレシオは157.5%から160%へ、2.5ポイント改善する。同社は資産デュレーションが負債デュレーションを上回っており、通常は金利上昇時

Yonhap Infomaxの8月19日付の分析によると、2026年初め以降、30年物国債利回りが150ベーシスポイント上昇したにもかかわらず、韓国の大手生命保険会社8社のうち5社でK-ICS比率が悪化した。2025年末に規制当局へ提出された資料によると、金利が50ベーシスポイント上昇した場合、NH Nonghyup Life、KB Life、Kyobo Life、Mirae Asset Life、Shinhan Lifeの5社では、K-ICS比率が1.6～35.5ポイント低下する。こうした悪化は、資産と負債のデュレーション・ギャップが構造的に変化したことを反映している。長期金利の上昇による債券評価額の下落が、保険負債の減少効果を上回るためだ。金利上昇が歴史的に保険会社にとって有利とされる環境にもかかわらず、各社は償還期間の長い国債の購入に慎重になっている。

韓国取引所が8月19日に発表したデータによると、KOSPI上場企業634社（金融セクターを除く）の2026年上半期の純利益は前年同期比333.30％増の386兆6700億ウォンに急増した。営業利益は254.15％増の388兆1500億ウォンとなった。半導体大手のサムスン電子とSKハイニックスが増益をけん引し、両社の純利益合計は253兆1200億ウォンに達し、全体の65.56％を占めた。この2社を除いても、残る632社の純利益は119.68％増加しており、非金融セクター全体に業績改善が広がっていることを示している。

債券市場関係者によると、韓国の保険会社は8月18日、30年国債利回りが過去最高水準に達したにもかかわらず、超長期国債の購入を縮小した。金利上昇に伴って保有する超長期債に含み損が発生し、規制上の健全性指標であるK-ICSの資本比率が悪化しているためだ。一部の保険会社では、資産と負債のデュレーションを一致させるALM規制への対応を目的に、長年にわたり超長期債を大量に購入してきた。その結果、資産デュレーションが負債デュレーションを上回り、さらなる金利上昇に弱い状態となっている。債券市場のアナリストは、規制資本への圧力が一段と強まるのを避けるため、一部の保険会社は保有ポジションを積み増すどころか、既存の保有債券を売却せざるを得なくなる可能性があると指摘した。

Bitgetによると、SK Hynixの株価は8月19日の時間外取引で10％下落した。

聯合ニュースの聯合インフォマックスによると、8月19日、韓国の生命保険会社は、金利上昇が健全性比率に及ぼす影響について、異なる反応を示した。Hana Financial LifeのK-ICS比率は、同社の2025年業績開示によると、50ベーシスポイントの利上げシナリオでは157.5％から160％へ、2.5ポイント改善すると試算された。Samsung LifeはK-ICS比率198％を報告し、業界平均の186.7％を上回った。強固な資本基盤を背景に、金利上昇による改善効果はさらに拡大すると予想されている。 しかし、両社が抱えるリスク要因は異なる。Samsung Lifeの支払能力は子会社の株価変動、特にSamsung Electronicsの株価に敏感であり、Samsung Electronics株が1万ウォン上昇するごとに、K-ICS比率は約0.5ポイント上昇すると試算されている。長期金利の急上昇と株式市場の下落が同時に起きれば、金利上昇による改善効果が相殺される可能性がある。

バンク・オブ・アメリカのアナリスト、Vivek Arya氏は8月18日（火）、Nvidia株の「買い」推奨を維持し、目標株価を350ドルに設定した。これは、フリーキャッシュフロー分析に基づくと、同社株が本質的価値に対して34～50％割安な水準で取引されていることを示唆している。AI関連株が幅広く下落するなか、Nvidia株は火曜日に2.34％安の219.74ドルで取引を終えた。Arya氏は、市場がNvidiaによるAIエコシステムへの積極的な3,000億ドルの資本コミットメントに伴うリスクを過大評価している可能性があり、魅力的な買い場が生まれていると指摘した。Nvidiaは、OpenAIが支援するオハイオ州のデータセンター向けに最大1,050億ドルの保証を提供すると約束し、SpaceXとIntelの保有株も開示した。

Costco Wholesale Corp.とSCAN Health Planは、Costco会員向けのMedicare保険商品を開発するための提携を発表しました。倉庫型小売業者のCostcoと非営利のMedicare Advantage事業者であるSCAN Health Planは、規制当局の承認を条件に、高齢者向けの一連のヘルスケア商品を提供する計画です。CostcoのCEOであるRon Vachris氏は、この提携について、必需品から拡大を続けるヘルスサービスまで、会員に価値を提供するという同社の戦略の延長線上にあるものだと説明しました。 CostcoとSCAN Health Plan、Medicare商品群を発表 CostcoとSCAN Health Planの提携は、一部のCostco会員にMedicare Advantage商品を提供することを目的としています。規制当局の承認を条件に、刷新された薬局体験、MedFlexの市販薬（OTC）に関する薬局給付、視力給付、聴力・聴覚関連給付などが提供される可能性があります。これらのプランは、Costcoの店舗、保険代理店、オンライン

CostcoとSCAN Health Planは火曜日、Costcoの対象会員向けにメディケア保険商品を開発するための提携を発表した。非営利のメディケア・アドバンテージ提供会社であるSCAN Health Planと倉庫型小売業者のCostcoは、規制当局の承認を前提に、薬局サービスの刷新、市販薬（OTC）給付、視力補償、聴覚サービスを提供する計画だ。サービスは、Costcoの店舗、保険代理店、オンラインチャネルを通じて利用できるようになる見込み。SCANは現在、カリフォルニア州、アリゾナ州、ネバダ州、テキサス州、ニューメキシコ州、ワシントン州の33郡で事業を展開している。 Costco株は火曜日の取引を961.35ドルで終え、前日終値の953.50ドルから0.82%、7.85ドル上昇した。取引終了後も価格上昇の勢いは続き、株価は962.83ドル前後で取引された。両社はまだ正式な開始日を発表しておらず、展開は引き続き規制当局の審査次第となっている。

台湾経済日報によると、TSMCの先進パッケージング技術「CoWoS」の生産能力は完全に埋まっており、共通の顧客を支援するため、注文がIntelのマレーシアの製造拠点に振り向けられている。これは、従来のエコシステムの慣行からの転換を示している。この動きは、フロントエンドのチップ製造と比べ、バックエンドの先進パッケージングが生産上のボトルネックとなっていることを反映している。アナリストは、TSMCがフロントエンド製品の納入を加速できるよう、追加サプライヤーによる生産能力の拡大を歓迎すると予想している。

金十によると、EUR/USD、GBP/USD、AUD/USDを含む主要な外国為替オプションは、本日22:00（UTC+8、北京時間）に満期を迎える予定で、想定元本が10億を超える大口の権利行使価格が2つある。

Cointelegraphによると、予測市場プラットフォームのKalshiは、株価指数の無期限先物商品を開始するため、米国商品先物取引委員会（CFTC）に申請を提出した。この商品により、トレーダーは原資産である株式を保有することなく、主要な株価指数に対してレバレッジをかけたロングまたはショートのポジションを構築できる。無期限先物は満期日のないデリバティブ契約であり、投資家は指数の値動きへのエクスポージャーを維持し、リスクを管理できる。

英国の7月の小売物価指数（RPI）は前年同月比3.2％となり、予想の3.3％を下回った一方、前月の3.0％からは上昇しました。

英国の7月の調和消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.1％上昇し、市場予想と一致するとともに、6月の2.8％から上昇した。

英国のコアインフレ率（食品とエネルギーを除くCPI）は、7月に前月比0.2％となり、予想の0.1％を上回った一方、前月の0.3％から低下しました。

英国の7月の季節調整前投入物価指数は前年同月比4.9％上昇し、予想の6.6％を大幅に下回った。前月の数値は、当初発表の7.3％から7.4％へ上方修正された。

英国の消費者物価は7月に前月比0.3％上昇し、市場予想と一致しました。この上昇率は前月の0.1％から加速しており、直近の報告期間におけるインフレ圧力がやや高まったことを示しています。

野村証券が8月17日に発表したレポートによると、日本のパッケージ基板輸出は6月に前年同月比98％増の2,910億円に急増し、1平方メートル当たりの価格も前年同月比65％上昇して14.29億9,000円となった。投資銀行は、サーバーCPU、ネットワークスイッチ、AIアクセラレーターの需要急増を背景に、供給不足が今後さらに2～3年続くと予想している。