世界のTradFiとマクロ経済

韓国銀行によると、7月21日、中央銀行は、半導体ボーナス主導の賃金上昇が、3つの条件が同時に重なる場合にインフレにつながり得るとして懸念を表明した。その条件とは、(1)幅広い賃金の伸び、(2)企業がコストを消費者に転嫁できるほどの景気拡大、(3)潜在的な米国とイランの対立激化による供給側ショックである。 同行は、2017年から2018年にかけての歴史的な経験を挙げた。最低賃金が急騰（16.4%）すると広範な賃金上昇が起きたが、景気が弱かったため、消費者物価のインフレ率はおよそ1%と低い水準にとどまったという。銀行当局者は次のように述べた。「企業がコスト増を価格に転嫁するには強い需要が必要です。今回は、賃金の伸びと景気の堅調さが同時に起こり得るため、インフレのリスクが高まります。」

ロバート・キヨサキは『リッチ・ダッド・ラジオ・ショー』の7月18日の回の中で、仮の「財務リスタート（再スタート）戦略」を示し、79歳のときにすべてを失った場合、出発資金となる$10,000の一部も投資しないと述べた。『金持ち父さん 貧乏父さん』の著者は、その代わりに、資産を買う前にその全額を財務教育、メンター（指導者）、および収入を生むスキルのために振り向けるだろうと説明した。キヨサキの考え方は、金銭はそれを操る人物の知識によって異なる結果を生むという信念に基づいており、株式や暗号資産に即座に投資しろという一般的な助言と対照的だ。この戦略は、彼が「偽物のお金」や欠陥のある金融政策として呼ぶものに対する防衛として、これまで金、銀、そしてビットコインを重視してきたという、彼のより広い投資哲学を反映している。 キヨサキは「知識が投資に先立つ理由」を説明する キヨサキは、その回の中で、自分がビジネス、実物不動産、そして金まで含めてすべてを失い、再出発のために$10,000を受け取ったとしても、1ドルも投資しないと言った。「僕は79歳だ。もし今日すべてを失って、あらゆる事業、あらゆる不動産、金の

ウォール・ストリート・ジャーナルの調査によると、9人のエコノミストのうち6人は、インドネシア中央銀行が水曜日（7月21日）にベンチマークとなる7日物リバースレポ金利を25ベーシスポイント引き上げ、6.0%とすることを見込んでいる。残り3人のエコノミストは、中央銀行が金利を据え置くと予測している。

Guru Clubによると、現物の銀は7月21日の取引時間中に2%上昇し、1トロイオンスあたり$57.64に達しました。

AMDは7月22日にサンフランシスコで「AMD Advancing AI 2026」会議を開催し、次世代AIアクセラレータ「Instinct MI450」を発表する予定。各GPUには432GBのHBM4メモリを搭載しており、NVIDIAの次世代GPU「Rubin」より約150GB多い。これにより、この波のSamsung ElectronicsおよびSK hynixによるHBM4受注拡大の主要な背景となっている。 AMD Advancing AI大会：MI450 432GB HBM4の規格を発表 業界関係者によると、2026年7月21日の時点での開示として、AMDは「AMD Advancing AI 2026」会議でMI450の詳細仕様とリリースのタイムテーブル、ならびにHBM4の調達計画を発表する予定。特に注目されているのはメモリ容量で、MI450は各GPUに432GBのHBM4を搭載し、NVIDIAの次世代GPU「Rubin」の288GBを約150GB上回る。 業界では、AI半導体の競争の重点が、最近は計算速度からメモリ容量へ移っていると指摘されている。さらに、単一GPUのメモリ容量

米国のDTCC（Depository Trust & Clearing Corporation）は5月15日（現地時間）にパイロット取引を実施し、子会社の預託機関であるDTCに保管されている株式および米国債を、実取引のためのデジタルトークンへと変換した。30を超える従来型の金融機関およびデジタル資産企業が参加し、BlackRock、Goldman Sachs、JPMorgan、ニューヨーク証券取引所（NYSE）、Circleなどが含まれた。トークン化された資産には、Microsoft株、Circle株、Invesco QQQ ETF、SPDR S&P 500 ETF、米国債が含まれていた。iM SecuritiesのアナリストYang Hyun-kyungは5月21日のレポートで、DTCCのトークン化サービスの10月予定のローンチは、株式トークン化市場にとって重要な転換点となり、ラッパー型のプロダクト構造から、伝統的な金融市場インフラとの統合へと移行することになると述べた。 DTCCパイロットにはBlackRock、Goldman Sachs、30以上の機関が含まれる 5月15日（現地

アナリストによると、欧州中央銀行（ECB）は今週は政策金利を据え置く見通しだが、9月に25ベーシスポイント（25bp）引き上げる見込みだ。中東情勢の緊張の高まりと、エネルギー価格の上昇が背景にある。市場の織り込みでは、ECBは年末までにさらに2回の利上げを行う可能性がある。米国のインフレデータが弱いことで、エネルギー価格の上昇が景気を支えるほどにはならず、連邦準備制度（FRB）の利上げ観測を押し上げられていないため、ユーロに有利な形で金利差が縮小している。

ChainCatcherによると、MicroStrategyは、同社のビットコイン準備金で配当義務を31年間カバーできると開示した。一方で、現金準備金の$3.225 billionは、近い将来の配当および債務義務を1.8年間分カバーできるとしている。同社はSEC提出書類およびMicroStrategy Bitcoin Product、ならびに投資家向け広報責任者のChaitanya Jain氏がXで行った開示によれば、843,775 BTCを保有しており、平均購入価格は$75,476、累計取得原価は約$63.69 billionだという。また同社は2.73 million MSTR株を売却し、純受取額は$264 millionだった。

iM Securitiesのリサーチャーであるヤン・ヒョンギョン氏によると、米国のDepository Trust Company（DTC）は7月15日にパイロットのトークン化取引を実施し、上場株式と米国債をデジタルトークンに変換した。BlackRock、Goldman Sachs、JP Morgan、Circleを含む30社超の伝統的金融およびデジタル資産企業が参加した。トークン化された資産には、MicrosoftやCircleの株式、Invesco QQQ ETF、SPDR S&P 500 ETF、米国債が含まれている。 既存のラッパー型株式トークンでは投資家が発行体に対する償還請求権を保有するのに対し、DTCの仕組みは、すでに預託された有価証券を台帳形式とトークン形式の間で変換するもので、トークン化後も完全な法的所有権、配当の権利、議決権が保持される。10月に予定される正式なトークン化サービスの開始は、株式トークン化市場がラッパー・トークン構造から伝統的金融インフラとの統合へ移行するうえでの重要な転換点となる。

本日、日本の首相・高山早苗氏は、近い将来に実質経済成長率を1%超、名目成長率を3%超とすることを目指し、将来的にはさらに高い成長率を追求する計画だと誓約した。

上海鋼聯によると、MMLCの電池グレード炭酸リチウムは本日（7月21日）144,700元/トンまで下落し、昨日の午後4時30分の終値から5,350元/トン安となった。

米半導体企業キオクシアの株価は、5月17日に52,110円で終値を迎え、ブルームバーグによると1か月前に付けた史上最高値の半分まで下落した。5月20日の祝日後、取引は56,000〜57,000円のレンジで再開した。下落の背景には、AI投資の持続性への懸念、競合の設備増強によるメモリ価格の弱さ、韓国のレバレッジ型上場投資信託（ETF）によるテクニカルな売りがあった。下落にもかかわらず、地元アナリストは、AI需要への期待とNANDフラッシュの供給逼迫を理由に、平均目標価格を121,959円に維持している（5月17日の終値より約130%上）。これは、市場最大の時価総額を持つ日本のTOPIX 100銘柄の中で、目標価格と実際の価格の差として最大の開きである。 アナリストは平均目標価格121,959円を維持 ブルームバーグは、日本のアナリストがAI需要とNANDフラッシュ市場の改善期待を根拠に、キオクシアに対して楽観的な見通しを維持していると報じた。平均目標価格の121,959円は、5月17日の終値52,110円に比べて約130%高い。このギャップは、目標価格と実際の取引水準を比べた場合、TOP

Asia Economyによると、韓国のKOSPI指数はわずか1か月で28%急落し、6月19日の9,300から7月20日の6,516へと崩れ落ちました。下落幅は他の主要市場を大きく上回っており、米国のS&P 500は0.6%下落、台湾の指数は8.2%下落、日本の日経平均株価は同期間で10%下落しました。その結果、韓国のパフォーマンスは、G20およびOECD加盟国を含む46か国の中で最悪の水準となりました。 下落の背景には、半導体セクターの懸念がありました。具体的には、ピーク・サイクル警告、中国のAIモデル発表後の世界的なAI投資の減速、そして米国とイランの地政学的緊張です。証券アナリストは、KOSPIが一定の範囲で取引される可能性があるとみており、フォワードのPBR（株価純資産倍率）が1.3〜1.4倍であることを根拠に、6,000付近にサポートがあると特定しています。

ブルームバーグによると、7月21日、キオクシアの株価は、AI投資の持続可能性への懸念やメモリーチップ価格の下押しを背景に、この1か月で50%下落した。一方、日本のアナリストは前向きな見通しを維持している。アナリストの平均目標株価は約121,959円（約840ドル）で、7月17日の株価終値52,110円を約130%上回っており、キオクシアは日本のTOPIX100銘柄の中で最大のバリュエーション・ギャップとなっている。野村證券は、NANDフラッシュの供給不足が続き、価格を下支えすると見込むことを理由に、目標株価を126,000円に引き上げた。大半のアナリストは、足元の下げは、韓国のレバレッジドETFからの資金流出やマージンコールの清算といったテクニカル要因によるものだとみており、AI需要の強さや半導体供給の逼迫といったファンダメンタルズの悪化によるものではないとしている。

Yonhapinfomaxによると、日本の日経平均株価指数は7月21日の午前の取引で339.67ポイント（+0.53%）上昇し、64,480.79となった。米国の半導体セクターの回復を受けて前夜に急落した流れから持ち直したという。TOPIX指数は25.97ポイント（+0.66%）上昇して3,945.18となり、ソフトバンクグループや半導体関連株が上昇をけん引した。 市場参加者は、イエメンのフーシ派による脅威や、イランに関するトランプ米大統領からの警告などの地政学的リスクについて警戒感を維持している。ドル円の為替レートは0.02%上昇して162.47円となった。

ブラックロックによると、資産運用会社は7月20日にも、中東の緊張が高まる中で、ロング期の国債よりも米国株を優先する意向を維持した。ブラックロックは、最近の地政学的な紛争が激化している一方で、原油価格の動きは、投資家がその混乱を一時的なものとして捉え、長期的な供給ショックとは見ていないことを示していると評価した。同社は、世界の原油供給は依然として堅調で、初期在庫が高いこと、需要の調整、景気を下支えする財政政策、そして人工知能（AI）主導の投資による価格変動の勢いが持続していることから、現在の供給の混乱を吸収できると指摘した。ブラックロックは、最近の緊張がリスクオンの投資戦略を変えるほど経済成長を十分に弱める証拠は乏しく、AIへの投資ブームやインフラへの選好も維持されていると述べた。さらに資産運用会社は、企業の利益成長率が上昇する資本コストを引き続き上回っていることが、株式優先の姿勢を維持する重要な理由だとしている。

報道によると、BHPは火曜日、世界最大の鉄鉱石輸出ハブであるポート・ヘドランドで、同港の労働者を代表する労働組合との交渉を再開した。先週、西オーストラリア州ピルバラ地域でBHPの高電圧送電網の保守を行う電気工が、圧倒的多数でストライキに投票し、労使間の緊張が高まった。双方は、交渉が不調なら追加のストライキが起こり得ることを示した。電気工は木曜日にBHPと会談する予定。

BlackRockのiShares MSCI韓国ETF（ティッカー：EWY）は、ブルームバーグによると、先週の純流入が28億ドルと過去最高を記録しました。週次合計は、14日に8億ドル、15日に11億ドルと牽引され、2月に記録された従来の過去最高12億ドルをさらに上回り、2倍以上となりました。BlackRockのグローバルETFシニア・ポートフォリオ・マネージャーであるMalcolm Dawsonは、最近の株価下落や世界的な市場のボラティリティがあったにもかかわらず、韓国のテクノロジー企業のファンダメンタルズに対する投資家の信頼がこの急増の要因だとしました。流入は、SK Hynixの米国預託証券（ADR）が韓国株に対してプレミアムで取引されていることと時を同じくしています。EWYはポートフォリオの約25%をSK Hynixに配分しており、一部のアナリストはこのETFを株式への間接的なルートと見なしています。 BlackRock Korea ETFは週次流入28億ドルを記録 BlackRockのiShares MSCI韓国ETFは、先週の純流入で28億ドル（約4.1兆ウォン）を受け取り、記

Jin10先物によると、中国のCFETS-NEX資金調達センチメント指数は7月21日午前10時15分時点で2ポイント低下し、47となった。大手銀行、中小規模の銀行、ノンバンク機関の指数はそれぞれ46、48、46で、いずれも2ポイント下落した。（指数スケール：0-100、50を中立とする。50を超えると資金調達の逼迫を示す。）

韓国の税関データによると、7月1〜20日の輸出は前年同期間比で52.3%増の549億ドルとなり、この期間として過去最高を記録した。増加の主因は半導体輸出の180.6%増で、輸出総額の40.3%を占めた。輸出の1日平均は37.9億ドルで、前年同期比62.9%増となったが、稼働日数は1日少ない（前年は15.5日、今回は14.5日）。この期間の貿易収支は輸出が輸入を大きく上回ったことで、合計122億ドルの黒字となった。 半導体輸出が7月1〜20日に180.6%急増 税関データによると、7月1〜20日の半導体輸出は180.6%増だった（7月21日公表）。半導体の輸出総額に占める割合は18.4ポイント増の40.3%に上昇した。その他の主要な輸出品目はまちまちの結果となった。石油製品は33.4%増、コンピューター周辺機器は231.9%増となる一方、乗用車は10.6%減だった。 仕向け先別では、中国向けが94.1%増、米国向けが39.6%増、ベトナム向けが82.4%増、欧州連合（EU）向けが30.3%増、台湾向けが41.8%増。上位3市場――中国、米国、ベトナム――で輸出総額の51.9%を占めた。7