世界のTradFiとマクロ経済

韓国土地住宅公社（LH）は24日、2億カナダドルの私募債の条件決定を完了し、5月1日に決済する予定だ。5年満期の固定利付債で、クーポンは3.65%。LHは、資金調達源の多様化と調達コストの削減を目的に今回の発行を実施した。政府の住宅供給拡大政策を受けて公企業による債券発行の増加に対する懸念が高まり、国内信用市場で警戒感が強まる中での発行となる。今回の発行は、韓国の公企業によるカナダドル債として約9年ぶりであり、LHにとって初めてのカナダドル債市場への参入となる。 LH、金利3.65%で2億カナダドルの債券を発行 LHは24日、2億カナダドルの私募債の条件を決定し、5月1日に決済する予定だ。今回の取引は、クーポン3.65%、満期5年の固定利付債1本で構成される。LHにとって初のカナダドル債発行であり、韓国の公企業によるカナダドル債としては2017年以来初めてとなる。Standard Charteredが単独ブックランナーを務めた。LHの国際信用格付けは、Moody’sがAa2、S&PがAAとなっている。 国内信用市場への懸念が外貨調達戦略を後押し LHによるカナダドル債の発行は、利上げ局

グル・クラブによると、月曜日、イラクのペルシャ湾岸にある輸出施設で原油の積み込みが急増し、7隻のタンカーが合計約1,300万バレルの積載能力を有していた。これはここ数週間と比べて大幅な増加である。最近の衛星画像では、同施設に通常、1日あたり1隻か2隻のタンカーしか停泊していないことが確認されていた。

海外ブローカーによると、USD/KRWの1カ月物NDFは8月26日夜間、1,381.90KRWまで下落し、ソウル市場の前営業日終値である1,386.10KRWから4.20KRW安となった。買値と売値はそれぞれ1,381.70KRWと1,382.10KRWだった。 下落の背景には、国際原油価格の下落と、地政学的緊張の緩和に向けて米国とイランが合意に至るとの期待の高まりがあった。報道によると、米国は、イランがホルムズ海峡を開放し、イランの代理勢力による攻撃を停止することと引き換えに、海上封鎖と対イラン制裁を解除する案を提示したという。

聯合ニュース・インフォマックスによると、韓国土地住宅公社（LH）は9月1日、2億カナダドルの私募債を発行する。韓国の公企業がカナダドル市場で資金を調達するのは、9年以上ぶりとなる。満期5年の固定金利債で、クーポンは3.65％。これはLHが国内で発行するウォン建て債券の水準を下回る。価格決定は8月24日に完了した。今回の発行は、調達先を多様化するとともに、公共部門による債券発行の増加を受けて警戒感が高まる国内信用市場で、借入コストを削減することを目的としている。

投資銀行業界筋によると、韓国輸出入銀行は8月26日、6億2,500万NZドル（約3億3.72億ドル）のカウリ債の価格決定に成功した。同行によるカウリ債の発行は9年ぶりで、韓国系発行体による同市場での債券発行額として過去最大となった。5年物固定金利トランシェは、当初ガイダンスの43～45ベーシスポイントの範囲内となる、BKBMミッドスワップ＋44ベーシスポイントで価格決定された。今回の取引には24の機関投資家が参加し、海外投資家の参加比率は30％に達した。これは、韓国系発行体による同市場での過去最高水準である。今回の価格決定により、既存のニュージーランドドル建て債券に比べて約1～2ベーシスポイントのコスト優位性が実現し、現在のドル建て債券市場のスプレッドと比較しても大幅なコスト削減となった。

海外メディアによると、トレーダーが米国の対イラン制裁に冷ややかな反応を示したことを受け、原油価格は火曜日（8月26日）に3％超下落し、1週間ぶりの安値を付けた。市場参加者は、経済的圧力が原油供給に及ぼすリスクは、軍事的エスカレーションに比べて小さいと見ている。Saxo Bankのコモディティ戦略責任者であるOle Hansen氏は、軍事的対立から経済的圧力への移行によって原油市場の不安がいくらか和らいだと指摘し、今回発表された制裁は一部のトレーダーが予想していたほど厳しいものではなかったと強調した。KCMのチーフ市場アナリストであるTim Wattler氏は、イランには対抗措置として航路を妨害する能力が依然としてあり、それが原油価格のリスクプレミアムを引き続き支える可能性があると付け加えた。

黒字を計上している韓国企業2社、ファッション・プラットフォームとJMIは、上場廃止規則の強化に伴い、時価総額が500億ウォンの基準を下回ったため、それぞれ13日と12日にKOSDAQの管理銘柄に指定された。ファッション・プラットフォームは上半期に売上高573億ウォン、営業利益73億ウォンを計上し、JMIも上半期の売上高617億ウォンと4年連続の黒字を達成していたにもかかわらずである。今回の指定は、財務的に困窮した「ゾンビ企業」を市場から排除する韓国取引所の方針に端を発しているが、同取引所自身が「優良企業」に分類した企業まで規則の対象となり、企業や投資家から反発が起きている。21日には3社がソウル南部地方裁判所に仮処分を申し立て、より厳しい時価総額要件の適用時期を当初の予定より6か月前倒しした取引所の決定に異議を唱えた。 黒字にもかかわらず、ファッション・プラットフォームとJMIが管理銘柄に指定 韓国取引所から「優良企業」に分類されているKOSDAQ上場企業のファッション・プラットフォームは、時価総額が規制上の基準を下回ったため、13日に管理銘柄に指定された。同社は上半期に売上高573億

Financial Newsによると、韓国取引所で優良企業に分類されているファッションプラットフォーム企業は、2026年上半期に売上高573億ウォン、営業利益73億ウォンを計上したにもかかわらず、時価総額が基準を満たしていないとして、8月13日付でコスダックの管理銘柄に指定された。 8月21日、ソウル南部地方裁判所は、時価総額要件に関する上場廃止基準の前倒し適用をめぐり、3社の上場企業が韓国取引所を相手取って申し立てた仮処分について、初回審理を行った。申立人らは、施行時期を6か月前倒しした改正規則は無効だと主張し、自社が管理銘柄に指定されるのを阻止するよう求めている。4四半期連続で黒字を確保しているJMIも同様に、上半期の売上高が前年同期比49.8％増の617億ウォンとなったにもかかわらず、強化された時価総額基準の下で管理銘柄に指定される懸念に直面している。

Kakaoは、テクノロジー・金融、コンテンツ、モビリティへの投資に注力する存続会社としてKakaoXを設立する会社分割を完了した。一方、KakaoTalkと中核広告事業は新設されたKakaoAIに移管された。KakaoXはKakaoBank、KakaoPay、KakaoEntertainment、SM Entertainment、Kakao Mobilityの株式を保有し、従来型の持株会社ではなく「将来価値投資会社」として自社を位置付けている。今回の会社分割は、既存子会社を支援するとともに新たな成長事業を発掘することを目的としており、約6.4兆ウォンの投資余力を背景としている。市場アナリストは、投資に注力する企業に典型的な形として、KakaoX株が純資産価値（NAV）に対してディスカウントで取引されると予想しており、評価は子会社の業績と株主還元に左右されると見ている。 KakaoX、KakaoBank、KakaoPay、エンターテインメント子会社の株式を保有 会社分割後の体制では、KakaoXはテクノロジー・金融子会社のKakaoBank、KakaoPay、KakaoPay Secur

Kakaoは、複雑な事業構造を合理化するため、Kakao AIとKakao Xの2社への会社分割を発表した。同社は子会社数を146社から125社に削減したものの、取締役会の議題の85％は中核事業ではなく、依然として子会社の管理に集中していた。今回の再編は、AI事業の開発と投資管理を分離するとともに、SOTP分析に基づく評価額と比較して50％にとどまると同社が見積もる企業価値のディスカウントに対処することを目指している。 取締役会の議題の85％が子会社管理に集中 Kakaoのガバナンス再編資料によると、過去5年間における非定例の取締役会議題27件のうち23件が、子会社の支援と再編に関するもので、全体の85％を占めた。Kakaoの中核事業の運営に関する議題は4件、15％にとどまった。 同社の投資審議機関でも同様の傾向が見られ、32件の議題のうち27件が子会社関連だった。その内訳は、コンテンツ事業が13件、テック・ファイナンスが8件、モビリティが4件、その他の子会社が2件だった。 Kakaoは、連結子会社数を年末時点の146社から年央までに125社へ削減し、純減数は21社となった。3社が新た

ソウル債券市場のデータによると、8月26日の夜間取引で、韓国の3年物国債先物は9ベーシスポイント上昇して103.38となり、10年物先物は40ベーシスポイント上昇して106.05となった。取引量も急増し、3年物契約は前日の15件から176件に達した。上昇の背景には、米国とイランの軍事的緊張が緩和する兆しを受け、国際原油価格が2日連続で急落したことがある。ブレント原油10月物先物は3.89％下落して1バレル＝88.58ドルとなり、8月14日以来初めて90ドルを下回った。

聯合ニュースの聯合インフォマックスによると、Kakaoは昨日（8月26日）、事業を2つの法人に再編し、KakaoXを存続会社として将来志向の投資プラットフォームへ転換すると発表した。KakaoXは、テックフィン（Kakao Bank、Kakao Pay、Kakao Pay Securities）、コンテンツ（Kakao Entertainment、SM Entertainment）、モビリティ（Kakao Mobility）分野の中核子会社を傘下に収め、新たに設立されたKakao AIがKakaoTalk、広告、コマース、AI事業を引き継ぐ。 同社は、既存事業の支援と新規事業の育成に向けた総投資余力を6兆4,000億ウォンと見積もっており、売上高を2025年の5兆6,000億ウォンから2030年までに10兆ウォン超へ拡大することを目指している。これは年平均成長率13％に相当する。一方、アナリストは、既存の上場子会社を抱える投資会社として、KakaoXが高水準の株主還元と新規事業の成功を実現できなければ、純資産価値（NAV）に対して大幅なディスカウントを受ける可能性が高いと指摘している。

8月25日、米国の株価指数は軒並み反発した。S&P 500は0.32％上昇して7677.28、ナスダック総合指数は0.66％上昇して26151.30となった。半導体株の回復と米国債利回りの低下が、反発を支えた。

KOSDAQ上場企業IAの筆頭株主が、政府系ファンドを利用したパーキング取引を通じて、現金2,800億ウォンを回収したとされていることが、26日に金融監督院へ提出された開示資料で明らかになった。IA取締役会のチェ・ドンチョル議長が支配するDCEは、2024年3月（800億ウォン）と1月（Code Natureとともに1,250億ウォン）にIAの第三者割当増資へ参加し、筆頭株主となった。その後、DCEは子会社DCE Solutionの株式37.5%をIAへ1,050億ウォンで、62.5%をMIP Innovation M&A Fundへ1,750億ウォンで売却した。一方、IAはDCE Solutionを買収した同ファンドに1,235億ウォンを投資した。1月、IAはMIPファンドから62.5%の持分を2,070億ウォンで取得することに合意し、高金利の借入金で資金を調達した。この取引構造により、IAの負債比率は昨年末の79%から今年上半期には152%へ急上昇した。 増資を通じてDCEがIAの筆頭株主に DCEは2024年3月、IAの800億ウォン規模の第三者割当増資に参加し、6.52%の持分

Asia Economyが金融規制当局への提出書類を引用して報じたところによると、KOSDAQ上場企業AIの筆頭株主は、1月に子会社株式を相次いで売却するとともに、最小限の資金投入で上場企業の支配権を取得し、約280億ウォンを現金化した。AIの取締役会長であるチェ・ドンチョル氏は、政府系投資ファンドを利用してAIの子会社株式を取得する取引を組成し、買収資金の70％超をAI自身から調達した。その結果、AIの負債比率は数か月のうちに79％から152％へ急上昇し、同社は年末までに、繰延払い分の元本182億ウォンに加え、年10％の利息を支払う義務を負うことになった。

聯合インフォマックスが調査した10の金融機関は、半導体ブームを背景に、韓国の8月の輸出額が355280億3,400万ドルに達し、前年同月比63.29%増加すると予測した。8月26日に実施された調査では、輸出額は7月の過去最高額をやや下回るものの、成長率は60%台を維持すると見込まれている。アナリストらは、人工知能への投資を背景とした半導体やコンピューターへの需要急増が拡大継続の要因であり、石油製品や鉄鋼も総合的な成長に寄与すると分析している。 8月の輸出額、615290億3,400万ドルと予測 聯合インフォマックスは8月26日、国内外の金融機関10社を対象に、通関ベースでの8月の輸出入見通しを調査した。State Street Bankは輸出額を304720億5,900万ドルと最も高く予測し、Samsung Securitiesは914億7,000万ドルと最も低く予測した。専門家らは、人工知能への投資拡大を背景に半導体やコンピューターの輸出が堅調に推移し、輸出全体の成長をけん引すると見込んでいる。石油製品や鉄鋼も輸出増加に寄与すると予想されている。一方、アナリストらは、夏季休暇や自動車

8月25日の市場データによると、エヌビディア株は2％超上昇し、7日続落に終止符を打った。イランとオマーンがホルムズ海峡の海運航路の復旧について外交協議を行ったことで緊張が和らぎ、原油価格が下押しされ、株式相場が押し上げられた。

聯合ニュース傘下の聯合インフォマックスが10の金融機関を対象に実施した調査によると、韓国の8月の輸出額は951340億3,400万ドルに達し、前年同月比63.29％増加すると予測されています。半導体輸出は198.8％急増し、輸出総額の47.2％を占めることで、輸出全体の伸びをけん引すると見込まれています。こうした増加は、人工知能（AI）への投資拡大や半導体・コンピューター関連製品に対する旺盛な需要によるもので、石油製品と鉄鋼の輸出も寄与するとみられています。

IBK投資証券は8月26日、TLBがNvidiaのVera CPU向けSOCAMM2 PCBサプライヤーであることを理由に、同社株に「買い」評価を付与し、目標株価を5万3,000韓国ウォンに設定した。SOCAMM2ボードの世界的なサプライヤーはわずか5社で、TLBの推定市場シェアは20％に上る。IBK投資証券は、8月以降、主要データセンターで同チップの採用が進んでいることを受け、Vera CPU部品の生産拡大が追い風となり、TLBの2026年売上高は前年比44％増加すると予測している。

Business Insiderの報道によると、JPMorganのストラテジストであるジェイソン・ハンター氏は、9月を迎える米国株が季節的なリスクの高まりに直面しており、特にAIハードウェア、半導体、テクノロジー株が懸念されるとして、同行が8月25日に警告を発したと述べた。S&P 500が依然として史上最高値付近で推移しているにもかかわらず、JPMorganのテクニカル分析は、AIインフラ株とハイパースケールクラウド事業者の間でパフォーマンスの乖離が拡大していることなど、市場の内部構造に関する懸念すべきシグナルを示している。 ハンター氏は、現在の状況が9月初旬まで続く場合、投資家は株式エクスポージャーの削減を検討すべきだと提言した。この時期には、過去に見られた季節的な弱さが通常、強まるためだ。8月から10月にかけては、歴史的に株式のパフォーマンスが最も低調な時期の一つであり、1928年以降、この期間のS&P 500は平均で0.02％下落している。 S&P 500の7,909～7,935付近や、フィラデルフィア半導体株指数の12,362～13,047付近など、主要なテクニカル上の抵抗水準