世界のTradFiとマクロ経済

韓国国債先物は8月28日、安値で取引を開始した。Yonhap Infomaxによると、3年物先物は5ティック安の103.46、10年物先物は34ティック安の105.99となった。下落の背景には、前夜の米国債利回りの小幅な上昇と、前日の取引終了後に発表された9月の国債発行計画を市場が消化したことがあった。この動きは、前日に開催された韓国銀行の金融通貨委員会を市場参加者がややハト派的と受け止めた状況の中で生じた。 米国債利回り上昇を受け、外国人投資家は10年物先物を純売却 外国人投資家は8月28日、3年物国債先物を154枚純購入する一方、10年物先物を1,072枚純売却した。米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ理事によるジャクソンホール・シンポジウムでの講演を控え、前夜の米国債利回りは小幅に上昇した。米2年国債利回りは2.10ベーシスポイント上昇し、10年債利回りは3ベーシスポイント上昇した。 米・イラン間の緊張を受け、WTI原油が上昇 米国とイランの対立が続く中、国際原油価格は4取引日ぶりに上昇した。ニューヨーク・マーカンタイル取引所で、10月渡しのウエスト・テキサス・イン

KB国民銀行のエコノミストによると、韓国の中央銀行は8月28日、インフレに先手を打つため、2会合連続となる利上げを実施し、基準金利を25ベーシスポイント引き上げて3.00％とした。中央銀行はまた、2026年と2027年の経済成長率見通しを、それぞれ3.3％と2.9％に上方修正した。 KB国民銀行は、最終的な基準金利が2027年初頭までに3.50％に達し、2026年第4四半期と2027年第1四半期に追加利上げが実施されると予想している。アナリストらは、金利が横ばい、または小幅に低下すると見込まれる米国とは異なる韓国の金融政策により、韓米間の金利差が縮小し、ウォンが上昇するとともに、ドル・ウォン相場には下押し圧力がかかる可能性があると指摘している。

聯合ニュースによると、SKテレコムは、子会社SKブロードバンドからデータセンター事業と海底ケーブル事業を分社化し、AIデータセンター（AIDC）に特化した「SK Horizon」を設立すると発表した。これに伴い、グローバル・プライベートエクイティ（PE）大手のKKRと国内のIMMコンソーシアムから、総額3兆800億ウォンを調達する。取引完了後、SKテレコムはSK Horizonの株式51％を保有し、KKRとIMMコンソーシアムはそれぞれ29％と20％を保有する。未来アセット証券はSKテレコムの目標株価を12万ウォンから15万ウォンに引き上げ、「買い」評価を維持した。

韓国株式市場は5月28日、KOSPI指数が現地時間午前10時46分までに94.10ポイント（1.36%）下落して6,818.27となり、前取引日の1.53%上昇分をほぼ打ち消したことで、1%超下落した。午前の取引では、外国人投資家が3,965億ウォン、機関投資家が521億ウォンを純売り越した。下落の背景には主要半導体株の軟調さがあり、前夜の米国市場でエヌビディアが8.74%急騰したにもかかわらず、サムスン電子は2.26%、SKハイニックスは1.45%下落した。 KOSPIは0.95%安で寄り付き、下げ幅を拡大 KOSPI指数は6,846.54で寄り付き、前日終値から65.83ポイント（0.95%）下落した。その後も午前の取引を通じて下落を続け、現地時間午前10時46分には6,818.27となり、下落率は1.36%に達した。 個人投資家は午前の取引で、買いと売りを交錯させた。その他の法人投資家は4,568億ウォンの純買いとなり、主要な市場参加者として浮上した。これは、サムスン電子が従業員への報酬に充てるため自己株式を取得し、SKハイニックスが株式消却を目的に自社株買いを実施したためだ。

ロイターによると、8月27日、エヌビディアは2027会計年度第2四半期の売上高が前四半期比18％増、前年同期比106％増の962億1,000万ドルとなり、市場予想を上回ったと発表した。データセンター部門の売上高は前年同期比117％増の890億ドルに達した。同社は2028会計年度通期の売上高について、約70％の成長を見込んでおり、従来の市場コンセンサスである45％を大幅に上回った。これを受け、少なくとも16人のアナリストが目標株価を引き上げ、Rosenblattは390ドルと最も高い目標株価を設定した。Wedbushは目標株価を330ドルから345ドルに引き上げ、Benchmarkは335ドルに据え置いた。アナリストはAIインフラ全般に対する強い需要を指摘する一方、高帯域幅メモリ（HBM）の供給制約とメモリーコストの上昇が、今後数四半期の粗利益率を圧迫する可能性があると述べた。このニュースを受け、エヌビディア株は8.69％急騰し、227.81ドルで取引を終えた。

あるビットコインマイニング企業が、マイニングマシンに割り当てていたラックと電力を取り外し、NVIDIA GPUに置き換え始めると、その財務データは必然的に「転換期」に伴う痛みを経験することになる。IRENの最新決算は、まさにこの転換プロセスの一断面を映し出している。AI Cloudの四半期収益は7,050万ドルを突破し、初めてビットコインマイニングを上回った一方、会社全体の売上高は前四半期比で減少し、調整後EBITDAはウォール街の予想を大幅に下回った。市場では現在、評価ロジックの切り替えが進んでいる——「AIコンセプト・プレミアム」から「AI収益の実現力」への転換である。本稿では、IRENにおけるこの「構造転換の成績表」の実像を分析し、40億ドルの契約ARRと現在の利益実績との実際の距離を評価する。 「構造転換」の成績表を、なぜ市場は評価しないのか？ 北京時間8月28日の米国株式市場引け後、AIクラウド・インフラサービス企業IREN（NASDAQ：IREN）は2026会計年度第4四半期決算を発表した。主な財務データは以下の通り。四半

岡三証券のエコノミスト、中山氏によると、8月28日に発表された東京都区部の8月の消費者物価指数（CPI）は、前年同月比1.9％上昇し、7月の1.8％から伸びが加速した。中東情勢を背景とした原油価格の上昇により、コスト圧力が高まっていることが反映された。ティッシュペーパー、レジ袋、食品用ラップなどの日用品では幅広く値上げが実施されており、地政学的緊張によるサプライチェーンへの影響が、現在では消費者物価全般に広がっていることを示している。これは日本銀行の見通しとも一致する。

CoinDeskが8月28日に報じたところによると、NBAスターのケビン・デュラント（Kevin Durant）は、Thirty Five Venturesを通じたHugging Faceへの初期の株式投資により、NVIDIAがHugging Faceを129億ドルで買収することに合意したとの発表を受け、6,000万ドル超のリターンを得る見込みです。 Hugging Face、青少年向けチャットボットからAIオープンソースプラットフォームへ 公開記録によると、Hugging Faceの各資金調達ラウンドのタイムラインと、デュラントの参加状況は以下のとおりです。 2018年シードラウンド：400万ドル、Ronny Conway主導。デュラントは10万ドルを投資 2019年シリーズA：1,500万ドル、Lux Capital主導。デュラントは15万ドルを追加投資。Hugging FaceはすでにAIオープンソースプラットフォームへの転換を進めていた 2021年シリーズB：4,000万ドル。デュラントとKleimanが再び投資家として参加 2022年：1億ドルを調達（評価額20億ドル）。デュ

日本の木原稔官房長官は本日、追加の予算措置が必要となった場合でも、緊急事態に限るべきだと述べた。この発言は、経済情勢を踏まえた政府の財政政策に対する慎重な姿勢を反映している。

韓国の91日物譲渡性預金（CD）金利は、韓国銀行による8月の利上げを受け、わずか1日で15ベーシスポイント上昇し、3.120%となった。7月に続き、2か月連続の上昇となる。この上昇により、3か月物AAA格付け銀行債とのスプレッドは6ベーシスポイントに縮小し、銀行債金利は3.181%となった。CD金利は、数か月にわたる異常な乖離を経て正常化した。中央銀行が引き締めサイクルを続けていたにもかかわらず、CD金利は6月から前週まで2.920～2.940%前後にとどまり、同じ満期の銀行債とのスプレッドは15ベーシスポイントを超えていた。 利上げにもかかわらず、CD金利は6月以降2.920～2.940%の範囲を維持 CD金利は6月に入り、市場金利から大きく乖離した。6月12日から7月6日まで、金利は17営業日連続でほぼ2.920%にとどまった。その後、7月の金融政策委員会による利上げが予想されていたにもかかわらず、CD金利は2.900%前後まで低下し、利上げ実施後も2.930～2.940%の間で推移した。 このパターンは8月も続き、CD金利は前週まで2.930～2.940%の範囲を維持した。この間

日本の総務省は、東京都の8月の生鮮食品を除くコア消費者物価指数（CPI）が前年同月比1.8％上昇し、市場予想の1.7％を上回ったと発表した。上昇率は前月の1.9％から小幅に低下した。東京都のコアCPIは7カ月連続で日本銀行（BOJ）のインフレ目標である2％を下回っており、金融政策の調整が続く中、持続的な物価上昇の実現に向けた課題が依然として残っていることを示している。 東京都の8月コアCPI、前年同月比1.8％上昇 日本の総務省が発表したデータによると、東京都の生鮮食品を除くコアCPIは前年同月比1.8％上昇した。この数値は市場予想の1.7％をわずかに上回ったものの、前月の1.9％上昇からは低下した。 生鮮食品とエネルギーを除くコアコアCPIは前年同月比2.0％上昇し、前月と同じ上昇率となった。一方、生鮮食品とエネルギーを含む総合指数は前年同月比1.9％上昇し、前月の2.0％上昇から低下した。 東京都のCPIデータは、日本全国のインフレ動向を示す先行指標として機能する。BOJの2％目標を依然として下回っていることは、政策目標に届かないインフレ圧力が続いていることを浮き彫りにしている。

Yonhap Infomaxによると、韓国投資公社（KIC）は8月27日、ニューヨークの韓国総領事館で第31回ニューヨーク金融フォーラムを開催し、韓国の金融関係者や現地の投資専門家を招いて、世界経済の見通しと投資戦略について議論した。 ラザード・アセット・マネジメントのチーフ・マーケット・ストラテジスト、ロナルド・テンプル氏は、米国、欧州、中国、日本を含む主要経済国を対象に、世界経済と金融市場の見通しを発表した。テンプル氏は、さらなる米ドル安、先進国におけるイールドカーブのスプレッド拡大、米国以外の株式の相対的なパフォーマンス改善が、世界の金融市場にとって重要な変数になると指摘した。また、米国の高水準の財政赤字と主要経済国全体での政府支出の増加が、中長期的に金利上昇圧力を生み出す可能性があると述べた。

金融監督院への開示によると、プライベートエクイティ企業のGlenwood Creditは昨日、ブロック取引を通じて、韓国の化粧品輸出企業SiliconToo（257720）の6.72％の持分を全て売却した。1株当たり47,800ウォンで66.66億株を売却し、売却額は約2,105億ウォンとなった。同社は2025年3月に転換優先株を1株当たり32,695ウォン、総額1,440億ウォンで取得し、4月に普通株式へ転換した後、4カ月間保有していた。 今回の売却により、短期的なオーバーハングリスクは緩和される一方、別の潜在的な売り圧力が浮上している。欧州のプライベートエクイティ企業CVC Capital Partnersが来月、発行済み株式の9.23％に相当する44.04億株を取得する予定だからだ。これらの株式は1年間のロックアップ期間を経た後、2027年9月15日から普通株式への転換が可能となる。

聯合ニュースによると、8月28日、韓国のCD（譲渡性預金証書）金利は、韓国銀行が7月と8月に相次いで利上げを実施したことを受け、15ベーシスポイント上昇し、3.120％となった。91日物CD金利の上昇により、3カ月物銀行債とのスプレッドは約6ベーシスポイントまで縮小。6月以降、CD金利が市場金利に大きく遅れていた状況は、部分的に正常化した。 市場アナリストは、今回の急上昇が市場金利との連動性の改善を示す一方、中央銀行が慎重な政策姿勢を維持していることから、短期的にはさらなる上昇余地は限られる可能性があると指摘した。

8月28日、総務省によると、東京都区部のコア消費者物価指数（生鮮食品を除く）は8月に前年同月比1.8％上昇し、市場予想の1.7％を上回った。生鮮食品とエネルギーを除くコアコアCPIは2.0％上昇し、前月から変わらなかった。東京都区部のコアCPIは7か月連続で、日本銀行の目標である2％を下回っている。

韓国の外国為替スワップ市場ではドル余剰とウォン不足が生じており、アナリストらは、これが韓国銀行の10月の金融通貨委員会での判断材料になる可能性があると指摘している。中央銀行は7月と8月に連続して政策金利を引き上げており、10月にも3会合連続で利上げすれば、この不均衡がさらに深刻化する可能性がある。聯合インフォマックスのKRWスワップレート分析によると、韓米金利差からスワップレートを差し引いて算出される裁定取引誘因は先月半ば以降マイナスで推移し、24日にはマイナス44bpまで低下した。外国為替資金市場の需給状況を測るこの指標は、数値が低い場合にドル流動性が潤沢であることを示す。2020～2025年の平均は44bpであり、現在の水準は長期平均を大幅に下回っている。 裁定取引誘因、24日にマイナス44bpまで低下 外国為替資金市場におけるドルとウォンの流動性バランスを測る裁定取引誘因は、24日にマイナス44bpまで低下した。この指標は、韓米金利差からスワップレートを差し引いて算出される。数値が小さいほど、ドルの供給が潤沢であることを示す。韓国銀行によると、この指標の2020～2025年の平均

連邦準備制度理事会（FRB）の議長Kevin Warshは、ウォール街の専門家から、7月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合でのコミュニケーション上の失策を明確にするため、ジャクソンホール・シンポジウムでの初の講演を活用するよう求められている。元ダラス連邦準備銀行総裁のRobert Kaplanは、27日にYahoo Financeに対し、Warsh氏はまず「なぜ7月にその決定を下したのか」を説明すべきだと述べた。7月の会合では3人の委員が反対票を投じ、内部対立が深まった。インフレ率が6年連続でFRBの2％目標を上回る中での出来事だったが、Kaplan氏の評価によれば、Warsh氏は決定の根拠を市場に十分伝えられなかった。 Kaplan氏、Warsh氏に7月FOMCの決定理由の説明を要請 元ダラス連邦準備銀行総裁のRobert Kaplan氏は27日、Yahoo Financeに対し、「Warsh議長はジャクソンホールでの講演を、『なぜ7月にその決定を下したのか』の説明から始めるべきだ」と述べた。Kaplan氏は、インフレ率が6年連続でFRBの2％目標を上回り、7月のFOMC会合では3

UBSアセット・マネジメントは27日（現地時間）、債券市場が単純なインフレ要因を超えた要素を織り込んでいると分析した。同社は投稿で、最近の長期金利と原油価格の下落が債券市場に干天の慈雨ともいえる安心感をもたらした一方、こうした動きは長期借入コストを高水準にとどめている構造的要因を変えるものではないと説明した。債券市場は連邦準備制度理事会（FRB）をめぐる新たな不確実性に適応しており、中央銀行のコミュニケーションがますます予測困難になる中、市場の調整を通じてFRBをめぐる不確実性がリスクプレミアムを押し上げている。 FRBをめぐる不確実性が債券市場のリスクプレミアムを押し上げる UBSは、FRBをめぐる不確実性がリスクプレミアムを押し上げており、市場は予測がより困難になったFRBのコミュニケーションスタイルに適応していると述べた。FRBがフォワードガイダンスへの依存を減らす中、債券市場は中央銀行が将来的にバランスシートを縮小する可能性を織り込んでいる。同アセットマネージャーは、これが最終的にFRBをめぐる不確実性を高め、投資家が長期資産を保有する対価として求めるタームプレミアムを押し上げ

トランプ政権は5月26日（現地時間）、米国の電力網を保護するため、外国製電気設備の輸入を制限する大統領令に署名した。この命令は、69,000ボルトを超える大規模電力システムで使用される変圧器や遮断器を対象とし、米国内で製造された設備の調達を優先するものだ。この措置は、米国の国家安全保障上の脅威とみなされる外国企業に関連する設備の設置を制限し、サプライチェーンの安全性を強化することを目的としている。また、すでに設置された設備の交換や撤去を認める規定も含まれている。業界アナリストは、この指令が主に中国を標的としているとみており、近年、米国向けの中国製変圧器の輸入がすでに5％未満に低下している既存の市場動向をさらに強化するものだと分析している。 トランプ政権、外国製電気設備を制限する大統領令に署名 ホワイトハウスによると、トランプ大統領は5月26日（現地時間）、米国の電力網を保護するため、特定の外国製電気設備の輸入を制限する大統領令に署名した。この命令は、69,000ボルトを超える送電線を含む大規模電力システムで使用される変圧器や遮断器を対象としている。この指令により、当局は米国の安全保障に

8月27日、ダラス連銀の元総裁ロバート・カプラン氏は、FRBのパウエル議長が初めてのジャクソンホール講演で、中央銀行が7月に下した決定について説明しなければならないと述べた。7月のFOMC会合で3票の反対票が投じられ、内部の意見対立が明らかになったことを受け、ウォール街のエコノミストらは、パウエル議長に政策発信を明確化するよう求めている。インフレ率は6年連続でFRBの2％目標を上回っており、金利決定への注目が一段と高まっている。ドイツ銀行のチーフエコノミストは、パウエル議長が、インフレ率を低下させ、最近の市場の不確実性を解消するための主要な手段として金利調整を用いるというFRBの姿勢を改めて示すべきだと強調した。