世界のTradFiとマクロ経済

韓国保険研究院の研究員ムン・ムニョン氏は、販売が急増する中、ドル建て保険商品の適合性評価と消費者向け説明を強化するよう、26日に保険会社へ提言を出した。提言は、Q1のドル建て保険販売が約47,000件に達し、前年同期の2倍超となったことを受けて出されたもので、長期の高い為替水準のもとでの為替差益期待が背景にある。同報告書「高い為替局面におけるドル保険の消費者リスクと課題」では、短期的な為替上昇に対する期待に依存して販売を拡大すると、解約率の上昇や消費者の苦情増加につながり得ると警告した。 為替期待を背景にQ1でドル保険販売が急増 Q1のドル建て保険販売は約47,000件に達し、前年同期の同数を上回る2倍超となった。長期の高い為替水準が、為替差益の機会への需要を押し上げたためだ。研究員は、ドル建て保険商品は主として為替差益の投資というよりもリスクの保護を目的としており、契約者は契約期間を通じて為替と金利の変動にさらされると指摘した。商品は、保険金の支払いまで通常5〜10年、あるいはそれ以上を要することが多く、短期の為替変動に対応するため中途解約した契約者は、払込保険料よりも低い解約返戻金

7月26日に韓国の保険研究所が発表したレポートによると、ウォン／ドルの高い為替水準を背景に、ドル建ての保険販売が急増し、2026年の第1四半期の販売は約47,000件の契約に達した。これは前年同時期の2倍以上だった。だが同研究所は、ショート期の為替レート見通しが販売の伸びをけん引しており、解約率の上昇や消費者からの苦情につながる可能性があると警告した。 データでは、2024年の解約（償還）件数は前年比で3.9%減少した一方、解約（償還）額は50.4%増加し、平均の解約（償還）支払額も56.5%上昇した。特に、保証型のドル建て保険商品は四半期平均の解約（償還）率が59.8%から68%の範囲にあり、早期に引き出す場合に元本（principal）の大きな損失リスクが生じうることが分かった。

ChainCatcherによると、7月25日時点で上場企業10社が合計で100万BTC超を保有していました。MicroStrategyは引き続き最大の法人ビットコイン保有企業で、843,775 BTCを保有しており、評価額は約580億ドルでした。 その他の主要な保有者には、Twenty One Capital（43,514 BTC）、Metaplanet（43,000 BTC）、Marathon Digital Holdings（36,303 BTC）、Bullish（24,300 BTC）、Strive（19,921 BTC）、SpaceX（18,712 BTC）、Coinbase Global（16,492 BTC）、Riot Platforms（15,680 BTC）、Cleanspark（13,924 BTC）が含まれます。

韓国の金融監督院（FSS）は5月26日、国内市場リターン勘定（RIA）、統合管理勘定（IMA）、および銀行の上場投資信託（ETF）信託に関する消費者向けガイダンスを発表した。このガイダンスは、RIA口座保有者が3月の83,035口座から6月の313,594口座へ増加する中で、消費者の苦情が拡大していることに対応している。総残高も4140億ウォンから2.656兆ウォンへと増加している。FSSは、外国株のキャピタルゲインに対する税控除率は、7月末までの80%から、12月末までの50%へと低下すると明確化した。適用される税控除率を決めるのは、取引実行日ではなく、決済完了日である。 FSS、決済日が税控除率を決めると明確化 FSSは、RIA口座保有者は、適用される税控除率を判断するために、証券会社に対して決済完了日を確認する必要があると述べた。ある消費者は、証券会社の案内に基づき5月31日までの売却なら100%控除となると見込んで、5月29日に外国株を売却したが、6月2日に決済が完了したため、控除は80%しか適用されなかった。外国株の取引は、執行日と決済日の間に少なくとも1日あるのが一般的だ。

BenzingaとIntelのQ2決算報告によると、半導体メーカーは第2四半期に、次世代の14Aプロセスの量産を2028年までに立ち上げることを正式にコミットした。これは、わずか3か月前に、顧客需要が十分でないことによる遅延や中止の懸念が取り沙汰されていたことからの、劇的な転換を意味する。 CEOのPat Gelsingerは、Intelが「2028年の量産を完全に加速させることに前進することを決めた」と述べ、その根拠として、顧客のエンゲージメントの増加、Intel自身のプロダクトロードマップに由来する需要の高まり、そして前向きな技術進捗を挙げた。さらに同社は、社内製品向けの14Aについてのリスク量産を2027年後半（H2 2027）に開始し、0.9プロセス・デザイン・キット（PDK）を10月にリリースする予定だとも確認した。Intelのファウンドリー部門は、Q2の営業損失が21億ドル、売上高が58億ドルだった一方で、営業マージンは前年比のマイナス71.7%からマイナス36.2%へ改善したと報告している。

RIA口座を使って海外株を売却する韓国の投資家は、5月26日に金融監督院が出したガイダンスに従い、注文の執行日ではなく決済完了日を確認しなければなりません。税控除率は決済完了日により決定され、1日または2日の違いでも税制上のメリットに大きく影響します。RIAでは、投資家が海外株を国内の証券会社のRIA口座へ振替し、売却したうえで、売却代金を少なくとも1年間、国内上場株式または国内の株式型ファンド（エクイティ・ファンド）に投資すれば、譲渡益に対して税控除を受けることができます。今年は、7月31日までに決済完了した場合は控除率が80%から、8月1日以降は期末まで50%へ引き下げられます。 FSSは税率適用にあたり決済日の確認を強調 FSSは、投資家は証券会社を通じて実際の決済完了日を確認する必要があると強調しました。海外株は国により決済にT+1〜T+3営業日かかるため、決済は注文の執行日（T）の1〜3営業日後に完了します。7月末までに執行された売り注文でも、決済が8月に完了すれば、控除率が低いほうに適用され得ます。 たとえば、7月27日に執行され、7月29日に決済完了した売り注文は、80%

韓国の金融監督院は7月26日、海外株取引におけるRIA（Returning Investor Account）での税額控除に関する主要条件について、投資家向けのガイダンスを発行した。同院は、海外株益の税額控除率は注文執行日ではなく、決済完了日によって決まると明確化した。たとえば、7月31日までに決済が完了している取引であれば投資家は控除80%を受けられ、7月31日を過ぎて12月31日までに決済が完了する取引では控除50%の対象となる。さらに、投資家は海外株益に対する税制優遇を受けるため、RIA口座内で国内株式またはファンドを少なくとも1年間保有する必要がある。

7月26日付で韓国の金融サービス委員会によると、投資家は、80%のキャピタルゲイン税控除を受けるために、Return to Domestic Market Account（RIA）に保有している海外株式の売却決済を7月29日までに完了させる必要があります。同当局は、控除率は取引の執行日ではなく決済完了日にもとづいて決まると明確にしました。RIA口座で海外株式を保有している投資家は、税制上の優遇を確保するため、期限までに取引が完全に決済されていることを確認する必要があります。

Populusによると、2026年4月10日、日本の内閣は、ビットコインやイーサリアムを含む105のデジタル資産を、資金決済手段から金融商品へと再分類する包括的な改革パッケージを、金融商品取引法（FIEA）の下で承認しました。この変更により、上場株式に相当する継続開示義務が発行体に課され、インサイダー取引が禁止され、不正登録業者に対する罰則が禁錮10年および罰金1,000万円まで引き上げられます。この改革は2027年度に施行される見通しです。

ゴールドマン・サックスのヘッジファンド事業チーフであるトニー・パスカリエロ氏によれば、7月26日現在、米国株の取引は、深刻な内部の乖離と、価格変動の勢い（モメンタム）要因に伴うインプライド・ボラティリティの上昇の中でも、依然として非常に難しい状況が続いています。同氏は投資家に対し、ポートフォリオを簡素化し、確度の高いポジションにリスクを集中させることを推奨しました。個別株のインプライド・ボラティリティは、S&P 500のベンチマークから引き続き乖離しており、これは個別株オプションの需要増加と分散トレーディングの活発化を示唆しています。 パスカリエロ氏は金に強気です。中央銀行の買いが再開し、投機的なロングが2026年初め以降に解消されたことで、約$4,000近辺でのサポートが維持されていると述べています。米国の金利上昇とドル高は短期的な下押し圧力になり得ますが、構造的なロングポジションにとっての好機にもなり得ます。北海ブレント原油は、より広範な中東の緊張の中で、今月33%急騰しています。

The Kobeissi Letterによると、7月26日、グローバル株式市場の総時価総額はグローバルGDPの137%まで上昇し、過去最高水準に接近した。2025年4月以降の累計でレシオは40パーセントポイント上昇しており、2021年のミーム株急騰時のピーク水準と一致している。 グローバル株式市場の総価値は過去最高の$166兆に到達し、米国は$77兆、つまり世界合計の約46%を占めた。

韓国のIPO市場は上半期に17件の上場を記録し、上半期あたりの10年平均である27件から59%減少した。これは新韓証券のリサーチャー、呉光英によるレポートによるもの。市場の調達額は韓国ウォン（KRW）1.1兆で、前年比48.7%減となり、2016年以降の平均であるKRW 1.6兆から30%下落した。下落の要因は、重複上場を禁止する新たな政府ガイドラインと、上場後の株価パフォーマンス不振にある。政府は、これまで関連会社が別々に上場できる運用を認めていた重複上場の慣行に対処するため、規制変更を導入した。 上半期のIPO業績は急減 上半期の17件のうち、1件はKOSPI市場で、16件はKOSDAQ市場だった。調達資金のKRW 1.1兆は、2021年と2022年を除くと2016年以来の最低水準。呉光英は「2026年上半期IPO市場の動向と下半期見通し」という題のレポートで、市場参加者は下半期に政府がIPO関連の新制度を導入することで生じる変化に、継続的に注意を払う必要があると指摘した。 アナリストは年間64〜68件の上場を予測 呉光英は、年間のIPO上場件数は64〜68社に達すると見通しており

新韓証券アナリストのオ・クァンヨン氏によると、韓国のIPO市場は2026年上半期に活動が急減し、7月26日時点で上場したのは17社のみだった。これは、上半期あたりの10年平均27件に比べて59%の減少である。資金調達額は1.1兆ウォンで、前年同期比48.7%減に加え、2021〜2022年を除く2016年以降の平均1.6兆ウォンを30%下回った。 減速の背景には、デュアルリスティングへの制限を含む規制変更に加え、上場後の株価パフォーマンスの弱さがある。もっとも新韓証券は、2026年後半に反発が起きると見込んでいる。新たな政府のガイドラインが施行され、大型の子会社上場が再開するためだ。アナリストは通年で64〜68件のIPOを見込み、2011〜2020年平均の63件をわずかに上回るとしている。

LG AI研究所のエグゼクティブディレクターであるイ・ファヨン氏によると、同研究所は最近、米国と韓国の上場企業約8,000社を分析し、説明用スコア付きで1か月先の企業予測を生成する金融AIサービスを開発した。システムは、複数のAIエージェント――マクロ経済を分析するAIエコノミスト、ニュースを読み取るAIジャーナリスト、企業の開示情報を確認するAIアナリスト――が連携して、1社ごとの見通しスコアを1〜100のスケールで算出する。CoscomとLSEGが生データを提供し、Kiwoom Securitiesが国内初の顧客として、予測を小口投資家向けのモバイル取引プラットフォームに統合している。

ブルームバーグによると、中国拠点のメモリーチップメーカー Chanxin Storage（CXMT）は明日（7月27日）、上海のSTAR Board（科创板）に上場する予定だ。IPO価格では、同社の株価純資産倍率（PBR）は約2.4倍で、SK Hynix、Micron Technology、Nanya Technologyなど世界のDRAM同業他社の平均評価額に対して約56%のディスカウントに相当する。 Chanxin Storage の同社株に連動する無期限先物契約は、先週金曜日に約$6.38で取引されており、IPOのオファー価格の約5倍となる。これにより評価額はおよそ$4280億ドルと見込まれる。もし株価が初日の取引で約330%急騰すれば、同社の時価総額は中国工商銀行の約2.6兆元を上回り、中国で最も高い時価総額を持つ上場企業となる。

調査対象となった韓国貿易協会による219社の韓国輸出製造業メーカーは、上半期において運賃率の上昇を最優先の物流上の課題として特定しており、回答者の83.1%がこれを第一の懸念として挙げた。上海コンテナ化貨物指数（SCFI）は5月24日に3,062ポイントに到達し、中東での戦争激化が始まる前の2月下旬水準と比べて2.3倍となった。上昇の要因は、中東紛争が国際原油価格と海上運賃・船賃に与える影響にある一方で、調査企業の78.1%は増加した物流コストのうち製品価格への転嫁が20%未満であると回答しており、輸出製造業全体の利益率が圧迫されている。 調査で判明：輸出事業者の83.1%が運賃率の圧迫に直面 韓国貿易協会は、上半期の原油価格の変動に関連する物流課題について、国内の輸出製造企業219社を対象に調査を実施した。回答企業の83.1%が、運賃率の上昇を最大の困難として挙げた。SCFIは5月24日に3,062ポイントで、中東戦争の前にあった2月下旬水準の2.3倍である。この数値は、前年のピークである2,240ポイントの1.4倍にも相当する。さらに、56.6%の企業が、原材料や部品調達コストの上

韓国貿易協会の調査によると、7月26日に公表された内容では、2026年上半期に韓国の輸出製造業者の83.1%が、最大の物流課題として「海上輸送コストの上昇」を挙げた。上海コンテナ運賃指数（SCFI）は3,062ポイントまで上昇し、2月下旬以降では2.3倍、昨年のピークより1.4倍高い水準となった。 一方で、調査対象企業の78.1%はコスト増分のうち20%未満しか製品価格に転嫁できておらず、32.9%はどのコストも転嫁できなかった。その結果、2026年上半期の営業利益率が低下したと回答したのは85.9%で、39.3%は3〜5ポイントの下落を経験している。

現地報道によると、ウクライナのドローンが7月26日にロシアのチュメニ製油所を攻撃し、施設内で火災が発生した。火災はモスクワの東およそ1,700キロメートル、ウクライナ国境から約2,000キロメートルの地点にある施設で起きた。地域の知事アレクサンドル・ムールは、緊急対応要員が現場に向かっていることを確認したが、具体的な被害状況は明らかにされなかった。 チュメニ製油所は、ロシア最大級の民間運営施設の1つで、1日あたり約151,000バレルを生産し、西シベリアおよびウラル地方にガソリン、軽油、その他の石油製品を供給する重要な供給元となっている。

サンフランシスコで開催されたAMDの「Advancing AI 2026」カンファレンスに続き、複数のウォール街アナリストが同社の目標株価を引き上げました。Futurum Equitiesは目標を$800に引き上げており、これは現在の水準から48%の上昇余地に相当します。アナリストのDaniel Newman氏は、Anthropicとの2GW規模のAIコンピューティング導入を含む主要なパートナーシップを挙げています。Benchmarkも目標株価を$485から$685に引き上げ、27%の上昇余地を示しました。その背景として、MicrosoftのAzureの拡大やAnthropicのAIインフラへの投資による成長の追い風を挙げています。

韓国の銀行系証券会社は、株式市場の好況で取引高が大幅に増えたことを背景に、上半期の利益が過去最高を更新した。NH Investment & Securitiesが純利益5777億ウォンで首位に立ち（前年比+107.6%）、続いてKB Securitiesが7963億ウォン（+135%）、Shinhan Investmentが9652億ウォン（+123.1%）、Hana Securitiesが273.10億ウォン（+155.7%）、Woori Investmentが2731億ウォン（+47.1%）だった。利益増は、国内・海外の株式取引が拡大したことで、証券仲介手数料収入が急増したことに加え、資産運用（WM）、投資銀行（IB）、全事業部門にわたる金融商品販売が伸びたことによるものだった。顧客基盤が強く、WM-IBの機能を備えた大手企業ほど、市場の持ち直しの恩恵をより大きく取り込み、業界内の業績格差が拡大した。 NH Investment & Securities、上半期の純利益7963億ウォンを記録 NH Investment & Securitiesは、上半期の支配株主ベースで純利益57